创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号

高处不胜寒，对于大模型创(chuàng)业(yè)公(gōng)司而言更是如此(cǐ)。

日前，大模型(xíng)明(míng)星公司OpenAI被爆正与投资者洽谈新一轮融资，估值将在融资完成后突破(pò)1000亿美元，成为全球(qiú)唯一估值站上千亿美元的AI独角兽。在推出ChatGPT以后，OpenAI就一(yī)直处于镁光(guāng)灯之下，引领着全球生成式人(rén)工智能(néng)的浪潮。在资(zī)本的加持下，它的估值在短短一年多的时间里就从300亿美元攀升至1000亿美元，其速度之快、金(jīn)额(é)之高，在一级市场中(zhōng)可以说绝(jué)无仅有。

一般来说，创业公司(sī)获得融资，是公司具有成长(zhǎng)潜力和投资价值(zhí)的体现，代表了投资人对公司未来发展的信(xìn)心。公司通过融资也(yě)获得了更多(duō)的资(zī)金筹码(mǎ)，得以持续进行技术突破与产品(pǐn)研发，进一步增强(qiáng)竞争力。然而，OpenAI新一轮融(róng)资却有不一样的“味道”，没有人为其估值的突破而献上掌声(shēng)，相反，市场的态度是不(bù)置可否，并伴(bàn)随着多多少少的质疑声。

拆解这轮融资的情况，就可以嗅出其中的一些危险信号。

首先，这并非基于新(xīn)的(de)技术进展与产品突(tū)破而进行的融资，仅仅是因为钱不(bù)够创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号“烧”了(le)，要向投资人寻求资金输血。OpenAI首席(xí)财务官Sarah Friar在一份(fèn)备忘(wàng)录中告知(zhī)员工，公司(sī)正在寻求新的资金用于算(suàn)力的需求和其他运营费用。这从侧面表明，在(zài)高昂(áng)的成本面前，OpenAI的财务状况或捉襟见肘(zhǒu)，若不能及时筹到资金，公司或将很难生存下(xià)去(qù)。

对于高科技公司而言，每一次取得阶段性的技(jì)术进展与(yǔ)突破，就意味着(zhe)手里拥有(yǒu)更多的筹码(mǎ)，能够获(huò)得更高的估(gū)值议价权。但在此次的(de)案例中(zhōng)，OpenAI虽然频频被爆正在研发新的“草(cǎo)莓”模型以及GPT-4的继任模型“猎户座”，但它们实际上只存在(zài)于媒体报道的纸(zhǐ)面上，且(qiě)在高层三番四次故(gù)弄玄虚(xū)的(de)宣(xuān)传中显得愈发神秘。加之此前发布的(de)GPT-4o等产品也差强人意，可以说，OpenAI在(zài)技术层面(miàn)的高光时(shí)刻依(yī)然停(tíng)留(liú)在GPT-4发布(bù)那天。

技(jì)术没有明显突破，估值持续(xù)升高就(jiù)失(shī)去了坚实的基础。估(gū)值推得越高(gāo)，地基之上盖起(qǐ)的(de)高(gāo)楼(lóu)也将愈(yù)发摇摇欲坠。

其(qí)次，一些融资细节也透露了投资者(zhě)信心的不足。据悉，这(zhè)轮融资背(bèi)后的投资者主要是Thrive Capital和微软等老(lǎo)股(gǔ)东，新引进的苹(píng)果与英(yīng)伟达虽然也参投，但更多是基于(yú)业务层面合作(zuò)的关系（苹果的设(shè)备将接入OpenAI大模型，英伟达是OpenAI的算力(lì)供应商）。同时(shí)，最近几周，OpenAI的现有股东一直在就出售所持股份进行谈判。也就是说，已经有现有投资人(rén)在卖老股寻求退出，这也使得新融资多少有点(diǎn)“击鼓传(chuán)花”的意味，也(yě)说明投(tóu)资人的(de)态度出(chū)现了分化。

最后(hòu)，对比其他几家竞争对手，OpenAI真的太贵了。目前(qián)，OpenAI最强劲的对手Anthropic的估值(zhí)为184亿美元，马斯克的xAI最(zuì)新(xīn)估值约为240亿美(měi)元，法国明星(xīng)AI创业公司Mistral AI的估值为60亿美元。中(zhōng)国方面，大模型“五小虎”中(zhōng)的月之暗面、智(zhì)谱AI、百川智能等公司，估值在最新一轮(lún)的融资竞赛中也只是刚刚(gāng)突破200亿元人民(mín)币。与之相比，OpenAI的千亿美元估值一骑绝尘，显然已经是另外一个量级。

但是，商业(yè)化的阴云一直笼罩在OpenAI的头上，其现阶段的(de)收入规模远远无法支撑巨(jù)无霸水平的(de)估值(zhí)创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号。有(yǒu)知名科技媒体(tǐ)及研究机构近期(qī)测算过OpenAI今年的营收和成本，得(dé)出的结论(lùn)是OpenAI年化收(shōu)入大概在34亿美元左右，但成(chéng)本高达(dá)85亿美元，一(yī)年就预计亏50亿美元(yuán)。这一窟窿如果持续扩大(dà)，OpenAI将在耗尽资金后难以(yǐ)为继(jì)。

总之，生成式人工智能还处(chù)在叙事(shì)的阶段(duàn)，没有人吃到盈(yíng)利的甜头。当(dāng)资金(jīn)投入变得越来越像无底洞，收入增长又不及预(yù)期的情况下，估值不(bù)断推高，也是泡沫不(bù)断(duàn)膨(péng)胀的一(yī)个(gè)危险信(xìn)号。在盈利困境之下，如果(guǒ)没有新的(de)故(gù)事可讲了，资本也将没有耐心继续陪跑。虽然AI赛道目前(qián)依然(rán)很“性感”，但从这些危险的(de)信号中，投资人还是需(xū)要加强警惕，否则巨大泡沫破灭后，留下的或许就只有AGI那朦胧的梦幻泡影(yǐng)。

责编：岳亚楠

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