8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

投行保荐(jiàn)代表人，这一风光二十载(zài)、当之(zhī)无愧的高收入群(qún)体，正在走入寒冬期。

21世纪经济报道记者从不同(tóng)规模的券商投行处了解到(dào)，“827新政”以来，随着IPO节奏(zòu)的阶段性收紧，人员(yuán)冗余，成为投行(xíng)面临的普(pǔ)遍问(wèn)题。

Wind数据显(xiǎn)示，去年8月27日至今，新股IPO仅有(yǒu)107个，月均13个；截至(zhì)4月25日，年内新(xīn)上市(shì)企业更是低至35家，月均不足9个。相(xiāng)较之下，2020年到2022年，月均新上(shàng)市企业一度高达(dá)36家、43家和35家。

新股IPO锐减背后，保代数量却在大幅增加。2020年时，全行业保代共计6393人，如今已经高(gāo)达(dá)8679人，足足多出2286人。

换句话说，保代(dài)多了2000多人，可以做的IPO项(xiàng)目却仅剩约四(sì)分之一。更为关键的(de)是，保代只是投行(xíng)人数中的(de)小(xiǎo)部分，每一(yī)个(gè)保代背后都有数个非保(bǎo)代投(tóu)行成员进行配合。

“两年前(qián)，待遇不理想换(huàn)一家即可，有经验的保代(dài)很吃香。无论是去同业还是去上(shàng)市公司，拿到offer都不难。如今，薪酬一(yī)降再降，但几乎(hū)没人敢辞职。投行人员辞(cí)职基本等同于(yú)失业。”有资(zī)深投行保代告诉21世(shì)纪经济报道记者。

锐减(jiǎn)的(de)IPO

“全面注册制要来了(le)，从科创板、创(chuàng)业(yè)板注册制试(shì)点情况来(lái)看，企业上市速度将会大大(dà)加快(kuài)。我(wǒ)们正在扩招，为拿下更多项目做(zuò)准备。”2021年、2022年，多位(wèi)保代曾数次(cì)告(gào)诉(sù)记者。

那是(shì)投行(xíng)朝气蓬勃的时代。无论(lùn)头部券商还是(shì)中小(xiǎo)券商，普遍认(rèn)为新上市企业数量将(jiāng)会大(dà)增，属于投行的蛋糕盘(pán)子即将扩容。于是，各家(jiā)投行纷纷招兵买马，以图更好接住全面注册制到来后的IPO红利。

2019年7月，注册制伴随科创板(bǎn)的开市在国内首次出现。次年(nián)开始，IPO数量大增，投行人数(shù)也随之飞升。

根据Wind，2019年，全行业保代人数(shù)尚为3806人，2020年激增2587人至6393人(rén)，2021年再度(dù)增加1000人(rén)至7393人，2022年再增405人后达到7798人(rén)，2023年再(zài)提升至(zhì)8281人。

按照投行人士当初的(de)想象，投行人员大增(zēng)是为了可(kě)以承接更(gèng)多的 IPO项目。然而，事与愿违(wéi)，投行队伍扩容了，期待中的IPO项(xiàng)目非但(dàn)没能增加反而骤然减少。

根据Wind，2020-2022年，新上市企业数量分别为432家、524家、428家，对(duì)应(yīng)保代人数为6393人、7393人、7798人。平均一个IPO项目对应的保代人数为(wèi)15人(rén)、14人和18人。

然而(ér)，到了2023年，新股上市节(jié)奏(zòu)下降，新(xīn)上市企业只有(yǒu)313家，投行人数却高达8281人。这使得一个IPO项目(mù)对应的投行人(rén)数大增至26人。

2024年这一趋势进一步加剧。截至4月25日，开年(nián)以来新上市企业仅有35家，月均不足9家，这一上市速度与2014年(nián)时(shí)相(xiāng)近，但当年投行保(bǎo)代仅有(yǒu)2637人，是如今的三(sān)成。

4月12日(rì)新“国九条”及其配套政策制度(dù)出台后，沪深(shēn)交(jiāo)易所上市门槛提高。用投(tóu)行保代的话来说，这意味着“符合新上市要求的企业数量大幅减少，投行可(kě)以储备的IPO项目锐减。”

更令保(bǎo)代们无奈的是，业内已经逐渐认清一个(gè)事实(shí)，IPO节奏(zòu)即使恢复如(rú)常，也(yě)难以达到昔日动辄四五百家的高速度(dù)，每年新(xīn)上市企业(yè)200多家(jiā)大概率将成为常态。

对于(yú)2024年的新上市企业(yè)数量，业内当前共识度(dù)相(xiāng)对(duì)较高的说法是共计200家，预计北交所100家、沪深交易所各(gè)50家。

沪深交易所各50家是什么概念？2021年，仅科创板新股IPO即多达162家，创业板更是达到199家，中信证券一家保荐的(de)A股IPO项(xiàng)目即有68个。

“僧多肉少，肉还在进一步减少，投行的苦日子或许才刚刚开始。”多位保代如此感慨。

消(xiāo)失的“橄(gǎn)榄枝”

人员冗余、可做项目锐减，外加2022年以(yǐ)来券商业绩整体承压，降薪乃至裁(cái)员，成为投行人不得不直面的难题。

根据受访保代分析，当(dāng)前受影响相对较小的券商投行包括两类，一(yī)类为开源证券等主攻北交所和新三板、其他板块业务鲜(xiān)少涉及者；另一类(lèi)是主要依靠股东方“供养”、历来所做IPO业务数量(liàng)较(jiào)少者(zhě)。

与之相对，IPO综合实力强劲的头(tóu)部券商(shāng)，以及以投行为特色、沪深交易所项目较多(duō)的中小券商所受(shòu)冲击(jī)更大。这两类券商(shāng)当前的(de)投行人员冗(rǒng)余(yú)也相对更为更重。

根据中国证券业协会数据，当前保代人数在500人(rén)以上的投行共有(yǒu)三家，分别为中信证券（630人）、中信建投（595人）和(hé)中金公司（520人），三(sān)家券商今年1月1日-4月25日(rì)所做IPO项目分别为4个(gè)、3个、3个(gè)，相较于2022年高峰期同期为19个、12个、12个，差异悬殊。

海通证券、华泰证券保代人数位列行业第三和第四(sì)，分别为423人和409人；国泰君安（348人）、民生证券(quàn)（330人）、国信证券（325人）三8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿家保代(dài)人数在300人以上；国金证券（299人）、申万宏源（276人）、东方证券（254人）、招商证券(quàn)（235人）、广发证券（231人）、国投证(zhèng)券（205人）、兴业证券（200人）保(bǎo)代(dài)人(rén)数也(yě)在200人以上。

公开数据显示，保代200人以上的券(quàn)商(shāng)投行共计18家，伴随IPO节(jié)奏放(fàng)缓和沪深交易(yì)所上市门槛(kǎn)的提高，这些券商均(jūn)面临不小的投行(xíng)人员冗余(yú)压力。

于是，降薪和裁员大幕逐渐拉(lā)开。

首先，降薪是各(gè)家券商投行的共同现象，降薪幅(fú)度各有不同，即使抗压能力更强的头部券商，投行薪酬下降(jiàng)30%也较为常见；有些底薪低、收入主要依赖项目提成的中小券(quàn)商，降薪或不明显，但由于可做项目锐减乃至清零，实际到手收入往(wǎng)往腰(yāo)斩起步。

不过，薪酬(chóu)一降再降，主动辞职(zhí)者却寥寥无几。

“这年头，各家(jiā)券(quàn)商投行(xíng)人员都冗余，除非个人资源非常丰富(fù)，否则辞(cí)职(zhí)基本等同于告别投行，甚至接近于失业。”有年轻保代(dài)告诉(sù)记者。8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

放在2021年等IPO火热时(shí)期(qī)，资深投(tóu)行保代可谓多方争抢的“香饽饽”。多位保代曾告诉记者，当年，内资同行想挖自(zì)己(jǐ)，外资投行想将其带走，就连上(shàng)市公司老板都来喊他们去做高管。

“当年(nián)，我带着一帮年轻(qīng)的投行小(xiǎo)朋友做项目，虽然辛苦，一年也能到手大几百万，没有考虑过离开。现在投行日子艰难了(le)，有时也会想，如果当时去了上市公司日子(zi)会不会好(hǎo)过一些？”某资(zī)深(shēn)保代兼投行分管负责(zé)人告诉(sù)记(jì)者。

但(dàn)去年(nián)下半年以来，上(shàng)述保代均没能(néng)等来新的橄榄枝，无论是同业还(hái)是企业，近期都勒(lēi)紧裤腰带不再高薪挖人。

其次(cì)，转岗是部分券商的折中之道。典型如中(zhōng)信(xìn)证券，其年初(chū)对100余(yú)位总部投行股权业务人员进行转(zhuǎn)岗，多数安排到投行债券业务部(bù)门，少数(shù)划转至其他业务条线。转岗之后，相关人(rén)员如果长期无法完成新岗位业绩考核，将会被(bèi)降薪乃至末位淘汰。这也是券商的通(tōng)用之道。

再者，将业绩不佳团队悉数裁撤，或裁掉其中部分成(chéng)员，同样是券商投行人可能面临的命(mìng)运。不过，目前进行大规模裁员的投行相对少见。

“培养一名资深投行(xíng)保代的成本还是挺高的，能不裁员就不裁员。如果(guǒ)必(bì)须(xū)要裁，年轻(qīng)小朋友被辞(cí)退的概(gài)率更大。”某投行负责人直言。

黄金期渐行渐远

资深投行人的心态之变，也是行业生态变化的(de)折射。

保代的问世始于2004年(nián)。2003年(nián)12月，《证券发行上市保荐制度暂行办法》发布。根据该文件，2004年(nián)2月1日起(qǐ)，我国发行审核制(zhì)度(dù)正(zhèng)式进入保荐制阶段(duàn)。

2004年5月10日，我(wǒ)国首批(pī)保(bǎo)荐人和(hé)保荐代表人注册登记，67家证券公司注册登(dēng)记为(wèi)保荐人，609个证券从业人员注册登记为保荐(jiàn)代表人。

2005年，股权分置改革全面启动，保(bǎo)代可做(zuò)的IPO项目8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿也逐(zhú)渐增(zēng)加，投行(xíng)成为备受追(zhuī)捧的高薪行业，保代人(rén)数稳步增加。

由于早年间数据难(nán)以寻觅，记(jì)者根据Wind梳理发现，2012年时，全(quán)行业保代人数达到2154人，是2004年首批保代人数的3.5倍；2013年至2019年，以每年120人-360人的速度增(zēng)长，多数年份增速(sù)在200人-300人之间(jiān)。2019年，科(kē)创板试点注册制开启，2020年至2021年，投(tóu)行人数分别增加2587人和1000人；此后增幅降(jiàng)至(zhì)500人以内，但较2019年及之前仍然偏快。

Wind最新数据显示，当前投行(xíng)人数共计8679人，是(shì)2004年首批保代(dài)人数的14.25倍。

值得注意的是(shì)，2021年以来监管(guǎn)反复强调压实中介机构责任，签字保代被处罚概(gài)率增加，压在投行人肩上的重担明显加重；外加(jiā)2023年“827新政(zhèng)”以来，新上(shàng)市企(qǐ)业数量锐减，投行可(kě)做(zuò)项目减少，投行(xíng)性价(jià)比再度下降。

如今，一(yī)些投行老(lǎo)人不再建议年轻亲(qīn)友(yǒu)走保代之路。

“保代的黄金年代(dài)过去(qù)了。现在的保代，需要干更多的活、面临更大的监管(guǎn)处罚压(yā)力、更大的失业概率，到手的薪水反而下降。”

但除了投行，做什么职业更好呢，老保代们似乎也不知路在(zài)何方。

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