银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　转自：中国经营(yíng)网

　　本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道(dào)

　　当前，银行理财布局权益资产的步伐正逐渐扩大，但(dàn)面临的挑战仍较大。

　　《银(yín)行理(lǐ)财行业发展报告（2024年上半年）》（以下简称《报告》）指(zhǐ)出银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”(chū)，截至 2024 年 6 月末，理财产品(pǐn)投资资产合(hé)计(jì) 30.56 万亿元，权益(yì)类资产余额为0.85万(wàn)亿元，占总投资资(zī)产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金融市场利率下行趋势下，权益类资产将成为增厚理财产品收益的重要资产类别。

　　星(xīng)图金融研(yán)究院副(fù)院长(zhǎng)薛洪言分析称(chēng)：在资产端，鉴于当前A股估值处于历史(shǐ)底部位置，权(quán)益资产性价比高，长期持有(yǒu)大概率能取得不错的(de)收益，处于较好的布局窗口期；但在资金端，投资者购买(mǎi)意愿较(jiào)低(dī)，这是需要解决的问题。

　　资产端与资金端的“两难(nán)”

　　《中(zhōng)国经营报》记者检索中国理(lǐ)财网发现，多家理财(cái)公司推出(chū)混合理财产品，通过权益类产品和“固收+”混(hùn)合(hé)类产(chǎn)品参与权益投资。除了发行公(gōng)募理(lǐ)财产(chǎn)品外(wài)，也有理财(cái)公司通(tōng)过(guò)私(sī)募渠道加大权益(yì)资产配置。

　　“在私募(mù)理财产品领域，我们为高端私(sī)人客户(hù)提供服务以(yǐ)及帮助(zhù)上市公(gōng)司(sī)及其股东解决资金问题，单个合作(zuò)额(é)度达到20亿元。”某股(gǔ)份制银行理财公司人士(shì)说。

　　薛洪言(yán)告诉(sù)记者，相比公募产品面对(duì)普通大众开放，私募产品门槛较高，只针对高净(jìng)值客户开放。同时，二者在投资范围、信息披露上也有不同，私募产品更为灵活。在(zài)运作方式上，公募产品追求行业相对排名(míng)，更强调跑赢指数；私募产品注重绝对回报，以不(bù)亏本金为重要目标，在投资策略上各有侧(cè)重。

　　兴银(yín)理财首席权益投资官、权益(yì)投资部(bù)兼(jiān)固定收益投资二部/养老(lǎo)金融部(bù)总经(jīng)理蒲延杰指出，银行理财含权产品，含权(quán)比例可以是0至90%不等。权益资产类型(xíng)多样，包括(kuò)二级市(shì)场的股票、股票型(xíng)基(jī)金(jīn)、委托权益专户、股(gǔ)权投资(zī)、优先股投资(zī)、跟权益(yì)相关(guān)的(de)金融衍生品等。

　　中信(xìn)建投（601066.SH）研报指出，全(quán)市场银行理(lǐ)财(cái)公(gōng)司发行的权益产(chǎn)品数量较少(shǎo)，权益产(chǎn)品发行集中在头部机构。在投(tóu)资规模上，根据《报(bào)告》，截至 2024 年 6 月末，理财(cái)产品投资资产合计 30.56 万亿元，配置以(yǐ)固收(shōu)类为主(zhǔ)，投向债券(quàn)类、非标准化(huà)债权类资(zī)产(chǎn)、权益类资产余额分别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信(xìn)建投方(fāng)面认为，银行理财(cái)公司权益投资规模有限且发行(xíng)的权益类产(chǎn)品占比较低。一方面，理财公司基(jī)本承袭了母行(xíng)的渠道和(hé)客户，客群偏好与固定收益类产品更为匹(pǐ)配，客户对净值波动更大的权益类(lèi)产品接受(shòu)度较低；另一方面，理财公司对权益投资的经验和能力均处(chù)于(yú)培育阶段，发行权益类产品难度较大，尚未做好大规模发展权益投资的准备，在投研能(néng)力建设、人员团队建设、管理系统建设等方面仍有欠缺(quē)。

　　在中国银行（601988.SH）研究院银行业与综(zōng)合经营团队主管邵科(kē)看来，理财公司发行权益类产(chǎn)品在(zài)资产端和资(zī)金端(duān)存在难度(dù)。在资产端，我国A股市(shì)场持续震荡(dàng)，优(yōu)质资产较为稀缺，权益类投资面临较大挑战，导致相关理财产品表现欠佳，短期净值波动明显增大。

　　“而(ér)在资(zī)金端，投资者关注度下降，资金供给下降，这是因为权益类产(chǎn)品(pǐn)表现不佳，投资者信任度明显下降；经济增长面(miàn)临(lín)挑战，未来(lái)收入预期不(bù)佳，投资者风险偏好趋向保(bǎo)守，更加倾向于(yú)配(pèi)置(zhì)低风(fēng)险、稳定(dìng)收益、期限灵活的资管产品；伴随着我(wǒ)国市场利率持(chí)续下行，债券市场表(biǎo)现良好，固定收益类资管产品的收益水平以(yǐ)及市场(chǎng)估值(zhí)大幅上升，对投资者吸引力上升；市场竞争加(jiā)剧(jù)，公募大资(zī)管(guǎn)市场中理财、基金、保险资管三(sān)足鼎立，公募(mù)基金在权益投资方(fāng)面具(jù)有比较优势(shì)、市场化机制灵活，保险(xiǎn)资管投资(zī)范围更加广泛，对权益类理财形成挑战。”邵(shào)科分析称。

　　长期以(yǐ)来，银(yín)行理(lǐ)财投(tóu)资者整体风(fēng)险偏好相对较低，这是银行理财进行权(quán)益(yì)类资产配置的主要掣肘。中信建投方面指出，个人(rén)投资者是我国银行理财市场(chǎng)的绝对主力，根据(jù)投资者适当性管理原则，权益类(lèi)理(lǐ)财的销售对象主要包括(kuò)激(jī)进型或进取型投资者，不符合目(mù)前多数(shù)理财客户偏好低回撤产品的特性。

　　“净值化转(zhuǎn)型(xíng)后，银行理财(cái)产品原有的本(běn)金安全、收益稳定的市场形象已被颠覆，市场对(duì)理财破净(jìng)情况形成强烈的负反(fǎn)馈机制(zhì)。权益资产的市值波动相比信(xìn)用债更剧(jù)烈，回撤力度更大(dà)，不符合(hé)理财(cái)客户风险偏好保守的现状。”中信建投方面指出。

　　权益(yì)资产性价比(bǐ)高

　　受访人士指(zhǐ)出，尽管目前银行理财公(gōng)司在权(quán)益投资方面还处于初涉阶段(duàn)，对仓位(wèi)把控相当(银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”dāng)谨(jǐn)慎。但从中长期看，在一系列政策支持下(xià)，预(yù)计未来理财产品(pǐn)将引导更多资金(jīn)流入权益市场。

　　8月下旬，证监会党(dǎng)委书记、主(zhǔ)席吴清在专题座谈会上指出，近(jìn)年来资本市场机构投资者队(duì)伍不断发展壮大，交易占比明(míng)显提高，已(yǐ)逐步成为(wèi)理性投资、价(jià)值投资、长期投资的标杆性力量，对(duì)促(cù)进资本(běn)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展发挥了重要作(zuò)用。希望机构(gòu)投资者(zhě)继续坚定信心，保持定力，坚持长期(qī)主义、专业主义，不断(duàn)提升专业投研能力，更好发挥示范(fàn)引领作(zuò)用，持续壮大买方力量，帮助投资者获得合理回报，增强投资者的信心和信任，更加成为市场运行的“稳定器”和经济(jì)发展的“助推器”。

　　中信建投方面分析称(chēng)，在政策层(céng)面，理财公司可以(yǐ)发行公募理财(cái)产(chǎn)品并直接投资股票，无须经过其他资管产品对股权类资产进行间接投资，省去了间接投资产生的中间费用(yòng)，降低投资成本。同时，理财公司产品无(wú)销售起(qǐ)点要求，门槛较低。在银(yín)行层面，增加权(quán)益投资是对冲利率下行的(de)有(yǒu)效手段。自2018年以来，全市场理财产品收益率整体下(xià)行，短期波(bō)动加剧。为促进综合融资成本稳中有降、巩固经(jīng)济回稳向(xiàng)上基础，央行未来还有(yǒu)继续降息的空间。由(yóu)于利(lì)率的下行趋势，固定收益类(lèi)产品对投资者的吸(xī)引力或将逐渐下降，而将逐渐(jiàn)提高对(duì)权益类理财产品(pǐn)的关注。

　　兴银理(lǐ)财(cái)董事长景嵩指出，银(yín)行理财公司服务实体经济、活(huó)跃资本市场的(de)形式丰富，既能(néng)运用多种直接(jiē)融资工具满足实体企业(yè)的融资需求，又(yòu)能引导居民财富投资资本市(shì)场，助力(lì)融资端与投资端的(de)动态平衡。一是(shì)为实体经(jīng)济引来“金(jīn)融活水(shuǐ)”，二是为活跃资本市(shì)场贡献力量(liàng)。银(yín)行理财是直接参与资本市场的重要机构(gòu)投资者，可(kě)以(yǐ)通过股票直接投资、公募基(jī)金投资和(hé)委外(wài)投资等，引(yǐn)导一部分居(jū)民(mín)财富向权益资产转移，提(tí)供增量资金(jīn)。

　　薛洪言也提到，结合宏观环境(jìng)来看，随着收益率的下台(tái)阶，银行理财产品大概率(lǜ)会向着两个(gè)极端方向演(yǎn)进，一是努力降低波动性，用低波动匹配低收益，二是增大(dà)对(duì)权益产品的配置(zhì)比例，用(yòng)高波(bō)动、高收(shōu)益创造比较优(yōu)势。另外，鉴于当前(qián)A股估(gū)值处于历史底部位置，权益资(zī)产性价比(bǐ)较(jiào)高，长期持有大概率(lǜ)能取得不错的收益，提前布局权益型产品，有望给理财公司中长期业绩发展带来支撑(chēng)。

　　《报告(gào)》认为，理财(cái)产品结(jié)构将进(jìn)一步优化，固定(dìng)收益类(lèi)产品仍将是主力，占(zhàn)比(bǐ)将保(bǎo)持(chí)在(zài)90%以上。但与此同时，混合类(lèi)和权益类产品占比也有望(wàng)逐步(bù)提升(shēng)，以满足不同风险偏好投资者的需求。在配置上，理财公司对权益类资产的配置比例也可能小幅提升，尤其是低估值蓝(lán)筹(chóu)股和(hé)成长性行业。此外，点心债、外币债(zhài)、跨境 ETF 等跨(kuà)境资(zī)产的配置也有望提高。

　　当然，理财公司加大权益投资(zī)也对其投研能力提出(chū)考验。中(zhōng)信建投(tóu)方面认为，理财公司应(yīng)抓住权益产品布局的时(shí)间窗(chuāng)口，加大权益类产品发行，建立独立的权(quán)益投研体系(xì)并完善体制机制，夯实中长期发展根据。同(tóng)时(shí)，理财公(gōng)司有必要抓(zhuā)住私募理财业务机会，加强(qiáng)同业合作，进一步(bù)助力私人银行(xíng)的发展，丰富自身理财产品体系并提升专业投资服务。在短期投研能力无法(fǎ)弥补的情(qíng)况下，积极寻求委外合作，间接提高股票投资规模。

　　“银行理财投资者(zhě)的风险偏好一般比较低，看重的(de)就是稳健和回(huí)撤小。控(kòng)制回(huí)撤主要是做好三(sān)方面的工作，一是仓位管理，估值到高位及时(shí)止盈(yíng)，投资逻辑变了及时止损；二是尽可能地(dì)分散，重仓股集中度低于公募基(jī)金；三是有一(yī)套(tào)风险管理体系来干预，避免投资经理不止损(sǔn)，避免进一步下跌。”蒲延杰如是说。

责任编辑：石(shí)秀珍 SF183

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