万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者 万(wàn)喆(zhé) 北京师范大学教授

近日，自年初以(yǐ)来持续上涨的国际(jì)金价出现调整，连日下跌(diē)，其中22日伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)价格跌幅达2.65%，创近两年单(dān)日最大跌幅(fú)。

长期看黄金(jīn)仍有避险情绪支(zhī)撑

应该说，当前(qián)黄金万喆：黄金价格下跌在意料之中(jīn)价格(gé)的下跌在(zài)意料之中(zhōng)。

第一，此前黄金价格走高支(zhī)撑中一个很重要的因(yīn)素，是全球对(duì)美联储(chǔ)降息的预期存在。市场担心在激进加息后，美国经济可能会(huì)出现衰退的迹象，进而降息。而 目前来看，美国核
心通胀粘性依然存在，整体经济数据也比较(jiào)向好，在一定程度上打消了降息预
期，因而会进一步地压低黄金的价格。

第二，黄金价(jià)格(gé)在前(qián)段时间与美国长 期国债利(lì)率同步上涨，打破了过去(qù)对黄金定价的分析框架(jià)，这其中也蕴含着全(quán)球对于(yú)未来政(zhèng)治经济不确定性和预期不(bù)稳定的一种避险看法。此前，乌克兰危机、巴以(yǐ)冲突等每一次严重的地缘政治(zhì)冲突，都会(huì)使得避险情绪上升，带来金价走高，这(zhè)是不变的规律。目前来看，包括中东地区等局势虽然没有完 全和解，但造成(chéng)伤害和冲(chōng)突扩大(dà)的可能性是低于预期的，因此对于黄金避险情绪的支撑有所缓解(jiě)。

第三，今年以来黄金价格大涨有其背后(hòu)的逻辑，但它“暴涨”的水平已经在超调的水准之上，这背后可能是一种情绪交易，也(yě)是所
谓的预期交(jiāo)易。情绪交(jiāo)易在市场中经常发生，会表现为“追涨杀跌”。2020年之前，黄金(jīn)就已(yǐ)经开始(shǐ)进入(rù)上涨的周期中，而在最近这(zhè)几个月黄金上涨速度过快，已背离(lí)了黄金分析框(kuāng)架，情绪因素(sù)占(zhàn)很大的比(bǐ)重。市场中甚至有(yǒu)关于黄金“大牛市”“大周(zhōu)期”等言论渲染，使得金价在不理性情绪的驱动下发生非理性的(de)超调(diào)，而这种上涨必然伴随回调。

向后看，黄金价格走势可能依然维持高位震(zhèn)荡。2020年(nián)以来，世界
面临着百年未有之变(biàn)局，又叠(dié)加(jiā)疫情等，形成了一种(zhǒng)比较(jiào)广泛的避险情绪，因此也出现了美元黄金同涨(zhǎng)的“悖论”。目前全球(qiú)政(zhèng)治经济前景中，美国在对一些国家制裁措施上(shàng)不会(huì)完全改变一贯的做法，这种不确定性(xìng)会带(dài)来避险情绪。因(yīn)此，长期看黄金仍会有避险情绪的支撑，或在高位震(zhèn)荡(dàng)。而美元在全球货币体系(xì)中的位置以及美国在全球金融系统中话语权过于集中，可(kě)能引发包括新兴市(shì)场国家等其他国家(jiā)的担忧。对美元信(xìn)任度的下降，也带来(lái)对黄金、比特币等(děng)特殊(shū)资(zī)产的偏(piān)好，这也是黄金在高位(wèi)支撑的因素(sù)之一(yī)。

金价下跌(diē)是入场时机吗？

值得注意的是(shì)，今年以来(lái)的金(jīn)价走高带(dài)动(dòng)了(le)国内市场的一股黄金投资热，特别是中国消费者与(yǔ)投资(zī)者本身对黄金比较偏 好(hǎo)。对于金条、金饰(shì)等实物黄金，大多数人购买主要出于装饰和长期存放的需求，大量购入可(kě)能面临安全性的风(fēng)险和保存的(de)成本。而且(qiě)，黄金饰品等本身(shēn)属(shǔ)于消费品，虽然其相比日常消费品而言比较保值，但作为投(tóu)资(zī)品而言，它的保(bǎo)值属性并不强，精美的黄金饰品往往(wǎng)附加费用较高，在进行交易变现的时候会剔除这部分费用。

最后，应当提醒的是，黄金投资势(shì)必伴随高风险，虽然目前价(jià)格有所下滑(huá)，但未必意(yì)味着购入的时机，对(duì)黄金(jīn)走势很难精准判(pàn)断何时(shí)是“抄底”何万喆：黄金价格下跌在意料之中时是“获利回 吐(tǔ)”。黄金投资的形式很多(duō)，无论是纸(zhǐ)黄金万喆：黄金价格下跌在意料之中、黄金ETF还是其他形式，投资者都要(yào)选择正规
的投资渠道，不要相信所谓外盘交易、黑市交(jiāo)易等，并应根据自身资产规模、投资偏好、风险承受能(néng)力、投资期限来作出投资(zī)决策。

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