年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！

年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！　　来源(yuán)：野马财经

　　“中国血透之王”年入(rù)34亿元。

　　俗(sú)话说：“肾好，身体(tǐ)就好。” 在这个熬夜追剧、重口味饮食、久坐不动的(de)快(kuài)节奏(zòu)时代，很多人都没意识到，健康问题其实已经(jīng)悄悄来敲(qiāo)门。特(tè)别是(shì)肾(shèn)脏器官，这个默默无闻的“身体过滤器”，正在超负荷运转。

　　当肾功能亮起红灯，血液净化成(chéng)了不少患者维(wéi)持生命的治疗方式。随着(zhe)透(tòu)析需求(qiú)的激增(zēng)，“中国血(xuè)透之王”——山东(dōng)威高(gāo)血液净化制品股(gǔ)份有限公司（简称“威高血净”）迅速崛起，成为市(shì)场焦(jiāo)点。威高血净不仅将(jiāng)血液净化产品销(xiāo)往全国6000多家医院和透(tòu)析中(zhōng)心，还计划要(yào)冲(chōng)刺资本市场。

　　2023年年底，威(wēi)高血净向上交所提交了《招股书(shū)》，欲登陆A股市场。在此之前，公司曾于2022年6月27日在港交所递交上市(shì)申(shēn)请，但目前申请已失效。

　　2024年8月，威高血净回复了上交所的(de)问询，围绕关联交易、销售费用等问题做出解释，再次引起市场关注。

　　值(zhí)得一提的是，威高血净(jìng)的母公司威高集团，由曾经的“威海首富”陈学利创立，旗下已经(jīng)拥(yōng)有威高股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）、威高骨科(kē)（688161.SH）三(sān)家上市公司。如果此次(cì)威高血净A股上市成功，将成为“威高系”的第四家(jiā)上市(shì)公司。

　　靠卖(mài)血(xuè)液(yè)净化产品

　　年(nián)入30亿元

　　在电影《我不是药神》中，演员王(wáng)传君饰演(yǎn)的吕受益因买不起“天价药”而耽误了治(zhì)疗，最(zuì)终只(zhǐ)能靠透析维持生命。当他咬着(zhe)毛巾、忍着剧痛，在病床(chuáng)上背过身让医生穿刺时，这一场景(jǐng)赚足了观众的眼泪，也将透(tòu)析这种医疗技术再次推(tuī)到公(gōng)众视野中。

　　一旦穿刺完成，血液将通过导管进(jìn)入透析机进行过(guò)滤，去除毒素和废物，然后净化后(hòu)的血液通过另一导管重新流回(huí)体内，这是一种血液(yè)净化的方式，通常用于尿毒症等严重疾病的治疗。

　　然而，随着“养生热潮”的兴起，血液净化技术逐渐被一(yī)些人(rén)当作了保(bǎo)健手段。

　　例如，韩国明(míng)星宋(sòng)智孝曾在节(jié)目中展(zhǎn)示过“换血(xuè)美容”，而网红辛巴的妻子也在视频(pín)中提及类似的保养方式(shì)。此外，在(zài)医美平台新(xīn)氧上也有人分享，通(tōng)过DFPP血液净化可(kě)以改善身体(tǐ)机能，清洁血液中的杂质，降低血糖血压，甚(shèn)至预防心梗和(hé)脑梗。

　　但医学专家对此(cǐ)持有谨慎态度。泉州市第一医院肾内(nèi)科副主任(rèn)余鹏程博士曾对《东南早报》表示，“血液净化是一(yī)种治疗疾病的手(shǒu)段，多用于尿毒症、自身免疫(yì)疾病的病人，在重症室一些严重感(gǎn)染(rǎn)的病人也会用到血(xuè)液净化。而健康的人或亚健康的人，为(wèi)了保健(jiàn)冒这种风(fēng)险，那就(jiù)不合(hé)适了。”

　　在血液净化领域中(zhōng)，威高血净无疑是行业(yè)“大佬”。公司已完成了从(cóng)血(xuè)液(yè)透析器、透析(xī)管路、透析机到腹膜透(tòu)析液等全产品线的布局。2022年，威高血净在国内血液透析器领域的市场份额占(zhàn)比为32.5%，稳居行业首位，被业(yè)内誉为(wèi)“中国血透之王”。

　　根据《招(zhāo)股(gǔ)书》内容(róng)可知，血液透析(xī)器如同(tóng)“人工肾”，负责过滤血液中(zhōng)的毒素；透析管路则是连接患者(zhě)血管和透析机的(de)管子，保障血液流动；透析机则是(shì)整个透析过程的核心设备，而腹膜透析液则是腹膜透析时用于清除毒素的专用液体。

　　在(zài)这些产品中，血液透析器和血液透析机是公司(sī)的两大支柱业务。2023年上半年，血液透析器的营收达8.62亿元，占公司总收入的52.53%；透析机营收为 3.39亿元，占比20.66%。其中，透析器单价为53元/支，透析机单价则高达9.97万元/台。

　　这种高(gāo)成(chéng)本治疗也反映在了(le)患者的医疗(liáo)费用中。据虎(hǔ)嗅旗下品(pǐn)牌“妙投APP”报(bào)道称，一般单次血液透析费(fèi)用大概300-450元，尿毒症的患(huàn)者每周需(xū)进行2-3次的透析，年花费约为5-10万元，医保报销覆盖比例则在(zài)50%-95%之间。

　　根据《招股书》显(xiǎn)示，威高血净的产品(pǐn)除(chú)了采用直销模式面向部分公立及民营(yíng)医院、血液(yè)透析中心等终端客户外，还(hái)向上游厂商进行销(xiāo)售。

　　《招股书(shū)》显示，威高(gāo)血净的前五大客(kè)户分别为“医疗(liáo)器械制造商之一”威高集团（1066.HK）、“中国最大的药(yào)品和健康产品分销(xiāo)商之一”国药集团（1099.HK）、“中国最大的医药流(liú)通企业之一”华(huá)润集团（3320.HK）、上海宝树和“医(yī)药制造和分销企业”上海医药（601607.SH）。

　　2023年上半年，上述(shù)五大客户为(wèi)其贡献的营收为3.79亿元，占营(yíng)收的比例为22.48%。其中第一大客户威(wēi)高集团贡献1.97亿元(yuán)，占比为11.7%。

　　正是凭借这种稳(wěn)固的客户基础，威高(gāo)血净在2020年至2022年实现了营收和利(lì)润(rùn)的(de)持续增长。其营收分别为26.42亿元(yuán)、29.11亿元、34.26亿元；而归母净(jìng)利(lì)润也(yě)从(cóng)2.97亿元增长至3.15亿元。2023年上(shàng)半年，公司(sī)营(yíng)收16.85亿(yì)元，归母净利(lì)润则为2.29亿元。

　　分拆自(zì)威高集团

　　因关联交(jiāo)易被问询

　　威高集团除了是(shì)威高血净的第一大客户外(wài)，还有一(yī)重身份，即控股股东。目前(qián)，威高集团持有(yǒu)威高血净46.39%的股份，后者(zhě)成(chéng)立于 2004年(nián)，专注(zhù)于血液净化(huà)领域(yù)，涵盖血液透析(xī)、腹膜透析和透析服(fú)务三大业务板(bǎn)块。

　　2022年6月27日，威高(gāo)集团分拆(chāi)血液(yè)板块——年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！威(wēi)高血净，并让其递(dì)交了港股《招股书》以冲刺上(shàng)市，但该申请现已失效。

　　对于分拆(chāi)的(de)原因，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜分析，集团分拆板块上市不仅(jǐn)有助于提升子公司的独立性和(hé)市场竞争力，还能增强母公司的流(liú)动性与市值。只(zhǐ)要合理(lǐ)控(kòng)制持股比例，避免利益输(shū)送，分拆对母公司风险较小。不(bù)过，市场环境不佳时，母公司和子公司可(kě)能同时面临市值(zhí)下行的(de)压力。

　　此外，根据《招(zhāo)股书》可知，威高血净的(de)生意网(wǎng)络不仅在下游与控股股东有关，在上游采购中，也得(dé)到了“自家(jiā)人”的支(zhī)持。

　　根据《回复函》可知，威高血净的关联方不(bù)在少数，像威高日(rì)机装、威高肾科、威高泰尔茂、威高集团，他(tā)们(men)分别为威高血净提供从血液透(tòu)析机到透析粉/液、腹膜透析液(yè)等(děng)核(hé)心产品。

　　其中，威高日(rì)机装是采购(gòu)榜上的“大(dà)头”。这家由威高血净和日本日机(jī)装合资(zī)成立的公司，专(zhuān)门生(shēng)产血液透析机。2020年-2022年，威高血净向它采购的金额从3.52亿元增长到4.53亿元，2023年(nián)上半(bàn)年也(yě)有2.5亿元，占公司(sī)营业成本的超四分(fēn)之(zhī)一。

　　另一位重要成员则是威高肾科，它成立于2020年8月，由(yóu)威高药业分拆而来。目前由威高药业持股51.19%、威高集团持股48.81%。威高肾(shèn)科(kē)主要生产(chǎn)透(tòu)析粉/液，透析粉(fěn)/液看似不起眼，却(què)是(shì)透(tòu)析治疗中不(bù)可或缺的配套产品。值得注意的是，威高药业成立于2003年，由威(wēi)高集团持股97%。

　　威高血净也向威高肾科购买这些产品，2021年采购金额为4647.86万元(yuán)，到2023年上半年已增至5091.85亿元，占比从2.98%上升至5.34%。

　　针对关联采购(gòu)的合理(lǐ)性，上交所(suǒ)也(yě)提出了(le)问询，要求威高血净解释其透析粉/液采购(gòu)的(de)合(hé)理性以及定(dìng)价是否公允。

　　威高血净回复表示，公司向(xiàng)威(wēi)高肾科采购的透析粉/液价格与向第三方的(de)销售价格基本一致，体现了交(jiāo)易的公允性。此外，公司还出(chū)具了专项(xiàng)承诺函，表(biǎo)示从2024年起，承诺未来将多元(yuán)化采购渠道，向威高肾(shèn)科采购透析粉/液(yè)等产品的金额不再(zài)扩大。

　　尽管威高血净与关联方的交易紧密，公司仍在《招股(gǔ)书》中强调，公司业务独立(lì)于控股股东和关(guān)联方，没有因为这些(xiē)内部交易损害企(qǐ)业独(dú)立性(xìng)或公平性。保荐机构和律师经过核查后也认为，关联采购在合理范围之内，和行业内其他公司情况类似。

　　总的来看，2020年至2022年以及2023年(nián)上半(bàn)年，威高血净从关(guān)联方采购商品和接受(shòu)劳务的金额(é)分别为4.88亿元、6.31亿元、7.84亿元和4.21亿(yì)元(yuán)，占公司营业成本的比例从36.13%上升至44.19%。

　　香颂资本董事沈萌认为，关联交易(yì)本身并不违法违规，关键在于定价是否(fǒu)公允。只要关(guān)联企业保(bǎo)留合(hé)理利润率，给予一定(dìng)优惠并不会(huì)违法，反而可(kě)能成为成本(běn)优势。除非存在明显的利益输送、利润转移或(huò)关联方产品(pǐn)质量显著(zhù)低于市场水平，否则不(bù)会对IPO产生影响。

　　威海首富施展(zhǎn)“分拆术”

　　威高集(jí)团的历史可以(yǐ)追溯到1988年，其前身为威海国营医(yī)疗器械厂一分厂，最(zuì)初从(cóng)事一次(cì)性使用输液器的生产。随(suí)着企业的发展壮大，1992年更(gèng)名为山东威海医用高(gāo)分子制品总厂，随后在1998年改(gǎi)制为威海市医用高分(fēn)子有限公司(sī)，并最(zuì)终(zhōng)于2004年正式(shì)更名为威(wēi)高集团。

　　威高集团的灵魂人物是创始人陈学利，他通(tōng)过(guò)直接(jiē)或间接方式控制着集团52.78%的(de)股份，成为这个庞大商业帝国的掌控(kòng)者。2000年，集团设立(lì)了(le)子公司威高股份，并(bìng)于2004年成功在港交(jiāo)所上市(shì)，成为旗下首家上市公司。截至2024年9月14日(rì)，威高股份的股价为(wèi)4.38港元/股，市(shì)值(zhí)达200.2亿港元(yuán)。

　　然而，威高集团的资本之路也并非一路坦途。威高(gāo)集团在2015年曾计划分拆威高骨科赴港上市，但市(shì)场波动令这一计(jì)划(huà)搁浅。经过几番“借壳(ké)失败”的波折，威高骨科终于在2021年6月成功登陆科创板，首日市值一(yī)度突破400亿元。

　　截至2024年9月14日(rì)，威高骨科股价为21.66元/股，市值为86.64亿元。

　　在扩张版图的路上，威高集团接手了(le)深(shēn)陷债务危机的华东数控。2018年(nián)，威高集团收购华东数控，陈学利成为其实际控制人。截至2024年9月(yuè)14日，华(huá)东数控股价(jià)报收于5.78元/股，市值为(wèi)17.77亿元。

　　如今，威(wēi)高集团的资本野心仍未停歇(xiē)，正在推(tuī)动旗(qí)下(xià)威高血净的上市。如果成功，威(wēi)高血净将成为“威高系”的第四(sì)家上市公(gōng)司。

　　目前，威高集团(tuán)旗下已(yǐ)拥有三(sān)家上(shàng)市公司：威高股份（1066.HK）、华东数(shù)控（002248.SZ）和威高(gāo)骨科（688161.SH）。凭借庞大资本版图，陈学利及(jí)其(qí)子陈林多次入选胡润(rùn)百富榜和山东富(fù)豪榜，并数次蝉联“威海首富”。2023年，陈学利以170亿元(yuán)的财富位列胡润全球富豪榜第1346位。

　　尽管“威高系”在资本市(shì)场上取得不少成绩，但近年来其整(zhěng)体业(yè)绩(jì)表现却耐有所下滑。

　　2023年，威高股份的年报显示，公司收入为132.29亿元，同比下降(jiàng)3.77%，净利润为20.62亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降30.12%。华(huá)东数控2023年实现(xiàn)营收2.79亿元(yuán)，同比增长9.78%，但净亏损(sǔn)1624.24万元。威高骨科2023年财报显(xiǎn)示，公(gōng)司表示受集采降价影响，总营收达12.84亿，同比下降37.6%；净利润为1.12亿，同比下降(jiàng)81.3%。

　　如今(jīn)，陈学利已卸任威(wēi)高(gāo)集团(tuán)董事长，接力(lì)棒传到了儿子陈林手中。面对资(zī)本市场的(de)风云诡(guǐ)谲(jué)，陈林能否带领(lǐng)威高血净成功(gōng)闯关IPO，为(wèi)“威高系”的资本版图再(zài)添(tiān)一子呢(ne)？

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责任编辑：何俊熹(xī)

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