可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可转债大幅波动的过程中，场内资(zī)金也在借道多只可转债ETF逢(féng)低布局。

Wind数据显示，截至8月30日(rì)，博时可(kě)转债ETF最新规模达(dá)到178.11亿元，年内规模增长超百亿元，规模增幅高达1.83倍；海可转债ETF年内规模增长近130亿元富通上证(zhèng)可转债(zhài)ETF最新规模(mó)为17.13亿元，年(nián)内规模(mó)增幅更是(shì)高达3.94倍(bèi)。两只可转债ETF合计规模逼近(jìn)200亿元大关。

谈及可(kě)转债ETF今年规模增长的原因，业(yè)内人士认为，一方面，当前转债市场的纯债溢价率水平不高，同(tóng)时权益市场也处于底(dǐ)部区域，相较(jiào)于信用债而言具有一定的配置价值；另一(yī)方面，ETF的持仓更分(fēn)散、透明，部分机构出于规避个券风险的考虑，通过转债ETF参与转债市场(chǎng)。

可转(zhuǎn)债ETF年内规模(mó)增长近130亿元

自5月下旬以来，在权益市场回调的背景下，信用评级调整、正股面临(lín)退市风险、部分可转债品种逾期兑付等不利因(yīn)素影响下，转债市场持续(xù)调整。8月23日(rì)，中证转债指(zhǐ)数最低跌至359.94点，创(chuàng)2021年(nián)3月以(yǐ)来新低，尽管本周有所反弹(dàn)，指数仍在低位徘徊。

Wind数据显示(shì)，在这(zhè)波调整过程中，场内(nèi)资金也在借道ETF涌入(rù)可转债市场抄底，截至8月(yuè)30日，博(bó)时(shí)可转债ETF最新规模达到178.11亿(yì)元，年内规(guī)模增长115.27亿元，自5月以来(lái)，单月增(zēng)量均在10亿元之上，特(tè)别(bié)是今年7月份，更是有超(chāo)40亿元的资(zī)金净流(liú)入。

海富(fù)通上证可转债ETF同样获得市场资(zī)金青睐。数据(jù)显示，该ETF最新规模(mó)为可转债ETF年内规模增长近130亿元17.13亿元，年内规模增幅高(gāo)达3.94倍。两只ETF年内规模增长128.93亿元，整(zhěng)体规(guī)模逼近200亿元(yuán)大(dà)关。‍

谈及上述两只ETF近期(qī)规模增长的(de)原因，海富通基金认为，2023年8月以(yǐ)来，股市持续震荡使(shǐ)得当前股票赔率明显优于(yú)债券，固收(shōu)类投资者(zhě)既担心踏空权益行情，又认为股票基本面不确定性较大(dà)，因此更加重(zhòng)视可转债这类“攻守(shǒu)兼备”的资产，但主动(dòng)型(可转债ETF年内规模增长近130亿元xíng)转(zhuǎn)债(zhài)类基(jī)金近2年表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，所以部分投资者转而采用被动型产品投资转债(zhài)。

同时，近期部分转债(zhài)跌幅超过正股，不少指(zhǐ)标突破历史新低，投资者通过可转债ETF抄底(dǐ)的意愿进(jìn)一步增强(qiáng)。此外，随着(zhe)可转债(zhài)ETF规模逐步抬(tái)升，可转债ETF的二级流动性也出现了明显的(de)抬升，又形成了规模和流动性的正向反馈。

“近期可转债市场的(de)信用风险事件，导致市场对可转债的认知和(hé)定价体系开始重构，在这种背景(jǐng)下，投资者更倾向(xiàng)于通过ETF这种风险(xiǎn)分散化的产(chǎn)品参与(yǔ)市场，以降低单一个券带来的风险。”博时(shí)基(jī)金混合资产投(tóu)资部基金经理高晖从分散风险的(de)角(jiǎo)度分析。

具有持仓透明、分散风险等优势(shì)

未来，被动投资是否会在可转债投(tóu)资领域逐渐流(liú)行？可(kě)转(zhuǎn)债指数化投资还会面临哪些挑战？业内人士也分享了自己的看法。

在高晖看(kàn)来，可转债ETF具备几大特点：首(shǒu)先是(shì)持仓透明。可转债ETF以跟踪指数为主，虽然指数的(de)样本券每月调(diào)整一(yī)次，但变动不会(huì)很大，相对其(qí)他主(zhǔ)动管理型基(jī)金，可转债ETF的持仓更(gèng)为透明。每个交易日也(yě)会公(gōng)告(gào)PCF清单。

其次是风险分散。产品采用了优化复(fù)制策略。能够有(yǒu)效分(fēn)散单一券种、单(dān)一行业所带(dài)来的风险。在指数样本券(quàn)的基础(chǔ)上，综(zōng)合考虑个券的信用风险、正股退市问题、流动性(xìng)问题以及资金异常炒作问题等，及时对个别瑕疵券(quàn)进行规避和调整。

最后是产品费率(lǜ)低，交易灵活。二级(jí)市(shì)场的流动性充裕，投资者在场内可(kě)以当天买卖。

他也坦言，可(kě)转债ETF在日常管(guǎn)理中还是会存在一些挑战。例如，转(zhuǎn)债市场中(zhōng)有一类高绝对价格、高转股溢价率的“双高券”，特点是转债(zhài)余额(é)较小，易(yì)通过资金行为控(kòng)盘，此类标的仅有短期博弈价值，对指数长(zhǎng)期收益构成(chéng)拖累，对(duì)这类转债应予以识(shí)别(bié)并剔除。

最近一段时间，转债信用(yòng)风(fēng)险逐渐成为定价的重要方(fāng)面，对于有潜在违约风险的个券(quàn)，应予(yǔ)以事先识别(bié)并剔除，将有助于增厚ETF的回报(bào)。

此外，随着产(chǎn)品规模的逐步扩大，产(chǎn)品流动(dòng)性管理也构成一定的挑战。考虑(lǜ)到多数转债流动性较为(wèi)一般以及应对日常的申赎需要，可考(kǎo)虑将流动(dòng)性较低的(de)转债置换为同类型流动性较好的转债。另外，必要的时候可考虑对申赎上(shàng)限(xiàn)做一定限制(zhì)。

海富通基金则认(rèn)为，投(tóu)资可转债ETF的主要挑战在于，银行转(zhuǎn)债的供给将明(míng)显收缩，因此，随着未(wèi)来几年存量银行转债逐步到期，转债市场的低波资(zī)产占比或将下降，可(kě)转债ETF收益稳(wěn)健性或(huò)面临挑战。此外，若出现(xiàn)结构性(xìng)行情，分散投资的可转债ETF可能(néng)会阶段性跑输部分(fēn)择券优秀的主动型转债类基金。

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