美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降
息

来源：华尔街见闻

知(zhī)名空头警告，若经济走弱、降息未超预期，股指(zhǐ)在未来6-12个月的回报(bào)将极其(qí)有限。本(běn)周五即将公布的非农数据很关键，或将(jiāng)影响美联储降(jiàng)息25bp还是(shì)50bp。

华尔街知名空头——摩(mó)根士丹(dān)利首席美股策略师(shī)Mike Wilson发声警告(gào)，除非美联储降息(xī)超出市场预期，否则股市投资者将(jiāng)会很失望。

Wilson曾在7月9日准确(què)预测标普“极有可能(néng)”面临10%的回调。7月(yuè)下旬至8月初美股整体下行，甚至还经历了8月(yuè)5日(rì)的“黑色星期一”。在Wilson看来，对美国(guó)经济“硬着陆(lù)”的担忧是这(zhè)轮下跌的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)。随着美国经济(jì)数据陆续公布，市场逐渐开始定价经济“软着陆”，目前多个(gè)股指也已反弹 至 历史高位。

然而，Wilson指出，债市、日元(yuán)和大宗商品市场的走势仍持续显示(shì)出对(duì)美国经济的担忧，股(gǔ)市方面，如周期性股票与防御性股票(piào)，也几乎未见反(fǎn)弹。

Wilson警告称，除非美联储降息幅度超(chāo)预期、经济走强或引入额外政策刺激，否则股指在未来6-12个月的(de)回报将极其有限，投资者应(yīng)继续选择优质股票。

在Wilson看来，9月6日即将发布的非(fēi)农数据将是评(píng)估美联储降息(xī)幅度的关键。如果就业数据强于预期且失业(yè)率降低(dī)，市(shì)场可 能会更有信心地认为经济增(zēng)长风险已消退，股市 估值可能保持高位，并推动
滞后(hòu)资产市场的回升。相反，若(ruò)报告疲软且失(shī)业 率进一步上升，可能会重燃经济增长担(dān)忧，并对股市估(gū)值施
加压力。

摩根士丹利(lì)经
济学家预计非(fēi)农就业人(rén)数将达到18.5万人高于市场预期，预计失业率为(wèi)4.2%。当前，市场普遍预(yù)期新增就(jiù)业 人数为16.5万(wàn)人，相比(bǐ)上月的11.4万(wàn)显著回升，预计失业率(lǜ)将从4.3%小幅下降至4.2%。

美国劳动部将发布的非农(nóng)数据将是9月(yuè)美联储决议前(qián)最后(hòu)一次重磅就业数据，将影响(xiǎng)美联储(chǔ)9月降息的关(guān)键判(pàn)断——降息25点或50点。

芝商所FedWatch Tool显(xiǎn)示，9月降息25个基点的可能性为69%，降息50个基(jī)点的可能性为31%。另外(wài)，此前债券交易员预期今年(nián)总计将(jiāng)有约100个基(jī)点的降息(xī)，意味着 美联储可能在接下来的政策会
议上宣(xuān)布降息，包括一(yī)次50个基点的大幅降息。

Wilson指出，目前市场已在定价美国经济“软着陆”，标普500指数的市盈率已经达到21倍。在“软着陆”的情(qíng)况下，股指在6-12个月内的上(shàng)涨空间有限。而在“硬着陆”的情况下，由于(yú)标普500指数估值远高于平均水(shuǐ)平，股指存在显著下行风险。目前，股市投资者(zhě)将非常依赖即将公布的劳动报告。

Wilson表示，彭博经济意外指数尚未扭转(zhuǎn)自(zì)4月以(yǐ)来的下(xià)行趋
势，周期(qī)性股票与 防御性股票的(de)表(biǎo)现仍处于下降趋势。他们认为，这支持了这(zhè)样一个 观点：在没有(yǒu)更多经济增长改善证据之前，投资组合中倾向于优质防御性股票是有意义的。

对于(yú)过去(qù)一年炙手可(kě)热的AI股，Wilson表示，虽然经历了显(xiǎn)著回调，但也并不意味着这(zhè)个主题已(yǐ)经结束，只美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息是说(shuō)投资者存在寻找新主题的机会。Wilson并不赞同投资者转(zhuǎn)向小盘股或其他便宜的周期性股票。这些领(lǐng)域通常表现不佳，除(chú)非美国劳(láo)动数据(jù)大幅超出预期，并(bìng)且美联储决定降息市场定价(jià)的200基点。

值(zhí)得注意的是，债券市场在某种程度上(shàng)已经为(wèi)美联储完成了降息，过去10个月中长期利率(lǜ)下降了100个基点以上。

责任编辑：郭(guō)明煜

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