半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

证券研究(jiū)报(bào)告名称(chēng)：东软集团（600718）2024半年报(bào)点评：盈利能力稳健提升(shēng)显韧性，研发投入提质(zhì)增效赋(fù)新能

对外发布时间：2024年9月6日

公司点评东软集(jí)团

事件：公司2024年上(shàng)半年实现营业收(shōu)入(rù)42.99亿元（+10.52%），归母净利润0.98亿元（+3.39%），扣非净利润0.40亿元（+28.67%）。经营活动产生的现金流(liú)量净额-1.83亿元（+65.02%）。

报告正文

投资要点(diǎn)

中期收入规模连续四年稳增，新签合同及在手订单储备良好(hǎo)

公司致力于推动解决方案智(zhì)能化、数据要素价值化，在多领域发布新产品、新服务并(bìng)落地应用。上半年新签合同及在手订单双增长。分行(xíng)业来看：医(yī)疗健(jiàn)康及(jí)社会保障收入6.90亿元（-8.22%），新签10余个覆盖(gài)“智慧(huì)医院(yuàn)”关键领域的千万级(jí)项(xiàng)目；新(xīn)增助力24家、累计助力70家医院客户通过国家电子病历系统功能应用水平(píng)高级别(bié)评级；新增9家、累计为50余家医共(gòng)体客户提供服务，发布(bù)以卓越运营和(hé)数据驱(qū)动为核心(xīn)的“8+1”创新型县域医共体(tǐ)解决方(fāng)案。智能汽(qì)车互联收入17.30亿元（+7.58%）, 与众多国内外车厂保持深度合(hé)作，整体出货量同比增长超过25%;出海相关业务保持快速增长，上半年新增定点金额同比(bǐ)增(zēng)长70%，整体出货量增(zēng)长超过(guò)50%，其中Nagivi座舱域软(ruǎn)件产品出货量增长约150%;车路云一体化政策频出带(dài)来增量新市场。智慧城(chéng)市收入7.06亿元（+17.02%）,以AI化、数(shù)据价值化为抓手，报告期内签署覆盖常州、武汉、泰州、唐山、沈阳等(děng)多个城市的(de)战略合作协议，将(jiāng)分别在智慧城市、智慧(huì)政(zhèng)府等领域开展全面合作。企业互联(lián)及其它收入11.73亿元(+26.59%)，聚焦数据(jù)可视化、AI数据科学平台等面向数(shù)据价(jià)值化应用的产品，已完成基于自然(rán)语言的智能分析(xī)（大(dà)模型）方案验(yàn)证，中企出海业务规模实现近翻倍增长，成为中企出(chū)海和在华外企首选服务供应商之一。整体来看，公司在行(xíng)业细分市场优势地位稳固，在解决(jué)方(fāng)案(àn)智能化、数据要素价值化(huà)两大创新业务方向均实现了一定突(tū)破。近年来持续稳健发展，在主业经营及市场开拓方面表现(xiàn)出了较强发展韧性。

盈利能(néng)力稳(wěn)健提升，研发投入提质(zhì)增效

利润端，主(zhǔ)营业(yè)务净利润（股(gǔ)权激励计划行权指标(biāo)）1.93亿元（+18.15%），顺利完成年初按战略(lüè)变革和经(jīng)营节(jié)奏确定的阶段目标(biāo)。整体销售毛利(lì)率达到30.37%（+0.77pcts），实现总毛利率和(hé)分业务板块(kuài)毛(máo)利率全线提升。销售/管理/研(yán)发三项费用分别（-6.63%/+25.74%/-1.35%），整(zhěng)体基本保持稳定；财务费用（+189.30%），主要系汇率波动，汇兑损失(shī)较上年同期增加所致。现金流端，经(jīng)营活动产生的现金流(liú)量净额-1.83亿元（+65.02%），报告期内销售商品、提(tí)供劳务收到的现金(jīn)较(jiào)上年同期增加(jiā)较多，经营性现金流实现同比大幅改善。研发投入(rù)方面，公司持续优化研发资源配置，不断深(shēn)化大模型技术在软件工程实践(jiàn)中的应用(yòng)。大力推进智能化软件生产，在有效(xiào)降低研发成本的同(tóng)时(shí)，大幅提高研发效率与研发(fā)质量。从研发创新成果看，上半(bàn)年公司自研“领智”（IndustraMind）通用大语言模型并完成备案，东软大(dà)语言模(mó)型(xíng)系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法及工具集已集成于东软IndustraMind智能体平台(tái)以(yǐ)及东软AIMate大模型应用快速开发平台中，助力推进高质量AIGC行(xíng)业应用开发(fā)体系工程。目前，公司在医(yī)保、卫健、人社、政务服务等领(lǐng)域的专(zhuān)业大模型(xíng)优化已全面展开，并逐步用于智能(néng)化解决方案研发。我们认为，研发资源优化配置和大模型技术(shù)在软件生产领域的实践应用，对(duì)企业提质增效影响较(jiào)大。并且，一定程度上(shàng)拉动了公(gōng)司产品市场竞争力及销(xiāo)售毛利率的整体提升。

组织架构及产品(pǐn)方案战(zhàn)略(lüè)变革(gé)成效渐显，致力(lì)于推动企业(yè)经营及核(hé)心业务高质量(liàng)、规模化发(fā)展

2024年上半年，公司强力推动(dòng)重大战略变革，实(shí)施了面向管理平(píng)台(tái)、研发体(tǐ)系、软件生(shēng)产体系、营销体系、生态(tài)、领导力与人才等(děng)专项变革工作。公司在国内设(shè)有多个区域总部，面向全球(qiú)在多个国(guó)家和地区设有子公(gōng)司，构建了具备支撑持续(xù)规模(mó)化(huà)国际业(yè)务和商业价值创造力的全面组织(zhī)能力，形(xíng)成了面向全球的业务与服务网络(luò)。此外，公司推动解决方案的智能化、数据价值(zhí)化、服务化和生态化，上半年重点推动解(jiě)决方案的智能化(huà)和数据价值化(huà)，取得积极成效：在AI化方面，公(gōng)司以魔形科技(jì)研究院为主引擎，围绕(rào)交互智能、认知智能、事务智(zhì)能、决策智能，全面推进解决方案的智能化，研(yán)发并推出“领智”（IndustraMind）通用大语言模型(xíng)、“探(tàn)索(suǒ)”多模(mó)态医学人工智能平台、“飞标”医学影像标注平台、智能病历生成、AI-CDSS疾病知识库产品、基于大(dà)模型的医保智能(néng)数据(jù)查询分析应用、基于数字人(rén)和智能体的公共服务系统(tǒng)等，并已在客户场(chǎng)景多点落地。在数据价值化方面，公(gōng)司挖掘众多数据(jù)价值化创(chuàng)新应用(yòng)场景，加速在民(mín)生数据(jù)价值化领域(yù)的业务落地。面向智慧医院、医保、人社等多个领域，公司积极打造高端医院临床专科数据价值化专(zhuān)项(xiàng)、医疗(liáo)健(jiàn)康数据价值化平台、数字就业解决方(fāng)案、等创(chuàng)新产品和应用。为助力(lì)政府更好地释放(fàng)数(shù)据价值潜能，与福建、湖(hú)北、泰州、常州等多省市的大数据集团达成(chéng)战略合作，联合打造“数据要素(sù)×医疗(liáo)健康”“数据要(yào)素×智慧城(chéng)市 ”服务(wù)新模式。我们认为，公司今年以来(lái)大力推动的(de)两大战略方向变(biàn)革成效渐(jiàn)显，未来有望持(chí)续推动其企(qǐ)业经营及核心(xīn)业务实现高质量、规模化发展。

投资(zī)建议半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能>

我们认为，公司组织架构及产品方案战略变革成效渐显，盈利能力稳(wěn)健提升显韧性。预计(jì)公司2024-2026年的营业收(shōu)入分别为119.30亿(yì)元、136.08亿元(yuán)、157.65亿元；归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为2.82亿元、3.18亿元(yuán)、4.81亿元，对应目前PE分(fēn)别为36X /32X /21X，维持“买入”评级。

风险提示(shì)

下游需求(qiú)不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

盈利预测摘要

附表：盈利预测

中航先进(jìn)制造团队介绍

邹润(rùn)芳：中航证券总(zǒng)经理助理兼(jiān)研究所所长。先后在天风证(zhèng)券、安(ān)信(xìn)证券(quàn)等负(fù)责管理(lǐ)整个先进(jìn)制造业(yè)多个(gè)行业小(xiǎo)组的研究，团队(duì)在军(jūn)民(mín)融合、智能制造、新能源汽车、先进装备、新材料、半导(dǎo)体设备等多(duō)个领域(yù)有较深的(de)产业资源积(jī)淀。并受聘为多(duō)家国有大型机构和上市公司的外部专(zhuān)家和投(tóu)资(zī)决(jué)策委员会委员。带领团队曾五次获得新财富最佳分析师机械（军工）第一名、上证报和金牛奖等也多次第一。践行“资本服务产业(yè)”的原则，团队拥有军工、新能源和先进制造产(chǎn)业核心资源，曾帮助多个公司导(dǎo)入龙头公司供应链，曾协(xié)助多个上市公司完成产业并购和再融资等项(xiàng)目。SAC执业证书：S0640521040001。

卢正羽：先(xiān)进制造研究员。香港科(kē)技大(dà)学理学硕士，2020年(nián)初加(jiā)入中航(háng)证(zhèng)券研究所。覆(fù)盖通用设备、军民融(róng)合、计算机板块。SAC执业证书：S0640521060001。

闫智(zhì)：先进制造研究(jiū)员(yuán)。南京大(dà)学工学(xué)硕士，2022年7月加入中航(háng)证券，覆盖机(jī)器人、工(gōng)业母(mǔ)机、复合集流体(tǐ)等。SAC执业证书：S0640122070030。

中航研究

中航证券研(yán)究所由五次获得新财(cái)富机械（军(jūn)工）第一的(de)明(míng)星分析师邹润芳领衔，董忠(zhōng)云博士担任(rèn)首席经(jīng)济学(xué)家，着力(lì)打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战(zhàn)略新(xīn)兴产业链投(tóu)研体系，同时重点覆盖部分大消费领(lǐng)域。

研究所拥有目(mù)前全市场规(guī)模最大的军工(gōng)团队，依托航空(kōng)工业集(jí)团强大的央(yāng)企股东优势(shì)，深度覆盖军工行业各领域，全面服(fú)务一二级市场。并(bìng)已经覆盖宏(hóng)观、策略、先进制造、科技电子、新(xīn)能源、新材(cái)料、医药生物、农林牧(mù)渔、非银、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产(chǎn)业的发展(zhǎn)方向，拓展(zhǎn)产融结合的深度与广度，为客(kè)户和(hé)集团创造价值。

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（转(zhuǎn)自(zì)：先(xiān)进制造观察）

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