瞄准政策新机遇科创板并购重组呈现新特征

证券时报记者范璐媛

继普源精电并购重组落地后(hòu)，8月23日，思瑞浦发(fā)行可转债购买创芯(xīn)微(wēi)100%股权的交易(yì)获(huò)上交(jiāo)所并购重组委审议通过，成为(wèi)“科创板八条”实施(shī)以来第二单成功过会(huì)的项目，也是沪(hù)市(shì)首单(dān)可转债并购(gòu)案。在本次交易中，思(sī)瑞浦还采用了(le)差异化估值方案以平衡股东各方利益，成为(wèi)科创(chuàng)板公司开展并购重组的又一典型范例。

“科创板八条(tiáo)”的出台释(shì)放了并(bìng)购重组市场的活力(lì)。近两个月内，十余家科创板公司相(xiāng)继披露了并购重组预案(àn)。这些方案(àn)大多以支付现金购买资产为主，不构成重大资产重组，强调产业协(xié)同效应，顺应政策倡导方向，在并(bìng)购标的选择和方案的设计(jì)上呈现出(chū)更(gèng)加多元化(huà)的特征。

其一，多家公司公(gōng)告拟收购未盈利资产。近两年出台的各(gè)项支持并购重组的措施，多次强调了要(yào)提高对(duì)科技企业估值的(de)宽容(róng)度。其中“科创板八条(tiáo)”提到，适当提高科创板上(shàng)瞄准政策新机遇科创板并购重组呈现新特征市公司并购重组(zǔ)估值包容性，支持科创板上(shàng)市公司着眼于增强持续经营(yíng)能力，收购优质未盈利“硬科技”企(qǐ)业。

6月21日，芯联集成披露了“科(kē)创板八条”后首(shǒu)单收购未盈利(lì)资产(chǎn)的方案。随后，希荻微、富创精密、泽(zé)璟制药也相(xiāng)继披露了拟收购未(wèi)盈利资产的公告。上市公(gōng)司在选择并购标的时更加看(kàn)重其产业(yè)优势。

其二，科创板(bǎn)公司(sī)正通过海外并购加速国际化布局。随着资本市场(chǎng)跨境并购案例(lì)不断增多，相关鼓励政策也(yě)在陆续出台。7月底，上海(hǎi)市政府(fǔ)出台政策，鼓励上市公司并购境外优质资产，在资金出境、跨境换股方面予以便利支持。近两个月来发布(bù)并购预案(àn)的(de)公司中，心脉医疗、希荻微、泽璟(jǐng)制药并购标的均为海外资产，意图借助海外并(bìng)购拓展海外市场。

其三，多元支付方式陆续(xù)出现。“科创(chuàng)板八条(tiáo)”提到，丰(fēng)富支付工(gōng)具(jù)，鼓励综合(hé)运用股份、现金、定向可转债(zhài)等方式实(shí)施(shī)并购重组，开展股份对(duì)价分期支付研究。

在刚刚过会的思瑞浦并购案例中，上(shàng)市公司就采取了(le)发(fā)行可转债收(shōu)购的方式。此外，6月24日(rì)，纳芯微公告拟以现金(jīn)收购麦歌恩79.31%的股份，资(zī)金来源除自有资金外，公司拟(nǐ)向(xiàng)银行申请不超过4.80亿元的并购贷款。

在方案设(shè)计方面，近期科创板(bǎn)公司并购(gòu)重(zhòng)组案例延(yán)续了(le)此(cǐ)前的市(shì)场(chǎng)特(tè)征(zhēng)。从支付方式来看，现金支付仍是主流(liú)。现金并购因周期较(jiào)短、监管压(yā)力小、确定性高等优势(shì)而受上市公司青睐，但现金收购容易增加公司的现金压(yā)力，可能(néng)增(zēng)加公司的借(jiè)贷成本。另外(wài)，大部分科创瞄准政策新机遇科创板并购重组呈现新特征eight: 24px;'>瞄准政策新机遇科创板并购重组呈现新特征板并购重(zhòng)组中未设(shè)置业绩承诺，这也会增加上市公司承担标的公司业绩下滑风险的(de)压力。

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