上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债

　　日前，内地七家上市航司上半年业绩报(bào)告陆续披(pī)露(lù)完毕。七家上(shàng)市航(háng)司盈亏规模与去(qù)年同期基本相当——大型航司普遍(biàn)亏损(sǔn)、中小型民(mín)营航司率先盈利(lì)。只是数量上(shàng)由去年同期的五家亏损、两家盈利，变为今年上半年的四家亏损、三家(jiā)盈(yíng)利。

　　四大航仍未走出亏损泥潭，累计(jì)净亏损超74亿元，平均每家日亏超一千万元。民营(yíng)航司中，春秋航(háng)空依然(rán)一骑绝尘，卫冕(miǎn)盈利之王；吉祥航空净利同比暴涨5倍多；上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债ms-style="font-L">华(huá)夏航空(kōng)扭亏为盈，跻(jī)身盈利榜单，而去年上半年录得亏(kuī)损7.52亿元。

　　尽管四大(dà)航没能止亏，但是营(yíng)收(shōu)、净利同比均在持续改(gǎi)善。四(sì)大航司营收同比涨(zhǎng)幅最(zuì)低在14.86%、最高的达到(dào)33.39%；净(jìng)亏损相比去年同期大幅收窄，减亏幅度最高超6成。

上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债e="font-L">　　春秋航空盈利创十年(nián)新高、海航再度濒临资不抵债(zhài)

　　据(jù)界面新闻(wén)梳理，今年上半年，四大航中的中国国航（601111.SH）营收增速最快(kuài)，同比提(tí)升33.39%，达到(dào)795.20亿元(yuán)；南(nán)方(fāng)航空（600029.SH）营收规模最高，为847.90亿元，作为中国航线网络最发(fā)达、年客运量(liàng)最大的(de)航空(kōng)公司，近十年来南航营收额一直位居四大航之首，这一(yī)点(diǎn)至今未(wèi)变。

　　中国东航（600115.SH）营收增速仅次于国航，同比涨幅接近三成；海航控股（600221.SH）营收增幅在四大航中(zhōng)最小，不到15%，上半年实现营(yíng)收317.43亿元。

　　四大航的共(gòng)同点(diǎn)在于，各自营收金(jīn)额都(dōu)已(yǐ)接近甚至明显反超(chāo)疫情前水平。其中，国航、东航、南航营收水平分(fēn)别恢复至疫情前的(de)122%、109%和116%，海航控股则恢复至疫情前水平的(de)91%。

　　收(shōu)入大增的同时(shí)，净利表现远上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债(yuǎn)不及预期，今年上(shàng)半年四大航全部没(méi)能扭亏为盈。财报数据显示，国航(háng)和东航分别亏损27.82亿元和27.68亿元；南航不仅营收规模最高，净亏损也少，不到(dào)国(guó)航、东航亏损额的一半；海航控股上半(bàn)年亏损6.36亿元，而2019年同期盈利5.05亿元。

　　民营(yíng)航司的境况则截(jié)然相反。国内最大低成本航司、也是目前内地(dì)最赚钱航司——春秋航空(kōng)（601021.SH）今年上半年盈利创十(shí)年来(lái)新高，净利为13.61亿元，达(dá)到疫情前(qián)同期水平的159%。不(bù)仅如此，近十年来春秋(qiū)航(háng)空最高年净利仅(jǐn)为18.41亿元，今年半年所赚已接(jiē)近往年年度峰值的74%。

　　由于破产重整后种种历(lì)史遗留问题未能彻底(dǐ)解决，海航控股(gǔ)财务状况也因此受拖(tuō)累，最为突出的就是巨额遗留债(zhài)务。界面新闻曾报道，2022年12月底，为扭转资不(bù)抵债局面，“新东家”方大集团间接向海航控股注资百亿元(yuán)，帮助其(qí)资产负债率降至(zhì)99.67%；此后的2023年海航控股(gǔ)资产(chǎn)负债率进一步降至98.82%。

　　但是(shì)截至今年上半年，海航控(kòng)股资产负(fù)债率又回升，达到99.38%，再(zài)度濒临资不抵债的困境。其中，非流动负债合计1022.88亿元、流(liú)动(dòng)负债合计352.83亿元(yuán)。

　　航司成本支出攀升，扭亏为盈(yíng)艰难

　　前(qián)述提(tí)到(dào)，四大航营收接近甚至明显反超疫情前水平，但净(jìng)利表现(xiàn)不佳、未能扭亏为盈。这背后和航司成本费用支(zhī)出、成(chéng)本控制有很大关系。

　　据(jù)界面新闻梳理，四大航营业(yè)成本占总营收的比重高达90%以上(shàng)，这也意味着，航司(sī)每卖(mài)出(chū)100元的机票至少要付出90元的(de)成本，利润率堪称微薄。

　　今年(nián)上半年，四大航营业成本均在扩大(dà)，同比增(zēng)速都(dōu)在两位数。其中最高的是(shì)国航，营业成本相比去年同期增加30.84%。

　　营业(yè)成本之所以扩大，一方(fāng)面在于，航空客运市场(chǎng)恢复、航班量大幅增加，导致航司餐食及供应品、职工薪酬、机(jī)场(chǎng)起降费等各项营业成本相应增加所致；另一方面，作为航司最大成本支出项，今年(nián)上半年航空燃油价格仍高企，继续加重(zhòng)航司(sī)成本负担。

　　界面新闻梳理发现，今年上(shàng)半年四大(dà)航燃油成(chéng)本同比涨(zhǎng)幅达到两到四(sì)成左右，国(guó)航燃油成本上(shàng)涨最多，为40.24%；东航位居其后，上涨了33.63%；海航控股燃(rán)油成本上(shàng)涨相对较少，涨幅为18.14%。

　　从油价上看(kàn)，中(zhōng)航协数据显示，今年一季度航油价格高位波动，航空煤油出(chū)厂价平均近(jìn)7000元/吨；二季度航油价格仍维持高位，易涨难跌，4—6月航(háng)空煤油出厂价分别为6680元(yuán)/吨、6710元/吨和6264元/吨。中航协表(biǎo)示，预(yù)计下半年国内航油价格维持高位波动，平均价(jià)格6400元/吨左右，比2019年同(tóng)期高(gāo)约30%。

　　受此影(yǐng)响，今年上半年四大航燃油成本占总成本的比(bǐ)重大多在上涨，国航由去年同期的占(zhàn)比32.67%提升(shēng)至今年上半年的(de)35.02%、东航由34.35%上升至37.29%、南航由34.07%上升至35.49%。

　　相比之下，春秋航空、吉(jí)祥航空两家民营航司成本控(kòng)制能力更强，营业成本(běn)占比更(gèng)低，分别为(wèi)总营收(shōu)的85.04%和84.29%。

　　春秋航空半年报中披露(lù)，上半年公司单位成本为0.314元，较去(qù)年同期下降0.6%。单位非(fēi)油(yóu)成本为0.197元，较去(qù)年同期下降2.1%，较2019年同期(qī)下降2.1%。单位成本同比(bǐ)下降的主要原因是运行保障端资源瓶(píng)颈有所缓解(jiě)，日利用率小(xiǎo)时同比提升14.4%，使得固定成(chéng)本有效摊薄。有效的(de)成(chéng)本控制为公司在(zài)不影响盈利(lì)能力的前提下(xià)实施低票价策略(lüè)提(tí)供了有力的支持

　　但是春(chūn)秋航空也提到，飞机及发动机成本、维修成(chéng)本等(děng)项(xiàng)目对公司未来产生潜在压力。此外，由于地缘冲突及产油(yóu)国减产措施，2024年上半年国际油价仍处在高位，公司单位航油(yóu)成本同比上升2.1%，相较2019年同期增长21.5%。

　　以价换量，航司票价普降、客座率上升

　　东(dōng)航在半年报中提到，受国(guó)内航空客运市场竞争加剧、部分国(guó)际市场恢复低于预期、高(gāo)铁竞争等因素影响，上半年(nián)公(gōng)司(sī)国内票价水平同比有所下降，国际市场票(piào)价逐步回归正常水平。

　　而这一现象不(bù)仅存在于东航一家，整(zhěng)个民航市(shì)场都在面临机票降价的局面(miàn)。

　　客运人公里收益是(shì)航司(sī)核心经营指标之一，该指标主要表示航空公司运输每名旅客每公里(lǐ)带来的收入，是票价水平的直接反映。

　　据(jù)界面新闻梳(shū)理，今年上半年，内地7家上市航司中有四家披露了客(kè)运人公里收益，包括国有三大航及(jí)春秋航空，四家的客运人公里收益同比全部下滑。春秋(qiū)航空下滑幅(fú)度较小，同比降低2.45%，而三(sān)大航(háng)下滑幅度均超12%。

　　票价(jià)下滑的趋势在今年暑运旺季也一直延续。航旅纵横数据显示，暑运(yùn)期间民航出行票价呈现出更为“经济(jì)型”的特征(zhēng)，国内航线整体的机票平均价格（不含税(shuì)）比去(qù)年同(tóng)期下降约10.7%，且呈现出由低到(dào)高(gāo)再(zài)到低(dī)的趋势。

　　票价有所降低的背景(jǐng)下，拉动航司(sī)客座率上升。界(jiè)面新闻梳理财报发现，今年上半年内地(dì)七大上市航司(sī)客座率全部在(zài)提升，表现最好的是低成本航司春秋航空，客座率(lǜ)高达91.31%，同比上涨3.36个百分点(diǎn)；其次是吉祥航空，客座(zuò)率为84.51%，比去年同期上涨3.83个百分点；四大航客座率在79%-83%左右，相比去年同(tóng)期最高(gāo)提升了9.44个百(bǎi)分点。

　　对于高客座率表现，春秋航空在业绩交流会上表示，在(zài)目前的经济(jì)周期阶(jiē)段里，低成本航(háng)空的商业模式受影响较小。全(quán)市场(chǎng)客源(yuán)可能(néng)在下沉(chén)，对于(yú)公司而言，合适的(de)客人在增多(duō)，公司客座率能够保持在相(xiāng)对高的位置，价格方面受到的影响也相对较小。

　　低调有实力(lì)的下属公司

　　国航、东航(háng)、南航、海航四大航旗下的成员航司众多。虽然(rán)截至今年上半年，四大航依(yī)然没能(néng)扭亏为盈(yíng)，但是旗下(xià)部分全资子公司或参控股公司(sī)已扭亏为盈或延续此前盈利状态，堪称低调且有实力的下属公司(sī)。

　　国航系的航司共有7家，包括深圳航空、山航(háng)集团、北京航(háng)空、大连航空、国泰航空(kōng)等，今年上半年7家航司中有2家盈利，分(fēn)别(bié)为山航集团和(hé)国泰航空。

　　疫情期间，山航集团及山航股份陷入资不(bù)抵债的(de)困境，总体发展面临较大困难。为了帮助其走出危(wēi)机(jī)，大股东国航决定通过增资扩(kuò)股的方式进行输血(xuè)。历时9个月(yuè)，国航终于在去(qù)年3月下旬取得山航集团的控制权，持股比例增(zēng)至66%。山航集团(tuán)及山航股份也成为国(guó)航合并报表范围内公司。

　　数据披露，今年上半年，山航集团实现营收97.81亿元，同比涨幅高达88.97%，归母利润为2600万元，而去年同期归(guī)母净利(lì)润3.57亿元。山航以外，国泰航空(kōng)上半(bàn)年实现归母净利润30.67亿元，报告期内，国航对国泰航空确认的(de)投资收益为10.67亿元。

　　东航(háng)系航司共有6家，低成本航司中(zhōng)联航是(shì)今年上半年唯一一家实现盈利的，录得(dé)净利润9400万元，而去年同(tóng)期净亏损2.18亿(yì)元，大(dà)幅(fú)实现扭亏为盈(yíng)。

　　南航(háng)系航司有(yǒu)7家，由(yóu)于(yú)南航(háng)物流(liú)分拆上市仍在(zài)进行中、目(mù)前尚未剥离南航体系(xì)，因此其财(cái)务数据也合并在南航(háng)报表中。受益于跨境电商的蓬(péng)勃(bó)兴起(qǐ)，目(mù)前航空货(huò)运(yùn)正处高位，在一(yī)众航司中，南航物流净利(lì)表现最为亮眼，高达(dá)17.12亿元，而去年同(tóng)期为12.58亿元。南航物流之外，厦门航空和汕头航空同样实现盈利，上半年净(jìng)利润(rùn)分别为3.18亿(yì)元和600万元。

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