永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成

　　每经记者 吴泽(zé)鹏    每经编辑 梁枭    

　　在永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成宣 布收购计划的一个半月后，永达股(gǔ)份(fèn)（001239.SZ，股价14.67元，市值35.21亿元）于(yú)9月10日晚间发布重大资产购买报告(gào)书（草案）（以下简称报告书），计划以6.12亿元的价格，向包括(kuò)葛艳明、袁志伟、徐涛在内的共9名交易对方购买江苏
金源高(gāo)端装备股份有(yǒu)限公司（以(yǐ)下简称金源装备(bèi)）51%股权。

　　根据(jù)评估报告，截(jié)至(zhì)今年(nián)5月(yuè)31日，金源装备股东全部(bù)权益账面价值为10.73亿元，评估价值为12.51亿元，增值率为16.56%。

　　《每日经济新闻》记者研究发(fā)现(xiàn)，金源装备曾(céng)三
次冲刺IPO未果，其主营业务(wù)毛利率(lǜ)在最后一次的报告期（2019年—2021年）连续增长，本次收购报(bào)告期（2022年、2023年(nián)以及2024年前5个月）又出现连续下滑(huá)。冲刺IPO最高时为20.56%（2021年），今年 前5个月只
有13.33%。

　　此(cǐ)外(wài)，与IPO时对前五(wǔ)大客户的销售情况相比，此次收购报告期内，金(jīn)源装备对前五大
客(kè)户的销售占比仍在提升，对第一大客(kè)户销(xiāo)售占比已(yǐ)接近60%。

　　金(jīn)源(yuán)装(zhuāng)备曾3次冲刺IPO，但其(qí)最终实现曲线上(shàng)市(shì)的方式(shì)，可能是(shì)“委(wěi)身”于一(yī)家上市仅(jǐn)9个月的(de)企业。据永达股份 发布的报告书(shū)，公司拟收购金源装备51%股权，金源装备股东全部权益评估价(jià)值为12.51亿(yì)元，增值率16.56%。交(jiāo)易各方同意并确(què)认以该评估值作为交易定价的参考和依据，并协商
确定金源装备(bèi)51%股权的(de)交易对价为6.12亿元。

　　永达股份业务围绕隧道掘进、工程机械和风力发电三(sān)大(dà)领域展(zhǎn)开，产品包括掘进设(shè)备中盾构机的盾体、刀盘体，工程机械设备的车(chē)架、臂永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成架，风力机组机舱底座、机座等。金源装备的产品则主(zhǔ)要是高速重载齿轮锻件等，收入来源于风电领域。永达股份称，此(cǐ)次收购有助于推动(dòng)上市公司产品体系从金属结构(gòu)件向金属锻件横向延伸，实现大型、异形、高端专用设备领域(yù)产品及服务能力的综合提升，并加快在风电及工程机械等领域的产品(pǐn)布局。

　　对于增值原因(yīn)，永达 股份称，主要系考虑(lǜ)标的公(gōng)司被收储土地的拆迁补偿(cháng)款(kuǎn)和无(wú)形资产的土地使用权 和专利增值。《每日经济新闻》记者查询发现，金(jīn)源装(zhuāng)备与溧阳市昆仑街道办事处签(qiān)署《征收补偿协(xié)议》（编(biān)号：20210615），约定对公司两处厂区的房屋和土地进 行征收，并进行相(xiāng)应补偿，补偿总(zǒng)价款(kuǎn)为1.22亿元(yuán)。

　　尽管本次评估增值(zhí)率不高，但记者注意到，与过去(qù)三年内金源装备所发生的股权转让、增资时(shí)的估值相(xiāng)比(bǐ)，本次收购定价存在(zài)一定变动。

　　2022年(nián)9月，溧阳市产业投(tóu)资引导基金有限公司（金源装备原股东，以下简称溧阳产投）与溧阳(yáng)市 政(zhèng)府投资基(jī)金（有限
合伙）（金源装备股东，以下简称溧阳基金(jīn)）签订了《股权转让协议》，溧阳产投将持有的金源(yuán)装备3.11%股权以1554万元的价格转让给溧阳基金(jīn)，交易每股单价为5.55元；2022年10月(yuè)，金源装备注册资本由9000万元增资至(zhì)9810万(wàn)元，其中上海祥禾涌 骏股(gǔ)权投资合伙企业（有限合伙）（金源(yuán)装备股(gǔ)东(dōng)）出资4999.50万元认购450万股，溧阳市先进储能私募(mù)基金合(hé)伙企业（有限合(hé)伙）（金源装(zhuāng)备股东）出资3999.60万元认购360万股，交易每股单价为11.11元。而本次收购(gòu)交易价格为12.23元/股。

　　对(duì)于这几次交易价格差异，报(bào)告书(shū)称，溧阳产投和溧阳(yáng)基金同为溧阳市人民政府控制，本次股权转让(ràng)出于政府投资(zī)基金重新整合配置的考虑，系平价转让(ràng)。至于对比增资时的交易(yì)价格，本次转让价格增值率为10.08%，涨幅较小，且因两次交易间隔时间较久、本次交(jiāo)易存在业绩承诺等原因(yīn)，因此交易定价具有合理性。

　　根据公告，永 达股(gǔ)份与金源装备的实际控制人(rén)、交易对方葛艳(yàn)明签署《业绩(jì)承(chéng)诺与补偿协议》，业绩承诺方承诺(nuò)标的公(gōng)司2025年—2027年累计净利润(rùn)不(bù)低于2.5亿元，并就实际净利润不足承诺净利润的(de)情况(kuàng)约定了明确可行的补偿安(ān)排。

　　据报告书披(pī)露，金源装备的主要下游客户为风电行业企业，报告期内风(fēng)电业务收入占(zhàn)主营业务收入比例均在八成以上。

　　受“抢 装潮(cháo)”影响，2020年我国
风电新增装机呈现爆发式增长，全年新增并网装机(jī)容量达(dá)到(dào)71.67GW。“抢装潮”过后，2021年、2022年我国风电新增并网(wǎng)装机容量(liàng)下滑至47.57GW和(hé)37.63GW，2023年我国风(fēng)电(diàn)新(xīn)增并网(wǎng)装机恢(huī)复至75.90GW。上述数据变动也影响了相关企(qǐ)业的业绩
。

　　根据公告披露，2022年、2023年以及2024年前五个月，金源装备营业收入分别为(wèi)14.5永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成1亿元、12.91亿元和5.36亿元 ，净利润对应是1.07亿元、9087.95万元以及3504.08万元。此外，据金源装备招股书披露
，公司2019年—2021年营业收入分别为9.76亿(yì)元、12.63亿元和11.61亿元，净利润分别是7691.56万元、1.19亿(yì)元以及1.19亿元。

　　与(yǔ)此同时，金源装备的毛利率也在逐年降低。

　　根据招股书，2019年—2021年 ，金源(yuán)装备
主(zhǔ)营业务(wù)毛利率分别为18.76%、18.94%和(hé)20.56%，主营业务毛利率分别为保持相(xiāng)对稳定，呈上涨趋势。而报告书显示(shì)，2022年、2023年以及(jí)2024年前五个月，金源装(zhuāng)备主营业务毛利率分别为17.11%、14.03%和13.33%，出现明显下降。

　　记者还注意到，金 源装备在招股书中便提示前五大(dà)客户销售占
比较高的风险，过去两年公司对(duì)前五大客户的销售占比仍 在升高。

　　根据收购报告(gào)书，金源装备在2022年、2023年以及2024年前(qián)五个月，对前五大客户的销售金额合计占营业收入的比(bǐ)例为73.07%、74.36%和76.40%，其中第(dì)一大客户占比(bǐ)分别为52.02%、51.68%和(hé)58.52%。而招股书则显示，2019年(nián)至(zhì)2021年(nián)，金源装备前五大客户的(de)销售占比分(fēn)别是(shì)66.97%、72.42%和72.86%，其中第一大客户占比分别(bié)为48.60%、50.90%和50.71%。

　　招股书和报告书(shū)均显示，金源装备第(dì)一大客户是南京高速齿轮制造有限公司及其下属公司和关联公(gōng)司。

　　对于两次报告期内的(de)金源(yuán)装(zhuāng)备经营数据(jù)变动，收购后是(shì)否有降低金源装备大客户依赖的计划及执行方(fāng)案等(děng)，记者于9月11日(rì)午间向永达股(gǔ)份发去(qù)采(cǎi)访函，并致电沟(gōu)通采访需(xū)求，至截稿尚未收
到(dào)答(dá)复。

　　封面图片来源：每日经济(jì)新闻 文多 摄（资料图）

责任编(biān)辑：何俊熹

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