“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？

专题：迎驾贡酒发布2024年半(bàn)年报

　　如何(hé)在保持高速增长的同时，进一步拓展市场版图、增强品(pǐn)牌影响力(lì)、深化渠道布局(jú)以及应对行业内的激烈竞争，都是迎驾贡(gòng)酒必须认真思考(kǎo)和解决的问题。

　　文丨石磊

　　出品丨鳌头财(cái)经

　　2022年成功超越(yuè)口子窖重返“徽酒第(dì)二”宝座的迎驾贡(gòng)酒（603198.SH），2023年以67.2亿元的营收位列(liè)白酒行(xíng)业上市公司第8位，前(qián)一位则是新晋百亿俱乐(lè)部的“苏酒(jiǔ)老二”今世(shì)缘。

　　步入2024年，迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)再次明确了雄心壮(zhuàng)志——向百亿营收发起冲击。作为一家典型(xíng)的区域酒企，8月(yuè)中旬，迎(yíng)驾贡酒公布的半年报数据显(xiǎn)示，今年1-6月份营业收入37.85亿元，同比(bǐ)增长20.44%；归母净利(lì)润13.78亿元，同比增加29.59%；扣(kòu)非净(jìng)利润为13.65亿元，同比(bǐ)增加32.65%。

　　尽管业绩增速向好，但在迈向百亿目标的征途上，迎驾贡酒面临的挑(tiāo)战与隐忧亦不(bù)容忽视。2024年，白酒行业(yè)仍处于新一轮调整期中，迎驾贡(gòng)酒营收(shōu)与归母净利润(rùn)的同(tóng)比增幅均较此前两年有所放缓。不仅如此，今年上半年，迎驾贡酒以46.02亿元的存货创历史新高。与此同时，如何在保持高速增长的同时，进一步拓(tuò)展市场版图、增强品牌(pái)影响(xiǎng)力、深化渠道布局以及应对行业内的激(jī)烈竞争，都是迎(yíng)驾贡(gòng)酒必须认真思考和解决的(de)问题。

　　从资本市场表现来(lái)看，迎驾贡酒大幅承压。截至9月10日上(shàng)午收盘，迎驾贡酒股价报于50元，市值约(yuē)400亿元。若拉(lā)长时间线(xiàn)，Wind数据显示，自(zì)今年5月(yuè)初至(zhì)今的(de)4个月(yuè)时间里，迎驾(jià)贡酒的市值蒸发约三(sān)成。

　　底色仍是低端(duān)酒

　　提及迎驾贡酒，大多数人或许(xǔ)是从“大驾光临，请(qǐng)饮(yǐn)迎驾贡酒”这句耳熟能详的广告语中听闻。据其官网介绍，迎驾品牌的历史可追(zhuī)溯至公元前106年，当时汉武帝南(nán)巡至(zhì)现今的霍山地区，官民齐聚城(chéng)西槽(cáo)坊村附近的水陆码头（今迎驾厂）恭候圣驾，以美酒敬(jìng)献，武帝品尝后龙颜大悦，“迎驾贡酒”及“迎驾”品牌由此(cǐ)诞生。2015年5月(yuè)，迎驾(jià)贡酒在上交所主板上市，成为白酒行业内第16家上市公司，与古井贡酒、口子窖和金种子酒一起被(bèi)称(chēng)为“徽酒四杰”。

　　目前，迎(yíng)驾贡酒将产品分为中高档白酒、普通白酒两类。其(qí)中中高档白酒主要代(dài)表(biǎo)品牌有洞藏系列、金(jīn)星系(xì)列、银星(xīng)系列等，普通白酒主要代表品牌有百年迎驾贡系列、糟坊系(xì)列等。

　　虽然(rán)迎驾贡酒(jiǔ)中(zhōng)报“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？并未披露各产品的营收，不过对(duì)照其一季度与二季(jì)度的主要经营(yíng)数据公告，从产(chǎn)品结构来看，今年上半年，迎驾贡酒实现酒类销售36.2亿元，其中(zhōng)以洞藏系列(liè)为(wèi)主的中(zhōng)高档白酒销售收入为29.5亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)24.53%，营收占比超过八成；普通白酒销售收入6.7亿元，同比增(zēng)长9.3%。

　　而对于(yú)上半年营收的增长，迎驾贡酒(jiǔ)在财(cái)报中直言，主要系以洞藏系列为代表的中高端白酒产品收入增长所致。根据公(gōng)开信息，2015年推出的洞藏系列，当前有洞6、洞9、洞16、洞20覆盖中高端与(yǔ)次高端，价格带位(wèi)于150元(yuán)至700元。

　　洞藏(cáng)系(xì)列对于迎驾贡(gòng)酒的重(zhòng)要性不言而(ér)喻。此前，迎驾贡酒高(gāo)管在公(gōng)开场合多次表(biǎo)示，洞藏系列是公司接下来的战略重心，公司(sī)将加码中高档(dàng)产品布局力度(dù)，提升盈利水平。迎驾(jià)贡酒的高管也在多个公开场合强调，洞藏系列将成为公(gōng)司未来的战略核心，公司将加大对中高(gāo)档产品的投入，以增强盈利能力。

　　然而，不(bù)容忽视的是，仅靠洞藏系列(liè)难以独力支撑起迎(yíng)驾贡酒的中高端市(shì)场战略。回顾过去，迎驾贡酒长期主打中低端产品，主要(yào)产(chǎn)品矩阵多年(nián)来均集中于百元价格区间。查询迎驾贡酒官方旗舰店发现，8月底，销量最(zuì)高的4款产品分别为6瓶(píng)装的淮南子尊品42度(dù)、6瓶装的淮南子42度以及6瓶装的迎驾(jià)银星42度，对应单瓶(píng)价格依次为31.3元、26.5元和(hé)72元；京东(dōng)平台亦是如此，在(zài)迎驾(jià)贡(gòng)酒京东自营官方旗舰店(diàn)中，销售排名第(dì)一(yī)的是单瓶售价22.25元的迎驾贡酒古(gǔ)酒，其次6瓶装的迎驾(jià)银星(xīng)42度。

　　“虽然洞藏6、9、12最近(jìn)几(jǐ)年在安徽中(zhōng)端与中高端市场表现活跃(yuè)，特别(bié)是在100-300元(yuán)价格带具有(yǒu)很好的(de)销售(shòu)势头，但是迎驾贡酒整体依然是区域品牌，而且主(zhǔ)要整体价(jià)格(gé)结(jié)构(gòu)有待(dài)提升，特(tè)别在目前内卷严重的安徽市场，面临着古井(jǐng)、口子窖、宣酒的省(shěng)内竞争(zhēng)，以及川(chuān)酒、苏酒、贵酒的不断渗透，迎驾贡酒依然承压较大。”白(bái)酒行业专家蔡学飞称，虽然(rán)生态、洞藏等概念支(zhī)撑了迎(yíng)驾贡酒的产品结构升级，但是(shì)随着(zhe)洞(dòng)藏系列(liè)产品不断成熟，迎驾贡酒也需要新(xīn)的产品来支撑企业增量，而且整体上迎(yíng)驾(jià)贡酒高度依(yī)赖(lài)安徽省内市场，省(shěng)外市场拓(tuò)展也成为企业(yè)增长的难点，目(mù)前的回厂游等营销模式(shì)如(rú)何创新，主品牌价值传播如何提升都十分考验迎驾贡酒下一步的产品结构升(shēng)级。

　　存货(huò)再(zài)创新高

　　在中国白酒(jiǔ)的版图上，安(ān)徽省(shěng)历来都(dōu)是(shì)一(yī)股不可小觑的力量。无论是从白酒的产量、市场(chǎng)容量，还是整体实力来看，安徽白酒均稳居行业前列，这里名酒(jiǔ)荟萃，群(qún)雄并起，竞争尤为激烈。早(zǎo)在上(shàng)世纪八(bā)九十(shí)年(nián)代，白酒界便流传着“西不入(rù)川，东不(bù)入皖”的俗语，足见安徽白酒的强(qiáng)劲(jìn)地(dì)位。

　　作为“徽酒(jiǔ)四杰”的重要(yào)一员，目前迎驾贡酒的地位(wèi)仅次于古(gǔ)井贡酒，但相比于后者，迎驾贡酒至(zhì)今(jīn)依然没能真正走出安徽，很多省外消费者对这一品(pǐn)牌的认知度也并不高。今(jīn)年(nián)上半年，迎(yíng)驾贡酒省内收入为26.86亿元，营收占比74.2%；省外收入为9.33亿(yì)元，营收(shōu)占比25.77%。

　　若将(jiāng)时间(jiān)跨度拉回到三年前，迎驾贡酒在省内外市场的增长速度(dù)存(cún)在显著差(chà)异。具体来看，2021年至2023年(nián)，迎驾(jià)贡酒在省外市场的营业收入增长率(lǜ)为27.05%、12.19%和6.9%。与此(cǐ)对应的是，同(tóng)期其在本省市场的营业收入增长率则分别为36.79%、25.65%和31.51%。

　　值得(dé)注意的(de)是，截至今年二(èr)季度末，迎驾贡酒在全国范围内已拥有(yǒu)1423家经销(xiāo)商，其中省内经销商779家，省(shěng)外经销(xiāo)商则(zé)为644家，两者数量相差135家。反观2023年第二季度末的数(shù)据，迎驾贡酒在省内(nèi)和省外的经销(xiāo)商数量分别为(wèi)726家和669家。这意(yì)味着在(zài)过去的一年(nián)里(lǐ)，尽管省内经(jīng)销商数量净增了53家，但(dàn)省外经销商数量却出现了下降趋势。

　　显然(rán)，迎驾贡酒若要实现全国范围内的广(guǎng)泛布局，仍需面对诸(zhū)多挑战，打一场(chǎng)“硬(yìng)仗”在所(suǒ)难免。更(gèng)为忧(yōu)心的是，当(dāng)下迎驾贡酒还(hái)面临着存货高企的(de)挑战。今年上半年，迎驾贡酒存货创新高达46.02亿元(yuán)，去年同期为41.85亿元，占总资产比重为40.74%。

　　翻开迎驾贡酒历年财报，2019年至2023年短短5年时(shí)间(jiān)里，迎(yíng)驾贡酒存货已从(cóng)26.98亿一路飙升至44.51亿元(yuán)，增幅超过60%。原材料、在产品、库存商品、周转材料(liào)、半(bàn)成品是迎驾贡酒存货主要构成要素。今年(nián)上半年，其半成品账面余额40.9亿元，占存货总额88.9%，较上年末增加(jiā)1.51亿元。

　　存货(huò)上升的同时，迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)的合(hé)同负债却出现(xiàn)了下滑(huá)。截至今(jīn)年6月末，迎驾贡酒合同(tóng)负债为4.62亿元，上年同期(qī)为5.05亿元。

　　面对存货高企(qǐ)和(hé)市场竞(jìng)争加剧的双重挑战，迎驾贡酒(jiǔ)将如何应对？

责任编辑：梁斌 SF055

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