宁德时代：欲速则不达 | K·财报

“价格战”蔓延和纯电动汽车出口遭(zāo)遇关税壁垒的(de)市场(chǎng)环境下，想做“最赚钱”的中(zhōng)国汽车业上(shàng)市公司，不容易。与去年相同，在《汽车K线(xiàn)》统(tǒng)计的中国汽车业上市公(gōng)司当中，宁德(dé)时(shí)代(dài)又一次最先发布了半年报。仅(jǐn)看盈利(lì)水平，宁德时代今年上(shàng)半年，在上(shàng)年同期突破200亿元的基础上，更进一步；但从营收的角(jiǎo)度，宁德时代创下历史同(tóng)期最高降幅。除“价格战”带(dài)来(lái)的不利影响，能否快速找到新业务增长点，成为(wèi)宁德时代能否守住(zhù)其行业地位的关键(jiàn)。

1、净利四(sì)连涨，营收“滑铁卢”

7月26日，宁德时代在中国汽车股范围内，第(dì)一家发布了2024半年报(bào)。最耀眼的表(biǎo)现是盈利水平。

今年(nián)上半年(nián)，宁(níng)德时代归母净利润高达228.65亿元，同比增长10.37%，扣非净利(lì)润首次突破200亿元，同比增长14.25%，达到200.54亿元。截(jié)至8月27日，宁德时代盈利水平稳居中国汽车股之首，归母净利润规(guī)模甚至比第2、3位之和还要多出约(yuē)30亿元。不(bù)出意外的(de)话，宁德时代将(jiāng)再(zài)次蝉联中国汽车(chē)股当中，最(zuì)赚钱的企业。但在营收(shōu)方面，宁德时代没能拿出相应的表现。

财报显(xiǎn)示，宁德时代今年上半年营收为1667.67亿元(yuán)，同比下降11.88%。同样是在(zài)截至8月27日发布半年报的37家中(zhōng)国汽(qì)车业上市公司范围(wéi)内，共有13家营收同比出现(xiàn)下降，宁德(dé)时代位列其中。

营(yíng)收规模相(xiāng)较位列第2的小米集团，仅有2.37亿元的领先优(yōu)势，值得一提的是(shì)，小米集团因增加汽车业务半年度营收(shōu)实现(xiàn)29.62%的(de)同(tóng)比增长。回看宁德(dé)时代(dài)过往同期财报(bào)，会发现这已经不是第一次出现营收(shōu)下降的情况(kuàng)。2020上半年，受疫情带来的冲击，宁(níng)德时(shí)代(dài)营收与盈(yíng)利也曾全面出现下滑(huá)。

宁德时代：欲速则不达 | K·财报tyle="font-L">但当时的宁德时代尚处于半年(nián)度仅有200亿宁德时代：欲速则不达 | K·财报元的营收规模(mó)，且同比下降(jiàng)幅度(dù)仅为7.08%，而今(jīn)天(tiān)的宁德时(shí)代，半年度营收已近站(zhàn)在千(qiān)亿(yì)之上，朝着2000亿元的高度(dù)进发(fā)，同比降幅却达到两(liǎng)位数，创历年同(tóng)期之最。

具(jù)体到今年二季度，宁德时(shí)代营收同比下降13.18%，为869.96亿元(yuán)，创(chuàng)下季度三连降，与2020年同期出(chū)现(xiàn)的两(liǎng)连降颇为相(xiāng)似，和之前连续13个(gè)季度(dù)同比上涨形成了鲜明反差。

2、国内battle比亚迪，海外迎战LG

据(jù)财报披露，这主要是由于今年上半年宁(níng)德时代境内外(wài)营(yíng)收均出现了不同程(chéng)度的下滑。

其中，国内(nèi)营收同比(bǐ)增速继(jì)上(shàng)年(nián)同期骤然放缓之后，在今年(nián)上半年转(zhuǎn)为下降4.78%，而境外业务，则是告别了(le)上年同期逼近200%同比上涨之后，转为下降24.77%，让过去三年同(tóng)期保持三位数同比增(zēng)长的态势，戛然而止。

财报中，宁德时代对(duì)其(qí)在全球行业地位的介绍显得相对保(bǎo)守。实际上(shàng)，据(jù)SNE Research数据(jù)，今年上半年全球动力电池(chí)使用量市占率排名中，宁德时代蝉联第1位，增长2.1个百分点。宁德时代同时也是前(qián)4大企业中，唯一实现市占率增长，前10名(míng)当中(zhōng)销量增幅(fú)最大的企(qǐ)业。

而在除中国以外的海外市场中，宁德时代占有率虽微降(jiàng)0.2个(gè)百分点，但由于LG（即LG Energy Solution）下滑幅度高达1.5个(gè)百分点，使宁德时代夺回排名首位的行业地位。尤其是宁德时(shí)代的累计销(xiāo)量(liàng)同比增速，几乎(hū)达(dá)到了LG的两倍。

可见，放眼目前海外市场，并不仅仅是宁德时(shí)代遭遇发展困境，而是受行业发展规(guī)律(lǜ)影响，海外(wài)巨头们也普遍面临着不小的挑战。反(fǎn)观国内，据中国汽车动力电池产业创(chuàng)新联(lián)盟(méng)行业数据，今年上半年，在国内动力电池装车量统计中，宁德时代占比提升2.97%，且是Top 5阵营内，唯(wéi)一实(shí)现提(tí)升(shēng)的企业。不仅于此，宁德时代将这样的优(yōu)势保持到7月，同比(bǐ)增(zēng)幅扩(kuò)大至3.41%。

在与比亚迪的对垒中，宁(níng)德时(shí)代所拥有的领先(xiān)优势，由上年同期的20.62GWh，扩大至42.8GWh，到了7月进一步扩大至52.85GWh。

甚至在比亚迪曾引以为傲的磷(lín)酸铁锂电池领域，宁德时代的(de)装(zhuāng)车量也(yě)在今年上半年超越(yuè)比亚迪，位居行业之首，同时占比相(xiāng)较比亚(yà)迪的优势，还在持续加强。在三元动力电池领域，宁德时代的装车量占比更(gèng)是由上年同期的(de)61.65%，大幅提升至今年上(shàng)半年的68.02%，不断逼近 70%，市场(chǎng)话语权可见一斑(bān)。

3、挑战加剧，亟待找到新增长点

宁德时代在海外市场遇到的(de)挑战，在中国汽车动力电池产业创新联盟行业公布(bù)的出口量统计中(zhōng)，也有所体(tǐ)现。

据统计，宁德时代今年上(shàng)半年动力电池累计出口量(liàng)同(tóng)比下降20.3%。

虽然(rán)以绝对优势保持出口销冠，但宁(níng)德(dé)时代同时也是前6名当中，唯一同比下降的，同比降幅达两成。到了7月，累(lèi)计出口量的降幅进一步扩大至23.2%。这主(zhǔ)要是由于，7月宁德时代(dài)动力电池出口量同比没能延续6月的增长势头，转而出现38.5%的大幅下(xià)降。

在上述多重表现(xiàn)的背后，宁德时代今年上半(bàn)年产能达到323GWh，同比提升27.17%、再创历史同(tóng)期最高的同时，产能利用率仅(jǐn)回(huí)升至65.33%，较上年同期提升幅度不超过5个百分点。

值得关注的是，“宁王”同期(qī)仍有153GWh的(de)在建产能(néng)。找(zhǎo)不到新的增长点，上述产能就(jiù)会逐步沦为宁德时代发(fā)展的负(fù)担。

面对市场竞争加剧、国(guó)外电动化转(zhuǎn)型动(dòng)摇(yáo)的风险，宁德时代在财报中的第一条应对(duì)措施就是“公司持续将(jiāng)研发创新作为发展的根本驱动力(lì)”。

然而(ér)实际上，据财报披露，宁(níng)德时代今年上半年(nián)研发费用(yòng)同比下降12.77%，为85.92亿元，虽然创下了历史同(tóng)期第二高的水准，但同(tóng)时也是(shì)除(chú)2020年外(wài)，同期唯一一次出现同比(bǐ)收缩，且降幅创历(lì)史同期之最。但这并不意味着宁德时代放弃对新赛道的布局。以最近发生(shēng)的两起事件为(wèi)例，8月3日，宁(níng)德时代与峰飞航空签署战略投资与合作协议，虽然双方都尚未透(tòu)露具体的资金规模，但从“宁德时代独家投资(zī)数亿美元”的口(kǒu)径，也能看出宁德(dé)时代对(duì)eVTOL这(zhè)条新赛(sài)道的预判。一周后，位于成都IMC国际广(guǎng)场的宁德时代全国首个线(xiàn)下品牌展示门店(diàn)开(kāi)业。无论是汽车还是其他行业，供应链企(qǐ)业“下场”开店并不罕见，但值得注意的是，据报道(dào)宁德时代这家1.4万平米的门店内，展示了来自41个品牌的超70款车型，据(jù)称截至年底，展车数量将超过100款。

坚持不造车的华(huá)为，店内展车经(jīng)常被围得水泄不通；官宣不造车(chē)、不卖车的宁德时代(dài)，为何(hé)用更(gèng)大的面积、更多的展(zhǎn)车(chē)，却玩起了“展车不卖车”的戏(xì)码(mǎ)？

在对外界的回复中，宁德时(shí)代否认了模仿英(yīng)特尔，即“CATL Inside”的策(cè)略，准确的(de)说法是“CATL Byside”。其实这(zhè)样的解释(shì)已经十分直白，参照华(huá)为“Hi模式（Huawei inside）”与鸿(hóng)蒙智行目前的影响力差异，宁德时代显然也更希望在(zài)与车企(qǐ)的合作中，扮演后者的角色，只不过宁德时代没有华为(wèi)前(qián)期布局的(de)大量门店资源，“不卖车”是追求，也是现实下的一种无奈。

4、Views of AutosKline

回看2024上(shàng)半年，宁德(dé)时代(dài)股价在上证、深证分别下跌0.25%、7.1%，汽车股整体下跌8.22%的资本市(shì)场环境中，逆势上(shàng)涨10.27%，在大热的新能源与智能化板块中，涨幅仅次于立讯(xùn)精密，傲然领涨新能源领域。进入7月，宁德时代股价延续了上半(bàn)年的增长势头，月度上涨3.49%，只不过，在(zài)半年报发(fā)布期间，其股价发生了(le)一阵颇为微妙的(de)起伏。财报发布当日，宁德时代股价高开上涨(zhǎng)0.86%，却又在随后一个交易日呈现出低开、下跌2.55%的表现。假设(shè)把时间范围再适度(dù)放宽，不少投资(zī)者(zhě)也一定都还记得曾在(zài)披(pī)露2023年(nián)报的同时，宁德时(shí)代发布公告称(chēng)将拿(ná)出超200亿元(yuán)用来分红。

此外，宁德(dé)时代于去年11月启动的(de)为期(qī)12个月的股份回购计划，也在其今年8月(yuè)1日发布的公告(gào)中显示，在过去9个月(yuè)的(de)时间里，成(chéng)交总(zǒng)金(jīn)额(é)已(yǐ)经超过27亿元，十分(fēn)接近其30亿元的回购计划上限。

从(cóng)汽车股的范围内来看，无论回购(gòu)的资金规(guī)模还是(shì)实施(shī)节奏(zòu)，都能让不少整车企业汗颜。假设将时间线拓展至2020年，可以发现在过去的几年(nián)里，除了快速覆盖国内市场，“宁王(wáng)”出海始终保持着三位数增速。只是当全(quán)球面临行业发展挑战时，宁德时(shí)代并没能像当初从无到(dào)有的发展阶段一样，快速找(zhǎo)到有效的增长点，以至于直接在财报中显出了疲态。但站在投资者的角度，这其实正是对宁德时代这种来自中国的行业(yè)巨头，抱有最高期待的关键时刻。对于宁德时(shí)代来说，最需要警惕的是避免把海外市场欲速(sù)不达的焦虑“传染”到其(qí)他新业务、商(shāng)业模式(shì)的尝试与探索。既然选择(zé)了Byside，就需要展现出坚持自己立场的勇气，而(ér)非局限于简单的(de)文(wén)字游戏。

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