10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解

4月(yuè)23日，国债期货再创新高。Choice金融终(zhōng)端显示，30年期国债期货主(zhǔ)力收盘报(bào)108.350元(yuán)/张，盘中出现最高价108.480元/张(zhāng)；10年期国债期货主(zhǔ)力收盘报104.845元/张，盘中出现最高价104.900元/张。

银行间市10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解场现货方面，截至4月3日收盘，10年国债(zhài)活跃券“24付息国债04”到期收益率报2.2200%。较昨日跌2.25BP。

长债利率走(zǒu)势与资金面走势背离

今年以来，债券市场表现强势，10年(nián)国债利率下(xià)行幅度超30bp。与此同时(shí)，DR007月度中枢大致在(zài)1.8%～1.9%区间运行(xíng)。有市场观点认为，债市走势与资(zī)金面走(zǒu)势背离。

年内DR007走势图片来(lái)源：同花顺iFinD

有市场观点认为，今年以(yǐ)来政府债券供给明(míng)显减少，这或是导致长(zhǎng)期国债收益(yì)率(lǜ)与长期经济增长预期出(chū)现(xiàn)阶段性背离的一个因素。

10年期国债到期收益率今年以来下行10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解34BP图片来(lái)源：同花顺iFinD

兴(xīng)业证券固定收益研究中(zhōng)心认为，上周，资金面平稳(wěn)偏松状态延续，基本面对债市利空有限(xiàn)，债市(shì)供给节奏也可能慢于市(shì)场预期，短端(duān)收益率下行进(jìn)而带动长端(duān)收益率下行，期债整体上涨。

这一时期债市(shì)受多重利多因素支撑：一是部分(fēn)银行继续调降存款利率，银行间资(zī)金面平稳偏松的状态延续；二是基本面指标表现分化，3月制造业PMI回到50以上(shàng)，1季度实际(jì)GDP同比为5.3%，但3月出口、通胀(zhàng)、投资及(jí)消费数据略不(bù)及预期，M1同比(bǐ)也(yě)低于2月(yuè)，指向基本面修复的情况仍需进一步验证；三是政府债(zhài)发行(xíng)进度慢于市(shì)场(chǎng)预期，当前来看，地方债，以及特别国债的发行进度并不快。

关于债市走势与资金面(miàn)走势背离的原因，兴业研究宏观团队认为，债市情绪、降息(xī)预期、中美利差与汇率压(yā)力是引发资金面与债市(shì)走势背离的重(zhòng)要因(yīn)素。

在债市情绪方面，10年(nián)国债的(de)波动中蕴含了更多市场情绪，当债市情绪较高时，10年国债利率(lǜ)会较DR007超额下行；在降息预(yù)期方(fāng)面，在MLF、5年期LPR降(jiàng)息前期至降(jiàng)息时，10年国债利率变化(huà)对降息更为敏感；在汇(huì)率压力方面，人民币即期(qī)汇率向上偏离中间价时，资金(jīn)价格趋于上(shàng)升或稳定，但(dàn)10年国债利率可能受其他因素影响趋于下行或上升程度不及DR007。

从当下情况来看，中美利差处于高位、稳汇率(lǜ)压力较大，美联储降(jiàng)息预(yù)期减弱(ruò)背(bèi)景下，以上因素当(dāng)前暂看(kàn)不到转变(biàn)迹象(xiàng)，债市情绪和降息预期(qī)可能(néng)是后续博弈关键，其中基(jī)本面和政府债供给是近期可能扰动(dòng)债市和资金面的较为显性的因(yīn)素，若经济持续修复或会打击降息预期，政府债供给冲击较大，则债市情绪或有所回落，反之则背离仍(réng)然会(huì)存在(zài)。

未来供(gōng)给释放，“资产荒”有望缓解

东吴固收首席分析师李(lǐ)勇在接受《每日经济新闻》记者采访时表示(shì)，以10年期(qī)国(guó)债期货为代表的长债(zhài)品种在经历了一(yī)个多月(yuè)的(de)盘整之后，近两日出现上涨。主(zhǔ)要原因在于基本面和交易面的积极信息。

从基本面的边际变化来(lái)看，一季度的经济数据呈现出总量(liàng)强但结(jié)构分化的特点，GDP达(dá)到了5.3%，超过了全年目(mù)标，但房地产依然是拖累(lèi)，造成的结果就是对于债(zhài)券市场投资者而言(yán)，认为基本面依然有利于债市，经济总量的强劲令大规(guī)模(mó)财政刺(cì)激(jī)政策推出的可能性大大减弱(ruò)，对于债市的(de)利空也(yě)减小。

从交易层面的边际变化来(lái)看，10年期和30年期10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解国债活跃券的(de)成交笔数3月(yuè)以来甚(shèn)至相比(bǐ)1月(yuè)和2月利率(lǜ)下行(xíng)的时候有所上升，表明(míng)机构有(yǒu)出现集中获利了结的情(qíng)况，在经历(lì)了1个月的调整之(zhī)后(hòu)，目前的交易结构也不那(nà)么拥挤。

另(lìng)外从长期逻辑上来看(kàn)，“资产荒”还是没有明(míng)确(què)的解决办法，城投债和地产债的供给减少，加(jiā)上现在手动补息也被严(yán)查，存款的性价比变(biàn)低，更多的保险(xiǎn)资金会进(jìn)入到(dào)无(wú)风险利率债的市场之中，助推(tuī)利率的下行。另外对于公募来说，一季度(dù)收益率排名靠前(qián)采取(qǔ)的主要是(shì)久期策略，公募资金也会考(kǎo)虑往长债方向上(shàng)转向。

值(zhí)得(dé)一提的是，近日央行有关部门负责人表示，今年计划发行(xíng)的政府(fǔ)债券规(guī)模也不小(xiǎo)，未来发行节奏还(hái)会加(jiā)快。随着未来(lái)超长期特别国债的发行，“资(zī)产荒”的情况会有缓解，长期国债收(shōu)益率也(yě)将出现回升。“长(zhǎng)期国债收益率总体会运行在与长(zhǎng)期经济增长预(yù)期相匹配的合理区间内(nèi)。”

另有固收人(rén)士也对记者表示，未来供给释(shì)放(fàng)之后，确实有助于(yú)缓解供需错(cuò)配压(yā)力。

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