【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索

中信证券：悲
观情绪(xù)修(xiū)复，风格趋于平衡

步入9月，政策处于观察起效(xiào)期
，外部信(xìn)号进一步明朗，价格信号拐点(diǎn)仍需等(děng)待；中报落地、红利预期转变以及市(shì)场流动性压(yā)力缓解，三(sān)大(dà)因素(sù)共同推动 投资者极度悲观(guān)的情绪(xù)修复，风格(gé)阶段性趋(qū)于平衡(héng)；配置(zhì)上，底仓红利，增配出(chū)海，成长加内需(xū)短期或有(yǒu)修复，增配仍需等待价格信号拐(guǎi)点。

一方面，从三(sān)大信号(hào)的进展来看(kàn)，内需(xū)提振政策在9月有望陆续推出，预计力度相对温和；美联储降息落地，美国大选形势(shì)更加明朗；价格信号(hào)暂(zàn)时(shí)难(nán)现拐 点，需累积更多积极因素彻底扭转(zhuǎn)预期。另一方面(miàn)，从市场悲观情绪修复的(de)驱(qū)动因素来看，A股(gǔ)中报季风险落地后暂时迎来业绩空窗期；汇(huì)金增持范围扩大以及央行对收益率曲线的干预下，看(kàn)多红(hóng)利的 一致预(yù)期暂时被(bèi)打破，风格将 迎来阶段性平衡；外资流出节奏明显放缓，市场(chǎng)流动性环境有望改善。

中金(jīn)公司：9月市场(chǎng)有望边际回稳

9月市场有望边际回稳，关注稳增长政策落地进(jìn)度(dù)。近期A股市场延(yán)续弱势整理，成长主题轮动速度较快、持续性不够强，前期较为强势的部分高股息板块也出现回调。我(wǒ)们认
为当前主(zhǔ)导A股市场表现的逻辑仍然是需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)情况下，投资者(zhě)观望政(zhèng)策出台的节(jié)奏与效果，近期国内外的边(biān)际变化包括(kuò)：1）A股中(zhōng)报业绩期结束。伴随中报披露完毕，9月进入业绩真空(kōng)期，部分领(lǐng)域基本面压力阶段性释缓。2）结(jié)合当前经
济环境投资者期待稳增
长政策进一(yī)步加码。3）9月美国降息预期抬(tái)升，全球资金有望迎(yíng)来再配置，或利好中国资产。

配置(zhì)方面，红利板块经历(lì)调整(zhěng)后再度迎来配 置机遇，当前需要更加重视分子端基本面和(hé)分红的(de)可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以(yǐ)上的调整(zhěng)，估(gū)值不高，叠加近期(qī)消费(fèi)电(diàn)子板(bǎn)块可(kě)能存在较多消息面催(cuī)化等因素，或有望出现阶段(duàn)性行情；关注(zhù)科(kē)技创新领域尤其是具(jù)备产业自 主(zhǔ)逻辑的板块；出(chū)口链和(hé)全球(qiú)定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

中信建投证(zhèng)券：稳住阵脚，伺机进攻

经历数月回调之(zhī)后，9月市场环境整(zhěng)体边际改善，主要原因(yīn)包括（1）9月联储有望开启降息周期，流动性预期改善。（2）中国扩内需政策有望加(jiā)码,叠加金九银十旺季(jì)，经济预期有望企稳。（3）中(zhōng)报季结束后，市场(chǎng)风险偏好有望边际改善。同时，整(zhěng)个过程预计是渐进(jìn)式(shì)改善，市场预期波动层面可能具有一定的反复性，投资者需要
在保持耐心的前(qián)提(tí)下，逐步伺机转向进(jìn)攻。重点关注(zhù)：电子、非银金融、汽车(chē)、军工、家电、医药、互联(lián)网等。

国泰君安(ān)证券：股市震荡中展开修(xiū)复性反弹

股市中线行情的启动需(xū)看到预期层面积(jī)极(jí)的进展或估(gū)值调整出(chū)足够安(ān)全边际；也要看到短期的有利变化有望令(lìng)股市低 迷之(zhī)际拉大投(tóu)资者预期分歧，乐观(guān)者(zhě)增加，推动股市震荡中(zhōng)展开修复性反弹，交易机会变多。

短期(qī)反(fǎn)弹成长为先，中期红利仍有价(jià)值，关注港股(gǔ)弹性。2024年与2023 年投资类似，即杠铃(líng)策略，不同之处在于确定性来源的减少，2024 年杠铃策略是在蓝筹股的内部（红利龙(lóng)头+科技龙头），同时由于持续(xù)上涨后策略波(bō)动(dòng)性加(jiā)大。股市中线行情仍需要等候(hòu)挥杆的时机，但短期的有利(lì)变化有望令市(shì)场修复性(xìng)地反(fǎn)弹与交(jiāo)易(yì)机会变(biàn)多。1）科技成长(zhǎng)：产(chǎn)业景(jǐng)气(qì)改善+政策发(fā)力国产替代(dài)+科创并购重组预期，投资方(fāng)向上重(zhòng)点推荐电子/军工/通(tōng)信，与港股互联(lián)网(wǎng)。2）受益政策(cè)支持或供(gōng)需格(gé)局改善方(fāng)向，包括(kuò)汽车/养殖/工业(yè)金(jīn)属（铝）等方向。3）稳定现金流与高分红在股价持续上涨后性(xìng)价比不足，中期(qī)仍(réng)有配置意义(yì)，低位(wèi)布局：电力/运营商/公路港口+资源等，港股(gǔ)更优。

华泰证券：市场或仍(réng)有较高不确定性，建议(yì)把握四条高胜率线索

近
期宏观多(duō)重利好+微观(guān)交易结构(gòu)改善下，上周后半周市场情绪有所回暖：1）海外 交易重心从衰退交(jiāo)易重回降息交易，美国二季(jì)度(dù)经济数据超预(yù)期，预防式降息概率上升；2）红 利(lì)继续“缩圈”，抱团银行的筹码出现松动，估值分化系数回落至10%以下(xià)，接(jiē)近2018年四季度水平；3）AH中报业绩分化加大，港股
业(yè)绩韧性(xìng)强于A股(gǔ)，电子是增速最高、趋(qū)势最好的一级行业。

当前海外降息/大选(xuǎn)交易和国内中报/政策交易交织下，市场或仍有较(jiào)高不确定性，配置(zhì)上 建议把(bǎ)握四条高胜率线索：1）AH溢价(jià)收敛——增(zēng)配港股；2）红利“平(píng)替”——ROE和派息稳(wěn)定、估值偏低的A50；3）景气有持续性(xìng)+中报业绩改善的交集——消费电(diàn)子/船舶等；4）降息预期升(shēng)温——降(jiàng)息强受益的医(yī)药、港股互联(lián)网。

海通证券(quàn)：海外流动性(xìng)宽松对A股外资或有短期影响

借鉴历史，海外流动性改善或可推动A股短线灵活型外资回流，但基本面或是决定整体外资流(liú)向的关键。结构上，海(hǎi)外流动性转松后A股各属性外资均更偏好电子和医药等美元利率敏感板块、以及具备基本面优势的高端制造。政策发力下国内基(jī)本面或见转机，叠加海(hǎi)外流动性改善，内外因(yīn)素共振望支撑A股(gǔ)中枢(shū)抬升，中国优势制造或是中期主(zhǔ)线。

光大证券(quàn)：A股有望筑底企稳

市场观点：下行空间有限(xiàn)，底部上行可期。近期(qī)A股市场运行偏弱，估值处于历史相对低位(wèi)，具有一定的性价(jià)比。从历(lì)史来看，A股市场偏弱运行时，通(tōng)常伴随着极端风险因素，而当前市场(chǎng)面临的风险因
素或相对(duì)偏小，预计未来市场的下 行空间有限(xiàn)。未来政策积极发力或基本面(miàn)边际改善有望推动市场(chǎng)企稳回升。

配置方向上(shàng)，重点关注高股息方向。从历史的情况来看，除了股市快速上行时中(zhōng)证(zhèng)红利指数可能没有超额收益之(zhī)外，在其它的(de)时候中证红利指数往往(wǎng)均能跑赢(yíng)市场整体。从当前的情况来看，市场(chǎng)出现快速上行的可能性相(xiāng)对较低，因此预计高股息方向仍然值得长(zhǎng)期(qī)关注。

招商证券：美联储降息预期升温，A股(gǔ)聚(jù)焦高质(zhì)量龙头(tóu)风格

高质(zhì)量龙头风格有望相对占优。第一，随着美国通胀(zhàng【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索)的回落和劳动(dòng)力市场降温，以及鲍(bào)威尔明显转鸽(gē)，美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向已经确定(dìng)。美联 储降息后A股面临的(de)外部流动性环(huán)境将改善，今年年初以来被北向资金增配的价值龙头风格有望占(zhàn)优。第(dì)二(èr)，ETF持续扩张已经成为A股市场的重(zhòng)要变量。今年(nián)以来ETF超配的非银金融、银行(xíng)、公用事业(yè)等行业获(huò)得(dé)较好的(de)超额(é)收益，随着被动化资金持续净流入(rù)，其代表的大盘龙头风格有望占优。第三，保费增长和OCI账户(hù)的新准(zhǔn)则推(tuī)动保险资金持(chí)续(xù)净流(liú)入，并且主要偏(piān)好红利风(fēng)格。

华西(xī)证券(quàn)：9月A股好事多磨，稳中略进

好事多磨，稳中略进。9月A股积极(jí)信号(hào)增多，一是海外美联(lián)储降息周期开启，人(rén)民币走势(shì)偏强打开(kāi)国内政策空间；二是企业中报落地后，市(shì)场盈利预(yù)期下(xià)调的压力阶段(duàn)性减轻；三是8月PMI数据指向经济(jì)景气度进一步走弱，增量(liàng)政策料加(jiā)码(mǎ)发力，市场风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)望(wàng)边际改善。股市日(rì)历效应显示，在国 庆长假前市(shì)场资金交投可【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索能偏向清(qīng)淡(dàn)。因此A股低(dī)位板块的反弹(dàn)可(kě)能延续1—2周，但资金存量博弈下，市场整体或延续(xù)震荡(dàng)市格局。

在当(dāng)前底部盘(pán)整(zhěng)行情中(zhōng)，股市(shì)增量资金的风险偏好相对偏低，因(yīn)此红利、稳健策(cè)略仍是中(zhōng)期较为确定的方向，如(rú)公 用事业(yè)、黄金等；主(zhǔ)题方面，9月消费电子产业催化较多，关注华为三折叠屏、AR眼镜等(děng)。

国盛证券：新一(yī)轮“放水”可能在(zài)路上

总体(tǐ)看，近半月延续聚焦稳增长、促改革、稳信心，包(bāo)括8.29深改委六次会议部署抓好300多项改革举措落实，稳信心（完善市场准入、促进民间投资等），8.26央行强调继续(xù)“研究储备增量政策举措(cuò)”，8.30财政(zhèng)部要求政策继续加力，央行买债(zhài)、22城房屋养老金试(shì)点等。

继续(xù)提示：全(quán)年“保5%”的压力加(jiā)大，亟待政策(cè)“持续(xù)用力、更(gèng)加给力”，尤其是中央加杠杆的必要性和迫切性提升，可能的政策包括：增(zēng)加预算、扩赤(chì)字，增发(fā)特别(bié)国债；再降准降(jiàng)息；支(zhī)持地(dì)方化债；降房(fáng)贷利率；地产收储扩容等。其它可能的增量(liàng)政策包括：核心(xīn)城(chéng)市进一步(bù)松地产（取消(xiāo)限(xiàn)购(gòu)/取消(xiāo)普(pǔ)宅和非普(pǔ)宅区别），专项债发行(xíng)加快，支持(chí)民(mín)企、互联网企业的更(gèng)多部署等。

责编：战术恒

校对：陶谦‍‍‍‍

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