MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末 流动性

MLF迎来首(shǒu)次延后操作。8月26日，央行在公(gōng)开市(shì)场 开展 4710亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%；同时(shí)，央行还(hái)开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率维持(chí)2.30%不变。8月(yuè)15日(rì)，央行在公(gōng)开市场上对MLF操作延至26日(rì)作出预告。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，当(dāng)日有521亿元逆回购到
期，8月有(yǒu)4010亿元MLF到期。

“未来MLF的投放有可能固定在25日左右。”中国银河证券宏观经济分析(xī)师詹璐分析认为(wèi)，“可能基于两点考虑(lǜ)：第一，7天逆回(huí)购作(zuò)为政策利率，其调(diào)MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性整将释放货币政策的明确信号，调整时点可能放在LPR报(bào)价日当天或之(zhī)前。MLF的投放和价格调整将发生(shēng)在LPR报价公(gōng)布日之后(hòu)，表明只是跟(gēn)随，防止模糊政策信号。第二，月末流动性季节性紧张，容易(yì)出(chū)现市场基准利(lì)率(lǜ)大幅偏离政策利率(lǜ)的情况。未来以价格型调控为主，需要加强政策利率对市场基准利率(lǜ)的固定(dìng)作用，减少市场基准利率的偏(piān)离幅度和波动。选择在月
末操作有利于平抑波动。”

民生银行首席经(jīng)济学家温彬亦认为，临近8月末，MLF适量续(xù)作也有助于维稳流动性。同时，从长期来看，在新的货币政策框架下，为强化7天期回购操作(zuò)利率的主(zhǔ)要政策利率属性，逐步疏(shū)通由短及长(zhǎng)的利率传导关系，促进MLF与LPR脱钩，MLF操作(zuò)将常规性后延，这样也有助于(yú)更好平抑月末、季末流动性扰(rǎo)动。

值得关(guān)注(zhù)的(de)是，8月20日以来，逆回购操作规模逐日增大(dà)。根据Wind数据 ，20日、21日、22日(rì)、23日、26日(rì)，央行分别实施了1491亿元、MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性2580亿元(yuán)、3593亿元、3793亿元和4710亿元逆回购。

“8月以(yǐ)来，政府债发(fā)行(xíng)加快，根据发行计划测算，三季度(dù)和四季度(dù)政府债总发行量均(jūn)超过3万亿(yì)元(yuán)，8月政府债净融资达到1.7万亿(yì)元左右，而这部分资金转化为财政支出仍需一段时间，短期(qī)资金缺口可
能(néng)持(chí)续。”温彬 进(jìn)一步指出，此外，8月前三(sān)周，央行逆回购投放已达到2.78万亿元以上，处(chù)于较高水平。本(běn)周逆回购(gòu)到期量(liàng)1.2万亿元，如果完全依靠短期 逆回购(gòu)补充(chōng)，滚动续作压力较大(dà)，MLF作为当前主要的货币投放渠(qú)道之一，其适量(liàng)续做可更好释放中(zhōng)长期流动性。

在8月MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性公开市场利率维持(chí)不变的(de)情况(kuàng)下，本月LPR报价和MLF利(lì)率均持平前(qián)期。温彬判 断：“在内部稳(wěn)增长、降成本需(xū)求提升和外部稳汇率压(yā)力减轻的情况下，或可期待四季度政策利(lì)率的进一步调降。届时，MLF利率将跟随OMO利率下调，且调降幅(fú)度有可能更(gèng)大，以进一步缩窄MLF与存(cún)单等市场利率(lǜ)之间的利差。”

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