人口越老，股市越差？

　　来源：华尔街见闻

　　摩根(gēn)大通指出，老年人口比例每增加1个(gè)百分点，股市年均回(huí)报率就会下降0.92个百(bǎi)分(fēn)点。基(jī)于老龄化程度的不同，该机构认为，美股表现可能会继续(xù)优于其他发达市场，在日本，老龄化的最坏影响(xiǎng)可能已经实现，新兴市场中更看(kàn)好印度股(gǔ)市。

　　随着全球(qiú)人口结构的(de)不断变化，人(rén)口老龄化已成为一个不容忽视的经济问题。摩根大通最新研报显示，老龄化程度越高的国家，股市承压越严重。

　　摩根大通分析师Alexander Wise和(hé)Jan Loeys上(shàng)周公布报告指出，人口老龄化(huà)与股票市场(chǎng)回报之(zhī)间存在负相(xiāng)关关系。

　　报告发现(xiàn)，以十年为计算基(jī)准，65岁以上人口比例每增加1个百分点，股市的年均回(huí)报人口越老，股市越差？率(lǜ)可能会(huì)下降0.92个百分点。

　　其中，约一半的影响来自于盈利增长的放(fàng)缓，另一半则来自估值的下降。

　　人口老龄化导致劳动力增(zēng)长放缓，进而影响经济增长。经济增长的减(jiǎn)缓又与盈利增长的放缓密切(qiè)相关。在发达市场中，这种趋势尤为明(míng)显，因为这些市场的劳(láo)动力增长和创新活动已经相对成(chéng)熟。

　　数据显示(shì)，老龄化程度每增加1个百分点，劳(láo)动力人均GDP增(zēng)长率会下(xià)降0.58个百分点。

　　人口老龄化严重的国家，老年人倾向(xiàng)于动用退休储蓄进行消费，导致国民储蓄(xù)下降，或者减少对于股市的投资，从而拉低了股市的市(shì)盈率，股市估值承压(yā)。

　　医疗保健起飞？

　　老龄化背(bèi)景下，医疗保健(jiàn)需求异军突起，为该行(xíng)业带来了显著的(de)盈利增长机会。

　　摩根大通发现，老龄化与医疗保健行业的长期超额回报(bào)之间存在正相关关系。

　　具体来看，老年人(rén)口比(bǐ)例每十年增加(jiā)1个(gè)百分点(diǎn)，医疗保(bǎo)健板块的年回报率可(kě)能会超(chāo)过市场平均水平0.85个百(bǎi)分(fēn)点。

　　美(měi)欧日印股市，老龄化影响几何？

　　未来十年，各国(guó)的人口老龄化速度将大(dà)不相同。

　　根据摩根(gēn)大通研报，美国老年人口比例预计将从18.1%增加(jiā)到21.5%，增长3.4个百分点(diǎn)，德(dé)国(guó)和瑞士老龄化程(chéng)度预计分别增加5个百分点左右，相比之下，老龄化最严重的日本，未(wèi)来十年老(lǎo)年(nián)人(rén)口比例将以更慢速度增长。

　　摩根(gēn)大通(tōng)认为，尽管美国也会经历人口老龄化，但预计其老龄(líng)化速度相对较慢，美股表现可能会(huì)继续优于其他发达市场。欧(ōu)盟(méng)老(lǎo)龄化速度将(jiāng)快于美国，这可能(néng)会对欧股表(biǎo)现产生一定的负(fù)面影响。

　　日本已经是世界上人口老龄化最严重的(de)国家之(zhī)一，因(yīn)此，人口越老，股市越差？老龄化的最坏影响可(kě)能已经实现。这可能(néng)意味着日本股票市场可能不会受到未来人口变化的太大影(yǐng)响。

　　印度的人口老龄化速度预计将(jiāng)非(fēi)常慢，这可(kě)能会为印度股(gǔ)市提供一定的支持。在新兴(xīng)市场股(gǔ)票配置中，摩根大通更倾向于(yú)超配印度股市。

　　债券(quàn)也不安全？黄(huáng)金或是更(gèng)好选(xuǎn)择

　　全(quán)球人口老龄化影响凸显之际，越来(lái)越多基金经理表示，是时候为人口转变调整投资组合(hé)了。

　　如今股市承压，美债尤其(qí)是长期国债可能也不(bù)安全，基金经理多数认为，大宗商(shāng)品、黄金等抗(kàng)通(tōng)胀资产或是更好选择。

　　以(yǐ)First Eagle Investments基金经理Idanna Appio为例，她曾在纽约联储(chǔ)工(gōng)作15年，分(fēn)析主权债务危机。现在她认为美债风险太大，开始减持长期国债，转而增持黄金。

　　摩(mó)根大通(tōng)看法略有(yǒu)不同，指(zhǐ)出人口老龄化可能会在初期对债(zhài)市产生负面(miàn)影响，但长期来看，这也可能为投资(zī)者提供有(yǒu)吸引力的入(rù)场点。随着市场调整和利(lì)率变化，债市(shì)可能会提供更好(hǎo)的长期价值。

　　值得注意的是，摩(mó)根大通还发现，老龄化速度较快的国家，其货币相对于老(lǎo)龄化速度较慢的国家往往表现较弱。

　　报告指出，老(lǎo)龄化对于以美元计算的市(shì)场回报率影响更大，老年人口比例每增加1个百分点，股(gǔ)市以(yǐ)美元计算的平均年回报率就会下降1.38个百分点。

　　英国皇家伦敦资(zī)产管理的Trevor Greetham看好大宗商品、商业地产(chǎn)和资源密(mì)集型的英国(guó)股票(piào)。

责任编辑(jí)：何俊熹