LPR维持不变 货币政策或进入观察期

在(zài)定价基础未变、银行净息差承压等因素综合影响下，4月两(liǎng)个期限的(de)贷款市场报价利率（LPR）均维(wéi)持不变。中国人民银行(xíng)4月22日授权全国银行间同业(yè)拆借中心公布：1年期LPR为3.45%，5年期以
上(shàng)LPR为3.95%。

分析(xī)人士认为，当前部分信贷利率已经较低，LPR维持不变有利于防止资金
空转(zhuǎn)套利。二季度或进入政策(cè)观察LPR维持不变 货币政策或进入观察期期，短期内LPR缺(quē)乏
进一步下调(diào)动因。不(bù)过，我国(guó)货币政策依然
有较大(dà)空间，年内(nèi)仍有可
能继(jì)续降准降息(xī)。

LPR短期内缺乏下调动因

中国民生银行首席经济学(xué)家温彬表示，LPR短期内缺乏进一步下调(diào)的动(dòng)因。他分析，4月中期借贷便利（MLF）利率维持(chí)不变，LPR报(bào)价的定价基础未(wèi)发生变(biàn)化(huà)；今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报价短期内无(wú)再度下(xià)调(diào)的空间；年初以(yǐ)来存款竞争加剧，整体(tǐ)上(shàng)不利于核心(xīn)存款成本控制(zhì)，LPR下调进一步受限；LPR报价(jià)维持不变也能够防止资金空转(zhuǎn)、提高资金使用效率(lǜ)。

贷款利率继续创下新低。据央行披(pī)露，一季度新发放企业贷款利率(lǜ)为3.75%，同比下降0.22个百分点，特别是新发放个人住房贷款利(lì)率为3.71%，同比下降0.46个百(bǎi)分点。

与
之相对，银行净息差持续刷新低值、承压明显。去年四季度，我国商业银行净息差进(jìn)一步降至1.69%。“一季 度银(yín)行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但缺乏下调报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

在(zài)有(yǒu)效融资需求不(bù)足的情况下，贷款利率过(guò)快下行可能“助长”部分企业(yè)套利行为。前期，有部分企业借助(zhù)自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买(mǎi)理财(cái)、存定期，或转贷(dài)给别(bié)的企(qǐ)业，形成空转(zhuǎn)和资金沉淀。

“在有(yǒu)效融(róng)资需求不足、资金空(kōng)转现象有所抬头的情况(kuàng)下，LPR未(wèi)进一步下行，一定程(chéng)度上有(yǒu)助于减少因贷款利率(lǜ)过低导致的信贷资金(jīn)被套用、挪用等行为。”招联首席(xí)研究员董希淼表(biǎo)示。

货币政策仍有空间

如何
看待后续的降准(zhǔn)降息(xī)空间？分析人士认为，二季度或(huò)进入政策观察期，但(dàn)年内政策利率降息及降准仍有较大可(kě)能落地。

“近(jìn)期美联储降息概率持续下降，国内商业银行息差压力仍大。在经济(jì)呈现一定企稳回暖迹象(xiàng)、境内外利(lì)差和存贷利差双重约束下，短期内降(jiàng)低政策利率(lǜ)或不是可选项。”温彬表示，在政策利率未调(diào)降、降准或存款(kuǎn)利率下调未落(luò)地之前，LPR大概率维持稳定，以统筹兼顾银行业资(zī)产(chǎn)负债表健康性。

王青认为，综合当前物价和经济走势，三季度(dù)MLF利率可能(néng)下调，这将带动两个期限的LPR报价跟进调整，进(jìn)而带动(dòng)企业和居民贷款利率持续下行。与此(cǐ)同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年(nián)地方债(zhài)务风险化解提供更为有利的条件。

“我国货币政策加大实施力(lì)度的空间仍然较大LPR维持不变 货币政策或进入观察期，继续实施(shī)降准降息都有可能。”董希淼预计，央行将继续降(jiàng)低MLF利率等政(zhèng)策利率，引导(dǎo)银行降低存款利率，推(tuī)动LPR有序下行，进一步降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。无论是政策利率还是市场利率(lǜ)，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有下降的空间和可(kě)能。此外，目前(qián)，我国存款准备金(jīn)率约7%，降准 仍然是货币政(zhèng)策的未来可(kě)能选
项。

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