中信建投：哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期好于特朗普

　　中信建投(tóu)证(zhèng)券研究文|钱伟

　　哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期(qī)好于特朗普，短期内利空(kōng)出尽、皆(jiē)是利好的气氛(fēn)可能会(huì)使其支持率继续上行，资本市场短期内或将对(duì)其政策的落地概率(lǜ)和影响进行定价。但支持率的领先并(bìng)不代表最终获胜，在宾州这个“造(zào)王(wáng)州”的(de)选情将深刻(kè)影响本次大选(xuǎn)的(de)最终走(zǒu)向，尽(jǐn)管民主党(dǎng)在宾州略(lüè)有领先，但共和党仍有一战之力。

　　一(yī)、本轮辩论哈(hā)里(lǐ)斯明显占优，有效平息了对其执政能力的怀疑浪潮(cháo)

　　从(cóng)选前的政(zhèng)治氛围看(kàn)，哈里斯(sī)面临的争议(yì)并不比特朗普少(shǎo)，她本人的(de)执政履历和经验缺(quē)失是主要风险点。哈里斯本轮辩论的重点在于计划和未来，重点强调自己的政策议程，避免与(yǔ)特朗普正面纠缠自己执(zhí)政经验不足的问题。外在形象看(kàn)，哈里斯的语速相对更慢，论(lùn)述风格稳健且直接与选民对话，擅(shàn)长使用案例和自己的(de)共情感受引出自己的政策立(lì)场；内在逻(luó)辑看，哈里(lǐ)斯的主(zhǔ)要论述重点批判(pàn)特(tè)朗普的过失和强调自己能带给(gěi)美国选民的承诺和好处。

　　而(ér)特朗(lǎng)普今日(rì)的表现中规中矩，和与拜登辩论时的论调(diào)基本相似，但针(zhēn)对拜登的辩论策略在哈里斯身(shēn)上并不适合。在医保、税改、通胀等议程的具体政策细节方面远不如哈(hā)里斯论述(shù)的精(jīng)细，且常常落(luò)入论述陷阱，为对(duì)手(shǒu)提出的无关紧要的议题浪费太多(duō)的论述时间。

　　二、宾夕法尼亚或将成为“造王州”，共和党在摇摆(bǎi)州仍有优势

　　哈里斯宣(xuān)布参选支持率一路上扬，民调结果(guǒ)已经小幅领先(xiān)特朗普，在关(guān)键摇摆州互有胜负(fù)，基本扭转了拜登时期居于(yú)下风的颓势。根据最新的RCP民调结果，特朗普和哈里斯双方的民调基本打平，而在关键(jiàn)的七个摇摆州(zhōu)中，特朗普和哈里斯(sī)各(gè)有胜负，特朗普在北卡罗来纳和亚利桑那州(zhōu)领先一个百分(fēn)点以上，而哈里斯在密(mì)歇根州和威斯康星州领先一个百分点以上，双方的领先(xiān)优势都不算大，均在预测误差之内。

　　从当前摇摆州的选票情(qíng)况看(kàn)，宾(bīn)州已经成为(wèi)至关重要(yào)的“造王州”。目前哈(hā)里斯和特(tè)朗普在宾州的选情(qíng)较为胶着，双方均没有获得领先优势，预计选举过程中也会以很小的选票差距决出胜负。但(dàn)由于宾州是七个摇摆(bǎi)州中票(piào)数最多的一(yī)个州，赢得宾州对于民主共和两党都(dōu)意味着朝着总统大位更进(jìn)一步。

　　本轮辩论哈里斯明显占优，有(yǒu)效平息了对其(qí)执政能力的怀疑浪潮(cháo)

　　拜登退选之(zhī)后和特朗普遭遇枪击事件之初，美国国内和全球市场对于特朗普当选的一致预期快速发酵，但(dàn)随着大众对于重磅事件(jiàn)的消化和淡忘，哈里斯和特朗普的博弈正在面临重新(xīn)洗牌(pái)。特朗普和哈里斯二人一(yī)位曾是历史上最不受(shòu)欢(huān)迎的总统，一位是在任支持度最低的副总统，二者的优劣势(shì)过分(fēn)凸(tū)显，对立与冲(chōng)突的极化政(zhèng)治也贯穿了这次大(dà)选的主(zhǔ)线。

　　从选(xuǎn)前的政治氛围看，哈(hā)里斯面临的(de)争议并不比特(tè)朗(lǎng)普少，她本人的(de)执政履(lǚ)历和经(jīng)验缺(quē)失是主(zhǔ)要(yào)风险点。哈里斯(sī)在副总统任内基本无所作为，民众较为关(guān)心(xīn)的(de)通胀、医保问题也鲜有(yǒu)涉(shè)及，其分管的(de)移民问题处理也颇受争议，民众对哈里斯的执政能力(lì)存在很大的怀疑。即便在宣布参(cān)选之后，哈里斯的选(xuǎn)民沟通也较(jiào)为失败，截止大选辩论前仅出(chū)席过四(sì)次(cì)公开场合论述观点，竞选纲领也是在(zài)9月9日才公布在竞选网站之上。根据最新的民调，对特朗普政策不明(míng)晰的(de)选民仅有8%，而对哈里斯政策(cè)倾向较为模糊的选民高(gāo)达28%。因此本次辩论双方要达到的目(mù)的有所不同，哈里(lǐ)斯希望通过辩论(lùn)塑造形象、政策沟通，而特朗普则是要(yào)强行勾连、批评攻讦。

　　哈里斯本(běn)轮辩论的重点在(zài)于计划和未来，重点强调(diào)自己的政策议程(chéng)，避免与特朗普(pǔ)正面纠(jiū)缠自己执(zhí)政经验不足的问题。哈里斯此次辩论的(de)优势(shì)主要体现在外在形象和内在逻辑两方面：外在形象看，哈里斯(sī)的语速相对更慢，论述风格稳健且(qiě)直接与选民对(duì)话，擅长使(shǐ)用案例(lì)和自(zì)己的共情感受引出自己的(de)政(zhèng)策立场；内在逻辑看，哈里斯的主(zhǔ)要论述重点批判特朗普的过失和强调(diào)自己能(néng)带给美国选民的承诺和好处。哈里斯已经通(tōng)过辩(biàn)论(lùn)的最初半个小时(shí)弥补了(le)自身形象的缺陷，加深了选民对她的认(rèn)知，是后续选战的(de)一个良(liáng)好开始。

　　而特朗普今日的表现中规(guī)中(zhōng)矩，和与拜登辩(biàn)论时的论调基本(běn)相(xiāng)似，但针对拜登的辩论策略在哈里斯身上并不适合。特朗普的(de)辩论逻辑在于将过去四(sì)年美国选民遭(zāo)受到的通胀、移民和失业等困难全(quán)部归咎于哈里斯，认为如(rú)果当(dāng)年自己能够当(dāng)选，可以避免这一系列的问题。但特朗普(pǔ)在自身的政(zhèng)策(cè)议程储备略显不足，在医(yī)保、税(shuì)改、通(tōng)胀等议程的具体政策细节方(fāng)面远不如(rú)哈里斯论述(shù)的精细，且常常落(luò)入论述陷阱，为对手提出的无(wú)关紧要的议题浪费太(tài)多的论述时间。

　　中信建投：哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期好于特朗普ms-style="font-L strong-Bold">预计本次大选(xuǎn)辩(biàn)论之(zhī)后，哈里斯的支持率会(huì)有(yǒu)一轮反(fǎn)弹，但对于资本市场而言却未必是好消息。哈里斯辩论中良好的表(biǎo)现预计会带动选民的投票热情，民调结果或将继续冲(chōng)高(gāo)，但(dàn)由于美国选举人团制度的特殊(shū)性，整体民调的领先并不代(dài)表获胜几率的扩大，2020年拜(bài)登在民调(diào)领先7个百分点的基础之上才在部分关键州取胜，当前(qián)哈里斯的领先幅度并不比2016年希拉里的领先幅度(dù)更多。而(ér)从政策面观察，预(yù)计市场在短期内对于哈里斯的征税、住房和教育补贴、产业政策等一(yī)系列主张难以消化，其政(zhèng)策组合对美国企业、财政、通胀的影响也犹未可知(zhī)，即(jí)便哈里斯能够当选，其(qí)政策和法案通过的几率仍(réng)是未知数。

　　宾夕(xī)法尼亚(yà)或将成为“造王州”，共和党在摇(yáo)摆州仍有优势

　　哈里斯宣布参选支持率(lǜ)一(yī)路上扬，民调结果已经小幅(fú)领先特朗普，在关键摇摆(bǎi)州互有胜负，基本扭转了拜登时期居于下风的颓势。根据最新的RCP民调结果，中信建投：哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期好于特朗普特朗普和哈里斯双方(fāng)的民调基本(běn)打平，而在关(guān)键的七个摇摆州中，特朗(lǎng)普和哈里斯各有胜负，特朗普在(zài)北卡罗(luó)来纳(nà)和亚利桑那州领(lǐng)先一个百分点以上，而哈里斯在密歇根州(zhōu)和威(wēi)斯(sī)康星州(zhōu)领先(xiān)一个百分(fēn)点(diǎn)以上，双方的领先优势都不算大(dà)，均在预测误差之内。从选民(mín)人群角(jiǎo)度看，哈里斯在(zài)少数族裔、年轻人和女性选民中领(lǐng)先，而(ér)特朗普在男性和老年选(xuǎn)民中领先。尽(jǐn)管哈里斯的(de)选情爆发有(yǒu)“初见(jiàn)效应”、民(mín)主党媒体和金主造势等一系列因素(sù)，但这(zhè)对于民主党而言(yán)已经是莫(mò)大的胜利，相比拜登竞选时(shí)期特朗(lǎng)普在(zài)七个摇摆州都大幅领先的局面，目前哈里斯的选情已经算得(dé)上较为乐观。

　　从当前摇摆州的选票情况看，宾州(zhōu)已经成为至关重要的“造王(wáng)州”。目(mù)前哈里斯和特朗普在宾州的选(xuǎn)情较(jiào)为胶着，双方均没(méi)有获得领先优势(shì)，预计选举过(guò)程中也会以很小的选票差距决(jué)出胜负。但由于宾(bīn)州是七个摇摆州中票数最多的一个州，赢得(dé)宾州对(duì)于民主共和两党都意味着朝着总统大位更(gèng)进(jìn)一步。对于民主党而言，只需要赢下宾(bīn)州(zhōu)、密歇根和威(wēi)斯康辛州基本就可以奠定胜局；而对于共和党而言，则需要赢下宾州、乔治亚和北卡罗莱纳州三州可稳操胜券。

　　民主党在宾州有重要筹码，但共和党注册选民近期飙升(shēng)也凸显出民主党在宾(bīn)州执政(zhèng)的困境。从今(jīn)年年初之后，宾州就成(chéng)为拜登政府的政策重点“关照”地区，不管(guǎn)是(shì)拜(bài)登(dēng)亲(qīn)赴匹兹堡对工会发表演说并宣布针对中国的(de)钢铝加征关税，抑或是拜登和哈里斯多次表态叫停日本钢铁公(gōng)司收购美国钢(gāng)铁公司(sī)，民主党对宾州票仓的捍卫可谓不遗余力。宾州州长(zhǎng)夏皮罗(luó)之前曾被认为是哈里斯竞选搭档的(de)热门人选(xuǎn)，其本人也(yě)是土生土长的宾州人，一路从基层打拼至州长位置，在当地具有较强的政治号召力，可见民主党对于拿下宾州势在必得。

　　但从民(mín)主(zhǔ)和共和两党在宾(bīn)州注册选民的变化观察，共和(hé)党并非没有一(yī)战之力，与民主党的差距正(zhèng)在明显缩小。根(gēn)据宾州最新的注册选民统计(jì)，共和党九月新增注册选民21608人，而民主党仅增加13954人，民主党注册选民的领先人数已经从2020年的68.58万人缩小至35万人。尽管在注册选民人数上(shàng)民主党仍有优势，但四年以来优势的急(jí)剧缩小(xiǎo)已值得警惕，拜登任内为铁锈带(dài)居民带来的(de)政策利(lì)好可(kě)能无法抵消高通(tōng)胀引发的(de)成本(běn)上升压力，而(ér)水力压裂的页岩油开采也一直受到拜登政(zhèng)府环保政策的压制，这一话题也成为本(běn)次大(dà)选辩论的焦点问题之一(yī)。

　　美国上行超预期，货币政(zhèng)策继续收紧，美(měi)元大幅升值，美债利率(lǜ)上行，美股继(jì)续下跌；美国(guó)经济衰退超预(yù)期，美国通胀快速下行，金融市场出现流动性危机(jī)，联储被迫转向宽松；欧洲(zhōu)能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市(shì)场陷入动荡，外需萎(wēi)缩(suō)，政策面临两难；中美关系恶化超预期(qī)；逆全球化程度进一步加深，供应链恢复低于(yú)预期，供应端的分裂超预期，以及全球地(dì)缘政治(zhì)动荡加深，相关资源争夺恶化；俄乌与中东冲突(tū)恶化。

　　钱(qián)伟：中信建投证券海外经济与大类资产首席分析师，复旦大(dà)学经(jīng)济学博(bó)士，2020年加(jiā)入中信(xìn)建投研究所，覆盖海外宏观、大类资产、出口、汇率(lǜ)、资金流动等。

　　张溢璨：中信建投证券宏观研究员，武汉大学(xué)学士，杜克(kè)大学硕士，负责海外经济与政策、海外策略(lüè)、中美(měi)关系相(xiāng)关研究。

　　证券研究报告名称：《哈里斯大选辩论首秀：利空落地，皆是利多(duō)吗？》

　　对外发布时(shí)间：2024年9月11日(rì)

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　钱伟 SAC 编号：S1440521110002

　　张溢璨 SAC编号：S1440523070002

责任编辑：凌辰

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道中信建投：哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期好于特朗普