股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词

近期，上市险企陆续发布半年报，并分享对市场看法和投资策略。

据(jù)券商中国记者统(tǒng)计，截至2024年6月末，9家A/H股市场的中资(zī)保险公司投资(zī)资产合计18.96万亿元，较去(qù)年末增长9.96%。在投资组合中，9家机构持仓(cāng)股票市值合计1.43万亿元，较去(qù)年末增加1100多亿元，增幅8.48%。

多家险企巨头表示，权益投资一直(zhí)是投资组合中的重要部(bù)分。投资方向上，高股息、新质生产力，是他们普遍提及的方向。

净投(tóu)资收益率下降、总(zǒng)投(tóu)资收益率提升

从投资业(yè)绩来看，上市险企上半年的(de)净投资收益率(lǜ)、总投资收益率，大多呈现“一降(jiàng)一升”的趋势。据悉，净投资收益率下降，主(zhǔ)要受利率下行影响，存量(liàng)资产到期和新增固(gù)定收益(yì)资产(chǎn)到期收益(yì)率下降；而总投资收益率上升，主要原因是TPL资产(chǎn)（以公允价值计量(liàng)且其变动计入当期收(shōu)益）市值提升带动总投资收益，包括高股息等TPL权(quán)益资产(chǎn)市值增长，以及利率下行带来的TPL债券市值增长。

其中，净(jìng)投资收益率(lǜ)最高的是中国再保险，为3.9%；中国人(rén)保、阳光保险次之，均为3.8%。

总投资(zī)收(shōu)益率(lǜ)方(fāng)面，中国太(tài)保、中国太平较(jiào)高。其中，中国(guó)太保未年化的总投资收益率达到2.7%，中国太平(píng)的总投资收益率(lǜ)5.27%，新华保险4.8%也(yě)较高。

综合投资收益率方面，有5家公司披露数据，分(fēn)别为(wèi)：阳光保险7.2%、新华保险6.5%、中国太保3%（未年化）、中国(guó)太平5.58%（未年化）、中国平安(ān)4.2%。

值得注意的是，各家险企计算投资收益率(lǜ)的口(kǒu)径存在差异。例如，中国(guó)平安上半年计(jì)算“综合投资收(shōu)益”，剔除了支持寿险及健康险业务的以公允价值计量且(qiě)其变动计入其他(tā)综合收益的债权(quán)投资的公允价值变动1510.1亿(yì)元，剔除部(bù)分比其公布的综合投资(zī)收益（1267亿元）还高，因而其公布(bù)的综合投资收益(yì)率比较保守。与之(zhī)类似的还有中国太保。

中国平安在发布(bù)会上回应称，长久期利率(lǜ)债更多地是进行久期(qī)匹配，从(cóng)投资逻辑上来讲，利率债计入 OCI资(zī)产(chǎn)（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）可以体现其市值变动，但中国平安(ān)在计算综合投资收益率时未(wèi)体现这(zhè)部分债券的(de)市值变动，公司采取了稳(wěn)健保守的会计处理(lǐ)方式。原(yuán)因(yīn)是(shì)债券到(dào)期时，市值(zhí)浮(fú)盈会自动消(xiāo)失。如果(guǒ)把长久期债券市值浮盈(yíng)放到(dào)综合(hé)投资收益率里面(miàn)，综合收益(yì)率数字将(jiāng)会非常高。

市场(chǎng)估值整体处于低(dī)位，或有新的结构性机会(huì)

作为市场(chǎng)上长期资金的代表，多家上市险企在近期(qī)中期(qī)业绩发布时，表达了对股票市场的看法，涉及估值、政策面、行情趋(qū)势等(děng)方面，并分享了投资策略。

“目前，我们认为(wèi)股市整体估值处于市场低位，具备长期配置价值。”中(zhōng)国人寿副总裁、首席投资官刘晖8月30日称。

政策面(miàn)上，刘晖提到，一系列资本市场改革的监管新规(guī)陆(lù)续出台，对(duì)于促进资本市场生态改善、提升长期回报水(shuǐ)平有积极意(yì)义。中国人(rén)保副总裁才智(zhì)伟也提到，资本市场新“国(guó)九条”的出台进一步夯实了资本市场(chǎng)的制度基础，也(yě)进一步夯实了A股市场(chǎng)长期向好的态势。

从趋势上看，市场或仍是结构性机会。中(zhōng)国(guó)太保首(shǒu)席投(tóu)资官苏(sū)罡表示，预计今年下半年中国资本市场大概率维持平稳震荡格局，不排除会孕(yùn)育新的结构性机会(huì)。刘晖表示(shì)，在高质量发展，扎实推进新质(zhì)生产力(lì)大力发展的大背景下，科技创新、先进制造、绿色发展等(děng)领域(yù)蕴含着(zhe)丰富的长期投资机会。

投资强(qiáng)调稳健，一手高股息一手(shǒu)新质生产力

多家险企巨头表示，权益投资一直是投资组合中的重要部分，在低(dī)利率(lǜ)、资产荒的背景下，权益资产配置的重(zhòng)要性在提升。投资(zī)思路(lù)上(shàng)，均衡配置，提升权益(yì)投资稳健性。高股息、新(xīn)质生产力，是他们普遍提及的方向。

中(zhōng)国平安(ān)首席投资官(guān)邓斌表示，公司资产配置是多(duō)维(wéi)度的哑(yǎ)铃型配置，除长久期利率债作为压(yā)舱石外，还包括成长型的资产。在成长型的资产(chǎn)里(lǐ)面，一部分是(shì)高分(fēn)红(hóng)高股息的价值型股票，一部分(fēn)是成(chéng)长型股票。这几个维(wéi)度都不能(néng)偏废。

邓斌表示，高分红股票的市值远远无法(fǎ)体现实际的企(qǐ)业(yè)价值，公司用这(zhè)些投资作为公司的“阵”，压住了阵脚。后续更加关心的是新质生产力的发(fā)展。他介(jiè)绍(shào)，平(píng)安在投研过程中(zhōng)大量接触科技(jì)企业、科学家等科技领(lǐng)头人，看到这些人和公司的动能非常足。将紧跟(gēn)国家(jiā)战(zhàn)略，做好新质生产力相关领域(yù)的配置。

刘晖介绍了中国人(rén)寿权益投资策略，将坚持稳健均衡的(de)投资仓(cāng)位结构(gòu)，坚(jiān)持分(fēn)散多元的(de)投资(zī)策略，强化“绝对收(shōu)益”导向(xiàng)，加大高(gāo)股息股票的配置，提升权益(yì)投资的稳健性。同时，坚持着(zhe)眼长远的投资布局，发挥保险资金长期资(zī)金、耐心(xīn)资本的优(yōu)势，践行长周期股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词考核理念，适时适(shì)度开展逆势投资、跨周期(qī)配置，在普遍(biàn)乐观的时候关注风险因素，在普(pǔ)遍悲(bēi)观的时候寻找边际利好，积极买入跌出(chū)性价比的优(yōu)质股票(piào)。聚焦经济(jì)高质量(liàng)转(zhuǎn)型发展方向，服务于新质生产力的发展(zhǎn)。

苏罡表示(shì)，中国太保将继续推进落实精细化的哑(yǎ)铃型资产配置策略。一方面(miàn)不断加强(qiáng)长(zhǎng)期利(lì)率债配置，以降低资产负债久(jiǔ)期匹股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词配风险，另一方(fāng)面聚焦优质的(de)公开市场权益资产，以及(jí)非公开市场的另类(lèi)资产(chǎn)，并且结合创新型的固收和类固收(shōu)投资。

谈(tán)及下半年以(yǐ)来高股息资产有所承(chéng)压，苏罡表示，中国太保的核心能力是(shì)长期的逻辑、价值(zhí)的判断、稳健的坚守和责(zé)任的内化。公司还是会坚持(chí)以穿越周期的战略配置，来实现(xiàn)经风险调整(zhěng)后的长期回报，以有纪律性且适度灵活的战术资产配置增厚阶段性收益，相信一定可以熨平短期市(shì)场波动，使投资收益保持在战略资产配置所(suǒ)预期的长期(qī)均衡(héng)，进而有力地支(zhī)撑公司利润的可持续性(xìng)发展。

才智伟表示，中国人保权益投资要强化“绝对收益”目标，做好(hǎo)权益投资对总组合投资收益(yì)贡献的稳定(dìng)性，持续优化权益(yì)资产的持(chí)仓结构。将(jiāng)重点关注(zhù)新质生产力相关的发(fā)展方向、战略性新兴产(chǎn)业带(dài)来的机会，同时，也会积极布局与保险产(chǎn)业、风险减量管理相关的科技(jì)、数字化、绿色、新能源、健康养老等重点行业，持续优化权益资产持仓结构。

新华保(bǎo)险副总裁秦泓波表示(shì)，权益投资要做好两方面工作，一是仓位控制，二是品种策略。品(pǐn)种策略核心(xīn)的点是遵循三个方向，第一紧跟国家的产业方(fāng)向，特别是新质生(shēng)产力(lì)以及(jí)重点扶持的(de)领域，二是狠(hěn)抓一些行业的龙头，三(sān)是(shì)做好高股息策略。他表示，新华保险(xiǎn)正对权益投资结构进行(xíng)优化，未来(lái)将积极发挥长期耐心资本作用(yòng)，在战略资(zī)产配置上争取更加有所作为(wèi)。

中再资产(chǎn)总经(jīng)理李巍表示，公开权益投资强化绝对收益思维，稳步优化核心持仓结构。将继续发挥(huī)耐心(xīn)资本、长期资金优势，以更(gèng)加积极的心(xīn)态去应对，做好长期(qī)性、稳定性战(zhàn)略配置。坚持以保险(xiǎn)资金绝对收益思(sī)维和资产配置思维，提(tí)升权益资产的稳定性。以高股息、红利资(zī)产“压舱”，在此基(jī)础上布局一(yī)些处于底部的稀缺资产和具备产业趋(qū)势(shì)的资产，通过多元化策略，降低组合(hé)波动(dòng)，力(lì)求获得较好的投资(zī)收益。‍

校对(duì)：陶谦(qiān)‍‍‍‍

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