国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中
信证券仍遥遥领先

专题：航母级券商来了！国泰君安(ān)宣布将以换(huàn)股方式吸收合并海通证券

　　来源：机构之(zhī)家

　　在金(jīn)融(róng)界的历史长河中，9月5日的夜晚注定(dìng)被铭记。国泰君安与海通证券的公(gōng)告如同(tóng)一道划破夜空的闪电，宣告着资本市场的一次重大变(biàn)革。公告显示，国泰君安计划(huà)吸收合并海通
证券，并发行股票募集配套资金，两家公司将于9月6日（星期五）开 市(shì)起开始停(tíng)牌。

　　根据2023年的年报数据，合并后的公
司预计将拥有高达16800亿元的总资产和3302亿(yì)元的净资产，这一规模不仅将超(chāo)越行(xíng)业(yè)领头羊中(zhōng)信证券，更将稳居行业榜首。然
而，此(cǐ)次合并并(bìng)非仅仅是资(zī)产数字的累加，而是一次深层次的实力(lì)整合，它(tā)涉及到市(shì)场份额的扩大、品牌影响力的增强以及业务创新能力的飞跃，共同(tóng)构筑了其(qí)在竞争中难以匹敌的优势。

　　机构之家早(zǎo)在今年2月29日发布的文章“第四次券商(shāng)合并
浪(làng)潮2024或迎(yíng)重要窗口期！回顾(gù)历史三次并(bìng)购浪潮，这(zhè)三类(lèi)券商最有可能合并……”中(zhōng)已洞见了今日的合并浪(làng)潮，如今这一预言已然成真。大券商合并(bìng)时代已然开启，预示着行业格局即将迎来翻天覆地的变化。

　　而(ér)在(zài)此之(zhī)前，小规模券(quàn)商如国(guó)信证券与万和(hé)证(zhèng)券的合(hé)并不过是市场的微(wēi)澜，而今天，行业巨头国泰君安与海通证券的联姻，无疑是(shì)一场震撼行业的大戏。这场合并不仅将重塑行业的竞争格局，更将引领整个(gè)证(zhèng)券行业迈向(xiàng)更加(jiā)集中和高(gāo)效的未来。

　　超级巨(jù)无霸来了：合(hé)并(bìng)之后实力与挑战(zhàn)兼具

　　大券商的合(hé)并并非空(kōng)穴(xué)来风，这一合并的轨迹(jì)早已被市(shì)场(chǎng)洞察，国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先其背后的逻辑简单而
明确：在同(tóng)一个大股东的麾下(xià)，只保留一家券(quàn)商。国泰君安(ān)与海(hǎi)通证券的合并，正是这一战略思想的体(tǐ)现(xiàn)，它们将在上海市国资委的统一领 导下，实现深度整合，这一(yī)举(jǔ)措预示着上海(hǎi)金融版图的重塑，以及一(yī)个在 证券业具有“航母级(jí)”影响力的超级机构的诞生。

　　三个(gè)月前，这两家公司的合并消(xiāo)息就已经在市(shì)场间悄(qiāo)然流传，6月中旬，它们的股票先后涨停，引领了一
波(bō)小的券商行情，这不仅是市场的预演，更(gèng)像是合并趋势的明显信号(hào)。

　　从
市场地位来看，国泰君安，以其今(jīn)年上半(bàn)年营收行业第四的佳绩，彰(zhāng)显了其在行业中的领军(jūn)地位，而海(hǎi)通证券(quàn)虽位列第十(shí)，亦不(bù)容小觑。在净利润的(de)较量中，国泰君安(ān)更是以行业第(dì)三(sān)的雄厚实力傲(ào)视群雄，海通证券则(zé)位于(yú)第(dì)十七。两家公(gōng)司(sī)的合并(bìng)称得上强强联合。

　　然而，尽管合并(bìng)后的公(gōng)司在总资产和净资产上可能跃居行业之首(shǒu)，但在营收和利润方面，与中信证券相比仍有不小的差距。2024年上半(bàn)年，国泰君安和海通证券的合计(jì)营收为259.35亿元(yuán)，较中信证券少了42.48亿(yì)元；归母净利润为59.69亿元，与中信证券的105.7亿元相比更是差距(jù)显著。特别是(shì)在资产管(guǎn)理业务手(shǒu)续费收入这一关键指(zhǐ)标上，中信证券以49.14亿元的业绩远(yuǎn)超出两家(jiā)公司(sī)27.62亿元的(de)总和，反映出中信证券在核心业务领域的强劲实力。

　　此外，从增(zēng)速角度来看，国泰君安和海
通证券的经纪业务手续费净收入分别遭遇了-12.13%和-14.25%的下滑，跌幅(fú)不仅远超中信证券的-7.75%，资产管理(lǐ)业务手续费净收入也同样呈现出-8.04%和-9.76%的负增长，也显著高于中信证券的-1.09%。这些(xiē)数据反(fǎn)映出它们在业务稳定(dìng)性方面的隐忧，同时揭示了两家公司在市(shì)场竞争(zhēng)力(lì)上的短板。

　　从两家公司业务构成来看，国泰君安方面，其机构(gòu)与交易业务以42%的营(yíng)收占比(bǐ)，成(chéng)为其收入的中流砥柱，财富管理业务也以28%的占比紧随其后，两者均以超过45亿(yì)元的业务体量，在行业(yè)内占(zhàn)据了举足 轻重的地位。值得一(yī)提的是，国泰(tài)君安国际业务在上半年逆市增长，其收入甚至超过了传统的投资银(yín)行业务，显(xiǎn)示出其在全球金融市场中的扩张能力和(hé)盈利潜力。

　　海通证券方面，其多项业务遭遇了显著的(de)负增长，映射出业务(wù)发展中(zhōng)的颓势。然而，在(zài)这一逆境中，资产管理业务以其高(gāo)毛利(lì)率(lǜ)成为公(gōng)司的亮点，显示出在复杂市场(chǎng)环境中的强劲盈利能力和市场竞争力。此外(wài)，融资租(zū)赁和财富管理(lǐ)业务也展(zhǎn)现了稳健的毛利率表现(xiàn)。

　　在财富管理、投(tóu)资银行、资产管理等关键领域，国(guó)泰君(jūn)安与(yǔ)海(hǎi)通(tōng)证券的联袂有望锻(duàn)造出无与伦(lún)比的市场竞(jìng)争力，同时在(zài)机构(gòu)交易、融(róng)资租赁等业务(wù)上实现优势互补，从而(ér)拓宽和(hé)深化服务(wù)的覆盖(gài)面与专业度(dù)。这样的合并不仅是规模的(de)简单(dān)叠加，而是深层次的实(shí)力整合。

　　然而，从另(lìng)一(yī)个角度审视，根据(jù)Wind数据，截止2024年(nián)中，国泰君安和海通(tōng)证(zhèng)券(quàn)的员(yuán)工合计数超过2.8万人，这一(yī)数字(zì)将超过中信(xìn)证券的(de)2.6万人 ，在营(yíng)收和利润的(de)合计数尚(shàng)不(bù)及(jí)中信证券的背景下，这一数字的庞大，虽然在一(yī)定程度上反映了公司(sī)的(de)整体实力，不过也映射出了组织可能的膨胀和效率的隐忧。未来，如何通过有效的 资源整合和组织优化(huà)，提高人均产出和盈利(lì)能力，将是(shì)两家公司(sī)合(hé)并后(hòu)亟需解决的(de)问题(tí)。

　　在金融界，规模往往(wǎng)被视为实(shí)力的象征，但并非总是等(děng)同于效率和盈利能力。合并后的国泰君安与(yǔ)海通(tōng)证
券，虽(suī)然在资产规模上(shàng)有望领
跑行业，但要稳固其“券商一哥”的地位(wèi)，还需(xū)要在业务的深度和广度上进行实质性的创新和提升(shēng)。这意(yì)味着，公司需要在(zài)保持规模优势的同(tóng)时，更(gèng)加注重(zhòng)提(tí)升运营效(xiào)率、优化业务结构、增强核心竞争力。只有在质的(de)层面上实现突破，才能真正实现从(cóng)量变到质变的飞跃，从而在激烈的市场(chǎng)竞争中(zhōng)站稳脚跟，赢得“券商(shāng)一哥”的(de)美誉。国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先>

　　券商合并大势所(suǒ)趋(qū)，证券行(xíng)业将(jiāng)迈入(rù)全新时代

　　中(zhōng)国证(zhèng)券行业正处于一(yī)个十字路口，迫切需要(yào)通(tōng)过合并来重塑竞(jìng)争力。目前，中国证券(quàn)业协会注册的证券(quàn)公司数量超过130家，营业部更是高达2万(wàn)家，这一数字不仅(jǐn)远远超出了市场的(de)承载能(néng)力，也暴露
了行业内部的过度竞争和(hé)资源分散。

　　在 这样 的市场环境下，券商(shāng)的传统四大业(yè)务线——经纪(jì)、资管、投行和自营——无一例外地遭遇(yù)了严峻的(de)挑战。经纪业务受
到A股市场活跃度下降的直接影响，佣(yōng)金(jīn)收入(rù)大幅缩水，新客户的获取变得日益(yì)困难；资产管理业务在收益率低迷的(de)背景下，产品销售面临重(zhòng)重阻碍(ài)；投(tóu)行业务在监管(guǎn)的严格(gé)限制下，IPO和发债活动受到(dào)了明显制约；自营业务则(zé)因市场波动的(de)加剧而投资(zī)回报(bào)率急剧
下降(jiàng)。

　　在这样(yàng)的大环境下(xià)，头部券商如中信证券等稳居市(shì)场主导地位，而其他券商若不采取整合措 施 ，将面临(lín)被市场
边缘化(huà)的风险，甚至可能陷(xiàn)入无利可(kě)图的窘境。一旦发(fā)生(shēng)风险事件，不(bù)仅会对(duì)自身的稳(wěn)定运营构成威胁，更可能对整个金融市场的稳定造成重大影响。因此，合并不仅是提升行业竞争(zhēng)力的必(bì)然选择，更是维护(hù)金融市场稳定的迫切需(xū)求(qiú)。

　　数(shù)年前，券商(shāng)合并的呼声已经此起彼伏，但由于(yú)受到相关利 益的牵绊，合并的步伐一直缓慢而艰难。然(rán)而，随着行业困境的不断加剧(jù)，合并已成为迫在眉睫的解决方案。此次国泰君安与海通(tōng)证(zhèng)券的合并，向整个行业传递出一(yī)个明确的信号：通(tōng)过合并(bìng)，有效优化资源配置，降低潜在(zài)的系统性风(fēng)险，从而为行业的健康发(fā)展和金融市场的稳定提(tí)供坚(jiān)实的支撑。

　　这一(yī)合并案例，紧跟民生证券与国联证券、国信证券与万(wàn)和(hé)证券的合并步(bù)伐，展现了地方国资(zī)委在推动行业整合、打造行业(yè)巨头方面的(de)战略眼光和决心，为其他(tā)地区的券商合并(bìng)提供了可借鉴(jiàn)的模式，同时也为整个证 券行业的未来发展指明(míng)了(le)方向。

　　然而，券(quàn)商合并并非一朝一夕之(zhī)功(gōng)，行业的深度调整
和转型仍需(xū)经(jīng)历一段艰难时期(qī)。这不仅涉及到业务的重构(gòu)，更触及到人员的优化配置、文(wén)化的融合以及战略的重塑。虽然合并能够为行(xíng)业的复苏和增长打(dǎ)下坚实的基础，但这需(xū)要行业
内的不懈努力和时间的(de)积累，同(tóng)时合并的券商必须展(zhǎn)现出(chū)强大(dà)的战略执行力和市场适应力，才能在(zài)新的竞争环境中生存下来(lái)。

　　放眼未来，随着国泰君安和海通(tōng)证券合(hé)并的示范效应，我们可以预见各路券商也将纷纷踏上合并之路(lù)。毫无疑问，在这(zhè)一趋势的推动下，我(wǒ)们将(jiāng)迎来(lái)一个更(gèng)加集中(zhōng)、更加高效的证券行业新时代。在这个过程中，如何(hé)平衡规模扩张与内部优(yōu)化，如何实现从量(liàng)变到质变的飞跃，将是所有券(quàn)商都需要面对的战略课题(tí)。