中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？

　　来源：中金策略(lüè)

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　　摘要

　　中秋假期阶段哪些领域(yù)值(zhí)得关注？中秋假期(qī)前A股市场延续弱势整(zhěng)理态势，经济基本面短期未见明显改(gǎi)善，叠加节前效应(yīng)，投资(zī)者交易(yì)情绪(xù)偏淡。1）从基本面数据(jù)来看，前期陆(lù)续公布的8月物价(jià)、进出口、金融和经济(jì)等数(shù)据进一步表明内需阶段性偏弱现状，房(fáng)地产投资和销售端表现仍(réng)有待修(xiū)复；中(zhōng)秋(qiū)假期期间，我国部分高频消费数据呈现量增价跌的趋势。当前我国经济环境仍需要稳增长政策(cè)加码支持，节前(qián)习近(jìn)平总书记在座(zuò)谈会上强调要“努力完成全年经济社(shè)会发展目标(biāo)任(rèn)务”。2）海外方(fāng)面，假期前(qián)美国大(dà)选第二次辩论(lùn)，部分海外跟踪指(zhǐ)标显示哈(hā)里斯在辩论中的
表现好于预期，支持率上(shàng)升；CME数据显示市(shì)场(chǎng)预期美(měi)联储(chǔ)9月降(jiàng)息(xī)50基点的概率(lǜ)超过(guò)50%，中秋假期过后美即将召开议(yì)息会议，本次会议市(shì)场(chǎng)关注度较高；假
期前(qián)后的国际油价波(bō)动上升、金价屡创新高，中美贸易政策(cè)等也是投资者较为关心的问题。3）中秋(qiū)假期(qī)A股休市(shì)期间(jiān)，港股市场表现较好，恒生国企(qǐ)指数两(liǎng)个交易日上涨近2%，美股也 有不错表现。综合来看，中秋假期(qī)期间港股及主要海外市(shì)场均
有较好表现，外(wài)部环境(jìng)对A股(gǔ)影响偏(piān)积极(jí)，后市重(zhòng)点关注国内(nèi)稳增长政策落实力度及节中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？奏，关注财政支出进展，以及美联(lián)储(chǔ)降息节(jié)奏(zòu)对 我国货币政策、汇率、资(zī)本市(shì)场的边际影响。

　　当前(qián)A股市场具备较多偏底部(bù)特征：以(yǐ)自由流通市(shì)值计算的A股换手率处于1.5%左
右(yòu)的历史偏底部(bù)水平；估值层面，沪深300股息(xī)率相比10年期国债利率超出(chū)1.1个百分点，沪深300指数(shù)前向估值(zhí)处于(yú)历史底部一倍标准差附(fù)近，市场具备较好的估值吸(xī)引力；强势股补跌(diē)也往(wǎng)往是历(lì)史阶段性底部的常见现象 。

　　配置方面，红利板块经历(lì)调整后吸引力回(huí)升，当前需(xū)要更加重视(shì)分子端基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有(yǒu)10%以上的调整，估值不高，叠加近(jìn)期消费电(diàn)子(zi)板块可(kě)能存在较多(duō)消息面催化(huà)等因素，该板块或有(yǒu)望出现阶段性行情，同时关注科技创新领域尤其是具备产业自主(zhǔ)逻辑的板块；出口链和全球定价(jià)的资源品近期(qī)受海外波动影响短期回调后或有所分化。

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　　正文

　　中秋 假期阶段国内外有哪(nǎ)些关注点？

　　市场回顾

　　指(zhǐ)数震荡(dàng)走低，交投情绪偏
弱。节前公(gōng)布的8月(yuè)我国(guó)经济数据显示增长偏缓，内需偏弱、外 需出口仍有(yǒu)相对(duì)韧性；海外方面，美国8月通胀数据略超(chāo)预期，大选辩论(lùn)后哈里斯支持(chí)率上升，10年期美债(zhài)利率和美元指数走低、金(jīn)价继续走高。节前一周，A股市场震荡下(xià)行(xíng)，上证指数周(zhōu)度跌幅2.2%，已接近年初(chū)指数阶段性低点。日均成交额继续缩(suō)量至5200亿元左右的偏低水平。风格方面，成长风格跌幅略缓但有所分化，创业板指和科
创50中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？分别下跌(diē)0.2%和1.1%，偏大盘蓝筹的沪深300下跌2.2%，红利板块延续调整，中证(zhèng)红利指(zhǐ)数下跌3.7%。行业普跌，通信板(bǎn)块表(biǎo)现相对较好，食品饮料、石(shí)油(yóu)石化和社(shè)会服务行业表现不佳。

　　市场展望

　　中秋假期阶段哪些(xiē)领域值(zhí)得关注？中秋假期前(qián)A股市场延续弱势整理态势，经济基
本面短期未见明 显改善，叠加节前效应，投资者交易情(qíng)绪(xù)偏淡。1）从基本面数据来(lái)看
，前期陆续公布的(de)8月物价、进出口、金融和经济等数据进一步表明(míng)内需阶段性偏弱现状，房地(dì)产投(tóu)资和销售端表现仍(réng)有待修复；中秋(qiū)假期期间，我国部分高频(pín)消费数据呈现量增价跌的(de)趋势。当前我国经济 环
境(jìng)仍需要稳增长政策加码支(zhī)持，节前习近(jìn)平总书(shū)记在座谈会上强调要“努力完成(chéng)全(quán)年经济社会发展(zhǎn)目标任(rèn)务”[1]。2）海外方面，假期前美国
大选第二次辩论，部(bù)分海(hǎi)外跟踪指标显示哈里斯(sī)在辩(biàn)论中的表现(xiàn)好于预期(qī)，支持率上升；CME数据显(xiǎn)示市场预期美联储9月(yuè)降息50基点的概率超过50%，中秋假期过后美即将召开议息会议，本次(cì)会议市场关注度较高；假期前后的国际油价波动上升、金价屡创新高，中美贸易政策等也是投资者(zhě)较为(wèi)关心的问题。3）中(zhōng)秋假期A股休市期(qī)间(jiān)，港股市场(chǎng)表现较好，恒(héng)生国企指数两个交易(yì)日上涨近2%，美股也有不错(cuò)表现。综(zōng)合来看(kàn)，中秋假期期间港股及主要海外市场(chǎng)均有较好表现，外部环境对A股影响偏(piān)积极，后市重点关注国内稳增(zēng)长政策落实力(lì)度及节奏，关注财政(zhèng)支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场(chǎng)的边际影响。

　　当前A股市场具备较多(duō)偏底部(bù)特征：以自
由(yóu)流通(tōng)市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；估(gū)值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深(shēn)300指数前向估值处于历 史底部一倍标准差附近(jìn)，市(shì)场具备较好的估(gū)值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶(jiē)段性底(dǐ)部的常见现(xiàn)象。

　　配置方面，红(hóng)利板块经历调整后(hòu)吸引(yǐn)力回升，当前需(xū)要更加重视分子端基本面和分红的 可持续性；7月中以来消费电(diàn)子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可(kě)能存在较多消息面催化 等因素，该板块(kuài)或有望出现阶段性行情，同时关注科技(jì)创新领域尤其(qí)是(shì)具备(bèi)产业自主逻辑的(de)板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所(suǒ)分化(huà)。

　　近期关注以下进展：

　　1）8月物价、金融和经(jīng)济数据(jù)显示增长仍阶(jiē)段(duàn)性偏(piān)缓。物价 方面，8月CPI同比上(shàng)升0.1个百分点(diǎn)至0.6%，环比上涨0.4%，主要(yào)受食品项涨价提振，非食品和(hé)服务项普遍放缓(huǎn)；PPI同比和环比跌幅均走扩，国内(nèi)外因素压制原材料价格，偏内需定价的黑色建材拖累
最大。金融数据方面，8月新增人民币贷(dài)款 9000 亿元，同比少增 4600 亿元，除票据融资外，其余分项(xiàng)的新增贷款同比(bǐ)均为负，企(qǐ)业和居民借贷意愿有(yǒu)限。社融存量增速跌至8.1%，再创历史新低(dī)；新增社融3万亿元，同比少增981亿元。政府债融资贡献是主要支撑(chēng)，非政府部门增速下滑较快。M1同比增速 -7.3%，连续5个月为负且处于历史低位；M2同比增长6.3%，与上月末(mò)基本持平。不计入广义流动性 的财政存款明显(xiǎn)反弹，对M2带来一定影响，后续财政扩张实(shí)际效果(guǒ)能否体现是M2增速回稳关键[2]。经济数据方面，8月生产(chǎn)端(duān)工业和服务业未见明 显改善，同比增(zēng)速(sù)均下降(jiàng)；需求端外需出口仍相对较强，内需消费和投资均走弱(ruò)，其中房地产对投资和消费的拖累仍待改善，基建和(hé)制造业增速(sù)是投资主要支撑但边际放缓(huǎn)。

　　2）我国将启动渐进式延迟退休改革。9月13日(rì)，全国(guó)人大(dà)常委会会议表决通过了关于(yú)实(shí)施渐进式延迟法定退休(xiū)年龄的决定[3]，从2025年1月1日起，我国将用15年时间，逐步将(jiāng)男职工、女(nǚ)干(gàn)部、女工人(rén)的法定退休年(nián)龄从60、55、50周岁延(yán)迟到63、58、55周岁[4]；将基本养 老金最 低缴费年限逐步提升至(zhì)20年；职工达到养老保(bǎo)险最低(dī)缴费年限，可自愿(yuàn)选择(zé)弹性提前 或者延后(hòu)退休，最长不超过(guò)3年(nián)。民政部、卫健(jiàn)委、人社部等部门表示，将继续做(zuò)好养老服务兜底保证、完善(shàn)医(yī)疗卫生服务体系、通过政府服务体系促进青(qīng)年就业(yè)等(děng)[3]。

　　3）保险业新“国十条”出炉。9月11日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量(liàng)发(fā)展的(de)若干意见》[5]，被业界称为新版保险“国十条”，此前(qián)两版分别为 2006 年《国务院关于保险业改革发展的若干意见》、2014 年《国务院关(guān)于加快发展现代保(bǎo)险服务业的若干意见》。新
保险“国十条”以(yǐ)推(tuī)动行业强监管、防风险、迈向高质(zhì)量发展(zhǎn)为目的(de)，明确了保险(xiǎn)行业的(de)改(gǎi)革目标和政(zhèng)策方(fāng)向，提出“提升跨市(shì)场跨周期投资管(guǎn)理能力”、“稳(wěn)慎推(tuī)进全(quán)球资产配置”等(děng)。

　　4）国家卫生健康委等三(sān)部门联合发布《关于在医疗领域开(kāi)展扩(kuò)大开(kāi)放试点工作的通知》，拟允许在北京、天津、上(shàng)海(hǎi)等9城(chéng)市设立外商独资医院。截至2021年我国外商投资的医疗机构为302家，以诊(zhěn)所和门(mén)诊部为(wèi)主[6]，在(zài)全国107万个医疗卫生机构中市场占比极(jí)小。引(yǐn)入更多的国际医(yī)疗机(jī)构有望(wàng)形成鲶鱼效应，有助于刺激国内医疗 市场自发进行医疗改革、改(gǎi)善就医环境(jìng)。

　　5）中(zhōng)秋假期(qī)出行(xíng)和(hé)消费数据。出行方面，根据中国国家铁路集团有(yǒu)限公司消(xiāo)息，9月14日至(zhì)18日期间，全国铁路预计发(fā)送旅(lǚ)客7400万(wàn)人次，日均(jūn)发送(sòng)旅客1480万人次(cì)，9月15日为客流最高峰日，预计 发送旅(lǚ)客约1680万人次。消(xiāo)费方 面，飞猪数据显示，目前中秋假期(qī)国内酒(jiǔ)店预订量(liàng)较2019年同(tóng)期增长(zhǎng)约50%，但从(cóng)价格(gé)偏弱，呈现明(míng)显量增价跌趋势。

　　6）海外方面，8月美国CPI季调环比上涨(zhǎng)0.2%，涨幅与上月持平；同比增速(sù)2.5%，连续第5个月回落；美国核心(xīn)CPI环比(bǐ)上涨0.3%，连续(xù)第2个月反弹；同(tóng)比增长3.2%，与上月持平。市场预计美9月(yuè)降息 25个基点仍是基准情形，但CME Fedwatch显(xiǎn)示的降息50个基点(diǎn)的概率近日有所上升(shēng)，关注本(běn)周召开的美联(lián)储(chǔ)FOMC会议。

　　[1] http：//politics.people.com.cn/n1/2024/0913/c1024-40319188.html

　　[2] https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=349592&entrance_source=ReportList

　　[3] https：//www.gov.cn/zhengce/202409/content_6974508.htm

　　[4] http://www.news.cn/politics/20240913/fb547fc824734641a53b3ee5d73a123b/c.html

　　[5] https：//www.gov.cn/zhengce/content/202409/content_6973834.htm

　　[6] https：//www.cnr.cn/shanghai/jkdsj/20240910/t20240910_526896660.shtml

　　行业建议

　　1）基本面稳定(dìng)、具备(bèi)分红能(néng)力和意愿的高股息板块，重点关(guān)注分子端具备提升分红潜力的自下(xià)而(ér)上机(jī)会。2）前期领涨的出(chū)口&出海领域以及全球定价(jià)资源品，需要跟踪景气度变化进行自下而上配置。3）行业预期(qī)有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)、具备较高业绩(jì)弹性的领域，如电子半导体、锂电等新能源
板块，公用事业的(de)改革和涨价预期也值得(dé)关注。

　　近(jìn)期关注

　　1）国内经济数据；2）稳增长政策进(jìn)展以及(jí)落实效果；3）海外宏观政
策和地(dì)缘局势。

责任编辑：何俊熹

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