碳酸锂：停产 传闻推动碳酸大涨8%

　　来源：中粮期货研究中心(xīn)

　　摘要

　　8月 11日碳酸锂期货放量增仓上行，主(zhǔ)连合(hé)约LC2411收于78450，日涨幅7.91%，主连合约(yuē)成交(jiāo)量超57万手，达(dá)到(dào)今年2月底(dǐ)趋势大(dà)涨行(xíng)情的成交水平(píng)。利多因素除(chú)了9月基本面延续(xù)边际好(hǎo)转，需求排产稳增外，宁德时代宜春(chūn)锂(lǐ)云(yún)母项目的停产消息面(miàn)是本次(cì)行情的(de)导(dǎo)火索。盘后(hòu)，根(gēn)据《科创板日报》消息：宁德时代回应“根据近期碳(tàn)酸锂市场情况，公(gōng)司拟对宜春碳酸锂生产安(ān)排进行调整(zhěng)”。短期，宜春地区检修消息共振，碳酸锂盘面仍有(yǒu)向上动力，关注80000套保压力(lì)位突(tū)破情况，如果没上去，实际减产调整时间和(hé)幅度不如预期(qī)，恢复宽幅震(zhèn)荡模式；如果向上突破(pò)，叠加中秋(qiū)、国(guó)庆备货，上行空间可看向8.5-9万。从雅保拍卖75008元/吨的电碳 成交价来看，产业多头看向上空间不大。

　　一

　　期股劈叉回归期股联动

　　今日期(qī)股大涨，碳酸锂期价收涨近8%，锂矿(kuàng)股龙头赣锋锂业、天(tiān)齐(qí)锂业双(shuāng)双涨(zhǎng)停(tíng)，整个锂产业(yè)上下游(yóu)板块同时受到提振，回归期股联动。而(ér)在9月(yuè)初的一周，锂矿(kuàng)股表现明
显强于商品，出现期股劈(pī)叉行情。锂矿股表现转强是在半年中报后，碳酸锂价格在7万支撑力度明显，行(xíng)业仍有韧性，外资券商率先唱多。

　　在最新的(de)锂行业研碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%究报告中，主要券商花(huā)旗对供应商的成(chéng)本基础(chǔ)和供应意向提出了一些严(yán)重的 问题。根据花旗的计算(suàn)，除了西澳大利亚州的(de)大型Greenbushes矿山外，每家澳大利亚(yà)硬岩（锂辉石）矿山都在亏损运(yùn)营。花旗使用的是 “全(quán)维持成本”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界黄金协(xié)会将AISC描述为“维持矿山运(yùn)营的全部(bù)成本 ”。AISC成(chéng)本比(bǐ)Cash Cost更具(jù)说服力(lì)，把大量的成本藏在Sustainable capex里导致看起来成本低，澳矿在现在这个价(jià)位上都(dōu)在(zài)亏(kuī)损了。此外，券商质疑是否是由于管理团(tuán)队错误的(de)思考方式阻止了供应削减。

　　瑞银分析师在9月11日的(de)报(bào)告(gào)中称，宁德时代(dài)可能最(zuì)终决定暂停在江西宜春的运营。据宁德时代称，自2024年7月中旬以来 ，碳酸锂的现货价格一直低于CATL的现金成本水平(píng)。我(wǒ)们此前认为，宁德时代将更宽容其在锂(lǐ)业务的损失，因(yīn)为其重点可(kě)能是其整体电池利润率。但(dàn)经过两个(gè)月的(de)锂业务亏损和(hé)锂 价(jià)持续下行(xíng)风险，我们(men)终于看到边际成本生产(chǎn)商的(de)正常供应(yīng)反应。CATL在江西锂云母(mǔ)业务的暂停将导致中国每月Li2CO3产(chǎn)量(liàng)减少8%或(huò)5-6kt的LCE产量，并有助于重新平衡供需关系。盘后，据《科创板日(rì)报》消息，宁德时代(dài)回应“根据近(jìn)期碳酸锂市(shì)场情况，公司(sī)拟对宜春碳
酸锂生(shēng)产安排进行调整”。

　　二

　　事件共振

　　在(zài)9月11日下(xià)午(wǔ)收盘后，九岭锂业发布公告称：旗下江
西春友锂业（矿山）和(hé)宜丰九(jiǔ)宇锂业（选矿(kuàng)厂）将在9月(yuè)12日至(zhì)9月(yuè)27日全面停产检修。

　　三

　　预期偏差

　　9月基本面在没有今天的意外减停产事件下，已是延续持续改善的情况，既国内产量 维持，进口(kǒu)下滑，总体供(gōng)应下滑；需求排产稳步增长，延续8月电池产量环比+10%的预期，材料端有中秋国庆备货的刚需，9月有望深化实质性去库。

　　宁德云母矿事件算(suàn)是兑(duì)现了(le)风险提示(shì)中，矿山意外减产(chǎn)，盘面短期78000左右(yòu)的定价相对充分。但今日产业多头的情绪并(bìng)没有跟上，9月11日下午，雅保公司200吨碳酸锂（吉诚锂业代工）招标，国(guó)内(nèi)自提(tí)中标(biāo)价(jià)格(gé)为75008元/吨。今日碳酸(suān)锂(lǐ)主连价格结算价76650，招标价格低于结算价，代表着产业多头(tóu)或贸易商没(méi)有(yǒu)盘面表现那(nà)乐观。

　　关于江西高成本云母(mǔ)矿(kuàng)减停产，在我(wǒ)们的(de)供需(xū)测算模型中，是有预期的，但我(wǒ)们认为旺季过半后更适合实质性的减停(tíng)产。因(yīn)为宁德时代主要业务(wù)还是在下(xià)游(yóu)电池领域，在旺季减停(tíng)产不是个太明智的选(xuǎn)择，消息爆出来，就会出现碳酸锂价格反弹，这对后续(xù)旺季的成(chéng)本控制也不利(lì)，储能电芯(xīn)已经卷到了0.35元/wh以下，如果短碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%期碳酸锂上涨，对电池(chí)价格提振不(bù)一定能(néng)快(kuài)速(sù)传导；如(rú)果减少了(le)自
有矿山的产量，就难以维持现有的客供水平，其正极厂(chǎng)自有采购比例会(huì)有提(tí)升，市场成交活跃度提(tí)升，对碳酸锂价格都是利(lì)多，但对电(diàn)池端的(de)成本控制不是件好事(shì)。

　　基(jī)于此(cǐ)逻辑下，如果市场传闻属实(shí)，既“有会议在布置停产计 划，预计于9月份的生产任务完(wán)成后执行”，除了上面分析的利多因素外，潜在的利空，可能是需求预期走弱(ruò)。基于自(zì)身经营模式判断，加上三季度正(zhèng)极厂成品库存一直处于增长，如果需求(qiú)有走(zǒu)弱预(yù)期，叠加还有(yǒu)不到4个月(yuè)就要出年报，还是会有年(nián)度去库的(de)想法。只(zhǐ)是根据参照今年整体处(chù)于“旺季不旺，淡(dàn)季(jì)不淡”的情况下，可能10月的旺季从持平转为偏弱，再(zài)加上部分锂盐厂(chǎng)有冲销
量的任(rèn)务，提前停产减少自己的损失，也(yě)是符合(hé)经营战略的。

　　综上分析，基于(yú)企业经营目标分析，碳酸锂本轮反弹高度有限。但矿山的(de)减停产(chǎn)能带来产能清出逻(luó)辑的(de)逐步兑现，对于情绪会有明显的提振(zhèn)。

　　短期，宜春地区检修消息(xī)共振，碳酸锂盘面仍有(yǒu)向上动力，关注80000套保压力位(wèi)突破情况，如(rú)果没(méi)上去，实际减(jiǎn)产调整时间和幅度不如预期，恢复宽幅震荡(dàng)模(mó)式；如果向上突破(pò)，叠加中秋、国庆备货，上行空间可看向8.5-9万。从拍卖(mài)75008元/吨的电碳成交价来(lái)看，产业多(duō)头看向上空间不大。

　　风险提示：矿山减产是(shì)否兑现、电池客供量下(xià)降、后续排(pái)产超预期

　　作者简介(jiè)

　　曹姗姗(shān)

　　中粮期货研究院 资深(shēn)研究员

　　交易咨询资格证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期货研究院 研究员

　　从业资格证号：F03120965

责(zé)任编辑：赵思远

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