人民币狂飙！1个月大涨1300个基点

作(zuò) 者丨肖嘉特(tè)约记者胡天姣

在8月份强势反弹后(hòu)，人民币汇率在9月初(chū)回调。

北(běi)京时间9月2日，在岸人民币(bì)和离岸人民币对美元汇率双双回落(luò)，目前(qián)均跌破7.1关口(kǒu)。

Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)21时47分(fēn)左右(yòu)，在岸人民币报7.1160元，离岸(àn)人民币对美元报7.0959元。同一天，人民(mín)币对(duì)美元中间价报7.1027，较上一交易日(rì)上调97个基点，但(dàn)上调幅度明显收窄。

对此(cǐ)，中金(jīn)公司此前就预计，人民币汇率在短期内或许不会轻(qīng)易回到此(cǐ)前的偏(piān)低弹性(xìng)状态，双(shuāng)向波动的弹性可能会有所增加。“未来人民币汇率仍(réng)将(jiāng)有望(wàng)维持较(jiào)高弹性，整体走(zǒu)势或趋于震荡，但人民币汇率在合理均衡水平将继续保持基(jī)本稳(wěn)定”。

8月人民币大涨(zhǎng)1300个基点，什么(me)原因？

回(huí)顾来看，人民币在8月份刚刚经历了年内(nèi)最大单月涨幅，对(duì)美元汇率强势反(fǎn)弹近2%。

Wind数据显示(shì)，8月份(fèn)，人民币对美元中间价调升222个基点报7.1124，在岸人民(mín)币对(duì)美元累计上涨(zhǎng)1380个(gè)基点报7.0881，离岸人民(mín)币对美元累计上涨1370点，一度升破7.08关口。

2015年至今人民币汇(huì)率的三轮升(shēng)贬运(yùn)行周期(qī)

数据(jù)来源：东(dōng)海证券(quàn)研究所、Wind

对于人民币近期的强势，市场普遍认为，主要由美联储降息预期升温导致美元(yuán)指数走弱、出口商结汇需求释放(fàng)等因素共同驱动。

在中金外汇看来，外部环境改善依然是推动(dòng)人民币(bì)汇率升值的主因。8月份，美联储的关注焦点(diǎn)从抗通(tōng)胀明显(xiǎn)转向保就业，市场的降息预(yù)期快速升温。特别是当地时间8月23日，美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔明确表态，打算采取行动避免美(měi)国劳(láo)动力市场进(jìn)一步疲弱，市(shì)场基(jī)本断定(dìng)美联(lián)储降息将在9月落地。FedWatch数据显(xiǎn)示，美联储9月(yuè)降(jiàng)息(xī)25基点的可能性已(yǐ)接近70%。

在此背景下，美元指数8月份持续走低，上周(zhōu)跌破重要的上(shàng)升趋势支撑位后，美元指数一度跌至100.6，包括人(rén)民币在内的非(fēi)美元货(huò)币同期创下阶段新高。

不过，中金外汇也指(zhǐ)出(chū)，人民币汇率在月初经历了较为明(míng)显的升(shēng)值(zhí)，随后走势趋于震荡，并在月末美元(yuán)走强的背景下继续(xù)录(lù)得一定升值。或许是因为，8月(yuè)末以来，结汇力量有所增(zēng)强。

“近期人(rén)民币加速上涨或与结汇盘进一步松动有关(guān)”，中银证(zhèng)券全球首席经济学家(jiā)管涛分析称，8月份尤其(qí)是当月(yuè)最后两个交易(yì)日，即期汇率相对(duì)当日中间价连续偏强、CNH相对CNY总体偏强(qiáng)，结汇盘进(jìn)一步松动态势更(gèng)加明显。预计全月结售汇或结束连续13个月的逆差(chà)，重新转为顺差。

事实上，此前已有(yǒu)媒体报道称，近(jìn)期离岸市场出(chū)现了(le)出口(kǒu)商大举抛售美(měi)元的情况。Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen在接(jiē)受彭博采访时称，随着美国降息，中国企业可能(néng)会出售(shòu)1万亿美元的资产，这或许会促使人民币升值10%。不过，市场对企业外汇出售引发(fā)人民币进(jìn)一(yī)步升值持谨慎态度。

高(gāo)盛研究团队在研报中指出，一些投资者或许高估了企(qǐ)业外汇储备规模，企业可能也没有准备(bèi)好售出美元资产。考虑到两国之间仍(réng)然(rán)存在不可忽视的利(lì)差，以(yǐ)及(jí)疲弱的市场情绪，美元资产对中国公司仍然具有吸引力。汇丰策略师也认为，鉴于中(zhōng)国基本面低迷等因素，对短期内是否会出现外汇抛售潮以支持(chí)人(rén)民币(bì)进一步升值持(chí)谨慎态度。

不过，管(guǎn)涛(tāo)提醒，现(xiàn)在人民币与美(měi)元的利率倒(dào)挂程(chéng)度较深，这导致企业对前期人(rén)民币反弹反应钝化，也许不少(shǎo)企业想等到人民币升破7（相当于从年内(nèi)低点升值4%）之后才扭转操(cāo)作。一旦人(rén)民币升破7，企业就可能会遭遇空头集(jí)中踩踏(tà)的(de)局面。“鉴于国内外不(bù)确定不(bù)稳定因(yīn)素依然较多，单边做多人民(mín)币并不(bù)可取。可取之道是进一步强化汇(huì)率风险中性意识，控制好货(huò)币错配和汇率敞口”。

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