单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？

周四，蔚来(NIO.US)股价走高。截至发稿，该股涨幅达14.39%，报4.85美元(yuán)。

相关消(xiāo)息(xī)称，蔚来在(zài)欧洲上线2座换电站，分别于荷(hé)兰东北部城市阿森（Assen）和挪(nuó)威奥斯陆东部富(fù)鲁塞（Oslo-Furuset）。截至目前，蔚来在欧洲共有56座换电站，其中荷兰共有10座换电站，挪威共有19座换电站。

蔚来：不鸣则已，一鸣惊人

周四，蔚来汽车(chē)公司（纽约证券交易所代码(mǎ)：NIO）公布了2024年第二(èr)季度(dù)财报。稳健的季度收益结果使得蔚来汽(qì)车的股价(jià)周四飙升。

营收方面，虽略低于预期(qī)，但仍然实现了出色的同比增长。财(cái)报(bào)显示，蔚来第二季(jì)度收入同比增长 98.9% 至 174 亿元人民币。尽(jǐn)管与华尔街(jiē)的平均估计 相比略有下降 4000 万美元，但蔚来汽车的营收表(biǎo)现反映了汽(qì)车(chē)交付量的(de)强(qiáng)劲环比增长，以及蔚来汽车产品阵容(róng)完(wán)成(chéng)向 NT 2.0 过渡所推动的平均售价(jià)趋于稳
定。

值得注意的是，其(qí)销售额几乎翻了一番，这不仅总(zǒng)体上是一个不错的增(zēng)长率(lǜ)，而且与(yǔ)许多(duō)蔚(wèi)来同行第二季(jì)度的增长率相比(bǐ)也非常有利。全球市值(zhí)最高的电动汽车公司(sī)特(tè)斯拉（TSLA）在最近一个季度的收入(rù)仅增(zēng)长(zhǎng)了 2%，这意味着蔚来汽(qì)车的增长速度几(jǐ)乎(hū)是特(tè)斯拉的 50 倍(bèi)。

此外，蔚来汽车第二季度的增(zēng)长结果还表明，受电动汽车行业持续的价(jià)格战的影响(xiǎng)，蔚来汽
车的(de)敞口趋(qū)于稳定。该公司强劲的交付量一直持续到 8 月，9 月也可能有一个良好的(de)开端。因(yīn)为，本月(yuè)中下旬，ONVO 将开启交付，或将成(chéng)为蔚(wèi)来汽车的关键催化剂(jì)。

NIO交付（Seeking Alpha）

交付进程上，截至 9月1日当周，蔚来汽车在中国新增了6,000 辆(liàng)汽车保险。这(zhè)意味着 8 月以来的(de)每周(zhōu)交付运行速度(dù)已经加(jiā)快。这使得蔚(wèi)来(lái)在 9 月份连续第五个月交付 20,000+ 辆汽车，这与管理(lǐ)层第三季度 62,000 至(zhì) 63,000 辆的交付指导一致。

虽然蔚来汽车在第二季度的环比增长率更好（因为第一(yī)季度相当疲软），但我(wǒ)10% 的(de)环比增长(zhǎng)率
仍然(rán)相当稳健(jiàn)。如果蔚来汽车能够在(zài)今年年底前保(bǎo)持这一增长(zhǎng)率，那么第四季度的交付量将接近 70,000 辆，或年化产量约为280,000 辆。

蔚来汽车的车辆(liàng)利润率（Seeking Alpha）

尽管，蔚(wèi)来汽车尚未
盈利，但净亏损(sǔn)符合(hé)分析师社区的预期。而且，汽(qì)车利润(rùn)率有所(suǒ)提高，毛利率为 9.7%，高于一年(nián)前的 1.0% 和 24 年第一季(jì)度的 4.9%。在销售强劲的推动下，蔚来汽车也实现了净亏(kuī)损同比收窄。

首席财务官还强调(diào)了公司对高效研(yán)发、基础设施投资、市场扩张和产品优(yōu)化(huà)的(de)关注(zhù)，以(yǐ)提高未(wèi)来的毛利润和成本效益。

蔚来汽车的汽车毛利率(lǜ)在 2H23 期间一直以两位数增长，然后在 24 年第一季度由于
销量(liàng)低迷的压力而遭受挫折。大部分改善是(shì)由(yóu)关键电池材(cái)料的结构(gòu)性价格下(xià)降推动的，这(zhè)些材料(liào)构成了电(diàn)动汽车成本的大部分。

具
体来说，碳酸锂（电动汽车电池使用的关键材料）的(de)现货价格从
2022 年的峰值下(xià)降了近 90%。与(yǔ)此同时，作为汽车(chē)制造关键部件(jiàn)的铜和铝的价格前景预计也将从当(dāng)前水平进一步下降。

因(yīn)此，最常用于为电动汽车供电的磷酸铁锂 （“LFP”） 电池的平均价格(gé)已从一年(nián)前的 95 美元/千瓦(wǎ)时降至每千瓦(wǎ)时 53 美元。

然而，蔚来汽 车最近销量的回升继续证实了该公司(sī)的(de)需求趋于稳定。过去一年中，蔚来(lái)汽车 MSRP 的有限变化(huà)进一步补(bǔ)充(chōng)了(le)这一点。

ET7 Signature 内饰的价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng) -9% 至 458,000 元人民币，尽管在 3 月份完成了 2024 年版本升级到 NT 2.0。蔚来汽车还在第二(èr)季度减少了激(jī)进促销活动 的使用，这从汽车毛利率的三点连续增长中可(kě)以看出。

总体来看，蔚来汽车第二季度财报(bào)稳健，销(xiāo)售额几乎翻了一番，表现优于特斯拉(lā)等同行，尽管(guǎn)收入略低于预期
，但利润率明(míng)显改(gǎi)善，长期向(xiàng)好(hǎo)趋势已现(xiàn)。

新车型ONVO强势“激活”市场

今年(nián)5月，蔚来子(zi)品牌推出了第一款(kuǎn)汽车——L60 中(zhōng)型 SUV。它在中国开设了100多家门店后，于本(běn)月早些时候开(kāi)始接受预(yù)订并提供试驾服务。虽然 ONVO L60对第三季度(dù)交付
量(liàng)的贡献可能是名义上的，但最新的交(jiāo)付指引为(wèi)新子品牌
在 2024 年结束(shù)时的增加销量奠(diàn)定了坚实的基础。

ONVO 瞄准 20 万元的“主流家庭市场”，通过(guò)与蔚来汽车共享(xiǎng)技术，提供舒适和(hé)体验。L60 目前(qián)的预订价格为 219,900 元人民币，直接(jiē)与特斯拉（TSLA）最畅销的 Model Y 竞争(zhēng)，后者的起价为(wèi) 249,900 元人民币。

更重要的是，超过 80% 的蔚(wèi)来买家已经习惯了选择电池租赁。因此，车辆建议零售价减少了(le) 70,000 元人(rén)民币，这意味着 L60 可(kě)能会降至 150,000 元以(yǐ)下(xià)的水平。

这使得 L60 成为价格具有竞争(zhēng)力(lì)的产品，甚至与(yǔ)比亚迪公(gōng)司(sī)（OTCPK：BYDDF、OTCPK：BYDDY）最畅
销的同类产品相比——例如 Han、Song 和(hé) Sea Lion SUV。L60 具有(yǒu)竞争(zhēng)力的价格(gé)也减轻了蔚来受到复杂消费者情绪的影响。

进一步提高 ONVO 对中国消费(fèi)者终端(duān)市场的吸引力，以及它与蔚来汽车广泛的电力网络的共享访问权限。ONVO L60 基于(yú)蔚来最新的 NT 3.0 平台，兼(jiān)容其母(mǔ)品牌不断扩大的 1,000 多个第三代换电站网络。

ONVO 还获得了对中国 20,000 多(duō)个 NIO Power 充(chōng)电站和超过 100 万个第三方
充电站的(de)访问权。L60 的(de)单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？动力总成也设计(jì)为(wèi)可(kě)加速 12.1 kWh/100 km。

这(zhè)意味着根据 NIO 换电站目(mù)前提供的标准 75 kWh 电池组(zǔ)，续航里程至少为(wèi) 600 公里，考虑到 ONVO 与 Power Swap 的兼容性，这是一个足够(gòu)的衡量标准。

ONVO 成功获得中国家(jiā)庭的品牌认可和接受度，管理层(céng)最近暗示的预订量(liàng)已(yǐ)经(jīng)超出预期数倍，这证实了(le)这一事实。因此，尽管受到持续(xù)的行业定价阻力的影响，但除了对现有蔚来高端车型的弹(dàn)性(xìng)需求之外，这加强了(le)ONVO 的附加增(zēng)长前景。

但对比汽油动力汽车，传(chuán)统参与者(zhě)仍然不容小觑。日本丰田（TM）、欧洲单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？大众（OTCPK：VWAGY）和 Stellantis（STLA），以及美国汽(qì)车巨头福特（F）和通 用汽(qì)车（GM）拥有很大的市场份额。

而蔚来(lái)汽车活跃的高端市场中，梅赛德斯（OTCPK：MBGAF）和宝马（OTCPK：BMWYY）也是重要的参与者。

多数分(fēn)析师认为(wèi)，随着消费者越来越多地转向电(diàn)动汽车，汽油动(dòng)力汽车市(shì)场将随着时间的推移而下降。这并(bìng)非在所有市场都 是如此，但至少在中国、欧洲和美国，电
动汽车
可能(néng)会在未来十年继续获(huò)得市场份额。

这部分(fēn)是由于消(xiāo)费者(zhě)口味的(de)变化，部(bù)分(fēn)是由于外部环境压力，例(lì)如电(diàn)动(dòng)汽车补(bǔ)贴，甚至是汽油动(dòng)力汽车禁令。

虽然传统汽车公司在内
燃机业务方面不必担心蔚来和其他中国电动汽车企业，但蔚来(lái)和(hé)其(qí)他中国电动汽车企业是电 动汽车领域的强(qiáng)大竞争对手。

在蔚来财报发布(bù)当天，当蔚来股价上涨两位数时，福特和通用分别下跌了 2% 和 1%。福特今年迄今也大幅(fú)下跌，而通用汽车在 2024 年迄今在实现股价上涨方面表现良好，部分原因
是通用汽车的大规模(mó)回购。

Stellantis、Volkswagen、GM、Ford等拥有广泛的车型阵容，但它们的大部分销售额(é)并非来自蔚来(lái)汽车活跃(yuè)的高端细分市场。因此，蔚来不是核(hé)心竞争对手，尽管蔚(wèi)来可能会蚕食他们在高价品类的市(shì)场 份额。

尽管如此(cǐ)，至少在数量上，大众市场(chǎng)电动汽车制造商比亚迪（OTCPK：BYDDY）是这些西方(fāng)大众市场制造商更重要的竞争对手。

相较之下，这其中一些(xiē)老牌企业确实存在问题。大众汽车正在与核
心品牌疲软的盈利能力作斗争，并(bìng)正在考虑关闭工厂和裁员，以提高效(xiào)率并降低成本 。福特(tè)还宣布了今年夏天(tiān)在欧洲的裁员——中国电动汽车对欧(ōu)洲出口的增(zēng)加很可能起(qǐ)到了作用。

虽然最近宣布(bù)的对欧(ōu)洲市场(chǎng)的(de)关税措施可能在一定程度上帮助西方汽车公司，但看起来中国(guó)汽车公司在全球范围内的份额正在增(zēng)加，这与非中国公司 的(de)市(shì)场份额损(sǔn)失密切(qiè)相
关。中国可以获得原材料，劳动力成本相对较低，而与许多其他国家(jiā)相比，能源成本也较低。

最重要的是，中国汽车公司在电动汽车领域拥有扎(zhā)实的技术。总而言之，这是一个非常(cháng)强大的(de)组合。未来几年(nián)，中国汽车公司进一步发展，包括蔚来汽车和比亚迪，以(yǐ)及理想汽车（LI） 和小鹏汽车（XPEV），这并不奇怪。

蔚来的抄底(dǐ)时刻(kè)来了(le)？

整体来看，蔚来汽车第二季度的交(jiāo)付量看起来不错，第(dì)三季度的(de)交付指导也令人(rén)信服。最近(jìn)的利润率提高是另一个积极因素。但是，蔚来仍然在亏损，何时会(huì)实现盈利还未(wèi)可知。与比亚迪等盈利的(de)电动汽车公司相比，这使 得蔚来成(chéng)为一项风险(xiǎn)更大的投资。

ONVO 和 Firefly 的(de)近期成本(běn)上升，以及欧盟(méng)征(zhēng)收关税的影响，预(yù)计将对(duì)蔚来汽(qì)车的利润率造(zào)成压力，这使得该公司(sī)保持(chí)核心(xīn)品牌销(xiāo)量至关重要。然而，由于交易量(liàng)下降，这可 能导致其平均售价进一(yī)步下滑，这可能导致亏损(sǔn)扩大和现金消耗压力 增加。

考虑到下行情景(jǐng)，分析(xī)市对蔚来基本(běn)面进行的敏感性分析显示，该股的支(zhī)撑位在 4 美元水(shuǐ)平。预计(jì)蔚来汽车品牌(pái)核心汽车的(de)交付量将以五年复合年增长率增长，在两位数的低百分比(bǐ)范围内(nèi)。

ONVO 和 Firefly 的汽(qì)车交(jiāo)付量平均 每月应低于 9,000 辆，再(zài)加上平均(jūn)售(shòu)价稀释的额外影响。这将反映出需求环境疲软的现(xiàn)状，这也将(jiāng)对(duì)蔚(wèi)来的成本结构产生不(bù)利影响。

由此(cǐ)得出的基本估计，再加上(shàng)基本情况分析中使用的(de)关键估值假设（即 9.2% WACC 和 3.5% 永久增长率），每股 4 美元，这与该股最近的低点一致。

分析市(shì)认为蔚来汽车的股票已在4 美元的水平(píng)触底，其最近的收益结果增强了上行潜力(lì)而ONVO 的开始(shǐ)交付代表了推动该股从当前水平急需的上涨的(de)关键催化剂。

ONVO 不仅(jǐn)将蔚来推向以前无法进入的(de)集中电动汽车需求市场，而且新的子品牌也将增加其增长前景(jǐng)和随之(zhī)而来的运营(yíng)杠杆改善。

与此同(tóng)时，摩根(gēn)大通宣(xuān)布调整蔚来汽车的评级至超配，并设定目标价为8美元。

摩根大通在报告(gào)中提到
，蔚来汽车在电(diàn)动汽车市场(chǎng)的竞争力有(yǒu)所提升，其产品线和(hé)技(jì)术创新获得 市场认(rèn)可(kě)。同时，蔚来(lái)汽车(chē)在中国市(shì)场的份额也在增(zēng)长。

结合蔚(wèi)来核(hé)心品牌的弹(dàn)性需求，相信ONVO的扩大规(guī)模将补充公 司(sī)正在进(jìn)行(xíng)的利润(rùn)率扩(kuò)张(zhāng)路线图，并提高其实现盈亏平衡和盈利(lì)能(néng)力轨迹的(de)整体可见性(xìng)。

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