十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局

　　中信证券：外部信号影响加剧，内部(bù)信号仍需观察

　　外部信号将在未来两周进入关键窗口，美(měi)元降息、美国大(dà)选和美股走势都将趋于明朗，而内部信号(hào)仍需观察，预计8月国内宏观数据(jù)依(yī)然偏弱，内需(xū)提振仍待落地政策起效和(hé)增量政(zhèng)策加码，外部信号趋于明朗后，市场(chǎng)流动性和极度悲观(guān)的情绪有望企稳，市场风格也将趋于平衡，建议(yì)继续底仓(cāng)红利，增配出海。

　　一(yī)方面，美国最新8月就(jiù)业数据(jù)下修且偏弱，衰(shuāi)退预期强化(huà)，预计9月美联储(chǔ)将如期降息25个基点，全年降息75个基点；9月10日哈里斯与特朗普(pǔ)首场辩论后，当前焦灼的美(měi)国大选(xuǎn)形势也将趋于(yú)明朗；另外，美股在业绩(jì)预期和流动性双重压力下调整，对(duì)国内市场(chǎng)情(qíng)绪有压制。另一(yī)方面，预计即将披露的8月国(guó)内宏观数据依然偏弱，生产或有放缓，消费仍在筑底，而高频数据显示价格信号(hào)仍然难现拐点，内需仍待(dài)落(luò)地政策(cè)起效和增量(liàng)政策(cè)加码。随着关键窗口(kǒu)期内外部信号趋(qū)于明(míng)朗，叠加中报落地、红利预期转变以及市(shì)场流(liú)动性压力(lì)缓解(jiě)，预计极度悲(bēi)观的投资(zī)者情绪有望在9月企稳，市场风格也将(jiāng)趋于平衡(héng)，建(jiàn)议继续底仓红(hóng)利，增配出(chū)海(hǎi)。

　　中金公司：市场(chǎng)显现较多底部特征

　　市(shì)场显现(xiàn)较多底部特征，但信心修复仍需更多积极因素支持。展望后市(shì)，尽管近期内外部仍(réng)有较多压制因(yīn)素，但市场本身处于价值区间，指数调(diào)整期间关注积极因素边际变化。近期市场已(yǐ)具(jù)备部分偏底部特征：以自由流通市值(zhí)计算的A股换手率(lǜ)降至1.5%的历史偏(piān)底部水平；估值层面，沪深300股(gǔ)息率(lǜ)相比10年期(qī)国债利率(lǜ)超出1.1个百分点，沪(hù)深300指数估值处于(yú)历史底部一(yī)倍标准差附近，市场(chǎng)具备较好的估值吸(xī)引力；强势(shì)股(gǔ)补跌也往往(wǎng)是历史阶段性底部的常见现象。后续关注财政支出(chū)进展，以(yǐ)及美联储降息节奏对我国货币政策、汇(huì)率、资本市场的(de)边(biān)际影响。十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局p>

　　配置方面，红(hóng)利板(bǎn)块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分(fēn)子端基本面和(hé)分红的可持续性；7月中以来消费电(diàn)子、半导体等都有(yǒu)10%以(yǐ)上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在(zài)较多消息面催化等因素，或有望出现阶段性(xìng)行情；关注科技创新领域尤(yóu)其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资(zī)源品近期受海(hǎi)外波动影响短期回调后或有(yǒu)所分化(huà)。

　　中信建投：底部条件具备，三条线伺机布局(jú)

　　近期盈利预期下修，投资者情绪低迷，但(dàn)综合看(kàn)我(wǒ)们认为市场已具备底部条件。近期(qī)市场(chǎng)位置与现象呈现底(dǐ)部区域(yù)特征，但(dàn)联储降息及国内政策发力都将(jiāng)改善估值与盈利预(yù)期，加之基数(shù)效应四季度基本(běn)面同比数据也有望呈现向上趋势。投(tóu)资者后续宜伺机布局。可考虑沿设备(bèi)更新与消费品以旧换新新线索下的景(jǐng)气现实改善、中(zhōng)报具备韧性的(de)内需强相关板块后续景气弹性、预期见底具备自身(shēn)产业逻辑的成长方向的估值修复三条线索(suǒ)底部布(bù)局。重点关注：家电、汽车、非(fēi)银、军(jūn)工、锂(lǐ)电(diàn)池(chí)、电子、医药等。

　　申万宏源：市场延续弱势(shì)

　　短(duǎn)期，经(jīng)济数据验证偏(piān)弱，二(èr)季报业绩验证强化景气预期的方(fāng)向(xiàng)很少。在政策预期产生重(zhòng)大变化前，市场可能沿(yán)着原路径运行。现阶段，管理层政(zhèng)策表述，暂不(bù)支(zhī)持特别乐观的(de)政(zhèng)策预期(qī)发酵，市场博弈政策的(de)交易仍是不见兔子不撒(sā)鹰。抛(pāo)开所有复(fù)杂的讨论，短期(qī)A股面临的环境就是基本面偏弱+政策预(yù)期模糊。市场(chǎng)的原路径就是(shì)弱势震荡。

　　三季报消(xiāo)费服(fú)务可(kě)能更多体现需(xū)求回落（二季报并未充分体现），人(rén)民币(bì)升值，出口链当期营收可能进(jìn)一步承压，叠(dié)加三(sān)季报高基数，在现有(yǒu)路径下，三季(jì)报盈利增速(sù)可能进(jìn)一步回落。这种情况下，突破市(shì)场原路径，需要政策预期产生重大变化，特别是货币政策。现阶段(duàn)，央行表(biǎo)述(shù)支持宽(kuān)松方向(xiàng)，但幅度力度相关表述仍克制。不支持特别乐(lè)观的政策预期。市场博(bó)弈政策，仍是不见兔子不撒鹰。基本面偏弱，政策制定、执行、效果可(kě)见度都偏低的(de)阶段，市场延续弱势。

　　海通(tōng)证券：从中报找配置线索

　　中报有三大线索值得(dé)关注，一是高(gāo)端制造板块在内外需求共振下盈利表现较好。二是受益于全球大(dà)宗商(shāng)品涨价和国内要素市场化改革的上游资源板块盈利显(xiǎn)著改善。三是农林牧渔、社(shè)服等消费板块受猪(zhū)肉猪价、服务消费改善利好盈利得到提振。稳增长政策推动基本面改善，叠加海外流动性(xìng)宽松有望推动市场中枢抬升(shēng)，中国优势制(zhì)造(zào)或成主线。

　　招商证券：追求高内在回报率

　　8月(yuè)底以来市场风格发生(shēng)一些变化(huà)，红利资产出现明显调整，而半年报结束后(hòu)，市(shì)场也开始布局(jú)新的方向，消费、制造、科(kē)技成长板块有(yǒu)明显上涨。后续来看，我(wǒ)们认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高(gāo)内在(zài)回(huí)报率(lǜ)和局(jú)部景气向上仍然是后续市场的选择(zé)。行业方面，重点推荐(jiàn)关注预计率先企稳的领域，如消(xiāo)费服务板块的汽车、家电、商贸零售；中高(gāo)端制造业中的电网设备、机械设备；以及科技医药领域的电子、医药(yào)等。

　　华泰证券：建议把握(wò)四条主线(xiàn)

　　今年2月(yuè)初市场底部(bù)位置较为坚实：数据显示(shì)当前(qián)资金面风(fēng)险(xiǎn)低(dī)于年初，且近期产业资本(běn)增持/回购预案数据回暖也为资金提供(gōng)托底力量。目前杠杆资金平仓压力出清区(qū)间、剔除银(yín)行后沪深(shēn)300的潜在回调区间均显示2月初市场底部位置较为坚实。

　　节奏关键在于：下周社融数(shù)据能否显示(shì)信用(yòng)收缩(suō)放缓、三(sān)季(jì)度潜在财政发力能否(fǒu)逆转市场远期信用周期(qī)预期、融资活跃度回暖/产业资本转为净增持等资金结构改善能否出现。建议把握四条线(xiàn)索(suǒ)：AH溢价收敛、A50及保险、供需双向(xiàng)改善行业、降(jiàng)息强受益的医药(yào)/港股互联网等。

　　银河证券：后市反弹(dàn)空(kōng)间较大(dà)

　　当前A股市场估(gū)值仍处于历史中低水平，后市反弹空间较大。展望未来(lái)，A股配置方面：2024年中报业绩显(xiǎn)示(shì)金融板块业绩超预期好转，且金融股分红率较高，当(dāng)前(qián)金融并购重(zhòng)组加速推进，预计金融板块有望继续跑赢全A。9月，消费(fèi)电子行业新(xīn)产品(pǐn)将纷纷亮相，有望带动相(xiāng)关(guān)题材行情爆发。美国制造业活动仍然陷(xiàn)于萎缩区间，美国就业市场活力进一步(bù)减弱，9月降息预期升(shēng)温，降息周期有(yǒu)望(wàng)开启，建议关注(zhù)可能受益于(yú)美联储降息的A股行业。

　　东吴证券：进(jìn)入积极布局的时点

　　展望后市，本轮核心资产退潮(cháo)、红利走(zǒu)强的行情至今已持续3年。当前，市场正处于风格均衡化的(de)过程中(zhōng)，随着美联储降息渐近，全球(qiú)流动性周期开始上行，高(gāo)利率对于全球需求的压制将得以缓解，积极因素累积(jī)下，全(quán)球(qiú)制造业周期有望上行，有望成(chéng)为市场(chǎng)预(yù)期反转的(de)重要驱动(dòng)力。参考海外市场，美股1950年以来(lái)最长调整不超过两年(nián)半，日(rì)股1980年以(yǐ)来最长的(de)调整在2000年互联网泡沫破灭前后，也(yě)仅持续约(yuē)3年，结合A股的三(sān)年特(tè)征(zhēng)，我们认为A股最低点可能已(yǐ)经过(guò)去(q十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局ù)，风格层面，A股成(chéng)长板块进(jìn)入积极布局的时点。

　　德邦证券：A股(gǔ)资(zī)金面整体延续改善趋势

　　8月以来，A股资金面整体(tǐ)延续改(gǎi)善趋势(shì)，但各资金参与(yǔ)主体活跃度(dù)仍有较明显分化。北向、杠杆(gān)资金受A股持续探底、国内基本面及政策(cè)预期(qī)不明朗、外围流(liú)动性(xìng)及(jí)地缘等扰动持续升级影响下继(jì)续(xù)维持大额净流出。ETF资金则继续维持大额净买入态(tài)势，并继续支撑场内资金面企稳改善，其中以汇金为代表监(jiān)管资本、保险资金(jīn)等是本轮ETF流入的主要资金(jīn)来源。保险(xiǎn)资金二季(jì)度以来维持净流入，显(xiǎn)示当前险资(zī)流入权(quán)益市(shì)场意愿正进一(yī)步(bù)提升。私(sī)募、银十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局行理(lǐ)财等资金目前入市意愿则仍然不高。

　　后续来看，考虑到当前各资金面(miàn)指标仍处于历(lì)史低位，后续仍有进一步(bù)改善空间；但在下半年国内稳增长(zhǎng)环境、外围市场诸多不(bù)确定因素下(xià)，其改善(shàn)持续性可能仍需进一步验证。

　　（文章来源：券商中国(guó)）

责(zé)任编辑：石秀珍 SF183