银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　来源：中国(guó)经营报

　　本报记者郝亚娟张荣旺上(shàng)海(hǎi) 北京报道

　　当前，银(yín)行理财布局权益资产(chǎn)的步伐正逐渐扩大(dà)，但面临(lín)的挑战(zhàn)仍较大。

　　《银(yín)行理财行业发展报(bào)告（2024年上半年）》（以(yǐ)下简称《报告》）指出，截至 2024 年 6 月末，理财产品投资(zī)资产合计 30.56 万亿元(yuán)，权益类资(zī)产余额为(wèi)0.85万亿元(yuán)，占总投资资产的 2.78%。

　　受访(fǎng)人士指出，在金融市场利率(lǜ)下行(xíng)趋势下，权益类资产将成为增厚理财产品收(shōu)益的重要(yào)资产类别。

　　星图金融研究院副院长薛洪(hóng)言分(fēn)析称：在资(zī)产端，鉴于(yú)当前A股(gǔ)估(gū)值处于历史底部(bù)位置(zhì)，权(quán)益资(zī)产性价比高，长期(qī)持有大概率能取(qǔ)得不错的收益，处于较好的布(bù)局窗口期；但在资金(jīn)端，投资者购买意(yì)愿较低，这是需要解决(jué)的问题。

　　资(zī)产端与资金端的“两难”

　　《中国经营(yíng)报》记者检索中国(guó)理财网发现(xiàn)，多家理财公司(sī)推出混合理财产品，通过权益类产品和“固收(shōu)+”混(hùn)合类产品参与(yǔ)权益投资。除了发行公募理(lǐ)财产品外，也有理(lǐ)财公(gōng)司通过私(sī)募渠道加大权益资产配(pèi)置。

　　“在私募(mù)理财产品领域，我(wǒ)们为高端(duān)私人客户(hù)提供服务以及帮助上市(shì)公(gōng)司(sī)及其股东解决资金问题，单个合作额度达到20亿元。”某股(gǔ)份制(zhì)银行理财公司人士说。

　　薛洪言告诉(sù)记者，相比公募产(chǎn)品面对(duì)普通大众开放，私募产(chǎn)品门槛(kǎn)较高，只针对(duì)高(gāo)净值客户开放。同时，二者在投(tóu)资范(fàn)围、信息(xī)披露上也有不同，私募产品更为灵活。在运作方式上，公募产品追求行(xíng)业相对排名，更(gèng)强调跑赢指(zhǐ)数；私募产品注重(zhòng)绝对回报，以(yǐ)不亏本金为重要目标，在投资策略上各有(yǒu)侧重(zhòng)。

　　兴银理财首席权(quán)益投资官、权(quán)益投资部兼固定收益投资二部/养老金(jīn)融部总经理蒲延杰指出，银行理财(cái)含权产(chǎn)品，含权(quán)比例可以是0至90%不等。权益资产类型多样，包括二级(jí)市场的(de)股票、股(gǔ)票型基金(jīn)、委托权益专户、股权投资、优(yōu)先股(gǔ)投资、跟权益相关的(de)金融衍生品等。

　　中信建投（601066.SH）研报指出，全市场银行理财公司发行的权益产品数量较少，权益产品发行集中(zhōng)在头部机构。在投资规(guī)模上，根据《报告》，截至 2024 年(nián) 6 月末，理财产品(pǐn)投资资产(chǎn)合计 30.56 万亿元，配置以固(gù)收类为主(zhǔ)，投向(xiàng)债券类、非标(biāo)准化债(zhài)权类资产、权益类资产余额分别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总(zǒng)投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中(zhōng)信建投方面(miàn)认为，银(yín)行理财公司(sī)权益投资规模有限且发行的权(quán)益类产品(pǐn)占比(bǐ)较低。一方(fāng)面，理财公司(sī)基本承袭了母(mǔ)行(xíng)的渠道和客户，客群偏好与固(gù)定(dìng)收(shōu)益类产品更为匹(pǐ)配，客(kè)户对净值波动更大的权益类产品接受度较低；另一方面，理财公司对权益投资的经验和能力均处于培(péi)育阶段，发行权益类产品难(nán)度较大，尚(shàng)未做好大规模发展权益投资的准备，在投研能力建(jiàn)设、人员(yuán)团队建设、管理系统建设(shè)等方面仍有欠缺。

　　在中国(guó)银行（601988.SH）研究院银行业与综(zōng)合经营团队主管邵科看(kàn)来，理财公司发行权益类产品在资产端和资(zī)金端存在难度。在(zài)资(zī)产端，我国A股市场持续震荡，优质资(zī)产较为稀缺，权益类投资面(miàn)临较大挑战，导致相(xiāng)关(guān)理财产品表现欠佳(jiā)，短(duǎn)期净值波动明显增大。

　　“而(ér)在资金端，投资(zī)者关注度下降，资金供给(gěi)下降(jiàng)，这是因为权益类产品表现不佳，投资者信(xìn)任(rèn)度明显下降；经济增长面(miàn)临挑战，未来收入预(yù)期不佳，投资者风险偏好趋向保守，更加倾向于配置低风险、稳定收(shōu)益、期限灵活的资管产品；伴随着我国市场利率持续下行(xíng)，债券市场表现良好，固定(dìng)收益类资管产(chǎn)品的收益水平以及市场估值大幅上升，对投(tóu)资者吸引力上升；市场竞争加剧，公募大资管市场中理财、基(jī)金、保险资管三足鼎立，公募基金在权益(yì)投(tóu)资方面具有比较优势、市场化机制灵活，保险(xiǎn)资(zī)管投资范围更加广泛，对权益类理财形成挑战。”邵科分析称。

　　长(zhǎng)期以来，银行理财投资者整体风险偏好(hǎo)相对较(jiào)低，这是(shì)银行理财进行权益类资产配置的主要掣肘。中信建投方(fāng)面指(zhǐ)出，个人投资者是我国银行理财市场的绝对主力，根据投资者适当性管理原(yuán)则(zé)，权益类理财的销售(shòu)对象主要包括激进型或进(jìn)取型投资者，不符合目前多数理财(cái)客户偏好低回撤产品的特性。

　　“净值(zhí)化转型后，银行理财产品原有的本金安(ān)全(quán)、收益稳(wěn)定的市场形象已被颠覆，市场对理财破净情况形成强烈的负反馈机制。权益资产的市值(zhí)波动相比信用债更剧烈，回撤力度更大，不符合理(lǐ)财(cái)客户风险偏好保守的(de)现状。”中信建投方面指出。

　　权益资产(chǎn)性价比高

　　受访人(rén)士指出，尽管目前银行理财公司(sī)在权益(yì)投资方面还处于初涉阶段，对仓位把控相当谨慎。但(dàn)从中长期看，在一系列政策支持(chí)下，预计(jì)未来理财产品将引导更(gèng)多(duō)资(zī)金流入权益市场。

　　8月下旬，证监会党委书记、主席吴清在专题座谈会上指出，近年(nián)来资(zī)本市(shì)场机(jī)构投资者队伍(wǔ)不断发展壮(zhuàng)大(dà)，交易占比(bǐ)明显提高，已逐步成为理性投资、价值投资、长期投资的标杆性力量，对促进资本市场健康稳(wěn)定(dìng)发展发(fā)挥了(le)重要作用。希望(wàng)机(jī)构投资者继续坚定信心，保(bǎo)持定力，坚持(chí)长期主义(yì)、专业主义，不(bù)断提(tí)升专业投研能力，更好发挥示范引领作用，持续壮大买方力量，帮助投(tóu)资者获得(dé)合理回(huí)报，增强投资者的信心和信任，更加成为市场运行的“稳定器(qì)”和经济(jì)发展的“助(zhù)推器”。

　　中信建投方面分析称，在政策(cè)层面，理财公司可以(yǐ)发行公募理财产品并直接(jiē)投资股票，无须经过其(qí)他资管产品对股权类资产(chǎn)进行(xíng)间接(jiē)投资，省去了间接投资产生的中间费用，降低投资成本。同(tóng)时，理财公司产品(pǐn)无销售(shòu)起点(diǎn)要求，门槛较低。在银行层面(miàn)，增加权益投资是对冲利率下行的有效(xiào)手段。自2018年以来，全市场理财产品收益率整体下(xià)行，短期波动加剧。为促进综合融资(zī)成本稳中有降、巩固经(jīng)济回稳向上基础，央行未来还有继续降息的空间。由于利率(lǜ)的(de)下行趋势，固(gù)定收益类产品对投资者的吸引力或将逐渐下降，而将逐渐(jiàn)提高对权益类理财(cái)产品(pǐn)的关注。

　　兴银理财董事长景(jǐng)嵩指(zhǐ)出(chū)，银(yín)行理财(cái)公(gōng)司服务实(shí)体经济、活跃资本市场(chǎng)的形式丰(fēng)富，既能运用(yòng)多种直接(jiē)融资工具满(mǎn)足实体企业的融资需求，又能引导居民财富投资资本(běn)市场，助力融资(zī)端与投资端的动态平(píng)衡。一(yī)是为实体(tǐ)经济引来“金融活水”，二是为活跃资本市场贡献力量(liàng)。银(yín)行理财是直接参(cān)与资本市场的重要机构投资者(zhě)，可以(yǐ)通过股票直接(jiē)投资、公募基金投(tóu)资和委(wěi)外投(tóu)资等，引导一部分(fēn)居民财(cái)富向权益资产转移，提供增(zēng)量资(zī)金。

　　薛洪言也提(tí)到，结合宏(hóng)观环境来看，随着(zhe)收(shōu)益率的下台阶，银行理财产品(pǐn)大概率会向着两个极端方向演进，一是努力降低波动性，用低(dī)波动匹配低收益，二是增大对权益产品的配置比例，用高波动、高(gāo)收益(yì)创造比较优势。另外(wài)，鉴于当前A股估值(zhí)处于历史底部位置，权益资产性价比较高，长期持有(yǒu)大概率能取得不错的收益，提前布局权益(yì)型产品，有望给理财公司中长(zhǎng)期业(yè)绩发展带来支撑。

　　《报告》认为，理(lǐ)财产品结构将进一步优(yōu)银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”化，固定收益类产品仍(réng)将是主力，占比将保持在90%以上。但与此(cǐ)同时，混合类和权益类产品占比也有望逐(zhú)步提升，以满足不同风(fēng)险偏好投资者的需求。在配置上，理财公(gōng)司对权益类资产的配置比例也可能(néng)小幅提升，尤其是低估值蓝筹股(gǔ)和(hé)成长性行业。此外，点心债、外币债、跨境(jìng) ETF 等跨境资产的配置(zhì)也有望提高。

　　当然，理(lǐ)财(cái)公司加(jiā)大权益投资也对其投研能力提出(chū)考验(yàn)。中(zhōng)信(xìn)建投方面认为，理财公司应(yīng)抓住权益产品布局(jú)的(de)时间窗口，加大权益(yì)类产品发行，建立(lì)独(dú)立的权益(yì)投研体系并完善体制机制，夯实(shí)中长期(qī)发展根据。同时，理财公司有(yǒu)必要抓住(zhù)私募理财业(yè)务(wù)机会，加强同业合(hé)作，进一步(bù)助力私(sī)人银行(xíng)的发展，丰(fēng)富自(zì)身理(lǐ)财产品体系(xì)并提升专业投资服务。在短期投研能力无法弥补的情况下，积极寻求委外合作，间接提高股票投(tóu)资规模。

　　“银(yín)行理财投资者的风险偏好一般比较低(dī)，看重的就是稳健和回撤小。控制回(huí)撤主要是(shì)做银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”好三方面的工作，一是(shì)仓位管(guǎn)理，估值到高位及(jí)时止盈，投资逻辑变了及时止损；二(èr)是尽可能地分散，重仓股集中度低于公募(mù)基(jī)金；三是有一套风险管理体系来干预，避免投资经理不止损，避免进一步下跌(diē)。”蒲延杰如是说。

责任编(biān)辑(jí)：李桐

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