【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭
的历史性配置机遇

机构指出，当前，煤炭板(bǎn)块(kuài)具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及(jí)低估值水平和一二级(jí)估值倒挂，煤炭板(bǎn)块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议关(guān)注煤炭(tàn)的(de)历(lì)史性配(pèi)置机遇。

核(hé)心逻辑

1.煤价底部区(qū)域探明，看(kàn)好5月下(xià)旬上涨行情。当前产地供应稳
中偏紧，发运方面呼铁局运费优惠(huì)政策落地后唐呼线(xiàn)运(yùn)量有所提升，部分对冲大秦线检修(xiū)对港口库存的去化作用，但现货资源依旧(jiù)较为紧缺(quē)。需求方面(miàn)当(dāng)前为电(diàn)煤
需求淡季，非电需求环比略(lüè)有改善，预计短期煤价不具备 大涨基础，5月下旬后电力需求逐(zhú)步释放煤价或进入快速上行通(tōng)道。板块方面(miàn)，伴随公司(sī)年(nián)报及一季报业(yè)绩(jì)陆(lù)续发布，煤企盈利高稳 定性及(jí)高股(gǔ)息属性再次凸显，行情热度提升。

2.随(suí)着下(xià)游(yóu)复工复产向好尤其是停
缓建基建项目的复工，非(fēi)电需求有望逐步改善(shàn)，叠加安全监管(guǎn)持续约束下国内煤炭供
给(gěi)收缩（2024年1—3月，全国原煤产量同比(bǐ)下降 4.1%）和海外煤价持续(xù)维持高 位或(huò)引发的进口煤减量，特别(bié)是现货量紧张(zhāng)和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处(chù)于(yú)同期(qī)相对较(jiào)低(dī)水平，预计(jì)短期煤价企稳止跌或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价格具有较大(dà)向上弹性，焦煤价格或率先反(fǎn)弹。

3.煤炭(tàn)供需两端供给最(zuì)为(wèi)关键，供给无弹
性而需求有(yǒu)弹性(xìng)，主要矛(máo)盾在于(yú)需求能否兑现(xiàn)明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过(guò)度在意短期价格回调，更应该关注全(quán)年(nián)价格中枢仍处于相对较高(gāo)水(shuǐ)平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。总体上，能源大通胀背景下，未来3—5年煤炭供(gōng)需偏紧的格局仍未改变，优质煤(méi)炭企业依然具有高壁垒、高现(xiàn)金(jīn)、高分红(hóng)、高股息的属性，叠加煤价筑底推动【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇板(bǎn)块估值重塑，板块(kuài)投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建
议重点把握现阶段煤炭的(de)配置机遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾(jià)护航，安全(quán)稳(wěn)定和成本
低廉的煤电无疑(yí)是更好选择。中长期来看(kàn)，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情(qíng)况下地位还会进一步强化“十四(sì)五”期间(jiān)火电新(xīn)装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中 高(gāo)位
，煤(méi)化(huà)工项目的建设和(hé)生产积极(jí)性都有提升，未来若(ruò)干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇、建设和
生产(chǎn)周 期长，新建矿井成本大
幅抬升，主流(liú)煤企新建矿井意愿仍(réng)然很弱(ruò)，行业在产产
能基本达到高负荷状态，经历过去两年(nián)产能核增后，核增空(kōng)间已经(jīng)大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭(jié)矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变(biàn)。预计(jì)未(wèi)来若干年，煤(méi)炭行(xíng)业依然维持紧平衡状态，煤炭行业(yè)资产质(zhì)量高(gāo)，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现(xiàn)“高盈利、高(gāo)现金流、高壁垒、高分红、高安全(quán)边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭(tàn)板块价值属性(xìng)，维持行(xíng)业“推荐”评级。

利好个股

民生证券指出
，标的方(fāng)面，推荐以下投资主线(xiàn)：1）行业(yè)龙头公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和(hé)中煤(méi)能源。2）强α属性公司，建议关注晋控煤业和(hé)新集能源。3）高股息率(lǜ)公司(sī)配置
价值凸显
，建议关注华(huá)阳股份和 兰花(huā)科创。4）煤价(jià)中枢上移后高弹性(xìng)标的，建议关注潞安环能(néng)、山煤国(guó)际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标(biāo)的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤(méi)股份和山西焦煤。

信(xìn)达证券认(rèn)为，自下而上重点关注：一是内(nèi)生(shēng)外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇(huì)能源(yuán)、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等(děng)；二是央改政(zhèng)策推动(dòng)下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能(néng)源(yuán)、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮(huái)北(běi)矿业(yè)、山(shān)西焦煤、潞安(ān)环能、盘江股份等；四(sì)是建议关注可做冶金喷(pēn)吹
煤的无烟煤相关标的兰花(huā)科创、华阳股份等，以(yǐ)及新一轮产能(néng)周期下煤炭生产建(jiàn)设领(lǐng)域的相关机(jī)会，如天地科技、天玛智控(kòng)等。

本文内
容精选自以(yǐ)下研报：

信达证券《煤炭开采行业周(zhōu)报：3月原煤产量持续收缩，供给约束下煤价震荡有底》

民生证券《煤炭周报：煤(méi)价底部区域探明(míng)，看好5月下旬上涨行(xíng)情》

国海证券《煤炭开采行(xíng)业(yè)周报：全国3月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面上涨(zhǎng)》

机构指出，当前，煤炭板块(kuài)具有高业绩、高现金、高(gāo)分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估(gū)值水平和一二(èr)级估值倒挂，煤炭板块(kuài)投(tóu)资攻守兼备。继续(xù)全面看(kàn)多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性(xìng)配置机遇。