美联储大降息 LPR“按兵不动”超市场预期？

　　在美联储大幅降息背景下，LPR没有选择降息，有些超过市场预期，但也在情理之中。

　　9月20日，据中国央行官(guān)网发(fā)布(bù)，9月贷款市场报(bào)价利率（LPR）报价出(chū)炉，1年期LPR为3.35%，上月为3.35%；5年期以上LPR为3.85%，上月(yuè)为3.85%。

　　不少市(shì)场分析认(rèn)为，美联储在9月(yuè)进行50BP级别(bié)的降息，也为中国降息打开(kāi)空间。但实际(jì)上，央行早已释放过政策信号。在9月5日的国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系(xì)列主题新闻(wén)发(fā)布会上，央行(xíng)相关负责人就(jiù)强调，要看到受银行存(cún)款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等(děng)因素影响，存贷款利(lì)率进一步下行也还面临一定的约束。

　　综合多位市(shì)场专家分(fēn)析来(lái)看，9月两个品种LPR维持不变，主要(yào)源于净息差压力、利率(lǜ)锚(máo)稳定(dìng)等(děng)多种因(yīn)素影响。随着美国开启降息(xī)周期后，我国货币政策(cè)外部掣肘减弱，后续(xù)经(jīng)济(jì)修复效果(guǒ)若不及预期(qī)，仍需通过调(diào)降政(zhèng)策利率及(jí)LPR报价来促进内需修复。

　　9月降息紧迫性不高(gāo)

　　9月LPR报价“按兵不动”，虽低于市场预期但也在情理之中。两个品种LPR维持不变，主要源于多种原因影响。

　　首先(xiān)，商业(yè)银行净息差仍承(chéng)压，这将影响LPR报价短期(qī)继续下调。2024年二季度，商业(yè)银行净息差为 1.54%，与一季(jì)度持平。从不(bù)同(tóng)类型银行(xíng)看，二季度(dù)仅股份(fèn)制银行净息差小幅上(shàng)升1bp至1.63%，其他类型(xíng)银行均持平或延续下降。

　　与此同时，8月(yuè)，新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低(dī)28个基点。新发放(fàng)普惠小微贷款利(lì)率为4.48%，比上月低8个基点，比(bǐ)上年同期(qī)低34个基点，利率在低位(wèi)水(shuǐ)平继续下行。

　　中国民生银行首席经济学家(jiā)温彬(bīn)认为，在利率中(zhōng)枢整体下移、市场有效需求有待提升(shēng)下，金融机构自主(zhǔ)定价的贷款利率预计仍将处于下行通道，尤(yóu)其是LPR下调带动的资(zī)产(chǎ美联储大降息 LPR“按兵不动”超市场预期？n)重定价效应影响更(gèng)大；而负债端的管控效果集中(zhōng)释放后，存款利率继续下行的动能和(hé)进程或有所减弱(ruò)，进(jìn)而使得银行息差仍承压运行。受此影响，LPR报价短期内继续下调空间受限。

　　今年(nián)债市行情较好(hǎo)的环境下，固收类理财受到较多追捧，而(ér)存款流出背景下商业银行存在(zài)一定负债端压(yā)力(lì)。

　　“银行(xíng)息(xī)差压力(lì)下(xià)LPR调(diào)降或(huò)仍(réng)需新一轮存款降息的支(zhī)持。”在中信证(zhèng)券首席经济(jì)学家明明看来，9月逆回购利率不变的环境下，商业银行主动(dòng)压(yā)降LPR报价与其加点的动力也不足。总的(de)来看，当下银(yín)行息差压缩较多，未来LPR报价(jià)调降或需要(yào)商业银行负债压力的(de)缓解，不排除(chú)后续存款(kuǎn)利率先于LPR报价下调的可能性。

　　东方金诚首席宏观分析师(shī)王青则认为，若(ruò)着眼于稳息(xī)差而较大幅度下调存款利率，则可能引发银行(xíng)存款大规模向理财等资管产(chǎn)品“搬家”的风险，同样不利于银行经营的稳健性。为此，降息过(guò)程需要做(zuò)好多方平衡。

　　其次(cì)，今年2月、7月LPR利率两次较大幅调(diào)降，商(shāng)业银行需要一(yī)定时(shí)间评估LPR利率调降的具体(tǐ)影响与效果。

　　明明认为，7月LPR降息成效仍待检验，9月降息紧迫性不(bù)高。尽管8月信贷社融数(shù)据不及预期，但地产金九银十销售旺季影(yǐng)响下，7月这(zhè)一轮(lún)降息成效对于9、10月金融数据的提振作用仍有待验证。

　　王青也(yě)表示，当前处于7月降(jiàng)息后的政策效果观(guān)察期。尽管8月宏观数据显示经济运行延续稳中偏弱态势，但也不排除与政策传导存在(zài)时滞(zhì)有(yǒu)关(guān)。短时间内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下(xià)调的迫切性并(bìng)不大。

　　另(lìng)外，利(lì)率(lǜ)锚保持稳定。7月(yuè)22日，LPR与(yǔ)MLF利率脱钩，与逆回购利率挂钩(gōu)的传导机制基本明确。

　　温彬称，在新的货币政策框架下，7天期逆回购利(lì)率(lǜ)将作为主(zhǔ)要的政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系。在(zài)此方向下，LPR报价(jià)将主要跟随7天期逆回(huí)购(gòu)利率变动，7月(yuè)OMO利率下(xià)调10bp至(zhì)1.7%之后，近期一直维持不变，也(yě)使(shǐ)得LPR的报(bào)价基础未发生变化(huà)。

　　LPR仍有下调可能

　　当前经济基本面(miàn)出现放缓迹象(xiàng)，稳增(zēng)长(zhǎng)已成为政策主要目标。综(zōng)合(hé)市场分析来看，后续经济修复效果若不及(jí)预期，仍需通过调(diào)降政(zhèng)策利率及(jí)LPR报价来降(jiàng)低实体融资成本，促进(jìn)内需修复(fù)。

　　4月以来监管层(céng)叫停“手(shǒu)工补息”，近期银行启(qǐ)动新一轮存款利率(lǜ)下调，这些(xiē)举措都有助于银行控制资金成本，缓解净息差收窄压力，增加报价行下调LPR报价的(de)动力(lì)。

　　温彬认为(wèi)，当前部分优质客户的实际贷款利率明显低于LPR，7月LPR报(bào)价(jià)下调后，较实际(jì)发生贷款利率仍偏高，为提高LPR报价质量，更真实反映(yìng)贷(dài)款市场利率水(shuǐ)平、减少偏离度，满足(zú)MPA考核要求，LPR仍(réng)有(yǒu)下调可能，以进一步提升报价有效(xiào)性和精准性。

　　王青认为，关于银行存款向理财等资管产品大规(guī)模“搬(bān)家”的问题(tí)，后期有可能通过相关政策调整予(yǔ)以应对。由此(cǐ)，四季度LPR报价下调的条件会进一步成熟。

　　央行此前指出(chū)，要“持续改革完善贷款市场报价(jià)利率（LPR），针(zhēn)对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户(hù)利率的问(wèn)题，着重(zhòng)提高LPR报价质量(liàng)，更真实反映贷款市场利率水平”。

　　基于此，王(wáng)青(qīng)认为，在信贷(dài)市场供求关系向(xiàng)需求(qiú)方倾斜的背景下，前期一些报价行对其(qí)最优惠客(kè)户的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，而给(gěi)出的 LPR报价没有随(suí)之(zhī)下调。由此，未来在(zài)提高(gāo)LPR报价(jià)质量过(guò)程(chéng)中，也(yě)不(bù)排除政策利率保持不变，LPR报价单(dān)独下调(diào)的可能性。

　　货币政(zhèng)策空间打开

　　9月19日凌晨，美联储时隔四年正式宣布降息，且首(shǒu)次降幅达到(dào)50bp，年内或仍有两次降息，总幅(fú)度在100bp左右。美国(guó)开启降息周期后(hòu)，我国(guó)货币政策外部掣肘减(jiǎn)弱，货币政策(cè)空间打开。

　　明明认为，随着美联储降息落地，我国货币(bì)政策环境可(kě)能面临以下改变：一是，中美利差(chà)收窄而我国资本流出压力(lì)可能(néng)会得到一定缓解，叠加降息后美元指数(shù美联储大降息 LPR“按兵不动”超市场预期？)伴随走(zǒu)弱，预计(jì)人民币汇率将会企稳回升，稳汇(huì)率压力对宽(kuān)货币取向的制约(yuē)逐步缓解，未来宽松货币政策或存在更多空间；二是(shì)，随着(zhe)人(rén)民币升值，美国经济衰退压力加(jiā)大，预计出口端压力可能会抬(tái)升，而内需修复难以一蹴而就，预计加强逆周(zhōu)期调节(jié)的必要性仍然(rán)较高，后续宽货币工具加(jiā)码仍有必要。

　　温彬也表示(shì)，后续仍有降准和(hé)降息的空间和必要，以进(jìn)一(yī)步提振市场主体信心，增强经济(jì)内生动力，促进全年经济(jì)增长目标实现。

　　光大(dà)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)部宏观研究员周茂华认为，近期降准(zhǔn)可能性提升(shēng)。不排除央行(xíng)近期通过降准等工具(jù)，释放长期(qī)限(xiàn)、低成本资金，帮助银行稳定负债成本，优化负债结构，也能对冲到期MLF资金，提振市场对经(jīng)济复苏信心，平(píng)稳资(zī)金面等，起到一举(jǔ)多得效果。

　　招联首席研究员董(dǒng)希淼(miǎo)则提出，虽然未来一段时间，美国(guó)进(jìn)入降息(xī)周(zhōu)期，我国货币政策(cè)外部约束减少，货币政策调(diào)整的(de)空间和力度将(jiāng)增大，但市场对利率下降(jiàng)的速度和幅美联储大降息 LPR“按兵不动”超市场预期？度不可抱有过高期待。目前，存款利率(lǜ)和贷款利率的调降都面临多方面约束。而且，无论是企业贷款利率还是个人(rén)住房(fáng)贷(dài)款利率，都已经处(chù)于历史低位。

　　（本文来自第一财经）

责任(rèn)编辑：王馨(xīn)茹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道美联储大降息 LPR“按兵不动”超市场预期？