预期 改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升

专(zhuān)题：短期A股市场强势股补跌 机构称具备市场底部特征

　　记(jì)者 吴(wú)黎华 北京报(bào)道 来源：经济参考报　　

　　宏观基本面改善预期不断强化、估值优势日益凸显，再加上(shàng)产(chǎn)业资本大力回(huí)购和增持，机构普遍认为(wèi)，当前A股市场已经具备较为明(míng)显的底部特征，短期不应对市场过度悲观。

　　基本面(miàn)改善预期不断增强

　　2024年以(yǐ)来，伴(bàn)随着一(yī)系
列扩(kuò)内需、促消费和(hé)稳增长措施的落地，中国经济运行(xíng)总体平稳、稳中(zhōng)有进，总体延续了回升向好的(de)发展态势，也为中(zhōng)国资本市场提供了有力支撑。

　　一系(xì)列(liè)宏观数据表明中(zhōng)国经济正在稳步复苏。国家统计局公布的数(shù)据显示(shì)，7月，全国规模以上 工业增加值同比增长5.1%，环比增长(zhǎng)0.35%，八成行业、近六成产品(pǐn)实现增长。装备制造业继续发挥“压舱石”作用(yòng)，增加值同比增长7.3%，比上个月加(jiā)快0.4个百分(fēn)点。服务业生产指数同比增长4.8%，比上个月加快0.1个百(bǎi)分点。社会消费品零售总额同(tóng)比增长(zhǎng)2.7%，比(bǐ)上个月加快(kuài)0.7个百分点。1至
7月，服务零售额同比增长7.2%，继(jì)续(xù)快(kuài)于(yú)同期商品(pǐn)零(líng)售增速。7月，货物进出口总额同比增长6.5%，比上月(yuè)加快0.7个百分点。中(zhōng)国物(wù)流与采(cǎi)购联合会的最新数据则(zé)显示(shì)，1至7月(yuè)，全国社会物流总额197.7万(wàn)亿元，按可比价格计算(suàn)，同比增(zēng)长(zhǎng)5.5%，7月，社会物流总额同比增长5.3%，环比提高0.1个百分点，扭转了4月以来的回落态(tài)势(shì)，呈现温和回升态势。

　　企业是经济的基本细胞。作为企业中最活(huó)跃的群体，上市(shì)公(gōng)司整体经营状况的改(gǎi)善，也(yě)反(fǎn)映出中(zhōng)国经济复(fù)苏的趋势。已(yǐ)经披露(lù)完毕的上市公司(sī)半年报显示，2024年上半年，沪深两市(shì)有56.6%的公司营业收入(rù)同比增长，77.7%的公司盈利，49.2%的公司实现净利润(rùn)增长。2024年第二季度 ，上市公司净利润同比下降0.4%，降幅较一季报的4.5%明显收(shōu)窄(zhǎi)，上市公(gōng)司毛利率同比上升(shēng)0.3个百(bǎi)分点至17.9%，盈利能力持续修复。

　　海(hǎi)通证(zhèng)券(quàn)研究指出，二季度企业盈(yíng)利小幅回升反映出当前宏观经(jīng)济处在修复之中。中信证券则表(biǎo)示(shì)，进入2024年，不论从一(yī)季
报还是中报来看，内需消费、供给格局较好的制造(zào)业(yè)、新质生产力相关的科技板块连续两个季度净利(lì)润同环比正增长。该(gāi)机构预计，下半年A股盈利结构亮(liàng)点仍(réng)将延续当前格局，预计2024年A股盈利同比增速将(jiāng)从(cóng)2023年的(de)-2%回升至+1%，非金融板块净利润(rùn)增速(sù)将从2023年的-3%回升至(zhì)2024年的0%。

　　值得注意的是，伴随着经济(jì)的稳步复苏，中国经济的(de)新动能新优势也在进一步加快培育。7月 ，规上高技术制(zhì)造业增(zēng)加值同比增长10%，增速较6月加快1.2个百分点(diǎn)，高于全部规上工业(yè)4.9个百(bǎi)分点。前七个月，高技(jì)术制造
业利润同比增长(zhǎng)12.8%，高于规上工
业平均水平9.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，对规上工业利润增长的贡献率(lǜ)近六成。前(qián)七个月，高技术制造业投资同(tóng)比增长(zhǎng)9.7%，比全部投资高6.1个百分点。

　　整体(tǐ)估(gū)值优势日益 显现

　　不断改善的(de)基本面为市(shì)场提(tí)供了支撑，而日益突出的(de)估值优势，则正在不断提升A股市场对于全球资本的吸引力。机构普遍(biàn)认为，当前A股市场已经处(chù)于底部区域，具有较高的性(xìng)价(jià)比。

　　从(cóng)市场估值水平来看，华(huá)西证券 研究显示，截至9月6日
，上证(zhèng)指数、深证成指、创业板指和科创50的平均(jūn)市盈率（PE、TTM）分别为12.27倍、19.72倍、23.70倍和48.64倍，均
处于历史低位。横向(xiàng)对比来看，同期标普500、纳斯达克指数和道琼斯指数(shù)的平均市盈率则分别为26.26倍、40.35倍(bèi)和27.30倍，整体来看，A股市场无论是横向还是(shì)纵(zòng)向对比均具有较为明显的(de)估值优(yōu)势。

　　机(jī)构普(pǔ)遍认
为(wèi)，当前市场已(yǐ)经 具备较为明显的(de)底部特征。大同证券指出，从(cóng)三个角度来看，A股底(dǐ)部特征越发明显：一是风险溢价(jià)逐步走高，当前权(quán)益(yì)资产(chǎn)风险溢价(jià)已经超过 今(jīn)年2月5日，并(bìng)且接(jiē)近近10年来的(de)最高值(zhí)，历史规律表明，权益资产风险溢价与A股指数存在较为(wèi)标准的负相关性。二是A股整体估(gū)值已经接近2024年2月(yuè)创造的(de)低点。估值的持续走(zǒu)低，或许在一定意义上产生了(le)更多的便(biàn)宜筹码，结合当前市(shì)场(chǎng)成交额(é)，地量的市场交易额伴随的是较低的市场价格(gé)。三是(shì)中报业绩披露(lù)，市场的风险或(huò)已经释放，权益配置(zhì)的后(hòu)顾之忧减少(shǎo)。

　　中信建投则指出
，短期市场反映的悲观预期已超2月初，一方面全A股权风险溢价已超过2月初，仅次于2018年年底，处历史极值(zhí)水平；另一方面全A成分股自2月初低点以来中位数涨跌(diē)幅和等权涨(zhǎng)跌幅均转负。近期(qī)交易层面也出现重要(yào)底部特征(zhēng)，一是以流通市值计量的换(huàn)手率已接近(jìn)或(huò)与历史上几次大底水平(píng)相当；二是前 期表现较为强势的银行等板块(kuài)近两周明显补(bǔ)跌
，而强势股补跌往往是(shì)市场调整末(mò)期的常见(jiàn)信(xìn)号。综合(hé)盈利(lì)、估值、交易特征等各方面看，市场已经具备底部条件。

　　市场托底力量不断成长

　　在基本面改善预期不断增强，市场估值(zhí)水平越来越具有吸(xī)引力的同时，产业资本以及主要市场机构的托底力量(liàng)，也(yě)在坚定地成长中(zhōng)。

　　数据显示，今(jīn)年(nián)1至8月，A股回购参与度创下新高，大市值公司纷纷带头示范(fàn)，“注销式”回购显著增多，向市场传递积(jī)极信号。期间，沪深(shēn)两市共有1127家上市(shì)公司新增披露回购计划1204单，同比分别增(zēng)加814家和882单，计划回购金额上下(xià)限区间(jiān)为(wèi)789亿(yì)元至(zhì)1462亿元，同比分(fēn)别增(zēng)加409亿(yì)元和758亿元；共有1463家上市公司实际实施回(huí)购 ，合计金额已超过1000亿元，同比大幅增加。沪深两 市披露(lù)回购计(jì)划的上市公司中，千亿市(shì)值有15家，百亿市值有(yǒu)204家，市值(zhí)前三的分别是(shì)中国石化、工业富联、恒瑞医药。其中，94家为(wèi)沪深300指数成分(fēn)股(gǔ)公司。

　　新“国九条”明确提出“引导上市公司(sī)回购股份后依法注销”，更直接回馈投资者、稳定股价水(shuǐ)平，上市(shì)公司积极予以响(xiǎng)应。今年1至8月，沪深两(liǎng)市新增披露“注销式”回购计划(huà)合计170单，同比增加136单，计划回购金额上下(xià)限区间为189亿元至324亿元，同比分别增加121亿元和203亿元。此外，还有多家前期已披(pī)露回购计划的公司主动调整回购(gòu)用途，变更用于(yú)减资
注销，更(gèng)直接、更立竿见影回(huí)报投资者。

　　增(zēng)持方面，今(jīn)年1至8月，沪市共有595家公司新增披露大股东、实控人(rén)、董监高增持计划，同比增加447家；增持金额上限合计476亿元，同比增加344亿元。其中9家增持(chí)上限超过(guò)10亿元、17家增持上限超过5亿元，向市场传递了坚定看(kàn)好公司(sī)未来发展前景的积极信号。

　　从持(chí)仓情况(kuàng)来看，尽管今年以来A股市场整体震荡(dàng)下(xià)行，但作为长(zhǎng)期资金代表的险(xiǎn)资等正在进一步加大(dà)对于A股市(shì)场的(de)配置。华西证券研究显示，截至今年二季(jì)度(dù)末，公募基金持有A股总(zǒng)市值
5.02万亿元，占A股总市值比(bǐ)重5.91%。外资持(chí)有A股总市(shì)值2.70万亿元，占总市值(zhí)比为3.18%（上季度末为2.79万亿元，占比3.17%），占比略有(yǒu)上(shàng)升。保险资金(jīn)持有A股股票和证(zhèng)券投资基金共3.78万亿元，占总市值比重为4.45%（上季度为(wèi)3.60万(wàn)亿元，占比4.09%）；持有股票市值为2.08万亿(yì)元，占A股总市值(zhí)的2.45%（上季度为1.95万亿元(yuán)，占比2.21%）。

责任编辑：韦子蓉

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