隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　来源：证(zhèng)券之星(xīng)

　　虽然光伏制造环节出货量增长，但在“量增价减”下(xià)，千亿(yì)巨(jù)头隆(lóng)基绿能（601012.SH）也(yě)没能抗住压力，交出了(le)上市后最差中(zhōng)报成绩。根据2024年半年报，上(shàng)半(bàn)年隆基绿能营利(lì)双(shuāng)降，其中归母净(jìng)利润亏损52.43亿元(yuán)，亏损额(é)位列光伏板块上(shàng)市公司之首。这当中，产业链跌价及(jí)大规模(mó)存货减值(zhí)是造成亏损的“元(yuán)凶(xiōng)”。值得一(y隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场ī)提的是，即便计提完(wán)毕存(cún)货跌价准备，隆基绿能还有超180亿元存货悬顶。

　　证券(quàn)之星注意(yì)到(dào)，隆(lóng)基绿能毛利率显著承压，在第二季度卖(mài)多亏多(duō)的(de)压力下，公司宣(xuān)布硅(guī)片(piàn)报价上(shàng)涨以求走出(chū)低价竞争的泥(ní)潭。但(dàn)对于隆基绿能而言，提升盈(yíng)利能力(lì)更(gèng)关键(jiàn)的因素是降本，作为唯一坚定押注BC技术的头部一体化(huà)组件厂家，隆(lóng)基绿能当前的BC二代(dài)组件成本仍较TOPCon略高。

　　糟糕的业绩也体现在了股价上，今(jīn)年以来隆基绿能股价走势低迷，年初至今区间跌幅近四成，年内有近(jìn)10万股东离场，知名牛散(sàn)陈发树、香港中央结算有限公司(sī)等大(dà)股东也相继减持套现。

　　01．营利双降，上市后中报首亏

　　今年以来，光伏需求端保持(chí)增长，但是随(suí)着行业阶段性供需失衡(héng)加剧，光伏制造(zào)端呈现“量增价减”的明(míng)显变化。中国光伏行业协会数据显示(shì)，截至(zhì)2024年6月30日(rì)，国内多晶硅、硅片价格(gé)下滑(huá)超40%，电池组件价格下滑超15%，维持(chí)在0.7元/W-0.8元(yuán)/W区间。

　　面对(duì)产业(yè)深度调整(zhěng)期(qī)的剧烈(liè)波动，隆基绿能业绩遭遇“滑铁卢”。半年报显示，上半年隆基绿(lǜ)能实现营收385.29亿元，同比下滑(huá)40.41%；对应(yīng)归母净利润亏(kuī)损52.43亿(yì)元(yuán)，较去年同(tóng)期91.78亿(yì)元的(de)盈利同比下滑了157.13%。拉长时间来看，这也是隆基绿能上市(shì)后中报首次亏损。

　　证券之星注意到，隆基绿能的亏(kuī)损额位列光伏上市公司之首，通威(wēi)股份（600438.SH）其次，归(guī)母净利(lì)润亏损31.29亿元。放到(dào)A股市场中，数据显示，隆基绿能的半年度亏损额(é)位居第二，仅(jǐn)次于房地(dì)产企业万科A（000002.SZ）。

　　对于业绩巨亏的原因，隆(lóng)基绿能提及，是受产业链价格(gé)持续(xù)大幅下降和存货减值计提影响。

　　数据显示，隆基(jī)绿能上半年计(jì)提资产减值准备(bèi)57.84亿元(yuán)，对(duì)净(jìng)利润的影响高达50.16亿元(yuán)。其中存货计提跌价准备48.7亿元，固定资产等长(zhǎng)期资产计提(tí)减值准备8.59亿元，合同资产计提减值准备5544.89万元。值得一提的是，去(qù)年同(tóng)期计提的资产减值损(sǔn)失(shī)仅19.94亿元。

　　计提完巨额存货跌价准(zhǔn)备后，隆基绿能的存货账面价值仍高达184.1亿(yì)元，其中库存(cún)商品96.74亿元。若产业链价格仍跌(diē)跌不休，大规模存货(huò)依旧会对公司(sī)的业绩造成沉重打击。

　　证券(quàn)之星注意到，与同(tóng)行相比，隆基(jī)绿能计提(tí)的存货跌价准备遥遥领先。营收规模高(gāo)于隆基绿能的通威股份、晶科能源(yuán)（688223.SH）存货跌价准备分别为22.53亿元、5.46亿元，收入规(guī)模与(yǔ)隆基绿能相(xiāng)当的晶澳科技（002459.SZ）则是4.34亿元。

　　巨亏之下，隆基绿能现金流承压，隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场上半年的经(jīng)营性现金流量净额为-64.13亿元，去年底为81.17亿元。

　　02．综合毛利率跌至个位，BC组件成本尚未见优势

　　进入二季度，光伏行业主要产品价格陆续跌破生产成(chéng)本，企业(yè)普遍出现(xiàn)了(le)经营困难的局面。由于第二季度主产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节价格与成(chéng)本倒挂，隆基绿能陷入了卖(mài)得越多、亏得越多的“怪圈”。

　　今年(nián)一、二季度，隆基(jī)绿能分别实(shí)现营收176.74亿元、208.55亿元，对应归母净利润分(fēn)别为-23.5亿元、-28.93亿元。Q2营收环(huán)比增(zēng)长的同时利润水平环比下降了23.1%。

　　从利(lì)润端来看，隆基(jī)绿能上半年的(de)综合毛利率仅为7.66%，较去年同期的19.94%下(xià)降了12.28个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　盈利能力承压之际，隆基绿能开(kāi)始采(cǎi)取涨价措施(shī)。半年报发布前夕，隆基绿能对硅价进行了小幅上调，N型G10L新的报价为1.15元/片，N型G12R的报价(jià)为1.3元/片，新报价平均上调5分/片。公司就此次调价回复媒体称，硅片行业回调价格(gé)，旨在(zài)通过价格调整推动行业走出低价竞争泥潭，回归健康(kāng)竞(jìng)争(zhēng)环境。

　　隆基绿能在业(yè)绩会上表示，硅片价格在(zài)上半年持续下跌，在7月(yuè)、8月已经跌至最低点。即使在硅片环节有成(chéng)本优势的(de)企业，也是跌到了其现金成本以下。我们认为这种趋势是不可持续的(de)。因此，公司根据(jù)当前市场情况分析，对(duì)硅(guī)片价格(gé)作了稍微上调。

　　价格上调是否(fǒu)具备可持续(xù)性备受业内关注。上调之后的硅片价格是能够支撑的，同时判断未来价格只会往上，不会再继续向(xiàng)下。上游原材料价格已经企稳，上游企(qǐ)业目前基本还处于(yú)亏损状态，因此价格(gé)向下的空(kōng)间是没有的(de)，隆(lóng)基绿能(néng)如是说。

　　证券之星了解到，一直以来，隆基绿能都是“少数派”，通过单晶硅坐稳龙头位置后，又再次押宝BC技术。2023年，隆(lóng)基绿能发布(bù)了BC一代产品。从今年下半(bàn)年开始，公(gōng)司将(jiāng)加快BC电池产能建设，预(yù)计2025年底BC电池产能将达到(dào)70GW，到2026年底国内电池产能计划全(quán)部切换(huàn)至(zhì)BC产品。

　　关于BC二代产能建设(shè)进度，隆基绿能预计(jì)明年一季度会有接近20GW的产能投(tóu)放。目前已有产能1.5GW，每月100MW的产出。目前BC二代(dài)组件已有(yǒu)1.6GW订单，预计会(huì)在明年进行交付。从毛利率角(jiǎo)度看，BC二代(dài)组件(jiàn)产品的毛利率有(yǒu)机会比TOPCon产品高(gāo)10%。

　　BC技术的成本一直是外(wài)界关注的焦点，也(yě)是隆基绿能后续提升盈利能(néng)力的(de)关键(jiàn)因素。隆基绿(lǜ)能董事长钟宝申在业绩会上透露，BC产品的降本还是有很大的空间，目前BC二代组件成(chéng)本比TOPCon略高，但在未来的两年内，预计BC和TOPCon的组件成(chéng)本(běn)将处在相当的水平。

　　03．年内股价跌四成，股东套(tào)现(xiàn)逃离

　　二级市场上，截至(zhì)9月(yuè)5日收盘，隆基绿能报13.77元/股，涨0.73%，年初至今区间(jiān)跌(diē)幅近四成。拉长时间看，股价已较历史高点跌去了八成。

　　证券之(zhī)星注意到，隆基(jī)绿能的股东户数已从2023年末的98.02万户减少至88.36万户（截至(zhì)8月20日），对应了近10万散户的割肉出(chū)局。

　　半(bàn)年(nián)报显(xiǎn)示，前十(shí)大股东中，超(chāo)级(jí)牛散陈发树也(yě)在(zài)Q2减持4101.45万股股份，粗略估计(jì)套现(xiàn)约6亿元(yuán)。

　　据悉，陈发树在2018年Q3首次进入前十大股东，在2018年逆势抄底并(bìng)不断加仓(cāng)后，鲜有减持动作。后续隆基(jī)绿能从2021年11月71.68元(yuán)/股(gǔ)的历史高点下跌，陈发树在跌价过程(chéng)中依旧选择继(jì)续加仓。目前其持股数为1.36亿股(gǔ)，持股比例1.79%，较 Q1减少了0.57个百分点。

　　另一重要股东香港中(zhōng)央结算有限公司从2022年末就(jiù)开始了减仓模式，目前(qián)已从曾经的第(dì)一大股东变成了第四大股东，持股数从2022年末的10.79亿股减到了目前的3.63亿(yì)股。今年Q2香港中央(yāng)结算有限公司减持了 7411.55万股股份，粗算套(tào)现约10亿元，目前持股比(bǐ)例为4.79%。

　　值得一提的是，第二大股(gǔ)东高瓴旗下的HHLR持股比例从去年末的4.98%增(zēng)长至如今(jīn)的5.5%，不过(guò)HHLR的(de)增持却有故事(shì)可讲。2020年(nián)12月，HHLR以70元/股的价格(gé)受让隆基绿能股东李春安6%股份（约2.26亿股），交易对价约158.4亿元，后于2021年Q1进(jìn)入前(qián)十大股(gǔ)东，持股5.85%。

　　但作为持股5%以上的(de)股东，HHLR在去年3月通过转融通(tōng)方式出借股份，将持股比例降至5%以下，截至2023年Q3出借股份到期归还后，HHLR的持股比例却(què)由5.85%变为4.98%，期间悄无声息地减(jiǎn)持了0.87%的股份。

　　违规减持被立案后，HHLR表示将主动(dòng)购回案涉全部减(jiǎn)持股份。4月19日，HHLR完(wán)成首次购回，持(chí)股(gǔ)比例由4.98%增加至5%。后续又再度(dù)增持3883.91万股(gǔ)，目(mù)前持股数4.16亿股(gǔ)，持股比例5.5%。但随着(zhe)股价下行，就最初入股股份数而言，HHLR目前(qián)已浮亏百亿。

责(zé)任编辑：杨红(hóng)卜

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