近(jìn)日(rì)，新“国九条”发布，进一步加强(qiáng)对证券基
金机(jī)构的监管，推(tuī)动行业回归本源、做优做强(qiáng)，同时对资管机构的投研能力和产品创(chuà公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！ng)新服务提出了更高要求。

站在(zài)资产管理规(guī)模(mó)已逼近30万亿元关口的公募基金行业，该
如何重整行装再出发？

所谓形势(shì)比人强(qiáng)。公募基金需趋势而(ér)为，不仅要加强投研人才的梯(tī)度建设、深入刻画产品的风险收益特征(zhēng)、进一(yī)步引导和(hé)陪伴投资(zī)者，还要(yào)切实提高基金投资者的获得(dé)感(gǎn)。有业(yè)内人(rén)士认为，“未来，供给端的资产管理机构将呈现‘纺(fǎng)锤型(xíng)’结构之势(shì)。”“纺锤”的一端(duān)是规模优势，即平台；另一端则突出特长(zhǎng)，即精品。在资产管理行业的(de)“星辰大海”中(zhōng)，没有普(pǔ)适方案，各家(jiā)基金公司需要立(lì)足自(zì)身资源禀赋，结合市场行情和客户投资需求不断“调频”，进而(ér)找到(dào)适合自己的差异(yì)化、特色化发展(zhǎn)路径。

“大而全(quán)”和“专而
精”，应各美其美(měi)

“早在2005年，我们(men)管理层就写过一(yī)篇关于公司战略的文章，研究选择‘大而(ér)全’或是(shì)‘专而精(jīng)’的(de)路线。当时，大家一致同意(yì)，公司还是要采取差异化打法，走精品化、特色化道(dào)路。经过多年努力，我们终于在主(zhǔ)动权益上形成了特色化(huà)优势。”近日，上海某公募高管(guǎn)向券商中国记者谈(tán)起了(le)近20年(nián)来公司的发(fā)展(zhǎn)路径(jìng)，“但是，去年公司净(jìng)利润大幅下滑，股东认为这是因为我们错过了ETF的爆发式增长所致，现在(zài)希(xī)望我们 补齐被动投资(zī)的(de)短板。只是我们在ETF方面并没有资源禀赋(fù)，投入巨大也很难实现弯道超车。”

其实，这(zhè)也(yě)是很多基金公司当前面临的困境——当特(tè)色化经营不可避免地因(yīn)为行情调整而出现阶段性逆风，家家都(dōu)想(xiǎng)“大而全”。现实如(rú)此，差异化发展似乎(hū)也成为了一道伪命题。

“国内存在着一种文化倾向(xiàng)——往往喜欢追求‘大而全’，但这样的目标未必适合每(měi)一家公司，差(chà)异化发展已到了非(fēi)常重要的关口。”华安(ān)基金总经理(lǐ)张霄岭向券商中国记者(zhě)表示。

张霄(xiāo)岭称，在(zài)海外，一批全球顶级(jí)的资产管理公司均走出了独特的业务开创模式。比如，贝莱德(dé)集团坚(jiān)持为(wèi)所有机构和个人(rén)投(tóu)资者提供最
佳的(de)投资解决方案，立(lì)足于科技、固收两大特色并取得 快速发展；先锋(fēng)领航(háng)集团的(de)产品采用极低的(de)费率(lǜ)，开
创指数(shù)投资(zī)之先(xiān)河，实现了规模的大幅扩张；美(měi)国富达投资集团作为一家多元化的金融服务公司，则采取财富管理和资产管理相结合的模式。在(zài)差异化竞争下，这些公司在各自领域充分(fēn)发挥(huī)优势，这一点也非常值得国(guó)内资管(guǎn)机构借鉴。

2022年(nián)4月，《关于加快推进公募基金行业高质量发展(zhǎn)的意见(jiàn)》出台，将“差异化发展”放在(zài)16条(tiáo)改革
措施的首位。在(zài)该文件中，监(jiān)管层将公募基金的定位分为“综(zōng)合性大(dà)型财富(fù)管理机构”和“特色化专(zhuān)业资产管理机构”两大类，从业务方(fāng)向上鼓励(lì)公募基金做优做(zuò)强(qiáng)主业，同时强化差异化发(fā)展能力，促进形成综合(hé)性大型财富管理机构与特色化专业资(zī)产(chǎn)管理机构协同发展、良性竞争的行业生态。

时隔(gé)两年，重磅推出的新“国九条”再次强调，支持头部机构通过并购重组、组织(zhī)创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异(yì)化发展、特色化经营。

在监管的积极引导下，一个明显的行业趋势已经形(xíng)成——越来越多的(de)基金公司认同差异化(huà)、特色(sè)化经营理念，并不断结(jié)合各自 的股(gǔ)东(dōng)特点、区域优势、人才储备、专业能力等资源禀赋(fù)，将业务做精做细。

华宝基金董事
长黄孔威(wēi)在接受券商中国记者采访时表(biǎo)示，希望(wàng)华宝基金能成为一家(jiā)在业(yè)内具有独特竞争力和社会责(zé)任感的特色化精品(pǐn)资(zī)管公司。他认为，“独特竞争力”是公(gōng)司在行业激(jī)烈(liè)竞争下实现(xiàn)差(chà)异化发展的(de)必需。华宝基金很早(zǎo)就意识到了(le)数量化投资工具将在国(guó)内广泛开展应用(yòng)的趋势，因此重点发展了ETP（交易所(suǒ)交易(yì)型产品）业务，并在行业ETF、主题(tí)ETF领域做出(chū)了自(zì)己的特色与优势。

西(xī)部(bù)利得(dé)基金总经理贺燕(yàn)萍表示，在2015年正式开启二次创业后，公司(sī)从自身实际(jì)出发(fā)，确定了绝对收益的发展方向，并明确“基础产品供应商”的定位，力争(zhēng)为投资者提供多(duō)元化的(de)服(fú)务。立足自
身，找准定(dìng)位，并结(jié)合对未来市(shì)场 的理解，西部利得基金围绕“专精特新(xīn)”来强化公(gōng)司标签，特色化经(jīng)营也开启了(le)可持(chí)续发展(zhǎn)。

“在(zài)一个健康的行
业生态里，既要有参天大树，也要有灌木丛林。基金行业也不例(lì)外，‘大而(ér)全’和‘专而精’的(de)基金(jīn)公司应该(gāi)各美其美、美美与
共。”上述上海某(mǒu)公募高管说。

打好“优势牌”，把“长板”发挥到极致(zhì)

“对于中小基金公 司而言，只有最大程度认知并发挥
自身(shēn)的优势，才能扬长避短，利用相对(duì)有限的资源(yuán)打(dǎ)造出(chū)差异化的产(chǎn)品力，进而形成自身(shēn)的核心竞争力。”德邦基金
总经理张(zhāng)騄表示(shì)。

近两年，德邦基金业务快速发展，张騄对此表示(shì)，这得益(yì)于多方面因素的综合作用(yòng)，其中最重要的就是公司(sī)有比较明晰和精细的战略定(dìng)位。德邦基(jī)金(jīn)坚持“集中优势、单点突破(pò)”，从打造“小而美”的细分品类起步，同时(shí)集中资源建(jiàn)设投(tóu)研能力，尤其是在团队最具(jù)能力优势的领域。此外，团队具备(bèi)年轻化、互联网化的思维模式，因此公司的(de)电(diàn)商业务(wù)也发展迅猛(měng)。

实际上，近年(nián)来很多中小基金公司进入大众视野，都源自(zì)最大程(chéng)度地打好了自身的“优势牌”，把“长板”发挥到了极致。一开始，一些中小基(jī)金(jīn)公(gōng)司可能只是从(cóng)一只得到市场广泛认可(kě)的(de)基金起步，最具代表性的就是权益方向的(de)金元(yuán)顺安元启和固收方(fāng)向的安信稳(wěn)健增值，经过了(le)“长板(bǎn)”的极致发挥(huī)后，相关基(jī)金公司(sī)的 品牌和规模都取(qǔ)得了“台阶式”的跃(yuè)升。

“金元顺安元启的业绩，也(yě)不是一夜之间跑出来的。这当中历经(jīng)近6年的时间，是从(cóng)成立之日起一天一(yī)天慢慢积累起来的。”金元顺安基金(jīn)公司董事(shì)长任开宇曾表示，相(xiāng)对于公司这(zhè)样的规模而言，建立更加灵活(huó)包容的(de)机制，培养员工对公司文化的认同感和归属感(gǎn)，为投研人员和业务骨干创造发挥特长的空间尤为重要。金元顺安基金尽(jǐn)可能将更多的资源向投研倾斜(xié)，短期内立足于“小而(ér)美”的(de)定位，将现有的(de)产品做细做精，同时适时发(fā)行一(yī)些契合市场、客户需求并可以充分发(fā)挥(huī)公司特色的产品。

近年来，安信基(jī)金(jīn)的公募管理规模保持稳步上升态势，非货规模从2019年初的240亿元(yuán)增至2023年底的1043亿 元，旗下固收产(chǎn)品持有人的体验较好，相关渠道对安信基金(jīn)固(gù)收团队的认(rèn)可度也很高。安信基(jī)金总经理(lǐ)刘(liú)入领曾在接受券(quàn)商中国记者采访时表示，公司“固收+”投资的(de)核心
方法论以(yǐ)“风险(xiǎn)预算(suàn)、拥抱波(bō)动”为特色，严格按照产品定位和风 险收益比原则(zé)配置债券、股票和可转债等资
产，相(xiāng)关产品设(shè)置了(le)清(qīng)晰的投资目标和考核体系(xì)，如(rú)目标收益区间、胜率、回撤等。

“排行榜
上每一次微(wēi)小(xiǎo)的名次更迭，背(bèi)后都是公司在重大战略上精(jīng)准(zhǔn)布局(jú)或(huò)在重要业务上死磕出(chū)了差异优(yōu)势。”永赢基金相(xiāng)关人士表示。作为一家成立(lì)于2013年(nián)的次新基金(jīn)公司，永赢基金 用10年左右的时间跻身行(xíng)业前二十，成为行业中典型的“逆袭”样本之一。

永赢基金在复盘总结(jié)中表示，很重要(yào)的一点(diǎn)就是充分发挥银行系(xì)基金公司(sī)的优势，持续加深固收“长板(bǎn)”的护城河(hé)，据了解，永赢(yíng)基金的非货及债券方向的管理规(guī)模连续6年每年增(zēng)长(zhǎng)超200亿元，目前(qián)固收(shōu)产品线已经布局了(le)颗粒度非常细的不(bù)同风险收益产品 矩(jǔ)阵。永赢基金内部人士表 示，公司对风险(xiǎn)控制的要求极高，绝(jué)不为 多博(bó)几(jǐ)个BP的收益而下(xià)沉资质、铤而走(zǒu)险，超额 主要靠择时和交易，一个BP一个BP地稳扎稳
打。

从资产管理向财富(fù)管理延伸

除了发展特色化的资产管理能力，对于主业发
展较好的(de)公募基金公司而言，由资产管理业务向财富管理(lǐ)业务延伸，打(dǎ)造综合性大型财富管理机构，已成(chéng)为(wèi)一(yī)条重要的差异化发展之路。

在海外，这条差异化发 展路径已有较为成功的案例。比如，富达投资集团早期(qī)是一家以(yǐ)主动管理(lǐ)能力见长(zhǎng)、追求(qiú)长期业绩的资产管理公司，后来逐步(bù)发展成为综合型大型财富管理机构。相较其他资管机构而言，这类机构更贴近(jìn)客 户，能更大程度提(tí)升居民财富管理体验。

基金公司如何向财富管理(lǐ)业务延伸？《关于加快推进公募基金行业高(gāo)质量发展的意见》也为此(cǐ)提供了一些解决方案，比如支持公募(mù)主业突出、合规运营(yíng)稳健(jiàn)、专业能力适配的基金管理公(gōng)司设立子公司，专门从事公募REITs、股权投资、基(jī)金投资顾问、养老金融服务等业务，提升综合财富管理能力(lì)。

4月16日，汇添富基金(jīn)发(fā)布(bù)公告称，受
让汇添富资本管理有限公司(sī)持有的汇(huì)添富投资管理有限(xiàn)公司（下称“汇添富投资(zī)”）全部股权，将汇(huì)添富投资从全资(zī)孙公司变为全资子公司。一位业内人士表示，此举(jǔ)便是为了响应监管层关于发展(zhǎn)基金专业子公司 的号(hào)召。汇(huì)添富基金董事长(zhǎng)李文曾在接受券(quàn)商中国(guó)记者采访时(shí)表示，公司将(jiāng)在集团化管理、子公司业务战略、国(guó)际化布局、后台(tái)运营业(yè)务外(wài)包等方面积极开展组织创新，推动实现特色化发展。

博(bó)时基金认为，支持(chí)基金公司专(zhuān)业化(huà)发展、集团化运营，设立(lì)REITs子公司、养老金融服务子公司、投资顾(gù)问子公司等，有助(zhù)于打(dǎ)造(zào)综合性大型财
富管理机(jī)构。公募REITs市场是一个万亿元级别的市场(chǎng)，符合经济转型和(hé)基 础设施发展趋势，各方面机制正(zhèng)在逐步成熟(shú)完善。此外，对于(yú)养老金、投资顾问等公募基金行业的专业细分领域，基金(jīn)公司也可以通过设(shè)立子(zi)公司来运营。

张霄岭还表示，国(guó)内基金公司也可以(yǐ)通过从投研工业化 、科(kē)技赋(fù)能、个性化服务、直接触达客户等方向尝(cháng)试创(chuàng)新，打破固(gù)有的同质化竞争。当前，国内公募基金(jīn)的获客方式主要依赖代销渠(qú)道(dào)，而在美国，机构客户直(zhí)销占比非常高，这或是国内公募基金未来的(de)探索方向。在直接触达客户后，公募基金可以满足个人或机构越来越高的(de)个性(xìng)化需(xū)求，研发定(dìng)制化、个性(xìng)化(huà)的(de)解决方案。

长板加宽短板加长，“大而美”岂能误解

目前，我(wǒ)们可以看到，更多的基(jī)金公司正在试图立足自身优势，发
力更加丰富的产品(pǐn)线布局，向综合(hé)化发展(zhǎn)。

近(jìn)年来，以(yǐ)权
益投资见长的景顺长(zhǎng)城基金提出了“长板加宽，短板加(jiā)长”的口号，希
望在保留股(gǔ)票(piào)投资(zī)优(yōu)势的基础(chǔ)上(shàng)，成为一家平台型公司(sī)。继续往前冲刺的“固收大厂”永赢基金，则陆续在主动权益领域、ETF业务和国际化业(yè)务上进行相关布局。

中国公(gōng)募行(xíng)业的(de)发展虽已历(lì)经(jīng)26度春秋，但仍然是一个年轻的行业。站在新的(de)起点上，基金公司该如何立足自身优势，力争成为一家“大而美”的公(gōng)司？券商中国(guó)记(jì)者采访(fǎng)多位业内人士，探(tàn)讨总结了至少需要的三个比较重(zhòng)要因素：

首(shǒu)先，是稳定(dìng)的治(zhì)理 结构。这一因(yīn)素的重要性，基(jī)本在头部基金(jīn)公司易(yì)方达基金身(shēn)上得到了验证(zhèng)。在业内许
多人士(shì)看来，易方达(dá)基金的快速发展(zhǎn)背后，是良好的治理结构打下(xià)了坚(jiān)实基础。人们一般(bān)认为，分散且(qiě)均(jūn)衡的股权结(jié)构，既可以避免大股(gǔ)东干预公司日常(cháng)经营，又(yòu)可以防止内(nèi)部人控制，是一种比较(jiào)良好的治理结构。易方达基(jī)金(jīn)自(zì)筹建起，就坚持选择均分
股(gǔ)权结构，其后公司股东几经变动，也一直保持分散且均衡的股(gǔ)权结(jié)构。2019年底(dǐ)，易方达基(jī)金成功实现了员工股(gǔ)权激励
。

“纵观(guān)公募行业，因为管理层(céng)‘地震’影响公司稳步运行的案例(lì)已(yǐ)经有了太多。管理层稳定，公司整(zhěng)体战略就会稳定，更能真正做一些长期的投(tóu)资布局(jú)。尤(yóu)其像ETF这(zhè)种前期(qī)大量烧钱且一段时间可能看不到成效(xiào)的(de)业务(wù)，没有长期稳定的战略(lüè)和(hé)魄力，基金(jīn)公司是不敢布局的。”华东地区一位公募人士表示。

其次，是投研体系的打造。基金公司以投研立身，夯实投研(yán)内功、打造优(yōu)秀(xiù)的投研体(tǐ)系是每(měi)一家基金公(gōng)司都在(zài)持续做的事情，但真正比拼的是实际的落地情况。华南地区一家
大中型基金公司的总经理曾表示，资产管理也是管人(rén)的行业，管理机制(zhì)的标准透明化(huà)很重要，解决潜在的摩擦也很重要，团(tuán)队建设不能停留在喊口号上。他上任之初，做的第一件事就是
和公司内部每一(yī)位基金经理、研究员沟通，力争建立一(yī)套符合公司实际情况的(de)“多点对多点”科学、高效的团队协作模式。

最后，是在立足优势(shì)领域之上，全(quán)方(fāng)位提升战略、人才、产(chǎn)品、渠道、资金、运营、系统等(děng)能
力水平(píng)。易方达基金董事长詹余引表示，公募基金(jīn)要真正建立和维系客户长(zhǎng)期的信任关(guān)系，业务销售模式与服务能力就面临着全面重塑和自我革新 。要实现这些转变(biàn)，行业机构亟需从战(zhàn)略、组织、机制、人才、渠道、系(xì)统等方面(miàn)加速转型建(jiàn)设，提升能力水平。

需(xū)要注(zhù)意的是，基金公司在向(xiàng)“大而美”发展，追求的不是管理规模的“大”，而是管理能力的“强”，是客户体验的“好”。

国泰基金认为，随(suí)着中国经济发展由高(gāo)速增长(zhǎng)向高质
量增长转(zhuǎn)型，公募基金的发展目标也应由高回报向高质量回报转型。未来(lái)，绝对收益比相(xiāng)对收益(yì)更关键，让投 资者赚(zhuàn)到钱是行业的重要使命。行(xíng)业追求的不是短期涨得多、涨得快，而是在资本市场的跌宕起伏(fú)中稳扎稳(wěn)打，实现长期稳健的收益。

永赢基金(jīn)的几位高管在一次聚餐时聊起公司的终极目标——“中(zhōng)国已经有了很多非常厉害的头部公司了，我们再追求成为一
家大规模的公募，意(yì)义何在？”讨论过后，永赢基(jī)金高
管都表示，基金公司要继续发展，这是务实的，但更要思考的是(shì)，基(jī)金(jīn)公司的价值和使命(mìng)是(shì)什么？对社会的(de)贡献是什么？因此，一定要追求高质量发展，为投资者带(dài)来更好的财富获得感，“资管行业，慢即是快。奋力奔跑的同时(shí)，也要自我克制。”

【观察】“小(xiǎo)而(ér)美”基(jī)金公(gōng)司勿需委曲“求全”

在(zài)国(guó)内基金行业(yè)，存在着(zhe)一种刻板 印象——想要成为头部(bù)资(zī)管机构，必须要走“大而(ér)全(quán)”路线。似乎要不断补齐业务短板，“门门功课都优秀才是好学生”。

公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！"line-height: 1.6em;text-align: justify">上述印象作祟(suì)，也使得许多基金公司即使(shǐ)在(zài)某一领域建立了特(tè)色化优势后，也难免陷入“盲目拓(tuò)宽业(yè)务条线(xiàn)，企(qǐ)求成
为全能型公司”的怪(guài)圈。比如，有以主动权益见长、“小而(ér)美”著称的(de)基金公司(sī)，不断大力拓 展固收业务；也(yě)有已在被
动投资领域成绩(jì)斐然的基金(jīn)公司，调整(zhěng)公司战略，转向发(fā)力(lì)主动权益；身处头部(bù)ETF的某“大厂”，至今从未(wèi)放弃打造(zào)综合性、多元化(huà)大型资(zī)产管理公司的(de)目标。

实际(jì)上，在海外的资(zī)管行业中，大量“小而(ér)美”的特(tè)色化机构与少(shǎo)数综合型机构共同繁荣成长，就是行(xíng)业的生态(tài)。

比(bǐ)如(rú)，在(zài)美国头(tóu)部共同基金中，既有富达投资这样的综合(hé)型大型财富管理(lǐ)机(jī)构(gòu)，也有(yǒu)深耕被动投资的贝莱德和先锋领航，还有专注 于境外投资的资本集团、深耕(gēng)债券(quàn)投资的太平洋投资管理公司、扎根养老退(tuì)休规划(huà)的普信集团等。在这样的生态中，“大而全”和“专而精”都能取得成功，“长袖善舞”于ETF、主动权(quán)益、资产配置
、固定收益、货币市场、境外市场等(děng)其中的某一两个领域，一批基金公司赫然崛(jué)起。

波士顿咨询（BCG）将全球资产管(guǎn)理机构(gòu)分(fēn)为四大类，即阿尔法精品店、贝塔巨头、分销平台以及(jí)解决(jué)方案专家。当前，国(guó)内基金管理公司的机构类型、商业模式仍然较为单一，参考国外发展经验，未来我国公募基金行业大概率也将按照股东资源、人才团队、资源投入、专(zhuān)业基础等维度出现分(fēn)化，最(zuì)终形成(chéng)综合(hé)性(xìng)大型(xíng)财富管理机(jī)构与特(tè)色化(huà)专业资(zī)产管理(lǐ)机构协同发(fā)展、良(liáng)性竞争的(de)行业生态。

基于资产管理和财富管理(lǐ)的深度、广(guǎng)度与复杂度，大量提供资产配置、投资顾问、养老服务、管理咨询、技术(shù)服务、股权投资等差异化、特色(sè)化服务的基(jī)金公司，也将共生共荣。

公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！ial, sans-serif;letter-spacing: 0.544px;vertical-align: inherit;text-align: right'>

责编：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文(wén)