银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”

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　　来源：中国经营报

　　本报记者 郝亚娟(juān) 张(zhāng)荣(róng)旺 上海 北京(jīng)报道

　　当前，银行理财布局权益资产的步(bù)伐正逐渐扩大，但面临的挑战仍较大(dà)。

　　《银行理财行(xíng)业发(fā)展报告（2024年上半年）》（以下简(jiǎn)称《报告(gào)》）指出，截至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计(jì) 30.56 万亿元，权益类资产余额为0.85万亿元，占(zhàn)总投资资(zī)产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金(jīn)融市场利率下行趋势下，权益类资产将成为(wèi)增厚理财产品收益的重要资产类别。

　　星图金融(róng)研究院副(fù)院长薛洪
言分析称：在资产端，鉴于当前(qián)A股估值处于历史底部位置，权 益资产性价(jià)比(bǐ)高，长期持有(yǒu)大概率(lǜ)能取得(dé)不错的收益，处于(yú)较好的布局窗口期；但在资金端，投资者购买意愿较(jiào)低(dī)，这是需要解决(jué)的问题。

　　资产端(duān)与资金端的“两难(nán)”

　　《中国经营报(bào)》记者检索中国理财网发现(xiàn)，多家理财公司推出混(hùn)合理财产品，通过权益类产品
和“固收(shōu)+”混合类产品(pǐn)参与权益投资。除了发行(xíng)公募理财产品外，也有理财公司(sī)通过私(sī)募渠道加大权益资产配置。

　　“在私(sī)募理(lǐ)财产品领域，我们为高端(duān)私人客户提(tí)供服务以及帮助上市 公(gōng)司及其股东解决资金问题(tí)，单个合作额度达(dá)到20亿元。”某股份制银行理(lǐ)财公司人士说。

　　薛洪言告诉记者，相比公募产品面对普通大众开放，私募 产品门槛较高，只针对高净值客户开放(fàng)。同(tóng)时(shí)，二者在 投资范围、信息披露上也有不(bù)同，私募产品(pǐn)更为灵活。在运(yùn)作方式上，公募产品追求行业 相(xiāng)对排名，更强调跑赢指数；私募(mù)产品注重绝对回(huí)报，以(yǐ)不亏本金为重要(yào)目标(biāo)，在 投资策略上(shàng)各有侧重。

　　兴银理财首席权益投(tóu)资官、权(quán)益投资(zī)部兼固定(dìng)收益投资二部(bù)/养老金融部总经理蒲延杰(jié)指出，银行(xíng)理财含(hán)权产品，含权 比例可以是0至90%不等。权益资
产类型多样，包括(kuò)二级市场的股票、股票型基(jī)金、委托权益专户(hù)、股权投资 、优先
股投资、跟权益相关的金融衍生品等(děng)。

　　中信建投（601066.SH）研报指出(chū)，全市场(chǎng)银行理(lǐ)财公司发 行的权益(yì)产品(pǐn)数量较少，权益产品发行集中在头部机构。在投(tóu)资规模上，根据《报告》，截至 2024 年 6 月(yuè)末，理财产品投资资产(chǎn)合计 30.56 万亿元，配置以固收类为(wèi)主，投向债(zhài)券类
、非标准化债权类资(zī)产 、权(quán)益(yì)类资(zī)产余(yú)额分别(bié)为16.98万亿元、 1.78万(wàn)亿元、0.85万亿元，分别占总
投资资(zī)产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中(zhōng)信建投方面认(rèn)为(wèi)，银行理(lǐ)财公司权益投资规(guī)模有(yǒu)限且发行的权 益类产品占比较
低(dī)。一方面(miàn)，理财公司基本(běn)承袭(xí)了母行的渠道和客户，客群偏好与(yǔ)固定收益类产品更为匹(pǐ)配，客户对净值波动更大(dà)的(de)权(quán)益类产品接受度较低；另一方面，理财公司对权益投资的经验和能力均处(chù)于培育阶段，发行权(quán)益类产品难度较(jiào)大，尚未做好大规模发展权益投资的准备，在(zài)投研能力建设、人员团队(duì)建设、管理系统(tǒng)建设等方(fāng)面仍有(yǒu)欠缺。

　　在中国银行（601988.SH）研究 院银行业与综合经营团队主管邵科看来，理财公司发(fā)行权(quán)益类产(chǎn)品(pǐn)在资产端和资 金(jīn)端存(cún)在难度。在资产端，我(wǒ)国A股市场持(chí)续震(zhèn)荡，优质资产较为稀(xī)缺(quē)，权(quán)益类投资面临较大挑战，导致相关理财产品表现欠佳，短
期净值波动明(míng)显增大。

　　“而在资金端，投资者关注度下降，资(zī)金供给下
降，这(zhè)是因为权益类(lèi)产(chǎn)品表现不佳，投资者信任
度明显下降；经济增长面临(lín)挑战(zhàn)，未来收入预期不佳，投资者风险偏(piān)好趋向保守，更加倾向于配置低风(fēng)险、稳定收(shōu)益、期(qī)限灵活的资管(guǎn)产品(pǐn)；伴(bàn)随着我国市(shì)场利率持续下行，债券市场表现良好，固定收益类资管产品
的收益水平以及市场估值大幅上升，对投资者吸引力上(shàng)升(shēng)；市场竞争加剧，公募(mù)大资管(guǎn)市场中理财、基金、保险资管(guǎn)三足鼎立(lì)，公募(mù)基金在权益投资方面具有比较优势、市场化机(jī)制灵活(huó)，保险资管投资范围(wéi)更加广泛，对权益类理(lǐ)财形成挑战。”邵科分析称。

　　长期(qī)以来，银行理财投资者整体风险偏好相对较低(dī)，这(zhè)是银(yín)行理财进行权(quán)益类资产配置(zhì)的主要掣肘。中信建投方(fāng)面指(zhǐ)出，个
人投资者是我国银行理财市(shì)场的绝(jué)对主力(lì)，根据投资者(zhě)适当性管理原则，权益类理财的销售对象主要包括激进型或进取型投资者，不符(fú)合目前多数理财客户偏好低回撤产品的特
性。

　　“净值化转型(xíng)后，银行理财产品原有的本金安(ān)全 、收益稳定(dìng)的市 场形象已(yǐ)被颠(diān)覆，市场对理财破净情况形(xíng)成强(qiáng)烈的负反馈机制。权益资产的(de)市值波动相比信用债更剧烈，回撤力
度更大，不符合理财客户风险偏好保守(shǒu)的现(xiàn)状。”中信(xìn)建投方面指出。

　　权 益(yì)资产(chǎn)性价(jià)比高

　　受访(fǎng)人士指出，尽管(guǎn)目前银(yín)行理财公司在权益投资方面还处于初涉阶段(duàn)，对仓位把控相当谨慎。但(dàn)从(cóng)中(zhōng)长期(qī)看，在一系(xì)列(liè)政策支持下，预计未来理财产(chǎn)品将引导更多资金流入(rù)权益市场。

　　8月下旬，证监会党委书记(jì)、主席吴清在专题座谈会(huì)上指出，近(jìn)年来资本市场(chǎng)机构投资者队伍不断发展壮大，交易占比(bǐ)明显提高，已逐步(bù)成为(wèi)理性投(tóu)资、价值投资、长(zhǎng)期投资的标杆性力量，对促进资本(běn)市场健康稳定发展发挥了重要作用。希(xī)望机构投资者(zhě)继续(xù)坚定信心，保持定力，坚持长期(qī)主义、专业主义(yì)，不断提升专(zhuān)业投研能力，更好发挥示范引领作用，持续壮(zhuàng)大(dà)买方力量，帮助投资者获得合理回报，增强投资者的信(xìn)心(xīn)和信任，更加成为(wèi)市(shì)场运行(xíng)的“稳定器”和经济发展的“助推器”。

　　中信建投方面分析称，在政(zhèng)策层(céng)面(miàn)，理财公司可以发行公募(mù)理财产品(pǐn)并直接投资股票，无须经(jīng)过其他(tā)资管产品(pǐn)对股权(quán)类资(zī)产进行间 接投资，省去了间(jiān)接投资产生的中间费用，降低投资成本。同时，理财公司产(chǎn)品(pǐn)无销售起点要求，门槛较低。在银行层面，增加权益投资是对冲(chōng)利率下行的有(yǒu)效手段。自2018年以来，全市场理财产(chǎn)品收益率整体下(xià)行，短期波动加剧。为促进综合融资成本稳中有降、巩固经(jīng)济回稳向上基础，央行未来(lái)还有继(jì)续降息的空间。由于利率的下行趋势(shì)，固定收益类产品对投资(zī)者的吸引力或将逐渐下(xià)降，而将逐渐提高对权益类(lèi)理财产品(pǐn)的关注。

　　兴(xīng)银理财(cái)董事(shì)长景嵩指出，银行(xíng)理财公司服(fú)务(wù)实体(tǐ)经济、活跃资本市场的形式丰(fēng)富，既能运(yùn)用(yòng)多种直接融
资(zī)工具满(mǎn)足实体企业的融资需求，又能引导居民(mín)财富投(tóu)资资本市场，助力融资端与投资(zī)端的(de)动态平衡。一是为实体(tǐ)经济引来“金融 活水”，二是为活跃资本市场贡献力(lì)量。银(yín)行理财是直接(jiē)参与资本市(shì)场的重要机构投资者，可以通过股票直接投资、公募基(jī)金投资 和委外投资等，引导一部分居(jū)民财富向权益资产转 移，提供增量资金(jīn)。

　　薛洪言也提到，结合宏观环境来看，随着收益(yì)率的下台阶，银行理财产品(pǐn)大概率会向着两个极端方向演进，一是努力(lì)降低波(bō)动性(xìng)，用低波动匹配(pèi)低(dī)收(shōu)益，二
是增大(dà)对权益(yì)产品的配(pèi)置(zhì)比例，用高波动 、高收益创造比较优势。另外，鉴于当前A股(gǔ)估值处(chù)于历史底部位置(zhì)，权益资 产性价比较高，长期持有大(dà)概率能取得不错的收益，提前布局权益型(xíng)产品，有(yǒu)望给理财(cái)公司中长期业绩发展带来支撑。

　　《报(bào)告(gào)》认为，理财产品结构将进一步优化，固定收 益类产品仍(réng)将是主力，占比将(jiāng)保持在90银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”%以上。但与此(cǐ)同时，混合类和权益类产品占比也有望逐(zhú)步提升，以满(mǎn)足不同风险偏好投资者的需求。在配置上，理财公司(sī)对权益(yì)类资产的配置(zhì)比例也可能小幅提(tí)升，尤其是低估值蓝筹股和成长性行业。此外，点心债、外币债、跨境 ETF 等跨境资产的配置也有望提高。

　　当然，理财公司加大(dà)权益投(tóu)资也对其投研能力提出(chū)考验。中信建投方面认为，理财公司应抓住权益产品布局的时间窗口，加大(dà)权益类产品发行(xíng)，建(jiàn)立独立的权益投研体系并完善体制机制，夯实中长期(qī)发展根(gēn)据。同时，理财公司有(yǒu)必要抓住私募(mù)理财业务机会，加强同业合作(zuò)，进一(yī)步助力私人银行的发展，丰富自(zì)身理财产品体系并提升专业投资服务。在短期投(tóu)研
能力无(wú)法弥补(bǔ)的情况下，积极(jí)寻(xún)求(qiú)委外合作，间(jiān)接提高股(gǔ)票投资规模。

　　“银行理财(cái)投资者的风险偏好一般比较低，看重的就是稳健和回撤小。控制回撤主要是做好三方面(miàn)的工作(zuò)，一是仓位(wèi)管理，估值到高位及时止盈，投(tóu)资逻辑变了及(jí)时止损；二
是尽可能地 分(fēn)散，重仓股集中度低于公募基金；三是有一套风险(xiǎn)管理体(tǐ)系来干预，避(bì)免投(tóu)资经理(lǐ)不(bù)止损，避免进一步下(xià)跌。”蒲延杰(jié)如是说。

责任编辑：李桐

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