星展银行：现代
牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级

　　星展银行近期发布研究报(bào)告(gào)，重申对现代星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级牧业(yè)（01117）的“买入”评级(jí)，并(bìng)对公司(sī)的毛利率持续改善表示肯定。星展银行认(rèn)为，随着(zhe)饲料(liào)成(chéng)本的降低(dī)，现代牧业的毛 利率将保持(chí)恢复势头，盈利能力将进一步释放。

　　星展银行的核心观点摘要(yào)：

　　有机增长

　　现代牧(mù)业目星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级前奶牛的存栏量(liàng)近450，000头，公(gōng)司计(jì)划(huà)通过继续(xù)优化牛群结构，特(tè)别是(shì)提高成乳牛的占比，实现年产量超(chāo)过10%的增长。公司目标是到2026财年将成乳牛占比(bǐ)提升 至约55%（2024年(nián)6月底为50.6%），以支(zhī)持持续的(de)有 机增长。

　　毛利显(xiǎn)著回升

　　现代牧
业的成乳牛平均年化单产达到13吨，同比增长3.2%，在行业中处于(yú)领(lǐng)先地位。星展银行预计，公司2024财年成乳牛的年化单产将实现个位数增长，星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级支撑公司更强劲的毛(máo)利反弹。此 外，随着(zhe)饲料成(chéng)本（如苜蓿和豆粕）的持续下降
，预计2024年单位饲料成本将下降约15%至每(měi)公斤1.98元人民币，进一步利好公司。

　　原料奶价格展(zhǎn)望(wàng)

　　尽管2024年上半年现代牧业原料奶的平均售价同比下降了(le)10.5%，但仍优于行业11.9%的降幅。考虑到 小农(nóng)场面临的现金流压(yā)力，预计2024年下半年奶牛场的整合(hé)将加速，这将有助于缓解原料奶价格的下(xià)降压(yā)力。

　　维持“买入”评级

　　鉴(jiàn)于对现代牧业长期增长前景的积极看法，特别是饲料成本降低对(duì)毛利的显著(zhù)提升，星(xīng)展银行(xíng)维持对现代牧业的“买入”评级，目标(biāo)价为0.78港元。

责任编辑：史丽(lì)君

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