政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……

继二十届三中全会后(hòu)，“耐心资本”再(zài)迎政策(cè)东(dōng)风。

近日召(zhào)开的国务院常务会议提到(dào)，要培(péi)育壮大保(bǎo)险资金等耐(nài)心资本，打通制度障碍(ài)，完(wán)善考核评估(gū)机制，为资本市场(chǎng)和科技创新提供稳定的长期投资。券商(shāng)中国记者从(cóng)采访中(zhōng)获(huò)悉，在政策持续扶持下，耐(nài)心(xīn)资本的来源、属性、功能等方面也(yě)在逐步清晰。

机构分析称，耐心资(zī)本是一种专注于长期投(tóu)资的资本形(xíng)式，不以追(zhuī)求(qiú)短期收益为(wèi)首要目标，而更重(zhòng)视长期(qī)回报的项目或投资活动，通常不(bù)受市场短期波(bō)动干扰，对资本回报有较长期限展望且对风(fēng)险有较高承受力的资本。公募基金和保险资(zī)金都是代表性的“耐心资本”，未来应通过优化周期考核等方式实现(xiàn)“长钱长投”，进一步提高价政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……值创(chuàng)造能力。

中长期(qī)资金入市具有(yǒu)良好的政策环境

从政策定调(diào)上看，本次国务(wù)院常务会议“培育壮大保险资金等耐心资本(běn)”这一定调，和此前政策一脉相承。

华(huá)夏基金在接受券商中国记者采访时表示，早在2024年(nián)4月30日召开的(de)中共中央政治局会议就(jiù)明确提出，要因地制宜发(fā)展新质生产(chǎn)力，积极发展风险(xi政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……ǎn)投资、壮(zhuàng)大(dà)耐(nài)心资本。另外，党的二十届三中全会(huì)进一步明(míng)确提出，鼓励和规范发展天使投资(zī)、风险投资、私(sī)募股权(quán)投资，更好发挥政府投资基金作用，发展(zhǎn)耐心资本。而此次国务院常务会议表示要培育壮大保险资金等(děng)耐(nài)心资本，打通制度障碍，完善考核评估机(jī)制，为资本(běn)市场和科技创新提供稳定的长期(qī)投资。

“此次国常会就(jiù)推动保险业(yè)高质量(liàng)发展作出一系列安排，实际上为吸引包括险资在内的中长期资金入市(shì)作出了顶层设计，创造(zào)了政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……良好的政策环境(jìng)。”广发基金对券商中国记者表(biǎo)示，未来，随(suí)着相(xiāng)关政策的落地(dì)和更多增量(liàng)资金入场(chǎng)，不仅有助于增加资本(běn)市场的资金来源(yuán)，提升市场的内在稳定性；更能在良性循环中推动企业价值提(tí)升，增强投资者中长期收益和投资获得感，培育形(xíng)成(chéng)更多的长期资金和耐心资(zī)本，助力资(zī)本市场的长期(qī)健康发展(zhǎn)。

前海(hǎi)开源首席经济学家杨德龙对券商(shāng)中国记者表示，本次国务院常务会议提及“要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍(ài)，完善考核评估机(jī)制，为资本市场和(hé)科技创新(xīn)提供稳定的(de)长期投资”。也就是说，要更加看重长期回报，而(ér)不是看短期股价(jià)波(bō)动，这样的话有利于引导保险资金在市场低点以低成本买入优(yōu)质标的，包(bāo)括优质股票和优(yōu)质(zhì)基金(jīn)，这是壮大耐心资本的一(yī)个(gè)重要方面。

是发展新质生产力(lì)的重要推动力

实(shí)际上，在政策持续扶持下，市场对耐心资本的来源(yuán)、属性、功能等方面的预期也逐步具象。

“发展耐心资本具有稳定(dìng)资本市场、服(fú)务实体经济(jì)、催生新质生(shēng)产力的功能。”华夏基金分析称，耐(nài)心资本是一种(zhǒng)专注于长期投资的资本(běn)形式，不以追(zhuī)求短期收(shōu)益为首要目标，而(ér)更重视(shì)长期回报(bào)的项(xiàng)目或(huò)投资活动，通常不受市场短期(qī)波动干(gàn)扰，是对资本回报有较长期限(xiàn)展望(wàng)且对风险有(yǒu)较高承受(shòu)力(lì)的资本。这使得耐心(xīn)资本能够成为市(shì)场的稳定器，对维护金融市场(chǎng)稳(wěn)定、促进科技(jì)创新创业，以及推动新(xīn)质生产力发展，都发挥(huī)着不可或缺的关(guān)键作用。

从相关(guān)实践看，华夏基金表示，耐心(xīn)资(zī)本主要来源于政府(fǔ)投(tóu)资基金、养(yǎng)老基金（包括社保基金、企业年金、个人养老金）、保险资(zī)本等，是私募创投基金、公募基金等引入中(zhōng)长期资金的重要来源，能(néng)够为投资项目、资本市场提供长期稳定的资(zī)金支持，是科技创新和产业创新的关(guān)键要素保障，是发展新质生(shēng)产力的重要条件(jiàn)和推(tuī)动力。

公募基金(jīn)方面，证监会机构司司长申兵此前公开表(biǎo)示(shì)，截至2023年底各类专业机构投资者共持有A股流通市(shì)值16万亿元，五年增长1倍多，持股占比从17%提高到(dào)23%。其中，公募基金(jīn)持(chí)有(yǒu)A股流(liú)通(tōng)市值5.1万亿元，持股占(zhàn)比从4%提高到7.3%，已成为A股最大的(de)专业机(jī)构投资者。但申兵也说到，当前资本市场中长(zhǎng)期资金总量仍然不足，配套机制(zhì)还不够完善，“长钱长投”的政策环境没有完全形成。其中，公募基金作为资管行业权益投资(zī)的代表，权益类产品占比不高，市场引领力(lì)不足(zú)。

险(xiǎn)资方面，招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛对券商中国记者表示(shì)，金融监管总局数据显示，2024年上(shàng)半(bàn)年保险业原保(bǎo)险保费收入3.55万亿元，原保险赔付支出(chū)1.23万亿元，按可(kě)比口径计算保费收入增长4.9%，而赔付支出大(dà)幅增长33.1%。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，2023年我国保(bǎo)险深(shēn)度约为4.1%，与发达国家相比还有(yǒu)广阔的提升(shēng)空间。在推进中国式(shì)现(xiàn)代化的战略部署下，保险业应切实(shí)把握好发展的历史性机遇，进(jìn)一步夯实(shí)高质(zhì)量发(fā)展制度基础(chǔ)，大力提(tí)升保险业保障能力(lì)和服务水平。

公募基金在低位要勇于、善于(yú)识别趋(qū)势(shì)

基于上述分析，各大机构借助本次政策契机，对公(gōng)募基金(jīn)和险资等(děng)各类“耐心资本”的高质量发展给出(chū)具体发展建议。

沪上一家公募认为，在培(péi)育耐心资本方面，公募基金需树(shù)立大局意(yì)识，全面加强投研能力建设，主(zhǔ)要有三方面：一是专注主业、优(yōu)化供给、提(tí)高价(jià)值(zhí)创(chuàng)造能(néng)力，持续强化(huà)投研(yán)核心能力建设；二是进一步强化“逆周期布局”激励约束机制，健全基金投资管理与销售长周期考核，在高位保持理性、克制，在低位勇于(yú)、善于(yú)识别趋势，挖掘结构性(xìng)机会，持(chí)续引导长期资金入市。三是进一步优化服务体系，重视投(tóu)资者多元(yuán)化、个性化的需求，建(jiàn)立长效(xiào)沟通(tōng)机制，通过多种渠道、多(duō)种(zhǒng)形式积极给予投资者回应。

针(zhēn)对险(xiǎn)资，华夏基金表示，保险资金负债久期长，有望成为资本市场长期稳定力量，并通过长期权益投资有效保值增值。当前资本市场波动明显，亟须保险资金这类耐心(xīn)资本入市，以提振市场信心(xīn)、维护市场稳定；另一方(fāng)面，在长期低利率环境中，保险资金(jīn)也同样面临合意(yì)资产荒(huāng)的困境，如果权益投(tóu)资政策环境改善，保险资(zī)金也可以通过增配权益(yì)类资产获取超额收益，缓解(jiě)资产与负债匹配压(yā)力。

华夏(xià)基金表示，保险资金入市的主要障碍在(zài)于，现(xiàn)行会计核算制度下，股(gǔ)价波动会即时影(yǐng)响其当期利润，再加上(shàng)考核(hé)周期过短，会进一步影响公司绩效。建议优化保险资(zī)金会计核(hé)算机(jī)制，强化三年以上周期考(kǎo)核，让保险资金实现 “长钱(qián)长(zhǎng)投”。

李湛认为，从承保端看，保险业可继续围绕发展新质生产(chǎn)力，实现高水平(píng)科技自立自强，加快健全(quán)涵盖科(kē)技型企业全生命(mìng)周(zhōu)期的保险产品体系。同(tóng)时，聚焦保(bǎo)障民生补短板等领域发挥更大作用，特别是养老、医疗等领域，打造丰富多元的适老(lǎo)化产品体系，提(tí)升老年群体风险保障水平。从投资端看，李湛(zhàn)表示要打通制度障碍，完善(shàn)考核评(píng)估机(jī)制，推动保险资金(jīn)正在加大对战略性新兴产业、先进(jìn)制(zhì)造业、新型基础设(shè)施以及创业投资等支持力度，为资本市场(chǎng)和科技创(chuàng)新提供稳定(dìng)的长期投资。

中欧基金(jīn)建议，政策层面通过优化(huà)监管政策，如(rú)调整偿付能(néng)力监管标(biāo)准、鼓励(lì)长期投资等措施(shī)，引导保险资金进行长(zhǎng)期投资，支持科技创新和产业升级。同时，保(bǎo)险公司也需要加强自身的资产管(guǎn)理能力，提(tí)升投(tóu)资(zī)决策的专业性，确保(bǎo)资金运用的安全性和收(shōu)益性。

校(xiào)对：陶谦‍‍‍‍

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