日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难

吉福家也(yě)认为：“如果现在(zài)干预，不(bù)失为一个(gè)好时机。”不过，他也强调，日元后续不会大幅走弱，但指望扭转颓势却很难，“不(bù)仅仅投资者、交易员这么看，日本普通民众也是如此。”

“无可奉告！”日本财务(wù)省财(cái)务(wù)官
神田真人再度回应(yīng)了外界(jiè)关于(yú)日本政(zhèng)府和日本央行是否“救日元”的(de)问题。

30日，作为负责日本外汇事(shì)务(wù)的最(zuì)高级别(bié)官员(yuán)，神田仅表示：“我们准备全年365天、每天24小时(shí)作出反应。”

近日来，日元汇率大幅(fú)波动，29日晚，神田就日本政府和央行干预外汇的可(kě)能性时表示，“不予置评”。短短48小时内，神田两(liǎng)度回避了是否干预的话题，给市场留下诸多猜测。

截至记(jì)者发稿时，美元对日元汇率为156.95。日本(běn)企业（中国）研究院院长陈言告诉第一财经记者：“即便干(gàn)预，效果也是暂时的，毕竟政府能拿出的日元规模有限(xiàn)，在庞大(dà)的(de)外汇市场上终究会被稀释，因此无法通过干预维(wéi)持日元长期走高的态(tài)势。”

东京市(shì)场风险咨询公司研究员吉福家也（Koji Fukaya）则认为 ：“如果现在干(g日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难àn)预，不(bù)失为一个好时机，因为节假日交易清(qīng)淡。政府的介入可以发出警告，即不允(yǔn)许日元(yuán)自由落体。”不过，他也强调，日元后(h日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难òu)续不会大幅走(zǒu)弱，但指望扭转颓势却很难，“不仅仅投资者、交易员这日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难么看，日本普(pǔ)通民众也是如(rú)此。”

5月底数据披(pī)露

29日，日元对美元汇率一度跌(diē)破160，创1990年4月以来新低，之(zhī)后(hòu)大幅反弹，连续突破159、158、157、156和155五个关口，最高升至 154.52。而(ér)对于外界的猜测，以神田为代表的日本政府(fǔ)和央行外汇事务要员均三缄其口。

神田被视(shì)为2022年日本财务(wù)省入场干预日元汇率的直接负责人(rén)，2022年，日本财
务省(shěng)曾(céng)经耗资约9.2万亿日(rì)元（约606亿美元）三(sān)次支撑日元汇率，也是日本政府自1998年以(yǐ)来首次(cì)干预(yù)汇市。

当 时，日元汇率(lǜ)一度跌至1美(měi)元兑151.95日元。干预后的(de)效果(guǒ)立竿见影(yǐng)，2022年最后(hòu)两个月，日元汇(huì)率从1美元兑151日元拉升至127日元附近。但随着(zhe)美联储此间(jiān)持续加息，日本央行持续超(chāo)宽松货币政策，日元在(zài)贬(biǎn)值道路上越走越远。

陈言认(rèn)为
：“综合此(cǐ)前干预(yù)来看(kàn)，神田选择干预的时机 令市场难以(yǐ)捉摸。”2022年，神田在10月21日午夜前后日元对美元汇率触及151.95后不久选择出(chū)手行动，进行了有史以来最大(dà)规模(mó)的日元买盘干预。这种做法不同于日(rì)本在(zài)常规日本交易时段(duàn)入市干预的做法。为了让投机者(zhě)后退，神田彼时也没有立(lì)即证实第二(èr)轮(lún)日元买盘(pán)，直到后续数据公布才揭开真相。

每月，日(rì)本政 府都会公布外汇干预的数据。本月(yuè)，相关(guān)数(shù)据将于4月30日18点公布(bù)。不过，每月的公告通常不包(bāo)括每(měi)月最后几个工作(zuò)日的数据。因此(cǐ)，日本政府和央行是
否在刚刚过去的29日干预(yù)市(shì)场，官方数据可能要等到5月底(dǐ)才会 公布。

日元疲软的背后因(yīn)素(sù)

不(bù)过(guò)，对于日本政府(fǔ)和央行是否干预，日本金融机构的分析师颇为(wèi)淡定，并且认(rèn)为即便政府干预，也无法从根本上扭转(zhuǎn)日元在外汇市场上的颓势。

在福吉看来，日元疲软背后的一(yī)个重要因素(sù)是，日本政府和央行迄今一直采取观望立场，并保(bǎo)持非正(zhèng)统的货币宽松(sōng)政
策，“改变宽松立场是扭转日元疲软(ruǎn)的一个(gè)关键步骤”。

陈言也(yě)认同(tóng)这一观点：“对当前日本经(jīng)济影(yǐng)响深 远(yuǎn)的‘安倍经济(jì)学(xué)’中，日元贬值(zhí)占据重(zhòng)要地位(wèi)。这一政策延续(xù)至今，即便当前日本央(yāng)行(xíng)易主，进(jìn)入植田时(shí)代，也是(shì)如此。”陈言(yán)举例道(dào)，日元年平均汇率已从安倍晋三政(zhèng)府末期的(de)109日元兑1美 元(yuán)，下滑到了(le)2022年岸田文雄上台(tái)后的131日元(yuán)兑1美元。而2024年4月(yuè)24日，突破了154日元防线，“与安倍时代比，现(xiàn)在的汇率也已经贬值了将近30%。”

因此，日元贬值，在陈言看来，更多是日本政府坚持(chí)了十多(duō)年的“国策”。同时，他(tā)强(qiáng)调，日元贬值符合日 本大企业，尤其(qí)是在海外积 极布局的大企(qǐ)业(yè)的利益。他以日本最大车企丰田为例，除了丰田有(yǒu)在欧(ōu)美销(xiāo)路甚(shèn)好的混合动力车之外，日元汇率的(de)持续下滑，也保证了丰田能赚(zhuàn)得钵满盆满。

他给(gěi)记(jì)者算了笔账，假(jiǎ)设丰 田汽车在美(měi)国销售(shòu)价为3万美元/台。2019年日元对美元的年平(píng)均汇(huì)率(lǜ)为109日元，丰田卖一(yī)台车获得(dé)327万日元；2022年下滑到131日元后，同样的(de)一台车，丰田得到了393万(wàn)日元；2024年146的(de)日元汇率，更能让丰田得到(dào)438万日(rì)元。对(duì)于中国消费者熟知的优衣库，他认为也是如(rú)此。

“对 于日本而言，手头有充足的产(chǎn)品能够卖(mài)到国外，能够通
过(guò)扩大产品的销售，增加企业效益(yì)，能够在相当程(chéng)度上因为(wèi)货币的贬(biǎn)值，强化本(běn)国产品的出口，让贬(biǎn)值为企业增加活力，充实股价(jià)，让(ràng)财务(wù)基础更为(wèi)牢固。”陈言
分析道。

此外(wài)，他(tā)还强调，过去十余年(nián)中，从日本投出去的日(rì)元，已经不再能够回(huí)流(liú)到(dào)日本，“因为国际市(shì)场对日元(yuán)的需求不大，日元升(shēng)值的空间(jiān)相对窄小。”日本央行对(duì)直(zhí)接(jiē)投资与再投资收(shōu)益转移的数据显示，1999年到2011年(nián)，日本企业的平均再投资比率(lǜ)为15%左右。而到了2012年(nián)以后，这一比例提升(shēng)到了20%以上，表明在国外的(de)投资效益要高于日本国内市场。

牛津经济(jì)研究院（Oxford Economics）日本首席经济学家长(zhǎng)井滋人（Shigeto Nagai）曾对(duì)第一财经记者表示，从中期来看(kàn)，日元可能(néng)会有些许升值的空间，“可能(néng)只(zhǐ)有在美联储今(jīn)年晚些时候开始降息后才会形成 。而(ér)美联储降息只是一个货币政策正常化周期的(de)开启。这就意味着(zhe)在今年大部分时间里，导致日元持续疲软的宏观(guān)性和结构性因素仍将存在”。

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