三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……

　　来源：国(guó)际金融报

　　上半年，三只松鼠业(yè)绩大增，打了场(chǎng)漂亮的(de)翻身仗，却依然不被资本看好。业绩发(fā)布后不到一周，其持股5%以上(shàng)股东再(zài)次(cì)宣布减持计划。

　　9月4日晚(wǎn)，三只松鼠发布预披露公告，公司持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED计划减持三只松鼠股份合计(jì)不超过320万股，即不超过公司总股本的0.8%。

　　减持股份不算多，传递的信息却不小。

　　根据规定，持(chí)股(gǔ)5%以上(shàng)股东通过证交所(suǒ)集(jí)中(zhōng)竞价交易减持股份，需要提(tí)前15个交易日披露减持计划且3个月内通过证交所集中竞价交易减持股(gǔ)份的总数，不能超过(guò)公司股份总量的1%。

　　若此次减持动作如期完成，NICE GROWTH LIMITED持股(gǔ)比例将(jiāng)降至(zhì)5%以下(xià)，不再受上述规则限制。而该公司自2020年股票解禁(jìn)后，一路减持三只松鼠，持股比例从(cóng)原本的20.61%下滑至(zhì)当前的约5%，堪称“清仓式”减持。

　　“国民零食(shí)第一股”为何(hé)不被资本看(kàn)好了？

　　左宇摄

　　推广(guǎng)费增长98%

　　几(jǐ)天前，三只松鼠发布半年(nián)报，公司营收50.75亿(yì)元，同比增长75.39%；归母净利润2.9亿元，同比增长88.57%。根据全年(nián)“重回百(bǎi)亿”的营(yíng)收目标，其已经(jīng)完成一半。

　　高端性价比策略下(xià)，三只(zhǐ)松鼠(shǔ)营收超过“老对手”良品铺子，重返“零食一哥”宝座。

　　但这位“一哥”似(shì)乎只(zhǐ)是“面(miàn)子”好看，“里子”并不丰厚。上半年，三只松鼠(shǔ)5.71%的净利率几乎三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……只是同行的一半，赚钱能(néng)力并不强，对比(bǐ)来(lái)看，洽洽食品的净利率为11.62%、盐津铺(pù)子达13.03%。

　　分季度看，三(sān)只松(sōng)鼠的经营并不稳(wěn)定。一季(jì)度其收入36.46亿元，二季(jì)度降至14.29亿元(yuán)，存在淡旺季；归母(mǔ)净利润分别为3.08亿元、-0.19亿元(yuán)，二季度仍未扭亏，盈利能力波动较大。

　　事实上，高端性价比策略(lüè)实施后，三只(zhǐ)松(sōng)鼠的销售吨价也在下滑。太平洋研报指出，上半年公司销量为5.09万吨，同比增长92.84%；吨价(jià)为(wèi)9.96万/吨(dūn)，同比下滑9.1%。

　　除了提高性价比，三只松鼠(shǔ)还在砸钱做营(yíng)销扩大影响力。

　　上半年，公司销售费用同比上涨79.37%，达8.94亿元，销售费用率也有(yǒu)微(wēi)增。主要是期(qī)内推广(guǎng)三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……费及平台服务费增(zēng)加(jiā)，上年同期(qī)为3.07亿元，今年上半年为(wèi)6.07亿元，增加约3亿元、98%。

　　渠(qú)道(dào)“主战场”无优势

　　以(yǐ)电(diàn)商模式起家(jiā)的(de)三只松鼠，2019年搭乘互联网东风(fēng)敲开了资本市场的大门。近些年公司也在发力线下，上半年，三只松鼠(shǔ)来自线(xiàn)上线下的收入占比分别为81%、19%，严重依(yī)赖线上渠道。

　　这显(xiǎn)然与整个市场的渠道布(bù)局方向是错配的。根据欧睿(ruì)数据，2022年休闲(xián)食品线下渠道整体占比超80%，仍是(shì)中国休闲食品(pǐn)销售的主要渠道。这意味(wèi)着，三(sān)只松鼠在休闲(xián)食(shí)品销售渠道“主战场”上并无优势。

　　事实上，2019年三只松鼠董事长章燎原便(biàn)喊出“万店(diàn)计(jì)划(huà)”，即5年内开(kāi)1万家线下门店(diàn)。受大环境等多重因素影(yǐng)响，2024年中期，公司国民零食店(diàn)开设(shè)209家，原(yuán)有(yǒu)店型(xíng)仅(jǐn)剩下116家，目标早(zǎo)已落空。

　　开(kāi)店计划行不通，三只松鼠将重(zhòng)心转换到线下分销市场(chǎng)。2021年10月，章燎原(yuán)又提出全面进军线下分销主流渠道(dào)，目标是 “5年，再(zài)造一个百亿松鼠！”

　　但从过往业绩看，“保住一个(gè)百亿松鼠”都很难，更别提“再造”。

　　三只(zhǐ)松鼠在2019年到达101.7亿元(yuán)营收巅峰后一路下滑，后续四年分别(bié)收入97.94亿元、97.7亿元、72.93亿元、71.15亿元(yuán)。口号喊(hǎn)得响亮(liàng)，三只松鼠(shǔ)距(jù)离百亿却渐(jiàn)行渐远。

　　眼(yǎn)见过往(wǎng)口号似乎(hū)要一个又一个落空，为提(tí)振信心，今年5月，章燎原在三只松鼠2024全域生态大会上，明(míng)确未来3年营收超200亿的发展(zhǎn)目标，其中(zhōng)线下分销规模要从(cóng)20亿向100亿发展。

　　2024年中期(qī)，包括区域经销、礼品团购(gòu)、量贩系统等在内(nèi)的(de)线下整体分销业(yè)务收入6.69亿元，占总营(yíng)收(shōu)的比重(zhòng)仅为13.18%，依然任重道远。

　　股东清(qīng)仓式减(jiǎn)持

　　不(bù)断喊口号、定目标，三只松鼠想向(xiàng)外界传(chuán)递更多信心(xīn)，也想稳住资(zī)本(běn)的“心”。

　　上市前(qián)，三只松(sōng)鼠是被资本押(yā)注的“宠儿”。

　　IPO招股(gǔ)书显示(shì)，2019年(nián)7月12日三只松鼠上市发行后，IDG资本通过NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited合计持有公(gōng)司24.83%的股权，为第二大股东；今(jīn)日资本旗下LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED（下称“LT GROWTH”）持有三只松(sōng)鼠16.73%的股权，为第三大股东。第一大股东为章燎原，持有公司39.97%的股份。

　　上市一年后形势逆转，三只松鼠接连遭资本(běn)“抛弃”。

　　2020年7月8日，三(sān)只松鼠股(gǔ)票临近解禁，NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢先(xiān)预告计划减(jiǎn)持三只松鼠不超过3609万股股份(fèn)，不超(chāo)过公司总(zǒng)股本的9%。彼时两家公司合计持股9957.6万股，计划减持数量占其中的36%以上。

　　七天后，LT GROWTH预(yù)告(gào)也(yě)计划(huà)减持三只松鼠不超过3609万股股份。彼时，该公司持有三只松鼠6710.4万股，计划减持比例已经过半(bàn)。资本撤退才刚(gāng)刚开始。

　　据(jù)《国(guó)际金(jīn)融报》记者不完全统计，上市至今，三只松鼠相继发布持股(gǔ)5%以上股东的减(jiǎn)持股份的预披(pī)露公告，高达(dá)11次。其中前10次已减持(chí)期满，累计减持1.27亿股股份，粗(cū)略计算减持金额早已超30亿(yì)元。

　　制表：左宇

　　截至2024年6月末，LT GROWTH与(yǔ)NICE GROWTH LIMITED持股比例均降至约5%，另一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓离场(chǎng)。

　　至于减持原因，公告(gào)中均(jūn)统(tǒng)一(yī)解释为“自身资金需(xū)求”。

　　“对于专业投资机构，目的是通过投资获得收益，同时也要求提高(gāo)资(zī)本(běn)的周转率，所以专三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……(zhuān)业投资机构减持是必然发生的结(jié)果。”香颂资本执行董事沈(shěn)萌告诉(sù)记者，但主要股东的减持，即使是专业投资机构(gòu)，也会(huì)削弱其他投资者长期持有的(de)信心及股价的支撑基础。

责任编辑(jí)：杨(yáng)红卜

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