消费主题基金又领跌！何时才能反攻？

　　尽管消费基金经理选股(gǔ)越来越苛刻，但市场在(zài)低估值高增长的基金重仓(cāng)股上并没有给出合(hé)理的奖励。

　　Wind数据显示，最近一个月内，消费行业基金已成为全市(shì)场业绩回撤最大(dà)的赛道产(chǎn)品，许多消费基金(jīn)的重仓股在半年报业绩(jì)验(yàn)证(zhèng)后，尽管估值很(hěn)低(dī)，但依然未能在股价上获得市场的反馈。

　　部分基金经理认为，业绩得到验证的优质消(xiāo)费股反常出现的股价疲弱(ruò)，在很大程度(dù)上是受消费行(xíng)业景气度(dù)较低的拖(tuō)累以及非理性(xìng)情绪，同时投资者低估(gū)了政策(cè)效果(guǒ)对(duì)消费大盘的刺激效应正在逐步累积的(de)事实，消费赛道中优秀(xiù)品种的价值将逐步回归。

　　消费主题基(jī)金疲弱依旧

　　Wind数(shù)据显示，截至目前全市场基金最近一个(gè)月净(jìng)值跌幅最大的3只基金全部为消费主题基金，天治新消(xiāo)费混合(hé)、中信建投消费升(shēng)级、格林伯元(yuán)灵(líng)活配(pèi)置跌幅分别达到13%、12%、11%。

　　在(zài)9月12日的市场中，消费赛道股票继续跑输其他行业，尤其在恒(héng)生指数拉升0.77%的背景下，超50只基金抱团的巨子生物暴跌接近8%、超30只基金(jīn)重(zhòng)仓(cāng)的固(gù)生堂跌幅超5%，此外，营收(shōu)和净利(lì)润(rùn)在今年半年报均取得翻倍增长得上美股份，在(zài)只有不足18倍市盈率(lǜ)的情况下当日跌幅4%，刚(gāng)于(yú)数日前披露2024财年净(jìng)利润8.4亿元(yuán)、同(tóng)比增长37%的江南(nán)布衣更是只(zhǐ)有不足8倍市盈率。

　　“显然并非消(xiāo)费赛道(dào)股业绩很差，许多基金重仓股都取(qǔ)得(dé)超出市场预期的业绩增长，且估值(zhí)非常便宜(yí)，但继续走弱的现实显示出投资者疑心重重，资金(jīn)暂时不愿意给出较高甚至相对合理的估值。”深圳地区一位重仓消费赛道的基金经(jīng)理认为，尽管在消费赛道的选(xuǎn)股布局上已经非常苛刻，选出的核心股票在7、8月份的2024年财报季中都展现出超预期的增长，但(dàn)是市(shì)场却没有给这种苛刻的选(xuǎn)股任何正反馈，反而(ér)在最近一个(gè)月出现不(bù)小的回撤。

　　华南一家合资(zī)基金公司人(rén)士对券商中国记者坦言，业(yè)绩得(dé)到验证的(de)优质消费股反常出现(xiàn)的股价疲弱，在很大程度(dù)上是受消费行业景气度较低的拖累，虽然许(xǔ)多公司(sī)在前段时(shí)间的财报季中给出了投资者惊喜般的业绩增长，但由(yóu)于消费赛道整体表现出较(jiào)弱的行业景气度，少部分(fēn)公司的(de)优异业绩并没(méi)有得到市场奖励，投资者反而(ér)担心这(zhè)些目前给出(chū)优(yōu)秀业绩的公司，最终也会(huì)受到整体(tǐ)消费疲(pí)软带来(lái)的增长压力。

　　以时间换空间(jiān)

　　显而易见，哪怕消费龙头估值很低，但投(tóu)资者不愿意给(gěi)出合理价格，在很(hěn)大程度(dù)上显(xiǎn)示(shì)出市场对消费低迷的非理性情绪扩(kuò)张(zhāng)，也使(shǐ)得许多消费主题基金经理不(bù)得不(bù)拥抱基金合同(tóng)规定的行业消费主题基金又领跌！何时才能反攻？仓位最(zuì)低要求。

　　券(quàn)商中国记者(zhě)注意(yì)到，这种市场对消费业绩(jì)的不信任导(dǎo)致许多基金经理的选股事倍功半。刚刚宣布解聘一位基金经理(lǐ)的(de)浙商全景消费基金今年以(yǐ)来(lái)净值(zhí)损失约16%，其基金经理在基金半年报中直言，较多配置了出行消费、家(jiā)具家居(jū)、出口(kǒu)消费品等方向，且所选股的消费股大多具有高盈利能力(lì)、低估值(zhí)等因子，同时在选股上采取非常苛刻的(de)策略，“买入并持有当前市场交易价格显著(zhù)低于我(wǒ)们(men)评(píng)估的内在(zài)价(jià)值(zhí)的公司。我们评估公司内在价值的方法是自(zì)由现金流折现法，且公司创造的(de)现(xiàn)金流可(kě)以真正归属于普通股小股东或者持续投入到回报率可观(guān)的新项目上。因(yīn)此在选择标的的过程中，我们特别看(kàn)重公司是否具有持续创造净现金流的能力以及公司治理能力等(děng)”。

　　苛刻挖掘高增长、低估值的消费股亦难在短期内获(huò)得市场奖(jiǎng)励，这导致许多消费(fèi)主题基金经理不得不转移到其他赛道。今年净值损失约(yuē)18%的创金(jīn)合信消费主题(tí)基金就在(zài)重仓股(gǔ)中不得不加入科技股仓(cāng)位，以对冲消费主题基金(jīn)本身单一赛(sài)道(dào)带来的风险。

　　“我们在消费(fèi)股仓位上保持着基金合同要求的最低标准附近，因为担(dān)心过去较高估值的消费板块将进入以(yǐ)时(shí)间换空(kōng)间的消化估值的阵痛期，目前配置思(sī)路聚焦在稳定现金流+绝对低估(gū)值+注重股东(dōng)回报的细分行业龙头标的。”创金合信消费主题基(jī)金经(jīng)理(lǐ)陈建军表示，基于比(bǐ)较疲弱的终端消费(fèi)，以及持续未能转正的食品类 CPI 数据，对消(xiāo)费板(bǎn)块保持较为谨慎观点，因此(cǐ)挑选了未来受关(guān)税影响可能较小，同(tóng)时具有全(quán)球(qiú)竞争力(lì)的(de)白电龙头(tóu)、新能源汽车龙头配置，尽管出海链将是消费板块中长期重(zhòng)要的投资方向，但短期也不得不(bù)密切关注贸易壁垒的风险。

　　看好政策累积效应

　　对于消费赛道的(de)整体策(cè)略，不少基金经理认为政策的效果正在消费赛道(dào)逐步积累，消费信心的(de)回归将触发反弹机会。

　　长城(chéng)基金权益投资部基(jī)金经理余欢告诉(sù)券商中国记者，消费赛道(dào)的利好因素事(shì)实上在逐步积累，前期已有发改委(wěi)及财政部(bù)印发通知提出统(tǒng)筹安排3000亿元左(zuǒ)右超长期特(tè)别国债(zhài)资金(jīn)加大支(zhī)持大规模设(shè)备更新和消费品以旧换新；8月以来，各地纷纷发布相关实施方案。以旧(jiù)换新政(zhèng)策(cè)的加码及(jí)各省市补贴(tiē)力度的升级，体现了宏(hóng)观增量政策正在针对居民(mín)消费这个薄弱环节重点发力，有望刺激相关消费品类动销增长。从政策的覆(fù)盖面(miàn)来看，汽车、家(jiā)电、消费电子等政策支持的品类有望迎来利(lì)好。“从近期(qī)我们(men)在部分区域(yù)草根调研的情况来看，在政策(cè)驱动下，相关品类的销售额确实出现了较大幅度的增长，政策效果正在逐步显现。”

　　“中(zhōng)秋国庆双节临近，消费品的动销旺季即将(jiāng)来临，资本市场(chǎng)目前对于国内消费的预期偏低，我们(men)需要密切关注相关消费品的动销情况，这也会直接影响大消费(fèi)板块(kuài)的后市走向。”余欢认为，近两(liǎng)年，国(guó)内消费相对疲软，消费板块也(yě)持续调整，整体来看，目前相关消费(fèi)板块的估值基本(běn)都处于合理偏(piān)低的水平。余欢(huān)强调，当前大消费板块的主要风险(xiǎn)或在于(yú)消费者消费力减弱、消费信心不足所导致的不消费、少消费风险，期待(dài)增量政策能(néng)够进一步加码，提振消费者信心。

　　博时基金王诗瑶认(rèn)为，消费在下(xià)半年有望(wàng)出现好转，前期消费赛道的基本面大部分出现(xiàn)不同程度转弱，使得消费领域整体表(biǎo)现承压。在大(dà)部分消(xiāo)费品(pǐn)收入端和基本(běn)面看不清楚的时候，前期主要(yào)布局在生猪养殖、啤酒饮料以及一些(xiē)超跌成长个股，而(ér)在下半年，消费赛道还是将更多受宏观经济和居民收(shōu)入预期的(de)影响，因此消费(fèi)股的投资上仍(réng)将维持之前思路，在不确定(dìng)性(xìng)中(zhōng)寻找确定性，找到确定性的机会再出手，因此在仓位(wèi)选择上会更加灵活一些，对于长(zhǎng)期趋势的挖掘上仍然看好消费领域的商业模式和潜力，因此底(dǐ)仓消费主题基金又领跌！何时才能反攻？将坚守那些有(yǒu)较(jiào)强抗风险能力的公司，另外(wài)择机去寻找(zhǎo)确定性(xìng)的机会，同时也开始布局跨境电商等风险收益比较好且有明显竞争力的细分行业。

责任编辑：杨赐(cì)

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