美联 储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓

当地时间4月(yuè)30日，为期两(liǎng)天的美(měi)联储货币政策会议将在华盛顿(dùn)正式拉开帷幕。

在通胀道(dào)路变得崎岖不平的情(qíng)况下(xià)，美联储原(yuán)本明朗的降息前景被(bèi)蒙上(shàng)阴影。机构预计，联邦(bāng)公开市场委员会（FOMC）将继(jì)续维持(chí)利率不变，美联储(chǔ)主席鲍威尔在降息问题上的态(tài)度依然是焦点。同时，在会议纪要和美(měi)联储官员相继发声后(hòu)，有关缩表调整的细节成为另一大美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓(dà)看点。

软着(zhe)陆变滞胀？

最新的经济数据让软着陆甚至不着陆情形，变为了滞胀的担忧。美国第一季度经(jīng)济增长(zhǎng)放缓幅(fú)度超(chāo)过预期，但通胀加速(sù)回(huí)升表明，美联储政策短期很难转向。

美国经济以近两年来最慢的速(sù)度增长。美国(guó)商务部经济(jì)分析局(jú)表示，上季度国内生产总(zǒng)值年化增长率为1.6%，低(dī)于1.8%长期(qī)可持续增长率；消费(fèi)者(zhě)支
出以2.5%的速度增长，明显低于此前(qián)3.3%的增速。经济学家担心，低收(shōu)入家庭(tíng)已(yǐ)经耗(hào)尽了他们的(de)储蓄(xù)，并(bìng)在很大程度上依赖(lài)债务来为(wèi)购买提供资(zī)金。美(měi)国金融机构近期数据和(hé)评论表(biǎo)明，低收(shōu)入借款人越来越难(nán)以偿还贷款。与此同时，企业库存、贸(mào)易逆差和政府开支也成为了拖累经济的因素。

值得注意的是，美国经(jīng)济(jì)降温的迹(jì)象
仍在继续，标普全(quán)球美国4月(yuè)制(zhì)造业采购经(jīng)理人指数（PMI）重新回到荣枯线以下，服务业(yè)PMI从3月份的54.0降至本月
50.9的五个月低点。

标普表示，高利(lì)率和高通(tōng)胀削弱了客户需求。新(xīn)订单是(shì)未来(lái)销售额的标志，六个(gè)月来首次(cì)下降，导致企业对经济前(qián)景更加悲观(guān)，“公(gōng)司的反应是近四年来首次减(jiǎn)少就(jiù)业岗(gǎng)位，商业信心也降(jiàng)至去(qù)年11月以来的最低水(shuǐ)平。原材料价格继续上(shàng)涨，给(gěi)制造商带来(lái)了(le)压力。”

服务业PMI是否预示美国经济拐点（来源：Tradingeconomics网(wǎng)站(zhàn)）

通胀的反复让滞胀的阴霾(mái)开(kā美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓i)始(shǐ)出现(xiàn)。不包括(kuò)食品和能源的核心个人(rén)消费(fèi)支出价格指数（PCE）一季度以3.7%的速度上涨，远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。备受(shòu)关注的密歇根大学消费者(zhě)情(qíng)绪调查显示，一(yī)年期和五年期通胀预(yù)期分别为(wèi)3.2%和(hé)3%，创2023年11月以来的最高水平。

与此同时，随着(zhe)初请(qǐng)失业
金人数持续处于低位，劳动(dòng)力市场状况仍(réng)然紧张，加剧了通胀粘性的风险。市场对美联储推迟(chí)降息的担忧有(yǒu)所强(qiáng)化，将中长期美债收益率推升至去年11月
以来高位。

摩根大通首席执行官(guān)杰戴蒙（JamieDimon）近日表达(dá)了自己的担
忧，通货膨胀可能不会像人们预期的那样消失。“所以我考虑了可能的 结(jié)果范围。软着 陆是可能的，我(wǒ)有点担心它可能不会那么顺利(lì)。”戴蒙估计，市场认为软着陆的可能性(xìng)为70%，“我认为(wèi)是一半。”

缩表调整 是否将至

由于FOMC5月会议没有经济预
测(cè)，外界的(de)焦点将转向鲍威尔在新闻
发布会上的发(fā)言，寻找美联储何(hé)时开始调整政策的线索。

美联(lián)储官员最近的评论表明，降息的必要性已(yǐ)经远没(méi)有上次会(huì)议期(qī)间(jiān)那样紧迫，不过大多数人仍预计今年(nián)晚些时候会有一定程度的宽松。

BKassetmanagement宏观策略师施罗斯伯格（BorisSchlossberg）在(zài)接受第一财经采访时表示，鲍(bào)威尔可(kě)能会重申(shēn)需要耐心，但仍(réng)暗(àn)示降(jiàng)息仍有可能，“然而，投资(zī)者将试图衡量(liàng)的是，鲍威(wēi)尔对未来几个(gè)月通胀大幅下降的信心有多
大，这将决定(dìng)政策空间的大小。”

联邦(bāng)基金利率期货显示，市场预期美联(lián)储年末利率下调空间为36个基(jī)点，不足两次(cì)降息。

牛津经济(jì)研(yán)究院(yuàn)高级经济学家施瓦茨（BobSchwartz）此前对第(dì)一财经表(biǎo)示，美联储正在密(mì)切关注核心服(fú)务价格加速上涨，这在很大程度上(shàng)受 到劳动力(lì)成本的影响，是通胀(zhàng)在实现美联储2%目标的(de)道路(lù)上需要克服(fú)的巨(jù)大障碍。

施瓦茨认为，劳动力市场的(de)强劲和最近通胀的上升给了央行耐心(xīn)等待(dài)的回旋余(yú)地。“如果美联储(chǔ)在(zài)6月不降(jiàng)息，那么这个窗(chuāng)口(kǒu)可能会关闭到9月，因为在(zài)6月至7月的会议之间几乎没有数据可以 改变美(měi)联(lián)储对数(shù)据(jù)的评(píng)估(gū)。总体而言，美联储今年降
息3次的判断(duàn)很可能难以实现。”他分析道(dào)。

摩根大通经济(jì)学家费罗利（MichaelFeroli）预计，鲍威尔可能美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓重复本月早些时候的(de)观点，让数据和前景来指引政策，“会后声明与3月会议相比也许几(jǐ)乎没有变(biàn)化(huà)。而鲍威尔会再次强调，美联储将(jiāng)根据需(xū)要推迟降息，但也准备在数据允许的情况下尽快采取行动。”

施(shī)罗斯伯格对(duì)第一财经记者(zhě)表示，如果美联储(chǔ)5月的(de)立(lì)场与之前变化不(bù)大，投资者将把注意力(lì)转向 周五的非农就(jiù)业报告，“这里的关(guān)键因素是工资增长是否会保(bǎo)持温和，平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时收入的任何加速都可能(néng)引发新一轮利率
恐慌。”

美联储在上次会议上讨 论了量化(huà)紧缩（QT）计划的(de)调整(zhěng)。在疫情初期(qī)，美联储购买了5万亿美元的资产，以支持经济和金融市场。自2022年年中以(yǐ)来，资(zī)产负债表减(jiǎn)少了1.5万亿美(měi)元。纪要显示，在讨论如(rú)何(hé)调整资产负债表缩减速度时，与会者普遍赞成持谨慎(shèn)态度。与会者倾(qīng)向于维持(chí)机构MBS的现有上限 ，并
调整美国国债的赎回(huí)上限，以减缓缩减的步伐。

丹斯克银(yín)行在发给第一财经记者的(de)报
告中表示，美联储可能在本(běn)次会(huì)议上(shàng)宣(xuān)布缩减(jiǎn)QT的步伐。美联储不急于缩减规模，但(dàn)最(zuì)新评(píng)论表明，决策者倾向于对QT节奏采取“缓慢调整”的方法，以避(bì)免2019年流动性危机再次出(chū)现。该行认为，无论如(rú)何，决定不会对金(jīn)融状况产生重大影(yǐng)响。

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