美(měi)股的下跌，才刚刚开始？

今日，摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic表示，过去(qù)三周美国(guó)股市的下跌，只是(shì)一场更大规模抛售的开始。随着美国国债收益率上升、美元走强和油价上(shàng)涨等宏(hóng)观经济风险的加剧，抛售可(kě)能会加剧。

与此同时，美国银行的策略师也发出警告称，对于美国的科技巨头而言，在盈利(lì)可能放缓的背(bèi)景下实(shí)现人工(gōng)智能的承诺 ，存在较高的风险(xiǎn)。该行预计，尽管这些公(gōng)司第一季度的(de)增长仍预计将比去年同期增长39%，但增幅低(dī)于2023年最(zuì)后三个月的63%。该行的策 略师(shī)预测到第四季度，七大科技巨头(tóu)与标普500指数其他公(gōng)司之间的增
长差(chà)距可能会(huì)缩小，这可能导致(zhì)资金从科技(jì)股转向价值(zhí)导向型(xíng)股票。

本周，特斯拉、Meta、微软、谷歌母公司都将公布财报。上周，华尔街公开对即将公布(bù)的业绩感到不安，以科技股为主的纳指全周下跌5.5%，创下2022年11月以来最大单周跌幅。有(yǒu)分析师表示，科技股抛售是否会(huì)继续，取决于大盘科技股的财报。

摩根(gēn)大通、美国银行发(fā)出(chū)警告

美国当地时间周一，摩根大通首席(xí)市(shì)场(chǎng)策略师Marko Kolanovic在一份报告中称，尽管美国企业(yè)本周公布(bù)的业(yè)绩可能会暂时稳定市场，但这并 不意抛售来袭？两大巨头，突发警告！味着股市已(yǐ)经脱离困境。

Marko Kolanovic表示，对股市(shì)估值的(de)自满情(qíng)绪、通胀居高不下、对(duì)美联储即将降(jiàng)息的预期(qī)减弱，以及盈利(lì)预期过于乐(lè)观，这些因素都加剧(jù)了下行风险，未来美股的抛售潮可(kě)能会进一步加深。Marko Kolanovic写道：“市场调整通常被定义为下跌10%或更大，回调可能(néng)还(hái)会继续。市 场集(jí)中度(dù)一直非常高，仓位扩大，这通常是危险信号，有逆转的风险。”

Marko Kolanovic认为，近期的交易模式和当(dāng)前的市场叙事与去(qù)年夏天类似。当时，由(yóu)于通胀意外上升和美联储的货币政(zhèng)策转向鹰(yīng)派，刺激(jī)了风险资产的下(xià)跌。不过和当时不同的是，现在投资者的仓位似乎(hū)更高了——这也就意味着更大的下跌风险。

这位策略师(shī)建议，投资者应(yīng)在股市看起来“有问(wèn)题”的情况下保持 防御态势。在(zài)他的模型投资组合中，防御性策略包括对(duì)冲具有长(zhǎng)期波动(dòng)性的风险资产和大宗商品敞口(不包括(kuò)黄金)。

另外，Marko Kolanovic还告诉客户，是时(shí)候考虑买入日本消费相(xiāng)关股票了，因预期实际薪资增长将刺激日本个人消(xiāo)费增(zēng)加，提振消费(fèi)类股。

Marko Kolanovic及其团队 是今(jīn)年华(huá)尔街少(shǎo)数看跌的反向投(tóu)资者之一。在多数同行调高对(duì)美股的预期之际，这些摩根(gēn)大通策略师仍普遍不看好股票和风险(xiǎn)资(zī)产，其对(duì)标普500指数在(zài)2024年底的预期为4200点，是华尔街大型银行中(zhōng)最低的。这一预(yù)期(qī)点位意味着，标(biāo)普(pǔ)500指数到年底将(jiāng)较周(zhōu)一收盘水(shuǐ)平跌去约16%。

另外(wài)，当地时间周一，美国银行
的策略师也发出(chū)警告称，对于美国的科技巨头而言，在盈利(lì)可能放缓的背景(jǐng)下实现(xiàn)人工智能的承诺，存在较高的风险。尽管这些公司第一季度的增(zēng)长仍预(yù)计将比去年(nián)同期增长39%，但增幅低于2023年最(zuì)后(hòu)三个月
的63%。

美国银行指出(chū)，标普500指数中的除七大 科(kē)技(jì)巨头外的(de)其他公司，第一季度的盈利预计将同比下降4%。然而，根据美国银行(xíng)的数据，基准股票指数中约25%的股票可(kě)能会在第一季度实现每股收益的正增长且加速增长。

美国银行的策略师预测，到第四季度，这七大(dà)科技巨头与标普500指数其他公司之间的增长差距可能会缩小，这可能导致资金从科技股(gǔ)转(zhuǎn)向价值导向型股票。

市场分歧较大

不过(guò)，华尔街(jiē)的分析师们对美股的看法分歧还是挺大(dà)的。

瑞银日前表示，美国科技巨头(tóu)上升的动力正(zhèng)在消失殆尽，因为该板 块曾经享有的(de)盈利势头面临降温。在本周财(cái)报发(fā)布之前，瑞银将谷歌、苹果(guǒ)、亚马逊、Meta、微软和英伟达这(zhè)六大科技(jì)巨(jù)头的行业评级从“高配”下调至“中性”。瑞银预计，上述六大美国科技股的每股收益增速将放(fàng)缓，而今(jīn)年年底(dǐ)前其它(tā)科技股的(de)增速终将(jiāng)超过这(zhè)些巨头(tóu)。

4月22日，财富管理公司Baker Avenue的首席(xí)策略师King Lip表(biǎo)示，科技(jì)股抛售是否会(huì)继续，实际上取决(jué)于大盘科技股的报告。他说：“既然我们已经(jīng)进(jìn)行了一点调整，现在的估
值肯定更合理了。”

King Lip表示：“回(huí)调早该出现了(le)。我认为目前这是一次普通的调整。”他已开始为(wèi)客户增加股(gǔ)票敞口，并(bìng)计划在股市进一步下(xià)跌时买入(rù)更多(duō)股票(piào)。不过，他认为标普500指数可能会从3月28日的高点至多下跌(diē)10%。

摩根士丹利Michael Wilson带领的股票策略团(tuán)队(duì)表示，随着美(měi)国(guó)经济走强，预(yù)计2024年和2025年的美国企业利润增速将明显改善(shàn)，这也是“大空头”Michael Wilson自2023年以(yǐ)来罕见对每股收益
预期持乐观展(zhǎn)望。关于美(měi)股盈(yíng)利预期的最新展望，Michael Wilson强调，在新(xīn)订单数据(jù)的支持下，美国商业(yè)活动调查的回升数据“证实了未来盈利的持续(xù)增长趋势(shì)”。

另外，华尔街知名投资机(jī)构Wedbush的分析师Dan Ives表
示，大量实地调研(yán)使(shǐ)得该机构(gòu)对企业AI支出非常有信(xìn)心，预(yù)计(jì)今年人工智能支出有望占(zhàn)到企业IT预算的大约10%，而(ér)2023年仅不到(dào)1%。

Dan Ives表(biǎo)示，科技公司的盈利环境看起来仍(réng)然强劲，尤其是(shì)考虑到各大企(qǐ)业对人工智能(néng)的狂热情绪(xù)，这在过 去一年里推(tuī)动了科技股的飙升。该(gāi)策略师补充道，无比强劲的财报季可能是科技(jì)股的主要积极催化剂(jì)，并预测到2024年年底，该(gāi)行业可(kě)能会再飙升15%。

中金公司最新研报指出(chū)，美联储
降息推后的预期仍在不断发酵，目前CME利率期货隐含的去年降息(xī)次数已经减少到
1次，导致10年美债 和美元不断走高，逼近前期高点。这把(bǎ)“火”也终于(yú)在上周(zhōu)“烧”到(dào)了美(měi)股(gǔ)身上(shàng)，标(biāo)普500指数上周(zhōu)下跌 3.1%，纳(nà)斯达克指数更(gèng)是大跌5.5%，引发市(shì)场关注(zhù)。中金(jīn)公司称，“对此(cǐ)，我(wǒ)们并不感到意外，一方(fāng)面(miàn)，美股下跌有其‘必然性’，另一(yī)方面，美股在这个位置下(xià)跌也(yě)不是坏事 ，不 仅能消化其过强的预(yù)期，反而 有助于(yú)降息交(jiāo)易再度开(kāi)启，进而(ér)为后(hòu)续(xù)的再度(dù)上涨打下基础。”

特(tè)斯(sī)拉不容乐观

4月22日(rì)，特斯拉股(gǔ)价下跌3.4%，为(wèi)连(lián)续第七个(gè)交易日下跌，市值进(jìn)一步缩(suō)水至4524亿美(měi)元。今年年(nián)初以来，特斯拉股价累计下跌43%，市值蒸发了3390亿美元，折合人民币约2.46万亿元。

4月23日美(měi)股盘后，特斯(sī)拉(lā)将公布(bù)第一季度(dù)财报。华尔街预计，特斯拉将迎来七年来最差财报(bào)，一季度毛利率将(jiāng)创下2017年初以来的(de)最(zuì)低水平(píng)。数据(jù)分析平(píng)台(tái)Visible Alpha调(diào)查的(de)20位分析师表示，华尔街预(yù)计，不(bù)包括监管信贷的汽(qì)车毛利率为15.2%，低于去(qù)年同期(qī)的19%，为 2017年第四(sì)季度以来(lái)的最低水平(píng)。

另外(wài)，根(gēn)据彭博社的普(pǔ)遍估计，一季度，特斯拉调整后的每(měi)股收益为0.52美元，最高(gāo)收入(rù)223.1亿美元，这将是该
公司四年来首(shǒu)次出现营收下滑。在盈利方(fāng)面(miàn)，特斯拉预计将(jiāng)实(shí)现14.9亿(yì)美(měi)元(yuán)的营业利润(rùn)，比一(yī)年前(qián)下滑40%。就非GAAP指(zhǐ)标而言，华尔街预计调整后净收(shōu)入(rù)为17.9亿(yì)美元，息税折旧摊销前利润为33.2亿美元。

目(mù)前，特斯拉的销售增长正在放(fàng)缓，预计(jì)将(jiāng)对周(zhōu)二的业绩产(chǎn)生重大影响。本月早些时(shí)候，特斯拉披露的数据显示，第一季度，特斯拉交付38.68万辆汽车，较去(qù)年同期下降8.5%，同时库(kù)存增加。

本周末，特斯拉宣布了Model 3、Model Y和其他车型在全球(qiú)范围内的降价，这(zhè)将进一步蚕(cán)食利润。几位分析师预计，特斯(sī)拉的年(nián)交付量在(zài)经历了多(duō)年(nián)的两位数(shù)增长后
，将(jiāng)在2024年首次(cì)下降。特斯拉在1月份曾警告称，今年的交付量增(zēng)长将“显著下降”，这表明降价不足以提振需求。

上周，这家(jiā)电动汽车制造商表示将裁员10%以上(shàng)，同一(yī)天，特斯拉动力总成和(hé)能源工(gōng)程高级副总裁德鲁·巴格利诺以及公共政策和业务发展副总裁罗汉·帕特尔宣布(bù)辞职(zhí)。有分析人士称，特斯拉裁员与该公(gōng)司2024年第一(yī)季度汽车销量(liàng)遭遇“滑铁卢(lú)”有着(zhe)直接关系。

美国银行分析师John Murphy在一份报告中(zhōng)写(xiě)道：“自2023年末以来，人们对特(tè)斯拉的情绪有所恶化。”近期，高(gāo)盛、大摩(mó)、德银等(děng)10多家机构(gòu)的分(fēn)析师
，下调了对特斯拉的12个月目标(biāo)价。

其中，德银将特(tè)斯拉的评级从“买入”下调至“持有”，目标价从189美元下(xià)调至123美元。该行指出(chū)，廉价汽
车Model 2的发布很(hěn)有可能被推迟，而且该(gāi)公司将战略重点转向了机器人出(chū)租车业务，该业务被认为存(cún)在(zài)管 理风(fēng)险(xiǎn)，而且需要多年的时间。

责编：王璐璐

校(xiào)对 ：王朝全‍‍‍‍