凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”

随着退市制度改革持续深化，上(shàng)市公司退市数(shù)量(liàng)逐年递增。数据显示(shì)，自(zì)2020年退市制度改革以来，共有156家上市公司被强制(zhì)退市(shì)。今年以来，共有53家公司达(dá)到退市标准，包括交易类(lèi)41家、财务类10家、重大违法类2家，资本市(shì)场(chǎng)在平稳退市中逐渐实(shí)现优胜(shèng)劣汰(tài)。

在业(yè)内专家看来，退市涉及面广，要实现(xiàn)退(tuì)得下、退得稳的目标(biāo)，需各方共同重视、形成合力。公司退市，关系到企业(yè)的未来、投资者权益和资本市场整体(tǐ)发(fā)展，涉及企业、投资者(zhě)、监管机构、投保机构、当地政府，如果(guǒ)投资者提起诉讼、仲裁，还(hái)涉及法院、仲裁、调解组织、律师等，需要(yào)各方久久为功，共同做好退市过程中的投(tóu)资者保护工作。

党的二十届三中全(quán)会决定明确提出“强化上市(shì)公司监管和退市制度”“健全投资者保护机制”，新(xīn)“国九条”要求“深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常(cháng)态化退市格局”。今年退市(shì)新规出台后，全(quán)面完善(shàn)财务类(lèi)、交易类、重大(dà)违(wéi)法类和规范类强制退市标准，推动形成应退(tuì)尽退、及时出(chū)清、“退得下还退得稳”的常态化退市格(gé)局(jú)。

从实践情况看，退市公司背后反映(yìng)的是，多数存在主业乏(fá)力、治理混乱、内控缺陷(xiàn)等多重风险，超(chāo)六成公(gōng)司存在(zài)虚假陈述(shù)等违法违规行为。其退出资本市场既是(shì)市(shì)场发展的必然(rán)趋(qū)势，也是(shì)投资者在充分了解公司风(fēng)险基础(chǔ)上“用脚投票”的结果。

业内(nèi)专家认为(wèi)，退(tuì)市制度对(duì)资本(běn)市场的健康发展、功能发挥和规(gu凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”ī)范运行十(shí)分重要，有利于从总体上提高上市公司质量(liàng)、完善(shàn)市场功能，优化市场(chǎng)生(shēng)态(tài)，并(bìng)引导投资(zī)者理性投资，减少过度炒作现象(xiàng)的发生。

具体而言，退市可(kě)以动态出清低质量(liàng)、高风(fēng)险的“问题公司”，使优质公司(sī)获(huò)得(dé)更多(duō)要素资源(yuán)，推动科技(jì)创(chuàng)新和产业升级，夯实市场发(fā)展基石；同时，促使提高市场(chǎng)定价有(yǒu)效性，使(shǐ)估(gū)值体(tǐ)系更加合理，强化市场约束，稳定投融资预期，增(zēng)强市场信心；此外，严肃市场纪(jì)律，及时清除严(yán)重扰乱市场(chǎng)秩序的“害(hài)群之马”，提升资本市(shì)场治理效能(néng)，有效保(bǎo)护投(tóu)资者合法权益。

对于投资者来讲，最(zuì)关注的是退市后的赔偿救济问题。如何健全退市过(guò)程中的投资者赔偿救济机制，织牢织(zhī)密投资者“保护之网(wǎng)”，这需要各参与方(fāng)共同努力、形成合力。

目(mù)前，资本市场已经形成了一套比较完备的投资(zī)者保护制度(dù)机制。证券法(fǎ)、民事诉讼法等(děng)法律法规和(hé)最高人民法院有关(guān)司法解释凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”，对证券民事损害赔(péi)偿的制度机制作出了一(yī)系列规定，在实践(jiàn)中(zhōng)发挥了(le)重要作用。专家建议(yì)，还可以从(cóng)以下几个方面，推动形成更(gèng)加有(yǒu)效的投资者权益保护机制，“让投资者在每个案件中真正感受(shòu)到公平正义”。

首先，投资者自身要积极维(wéi)护自身权益(yì)。专家表示，从实践情况来看，目前投(tóu)资(zī)者仍倾向于通过信访、投诉举报等诉求反映渠道寻求赔偿救济，还不习惯自行(xíng)通过诉讼、调解等渠道依法向退市公司及相(xiāng)关责(zé)任(rèn)主体主(zhǔ)张赔(péi)偿。下一步，需要加强宣凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”(xuān)传教育，支持、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲裁、专业调解(jiě)等合法(fǎ)渠道维护自身权益，营造办事依法、遇事找(zhǎo)法(fǎ)、解决问题用法、化解矛盾靠法的良好氛围。在这方面，要发挥好律师的代理(lǐ)服务功能作用，并(bìng)健全更加便于受害投资者起(qǐ)诉的案件受理、立案制度机制。

专(zhuān)家强调，投资者自身也要加(jiā)强对资本(běn)市场相关知(zhī)识的学习，不断提(tí)高投资能力和(hé)风险识别能力，自觉强化风(fēng)险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法、守法，依法依规行权维权，增(zēng)强自我保(bǎo)护能力。

其次，市(shì)场相关方(fāng)要加强沟通交流，坚持用(yòng)法治化、专业化的思维，协同完(wán)成退市过程中的投资(zī)者赔偿救济工作。专家表示，要健全上市公(gōng)司全生(shēng)命周期投保机制，建立退(tuì)市(shì)前、中(zhōng)、后动态视角，统筹发力，分阶段解决，不能把所有(yǒu)问题都放到(dào)退市阶段解决。

专家还建议，要着力完善投资者维权的支(zhī)持(chí)机制，探索创新中小投资者(zhě)诉(sù)讼机制，综合运用调(diào)解(jiě)、仲裁等各种纠纷(fēn)化(huà)解机制，充分利用(yòng)证券法、公司法(fǎ)规定的代(dài)位行权、董事对第三人责任(rèn)、影子董事(shì)、事实董事等制(zhì)度资(zī)源，加(jiā)大对违法违规“首恶”“帮凶 ”的(de)民事追责，共同努力把投资者合法权益保护工作落实落细。要加快推进行政罚没款优(yōu)先用于投资者民事赔偿的落地实施(shī)，协调(diào)推(tuī)动对投保机构(gòu)代位诉讼费用缓免缴纳制(zhì)度(dù)予以明确。

最后，发挥合力推(tuī)动解决赔偿过程中的堵点(diǎn)、难点。比如，特别代表人诉讼的(de)“递进式”启动方式涉及(jí)环节多、效率有待提高，建议推动修改(gǎi)相关制度规则，投保机构可以直接(jiē)向管辖法院提起(qǐ)特别代表人诉讼；探讨在公益维权诉讼领(lǐng)域的支持合(hé)作，实现公益投保机构专(zhuān)业职责与检(jiǎn)察机关公权力的相互“加持”等。

目前，资本市场(chǎng)已经形成了一(yī)套(tào)比较完备(bèi)的投资者保护制度机制。证券法(fǎ)、民事(shì)诉讼法等法律法规和最高人(rén)民法院(yuàn)有关司法解释，对证(zhèng)券民事损害赔偿的制度机制作(zuò)出了一系列规定(dìng)，在实践中发挥了重要作(zuò)用。专家建议，还可以从以下几个(gè)方面，推(tuī)动形成更加有效(xiào)的投资(zī)者权益保护机制，“让投资者在每个案件中真正感(gǎn)受到公(gōng)平正义”。

首先，投(tóu)资者自身要(yào)积(jī)极维护自身权(quán)益。专家表示，从实践情(qíng)况来看，目前投资者仍倾向于(yú)通过(guò)信(xìn)访、投诉举报等诉求反映渠道寻求赔偿救济，还不习(xí)惯自行(xíng)通过诉讼、调(diào)解等渠道(dào)依(yī)法向退(tuì)市公司及相关责任主体主张赔偿。下一步(bù)，需(xū)要加强宣传教育，支(zhī)持、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲裁、专(zhuān)业调解等合法渠道维护自身权益，营造办事依法(fǎ)、遇事找法、解决(jué)问题(tí)用(yòng)法、化解矛盾靠法的良好氛围。在这方面，要发挥好律师的代理(lǐ)服务功能作用，并健全更加(jiā)便(biàn)于受害投资者起诉的案件受理、立案制度(dù)机制。

专家(jiā)强调，投(tóu)资者自身(shēn)也要加强对资本市场相关知识(shí)的学(xué)习，不断提高投资能力和风险识别能力，自觉强化(huà)风险意识和理性思维，做到学法(fǎ)、知(zhī)法(fǎ)、懂法、守法，依法依规行权维权，增强自我(wǒ)保护能力。

其次(cì)，市场相关方要加强沟通交流，坚持用法治化、专业化的思维，协同完成退市过程中的投资者赔偿救济工作。专(zhuān)家表示，要健全上(shàng)市公司全生命周期投(tóu)保机制，建立退市前、中(zhōng)、后动(dòng)态视角，统(tǒng)筹发(fā)力(lì)，分阶段解决，不能把所有问题都放到退市阶段解决。

专家还建议，要着力完善投资者维权的支持机制，探(tàn)索创新中小(xiǎo)投资者诉讼机制，综合运用调解、仲(zhòng)裁等各种纠纷化解(jiě)机制，充分利(lì)用证券法、公司法规定的代位行权、董事对第三人责任(rèn)、影子(zi)董事、事实董事等制度资源，加大对违法违规“首(shǒu)恶”“帮凶”的民事追责，共同努力把投资者合法权益保护工作落实落(luò)细。要加快推进行政罚没(méi)款优先用于投资者民事赔偿的落地实(shí)施(shī)，协调推动对(duì)投保(bǎo)机构代位(wèi)诉讼(sòng)费用缓免(miǎn)缴纳(nà)制度予以明确。

最后，发挥合力推(tuī)动解决赔偿过(guò)程中的堵点、难(nán)点。比如，特别(bié)代表人诉讼的“递进式”启动方式涉及(jí)环节多、效率有待提(tí)高，建议推动(dòng)修改相关制(zhì)度规则，投保机构可以直(zhí)接向管辖法院提(tí)起特别代(dài)表(biǎo)人诉讼；探讨在公益维权诉讼领域的支持(chí)合作，实现公益投保机构专业职责与检察机(jī)关公权力(lì)的相互“加持”等。

目前，资本市场已经形成了一(yī)套比(bǐ)较完备的投资者保护(hù)制度(dù)机制。证券法、民事诉讼法(fǎ)等法律(lǜ)法规和最(zuì)高人民法院有关司法解释，对证券民事损(sǔn)害赔偿的制度机制(zhì)作出(chū)了(le)一(yī)系列规定，在实践中发挥了重要作用。专家建议，还可以从以下几(jǐ)个方面，推(tuī)动形成更加有效的投资(zī)者权益保护机制，“让投资者在每个案件中真正感受到公平正义”。

首先，投(tóu)资者自身要积极维护自身权益。专家表示，从实践情况来看，目(mù)前投资者仍倾向(xiàng)于通过信(xìn)访、投诉举报等诉求反映渠道寻(xún)求赔偿救济，还不习惯自行通过诉(sù)讼、调解等渠道依法向(xiàng)退市公司及相(xiāng)关责任主体主张赔偿。下一步，需要加(jiā)强宣传教育，支(zhī)持、鼓励、引导投(tóu)资者积极通过诉讼、仲裁、专业调(diào)解等合法(fǎ)渠道维护自身权益，营(yíng)造办事依法、遇事找(zhǎo)法、解决(jué)问题(tí)用法、化解矛盾(dùn)靠法的良好氛围。在这方面，要发挥好律(lǜ)师(shī)的代理服务功能作用，并健全更加便于受害投资者起诉的案件(jiàn)受理、立案制度(dù)机制。

专家强调，投资者(zhě)自身也要加(jiā)强对资本市场相关知识的学习，不断提高投资能力和风险识别能力，自觉强化风险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法、守法，依法依规行权维权，增强自我(wǒ)保护能力。

其次(cì)，市场相(xiāng)关方要加强沟通交流，坚持用法治化、专业化的思维，协同完成退市过程中的(de)投资者赔偿救济工作。专家表示，要健(jiàn)全上市公司全生命周期投保机制，建立退市前、中、后动态(tài)视(shì)角，统筹发力(lì)，分阶段解决，不能把所(suǒ)有问(wèn)题都放到退市阶段解决。

专家还建议，要着力完善投资者维权的支持机制，探索创新中小投(tóu)资者诉(sù)讼(sòng)机制，综合运用调解、仲裁等各(gè)种(zhǒng)纠纷化解机制，充(chōng)分利用证券法、公司法规定(dìng)的代位行权、董事对(duì)第(dì)三人责任、影子(zi)董事(shì)、事(shì)实董(dǒng)事等制度(dù)资源，加大对违法违规“首恶”“帮凶”的民事追责，共同努力把投资者合(hé)法权益保护工作(zuò)落实落细。要(yào)加快(kuài)推进行政(zhèng)罚没款(kuǎn)优(yōu)先(xiān)用(yòng)于投资者民事赔(péi)偿的落(luò)地实施，协(xié)调(diào)推动对投保机构代位诉讼费用缓免缴纳制度(dù)予以(yǐ)明确。

最后，发挥合力推动解决赔偿过(guò)程(chéng)中的堵点、难点。比如，特别代表人诉(sù)讼(sòng)的“递进式”启动方式涉及环(huán)节多、效率有待提高，建议推动修改相关制(zhì)度规则，投保机构(gòu)可(kě)以直接向管辖法院提起特别代表人诉讼；探讨在(zài)公益维权诉讼领域的支持合作，实现公益投保(bǎo)机构专业职责与检(jiǎn)察机关公权力的相互“加持”等(děng)。

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