美联储9月大概率降息25BP，风险资产前景仍偏乐观

专题：市场拐点需(xū)基本(běn)面预期反转 当前红(hóng)利风(fēng)格仍(réng)占优

　　尽管美国非农(nóng)就(jiù)业报告显示(shì)就业市场开(kāi)始降温，但并不足以
让美(měi)联储以50BP（基点）的(de)幅度开启降息周期，华尔(ěr)街对9月首次降息美联储9月大概率降息25BP，风险资产前景仍偏乐观25BP达成共识(shí)。

　　8月美国(guó)非农就业人(rén)数增加(jiā)了14.2万，低于(yú)预期，7月、6月数据都被下
修，但(dàn)8月数据并不算弱，而且此次失业率下降了3个基点至4.22%，新进入(rù)市场的劳动者进一步增加，8月平均时薪环比增长0.4%，略高于预期。

　　渣打全球首(shǒu)席策(cè)略师罗伯逊（Eric Robertsen）表示(shì)，数据不足(zú)以让美联储降息50BP，但由于美联储降息的空间(jiān)大(dà)于欧元(yuán)区、英国，且日本将继续加息，预计 在息(xī)差收敛下(xià)，美元在年内盘整后将在2025年继续走弱。

　　由(yóu)于美国经济“软着陆”仍是基本(běn)假设，各界对风险资产的前(qián)景(jǐng)都偏乐观(guān)。高盛分析称，从历史上看，美联储降息后(hòu)，在美国没有出现衰退环境下，亚洲(zhōu)股市中位(wèi)数回报(bào)率为9%，而在衰(shuāi)退条(tiáo)件下为(wèi)-5%。

　　这次情况可能有何不(bù)同？对于中国而言，市场关注重点是增长的(de)下行
风险，而不 是美联储周期。财政政策宽松将是稳定(dìng)经济活动指标的关键。日本美联储9月大概率降息25BP，风险资产前景仍偏乐观(běn)是(shì)唯一一个货币政策正在收紧的地(dì)区经济体，尽管利率上(shàng)升，但股市仍可能表现良好，而日元进一步升值将构成风险，尤其是对(duì)出(chū)口相关行业。

　　就业数据尚不支持50BP降息

　　不 同于8月公(gōng)布的美国7月(yuè)非农数据触(chù)发衰退担忧，此次(cì)公布
的(de)8月非农(nóng)数据(jù)好(hǎo)坏参半。50BP的降(jiàng)息可能不会在9月18日的议息会议上出现。

　　在数据公布后(hòu)，高盛(shèng)认为，美联储理事沃(wò)勒和纽约联储主席威廉(lián)姆斯的(de)讲话表明(míng)，美联储领导(dǎo)层认(rèn)为9月会议上25BP的降息是基本预期，但如果劳(láo)动力(lì)市场继续恶化，他们对后(hòu)续会议上降息50BP持开放态度。

　　尽管如此，市场仍对本
轮降息
周期进 行了近225BP的(de)定价。相比之下，欧洲央行的降息幅度可能小得(dé)多，而日本央(yāng)行(xíng)则仍有望加息两次(cì)。

　　巴克(kè)莱预计，9月12日，欧洲央行(xíng)将(jiāng)先于美联储(chǔ)降息25BP。但相比美国，欧元区经济下行压力更大，通胀(zhàng)下行速度却不及预期。机构预计欧元区(qū)2024年实际GDP增速(sù)可
能被下调至0.8%（-0.1个百分点(diǎn)），2025年为1.3%（-0.1个百分点）。美联储9月大概率降息25BP，风险资产前景仍偏乐观同时，短期通胀预期略有上升，巴克莱预计(jì)2024年的总体预(yù)测将保持 在2.5%不变，而(ér)2025年 的预测将上调至2.3%（+0.1个(gè)百分点），并预计今年核心通胀将上调至2.9%（+0.1个百分点）。

　　当前欧元(yuán)区核心通胀(zhàng)率为2.8%，在(zài)今年的多个月份里为2.9%，看不到下降迹(jì)象；相比之下，美国核心PCE已降至(zhì)2.6%。

　　日本大概率将继续加息。机构(gòu)预测(cè)，日(rì)本10月将加息15BP，终极(jí)利率在明年可能来到1%附近（3月(yuè)开始加息前为-0.1%）。9月5日公布的数据显示，日(rì)本工(gōng)人实际薪资连续(xù)两个月上升，7月同比增长0.4%，6月(yuè)为27个月来首次上升。这为日(rì)本央行继续加息亮了绿灯(dēng)。

　　美元被(bèi)下调至不看好

　　在
这种分化的背景下，美元被华尔街投行普遍下调评级。

　　瑞银预计(jì)未(wèi)来几个月美元将大幅下跌。原(yuán)因在于，美国经济增长和消费者支出放(fàng)缓将削弱对美元(yuán)的支撑。预计未来(lái)几个(gè)季度美(měi)国经济增
速将放缓至1.5%或以下。

　　美(měi)国相对(duì)于(yú)世界其他地区的(de)利(lì)率优势也将减弱(ruò)。机构预计，美国的中性利率应该在3.25%~3.5%附近，而不是现在的5.25%~5.5%。

　　此(cǐ)外，投资者正在转向关注美(měi)国的结构性挑战。GDP增长放缓和收益率(lǜ)下(xià)降可能促使(shǐ)投资者重(zhòng)新评估美元的高估值，部分投机账户将转为美元净空头，因为政府
财(cái)政(zhèng)状况紧张和国际收支平衡不利于美元强势。

　　目前，瑞银预计欧元(yuán)/美元将从1.05~1.10上升(shēng)至1.10~1.15，该(gāi)货(huò)币对有望在2025年突破1.15关口；预(yù)计(jì)英镑 /美元将在明年升至1.35~1.4的较高交易区间(jiān)；在亚太方(fāng)面，机构预计美元/日元将有可能在2025年跌破(pò)140，澳元/美元将在2025年
6月前上涨至0.7，而人民币将在2025年持稳。

　　但由于美国总统选举结果的不确(què)定性和更高关税的前景，罗伯逊认为，在2024年剩下(xià)的时间里(lǐ)，美元指数将更倾向于盘整(zhěng)，2025年(nián)可能会开(kāi)启下行。

　　降(jiàng)息对亚洲股市影(yǐng)响分化

　　就风险资产而言，估值偏高的美(měi)股科技股近期 陷入盘整(zhěng)，但机构仍预计美(měi)国(guó)大选后美股将有望继(jì)续冲击新高，而亚洲股市将表现分
化。

　　纳斯达克100指数近(jìn)期再度(dù)跌破19000点大关，回落至18400点附近。不过，高盛表(biǎo)示，科技(jì)行业自2010年以来(lái)，贡献了全
球股市回报(bào)的 32%和美股回报的40%。这(zhè)反映了更强的基本面，而非不理性的繁荣(róng)。从次贷危机前的峰值计算，全球科技行业 的每股收(shōu)益（EPS）增长约400%，而其他行业仅增长约25%。“我们认(rèn)为，科技行业并(bìng)不处于泡沫(mò)中，可能会继续主导(dǎo)市场回报。然而集中风险(xiǎn)较高，投资者应寻求分散投资，从而改善风险调整后的回报，同时获 得小型科技公司以及市(shì)场其他领域潜在赢家的机会。”高盛称(chēng)。

　　就亚洲市场而言，高盛将MSCI除日本外指数（MXAPJ ）的(de)12个月目标 上调 2%至630点，这意味着美(měi)元计价的价格回报、总回报分别为12%、15%，机构更倾向于成长(zhǎng)风格。

　　“历史上8次降息周期(qī)，有4次美(měi)国经济进入衰退，4次非衰(shuāi)退背(bèi)景。在非(fēi)衰退 条件(jiàn)下，区域指数在首次(cì)降(jiàng)息后的1个(gè)月、3个月和6个(gè)月的(de)中 位数(shù)表
现为正，但在衰退期间的中(zhōng)位数(shù)回报为负(fù)。”高盛(shèng)称。前(qián)者仍是机构的普遍假设。

　　对于中国市场来说(shuō)，摩根士(shì)丹利方(fāng)面认为(wèi)，近期，中国股市进一步下探，未(wèi)来的刺激政(zhèng)策(cè)和复苏前景将比美联储(chǔ)降息的影响(xiǎng)更关(guān)键。

　　尽(jǐn)管高 股息主题近期陷入回调，但多数机构(gòu)仍更看好。今年甚(shèn)至过去(qù)数年以(yǐ)来，在香(xiāng)港上市的中资(zī)银行持续录得亮眼回报，主要原因就是市场(chǎng)偏(piān)好国有企业(yè)及派(pài)息股。

　　恒生港(gǎng)股通中国(guó)内地银行指数（HSSCBI）今(jīn)年(nián)前8个月的总回(huí)报(bào)达23%，显著(zhù)跑赢大市。几家主(zhǔ)要(yào)国有(yǒu)银行(xíng)早前宣布将在2024年派发中期红利。HSSCBI的 13只成(chéng)份股中，就有 10只内(nèi)银股(gǔ)宣布(bù)在上半年派发(fā)中期股息，截至8月30日这些内银股合共占指数权重达88%。

责任编辑：王许宁

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美联储9月大概率降息25BP，风险资产前景仍偏乐观