白酒周期性低谷，洋河股份或成低位布局“最佳标的”

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　　白酒周期性低谷仍在延续，作为行业领头(tóu)羊，洋河依旧保持(chí)稳(wěn)健(jiàn)增长，展现出了公司前瞻性的(de)战略思维与深厚的品质(zhì)底蕴。基本面支撑下，或迎来布局良机(jī)。

　　2024年上半年，想象中的复苏(sū)并未到来，白酒行业仍在调整期中，市场空间受到(dào)挤压，业绩分化加剧(jù)，行业仍处于估值(zhí)低位(wèi)。在这种情况下(xià)，如何顺利度过“阵痛”，赢得先机？已成为各大(dà)酒企面临(lín)的“必(bì)答题”。

　　在此(cǐ)背景下，洋河(hé)股份给(gěi)行业提供了一个(gè)可借鉴的优秀范本。

　　8月29日，洋河股份发布了2024年半年(nián)报(bào)，上半年，公司实现营业收入228.75亿元，同比增长(zhǎng)4.58%；归(guī)母净(jìng)利润为79.47亿元(yuán)，同比增长1.08%，依旧保(bǎo)持着稳健的增长态势。

　　而能实现稳步前进的背后，是洋河股份前瞻性的战略(lüè)布(bù)局(jú)以及过硬的(de)产品(pǐn)品质。如今，随着中报展(zhǎn)现出的稳健增(zēng)长路(lù)径，叠加下半年中秋国庆供销旺(wàng)季的到(dào)来，洋河股份(fèn)业绩(jì)也将加速(sù)释放，迎来低位布局良机。

　　“潮(cháo)水退去”

　　洋河依旧稳健

　　“潮水退去，才知道(dào)谁在裸泳。”

　　过去的白(bái)酒有着“液(yè)体黄金”之称，白(bái)酒板块也被投资者们誉为“长坡厚雪”的赛道，但就(jiù)目前的行业现状来说，容易攀登的长坡或许已经所(suǒ)剩无几，攀过崎岖的山路(lù)才(cái)能积累“厚雪”。

　　当潮水退(tuì)去(qù)，当行业(yè)红(hóng)利消失(shī)，酒企被打回“原(yuán)形”，这时候其“硬实力”才真正显露出(chū)来(lái)。

　　目前，整个(gè)白酒行业呈现挤压式增长(zhǎng)，存量市场(chǎng)竞争白热化，头部(bù)品牌与(yǔ)中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)业(yè)绩分化加剧。而存量市场的竞争本就是零和博弈，行业龙头虽凭借着极深的产(chǎn)品护城河仍处于优(yōu)势地位，但也不(bù)是高(gāo)枕无忧，随(suí)时(shí)面临着缩(suō)量风险。

　　在这种情况下，洋河股份(fèn)依然保持着稳健的经营状(zhuàng)况。

　　上半年，洋河股份的营收、归母(mǔ)净利润保持双增，具体(tǐ)来看(kàn)，白酒收入为224.36亿元，同比(bǐ)增长4.89%，占总营收(shōu)的98.08%，毛利率为76.18%。

　　著名的(de)“钱德勒命题”指出，战略重(zhòng)点决定着组织结构，战略重点的转(zhuǎn)移(yí)决定着组织结构的(de)调整，组织结(jié)构制约着战略重点的实施。

　　公司的业绩(jì)表现与战略方向(xiàng)息息相关。在行业收(shōu)缩的情(qín白酒周期性低谷，洋河股份或成低位布局“最佳标的”g)况(kuàng)下，“向市场要利润”是众多酒企的共识。此时，产品结构调整，以及全国化显得尤为重(zhòng)要。

　　分产品来看，上半年，洋河股份以梦之(zhī)蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等为代表的中高档酒（出(chū)厂价≥100元(yuán)/50ml），实现营收(shōu)199.61亿元，同比增长4.78%；普通酒收入为25.30亿元，同比增长5.16%。

　　白酒高端(duān)化仍是(shì)当(dāng)前市(shì)场的主流趋势，平价白(bái)酒等大众化产品则能(néng)弥补下沉市场的(de)空缺，带来高业绩增速(sù)。洋河股份目前正聚焦产品结构升级，推进(jìn)海、天(tiān)、梦系列的结构优化，以贴近当前消费趋势。

　　对于任何一家头部白酒企业，全国化都是必经之路。

　　就洋河股份而言，上半年，省外市场实现营收(shōu)128.96亿元，同比增长7.5%。体现出了洋河全国化成效显著。

　　品质为基

　　奠定增长“确(què)定性”

　　定位(wèi)之父杰(jié)克·特劳(láo)特一直强调，企业成功的关键，在于针对竞争(zhēng)确立自身(shēn)的优势位置(zhì)。洋河股(gǔ)份(fèn)的(de)优势(shì)之一就是公司对品质(zhì)的坚守。

　　白酒行业、产品为王。行业下行周期，自然也对酒企的(de)品牌认可度与品质提出了更(gèng)高的要求。

　　洋河的主要产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒(jiǔ)、珍宝坊、洋(yáng)河大曲、双沟大曲等系列白酒，均在(zài)全(quán)国享有(yǒu)较高的品牌知名度和美誉度。

　　近日，洋河(hé)梦之蓝手工班还成为首家获(huò)得“中国酒业协会”授权、由第三方监管机构“方圆标志认证集团(tuán)有限公(gōng)司”权(quán)威认证的(de)中国高端年份白酒，让年(nián)份老酒真实可(kě)溯，为整个年(nián)份酒市场树立了(le)新的标杆。

　　白酒“三(sān)分酿七分(fēn)藏”、越陈越香是消费者的共识。能成功将“年份老酒”烙印进品(pǐn)牌基(jī)因，离不开洋河(hé)在酿酒规模、产(chǎn)量、储藏量等方(fāng)面积累起来的优势。

　　据中国白酒协会编印的《白酒业主要经济(jì)技术指标汇总表》记载，早在1986年，洋河就以18785吨的(de)产量位列第一，领先行业第二将近10000吨，成为白酒行业(yè)原酒产量最早过万吨的企业。

　　如(rú)今，洋河拥(yōng)有70000多条窖池，10平方公里酿酒产业园，存储有近70多万吨(dūn)不同年份的原浆陈酒(jiǔ)，储酒能力最可高达100万吨(dūn)，其中陶坛(tán)存储的(de)高端年份酒(jiǔ)已(yǐ)经(jīng)达到23万吨(dūn)。

　　一串(chuàn)串数字背后是洋河前瞻性的布局，透出洋河酿造真正(zhèng)的“年份酒”的底气，因此，公司才能(néng)做到精耕品质，在产品上(shàng)见真章。

　　此外，随(suí)着(zhe)消费趋(qū)势的多元化、年轻化，作为老牌(pái)白酒(jiǔ)业务，洋河也通过跨界、联名、产品升(shēng)级……将“绵柔白酒(jiǔ)”送上了更多(duō)年(nián)轻人的(de)餐桌。

　　低位布(bù)局“最佳标的”

　　据不完全(quán)统计，2024上半年，21家白酒(jiǔ)上市公司(sī)中，有15家收入维持着正增长，但市场似乎并不买账，白酒股仍处于估值低位。究其原因，是(shì)在行业(yè)分化下，投(tóu)资者(zhě)对增长可持续性的担忧。

　　在此背(bèi)景下，酒企(qǐ)的成长性和业绩确定性显得更为重要，而(ér)其背后需要公司的“硬实力”加持。

　　国泰君安一份研报中也提(tí)到，展望后续，在(zài)白酒商(shāng)品属性持白酒周期性低谷，洋河股份或成低位布局“最佳标的”续变化、增(zēng)长中枢收窄的(de)前提下，市场对白酒的价值定位从“顺周期成长”逐步向“泛稳定”迈进，对于增(zēng)长的持续性赋予更多权重(zhòng)。板块若要实现价值形态转换，需要达成两(liǎng)个条件：其一，板块中长期业绩预期必(bì)须回归稳(wěn)定，其二，板块(kuài)需要经历从具备(bèi)分红空(kōng)间到分红实际兑现的(de)过程。

　　“最优秀的品牌往往(wǎng)是(shì)每一轮变革的驱动者，而不是跟随者。”就洋河而言，公司前瞻性的战略布局已经奠定了未来成长性的基础。

　　周期没有新鲜(xiān)事，拉长时间线来看，白酒行业的调整是阶段性的(de)。从上文来看，洋河“硬实(shí)力”十分抗打，叠加下半年即将迎来中秋、国庆的消费旺季，公司目(mù)前已经具备长期稳定的业绩预期，若进入周(zhōu)期上升通道，业绩增长则(zé)将更为可观。

　　此次洋河(hé)还承诺2024年度至(zhì)2026年度每年(nián)度的现金分(fēn)红总额不低于当年实现归母净利(lì)的70%且不低(dī)于人民币70亿元（含税）。若以70亿元计算，对应当前市值公司股息(xī)率约为6%，不(bù)仅体现行(xíng)业(yè)头部企业担当(dāng)，同时(shí)进一步构(gòu)建(jiàn)出股(gǔ)价安全(quán)边际。

　　在这(zhè)种情况下，洋(yáng)河股份获得了国(guó)海、天风、开源(yuán)、华安、海通等多(duō)家(jiā)券商的青睐。东吴证券在(zài)研(yán)报中表示，公(gōng)司23Q4以(yǐ)来(lái)主动降(jiàng)速调整(zhěng)，明确600及以上价位(wèi)价在量(liàng)先，期待M6+经过控货调整打好百亿基础(chǔ)，手工(gōng)班真年(nián)份产品重振(zhèn)公司品质及品牌形象。高分红(hóng)夯(hāng)实股(gǔ)价安全边(biān)际。维持“买入”评级。

责任编辑：杨红卜

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