卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高

卫星化(huà)学(002648)盈利能力持续(xù)走(zǒu)高的态势，在新的一年继续延续。2024年首季，公司净利润(rùn)同(tóng)比增长47%，且毛利率进一(yī)步走高。产能释(shì)放以(yǐ)及原料价格走低共(gòng)同作用，增厚了(le)企业的盈利空间，两大利好因素有望在2024年(nián)持续发(fā)挥作用。

利润修复态势延(yán)续

4月22日晚间，卫(wèi)星(xīng)化学(002648)披(pī)露的(de)一季报显示，公司今年一季度实现营收(shōu)88.05亿元(yuán)，同比下滑约7%；净利润规模(mó)则达10.23亿(yì)元，同比增长47%。值得注意的是，即便经历(lì)了春节(jié)假期，卫星化学仍然延续了近四(sì)个季(jì)度净利润规模超10亿元的利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)。

卫星化学是国内领(lǐng)先的轻烃产业链(liàn)一体化生产企(qǐ)业，拥有国内首套进口乙烷综合利用装置、首套丙烷(wán)脱氢装置，是国内(nèi)最大的丙烯酸及酯生产企业，HDPE、EO、EG、SAP、卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高聚醚(mí)大单体、双氧(yǎng)水(shuǐ)等多个产品产(chǎn)能位居国内前列。

卫星化学利润同比增速高于营收增速的现象，自去年年中开始持续显现，其背后是逐季(jì)走高的毛利率水(shuǐ)平。据(jù)Wind统计显示，在2024年一季度，卫(wèi)星化学毛利率水平达到21.66%，较卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高上年(nián)同期提升了超5个百分点，较2023年全年高出约2个百分点。

一方(fāng)面(miàn)，公司(sī)去(qù)年(nián)密集落地的新项目产(chǎn)能(néng)有效(xiào)释放，提升(shēng)了经(jīng)营效率(lǜ)。2023年，卫星化学新增年产40万(wàn)吨(dūn)聚苯乙烯装置、年产10万吨乙醇胺装(zhuāng)置、年(nián)产15万吨碳酸酯装置、电子级双(shuāng)氧水装置投产并保持良好运行(xíng)；收购江苏嘉宏(hóng)新材料(liào)有限公司，新增年产40万吨环氧丙烷装置。促进轻烃综合利用高(gāo)附加值产品的延(yán)伸，实现上游(yóu)产品向下游高端产品的(de)拓展。

另一方面，采(cǎi)购项目的成本走低，进一步增厚了公(gōng)司利润空间，一季报显示，卫星化学(xué)当期(qī)营业成本约为69亿元，较上年同期减少了超10亿元(yuán)。据国信证券统(tǒng)计，2023年4季度以来由于(yú)天然气需求(qiú)不足，乙烷价格显著下行，2024年(nián)一季度(dù)乙(yǐ)烷均价(jià)19.4美分/加仑(lún)，同比下降20%，环(huán)比下降15%，同期丙烷国内均价也有(yǒu)下(xià)滑。

加大研发投入积蓄(xù)增长动能

展望后市，产能释放(fàng)以(yǐ)及成本走低的两大业绩(jì)支(zhī)撑有望在2024年(nián)持续，同时卫星化(huà)学正不断加大(dà)研发(fā)投(tóu)入(rù)为(wèi)未来积蓄动能。

在产(chǎn)能端，卫星化学新建产能有(yǒu)望进一步释放。卫星(xīng)化学平(píng)湖基地新材(cái)料(liào)新能源一(yī)体(tǐ)化项(xiàng)目计划于2024年二季度投料试车，有(yǒu)望在年内(nèi)贡献利润，同时进(jìn)一步提升公(gōng)司C3产业链的综(zōng)合竞争力。

在成本端，原料价格(gé)有望在低位维持(chí)。卫星化(huà)学此前接待调研时曾表示，预计后续美国乙烷供大于求，价(jià)格上涨的动力不足，大概率(lǜ)会在(zài)较长时间内维持较低水(shuǐ)平。公司分(fēn)析(xī)称，在2024年，美国油气开采量创历史新高，加剧了乙(yǐ)烷供应过剩(shèng)的情(qíng)况，同时美国(guó)乙烷(wán)出口设施能力有限。

在此(cǐ)基础上，卫星化学持续加大研发力度，为未来积蓄力量。在2023年全年研发(fā)投入同比增长超三成(chéng)的基础(chǔ)上，卫星化学研发投(tóu)入(rù)进一步(bù)高增长，一季度研发费用达3.94亿元，同比(bǐ)增长超39%。

2023年(nián)7月，卫星化学曾宣布与嘉兴市经济技术开发(fā)区管委会(huì)签订未来研发中心项目投(tóu)资协议，围绕(rào)高性(xìng)能催化剂、新能源(yuán)材料(liào)、高分子(zi)新材料等领域进行攻关(guān)，公司向高端化学品发展的战略正在加速。

据Wind统计显示，目前共有(yǒu)26家机构向卫星化(huà)学给予买入评级，7家(jiā)给出(chū)增持评级。野村东方国(guó)际证券在最新发布的研报中指出，当前行业景气度(dù)逐渐回(huí)升，卫星化学一系列项目陆续投产，结合行业近(jìn)况和公司在建项目进展(zhǎn)，上调公司2024年归母净(jìng)利预测至(zhì)62亿元。

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