光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜：美议息前市场保持谨慎(shèn)

　　1、宏观。海外(wài)方面，美国8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月(yuè)的8.9万，但不及市场(chǎng)预期的16.1万，当月失业率小(xiǎo)幅下降0.1个百分点至4.2%，符(fú)合预期，也是5个(gè)月来首次下行，7月(yuè)非农就业人数下修2.5万(wàn)至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人，可(kě)以说(shuō)本次非农就业数据严重低于预期(qī)，尽管有官员认为就业市场(chǎng)并未(wèi)恶化，但美(měi)联储在9月议息上(shàng)启动四年半来的首次降息基本没有悬念，非农就业数据发布后，市(shì)场一度倾向于降(jiàng)息50个基(jī)点，但随后又回落至25个基点。

　　2、基本面。铜精矿方面，国(guó)内(nèi)TC报价(jià)维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，但铜(tóng)精(jīng)矿港口库存持 续累库缓解(jiě)了(le)部分焦虑。精铜(tóng)产量方(fāng)面，国内8月电解铜产量(liàng)101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计
同比增加6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环比增加0.2%，同比增加0.3%，从产量预估来看，产量维系高位，但现货采购冶炼大幅(fú)亏损下带来较大不确定性。进口方面，国(guó)内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨，累(lèi)计同比增加5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计(jì)同比增加19.96%。库(kù)存方(fāng)面来(lái)看，截止9月6日全球铜显(xiǎn)性(xìng)库存较上周（30日）统计(jì)下降3.1万吨(dūn)至68万吨，其中LME库存下降(jiàng)3075吨至317575吨，注册仓(cāng)单比(bǐ)例91.36%；Comex库存下降99吨至40018吨；国内精炼铜社会库存(cún)较(jiào)上周下(xià)降2.34万(wàn)吨至25.57万吨，保税(shuì)区库存下降0.39万吨(dūn)至7万吨(dūn)。需求方(fāng)面，铜价走势反复，下(xià)游(yóu)新增(zēng)订(dìng)单受到抑制，采购(gòu)需求(qiú)减弱，但从社会库存(cún)角度去看，铜(tóng)价下跌部(bù)分铜企反(fǎn)而加大(dà)了采购(gòu)量。

　　3、观点。从 海外金融市场表(biǎo)现来看，美联储
议息前(qián)市场保(bǎo)持
谨慎，美股表现不稳定性也加大了市场看空情绪，但(dàn)市(shì)场已基本定(dìng)价9月美联储降息以及基本面趋于好转（LME累库尾声、国内社库加速(sù)去(qù)库(kù)），铜(tóng)价下行驱(qū)动并不显著，此时无论做空还是做多市(shì)场信心均相(xiāng)对缺乏，只能靠外部驱动打破，因此短线操作(zuò)适合当下情形，但无论(lùn)如何(hé)美联储议息前后(hòu)高波动风险应放在首位，对下(xià)游企 业而言仍可(kě)逢(féng)低采购。

　　镍&不锈钢：镍(niè)矿升水松动 基本面走弱(ruò)与情绪共振

　　1、供给：印尼内贸1.2%红(hóng)土镍矿价格环比(bǐ)下降0.9美元/湿吨至24.6美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格维持51.6美元/湿吨。据Mysteel调研全国18家样本企业统(tǒng)计，2024年8月国内精炼镍总产量28310吨，环(huán)比减少2.45%，同比增(zēng)加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨，累计同比增加35.87%。目前(qián)国内(nèi)精炼镍企业设备产能34034吨，运行产(chǎn)能30134吨，开工率88.54%，产能利用率83.18%。周内印尼镍铁发(fā)往中国发货7.58万吨，环比降幅65.03%，同比(bǐ)降幅44.05%；到中国主要港口17.16万吨，环比增幅11.77%，同比增幅(fú)86.92%；9月预计国内镍生铁产(chǎn)量环比上(shàng)涨1%至2.93万(wàn)金吨。印尼MHP产量环比增长4%至(zhì)2.85万(wàn)镍吨，高冰镍环(huán)比增长4%至(zhì)2.92万镍吨；中间品 随(suí)LME价格下跌折扣系数上涨，综合(hé)现货(huò)价格小幅下降，硫(liú)酸(suān)镍原材料(liào)偏紧(jǐn)，价格小幅下跌，硫酸镍利润小幅修(xiū)复

　　2、需求：不锈钢方面(miàn)，库存(cún)端，周内(nèi)89家社会库存环(huán)比减少(shǎo)2.4万吨至106.2万吨(dūn)；供应端，不锈钢粗(cū)钢(gāng)9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增 加5.89%；利润端，不锈(xiù)钢价(jià)格下跌，成本端镍铁价格小幅松(sōng)动，周度利润延续走弱；终端，商务部发布家电以旧换新工作的通知(zhī)，对个(gè)人(rén)消费(fèi)者购买2级及以上能效或水效标准8类家电产品给(gěi)予以旧换(huàn)新补贴(tiē)，补贴标准为产品最终销(xiāo)售(shòu)价格的15%。新能源 汽车方面，9月三元(yuán)材料排产预(yù)计环比增加1% （SMM） ；三元材(cái)料周度(dù)库存环比增加33吨至14954吨，即期利润维持；9月锂电池产量(liàng)预计环比增加9%至128.4GWh，其中三元电 池环比增加7%至(zhì)35.28GWh，磷酸铁锂电池环比增加11%至87.42GWh，其他电(diàn)池环比增加2%至5.68GWh；据乘 联会初步统计，8月1—31日，新能源车(chē)市场零售101.5万(wàn)辆，同比增长42%，环比(bǐ)增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%；8月(yuè)1—31日(rì)，全国乘用(yòng)车厂商新能源(yuán)批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，今年以来累计批发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周内LME库存增加2718吨(dūn)至121715吨；纯镍社(shè)会减少(shǎo)169吨至22443吨，镍社会库(kù)存增加711吨至31879吨，保(bǎo)税区库存维(wéi)持4100吨。

　　4、观点：镍矿审批进度有更(gèng)新，周度印尼镍矿内贸价格小幅下滑，镍铁价格小幅下跌，不锈钢成(chéng)本支撑走(zǒu)弱，然需求目前仍表(biǎo)现仍为(wèi)拖累，关注政策对白色家(jiā)电需求(qiú)提振；硫酸镍原材(cái)料价格随LME价格下(xià)跌，冶炼利润(rùn)修复，但盐场挺价意愿仍强，下游(yóu)采买积极(jí)性(xìng)一般；一(yī)级镍整体供应(yīng)仍宽松，LME库存(cún)累库，国内社(shè)会库(kù)存小幅增加。短期继续追空有 风险，建议(yì)关注后市逢高沽(gū)空机会。

　　氧化铝&电解铝：仍待(dài)指引，震荡整(zhěng)理

　　本周氧化铝期货偏弱运行，6日(rì)主力收至3915元/吨，周度跌幅 1.9%。沪铝震荡走弱，6日主(zhǔ)力收至19310元(yuán)/吨，周度跌幅2.7%。

　　1、供给：周内氧化铝开工率下调(diào)0.81%至83.48%，山(shān)西河北河南因矿(kuàng)石紧
缺(quē)、设备检修下调开工，或涉及(jí)150万吨产能，内蒙重庆新增产(chǎn)能(néng)有望释出，广西、山东等(děng)氧化(huà)铝厂延续稳(wěn)产节奏(zòu)。川蒙电解铝仍有增量，内蒙华云 三期投产(chǎn)有望达产，四川因高温错峰限电，复(fù)产周期拉长。据(jù)SMM预计9月国(guó)内冶金级氧化铝(lǚ)运行产(chǎn)能回落(luò)至8364万吨，产量719.2万吨，环(huán)比下滑0.4%，同比上涨6.8%；9月国内电解铝(lǚ)运(yùn)行产能(néng)修(xiū)复至4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。

　　2、需求：周内加工企(qǐ)业开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型材开工率上调0.5%至51.3%，铝板(bǎn)带开工率持稳在71%，铝箔开工率持稳在75.1%，铝线缆开工(gōng)率持稳在69%。铝(lǚ)棒(bàng)加工费河南临沂持稳，新疆(jiāng)包头无锡广东(dōng)上调10-80元/吨；铝杆加工费河南内蒙广东持稳，山(shān)东(dōng)下调(diào)20元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，氧化铝(lǚ)周(zhōu)度累(lèi)库1811吨至10万吨；沪(hù)铝周度去库3973吨至28.6万吨；LME周度去库1.98万吨至83.7万吨。社会库存方面，氧(yǎng)化铝周度去库0.66万吨至4.8万吨；铝(lǚ)锭周度去库(kù)1.7万吨至79.4万吨；铝棒周度(dù)累库0.63万吨至11.64万吨。

　　4、观点：受到河南矿石紧缺和设备检修影响，氧化铝运行产能提(tí)升的限制仍然存在，氧(yǎng)化铝维(wéi)持现(xiàn)货(huò)升水、高位震荡。旺季光伏组(zǔ)件排产回升带动工业型(xíng)材订(dìng)单增长和下游补库。此外美、加后期将针对中国出口铝材加征关(guān)税(shuì)、在当(dāng)前出口利润充裕下，短期有(yǒu)望刺激海外(wài)补库需求，9月内外(wài)需求均有提升(shēng)空间。但短期社库去(qù)化幅度有限、现货贴水收(shōu)窄，在强需求(qiú)预期兑现前、盘面延(yán)续震荡思路对待。

　　锌：俄(é)罗斯OZ投产 价格支(zhī)撑下沿(yán)松动(dòng)

　　一、供应：

　　据SMM调研，中国7月精炼锌产量(liàng)为48.73万吨，同比减少
7.64%，环比减(jiǎn)少(shǎo)0.67%，预计8月精炼锌产量为48.73万吨，环(huán)比增加0.21%，由(yóu)于冶炼企业生(shēng)产亏(kuī)损，部(bù)分企业生产或延续低开(kāi)工率，四季度产量难以恢复至(zhì)51万以上(shàng)。进口方面，上周(zhōu)国内流入少量进口锌锭(dìng)，对国内(nèi)供(gōng)应冲击(jī)有限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山于9月开(kāi)始生产 ，该矿山年产60万实物吨锌矿，10万实物吨铅矿，市场主流观点认为2024年该矿可以贡献5万金属吨锌矿，2025年预计(jì)供(gōng)应15~20万金属吨锌(xīn)矿。

　　二(èr)、需求(qiú)：

　　9月天津地区镀锌企业(yè)被要求环保设备升级，预(yù)计(jì)后续将带来新
一轮镀锌结构件行业的产(chǎn)能淘汰，对(duì)锌需(xū)求短期负面影响，长中期(qī)影响有限。镀锌板(bǎn)行业开工疲软，上游以(yǐ)降库存为主，经销商则畏跌(diē)谨(jǐn)慎拿货，黑色不止跌镀锌行业开工难以好转。压(yā)铸及(jí)氧化锌行业利(lì)润较低，企业订单未有好转，短(duǎn)期(qī)开工变化不大。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周(zhōu)环比-0.32万吨至12.39万吨，同比+32.09%；上期所库存周环比-0． 08万吨至(zhì)8.45万吨，同比+82.39%；LME库存周环比-0． 64万吨至23.84万吨(dūn)，同比+64.20%。

　　四、策略(lüè)观点：

　　冶炼因生产(chǎn)亏损，短期供应难以恢复，需求旺(wàng)季或难以看到明显好转，但供应当量已经导致国内锌平衡短缺(quē)，免税港口现货锌锭已经可(kě)以流入国内，锌供短缺幅(fú)度放缓，此外考虑到国(guó)内月差已经Price in未来短缺预期，月差正套头寸建议逢高止盈离场。

　　锡：国内大幅去库

　　一、供(gōng)应：

　　据(jù)SMM调 研，8月国内精(jīng)炼锡产量为15468吨，环(huán)比减少457吨(dūn)，预计9月国内精炼锡产量为10650吨，环比减少(shǎo)4818吨，基本持平于去年同期云锡检修时期产量。另外印尼8月交易(yì)所(suǒ)锡锭成交量为4675吨，环比7月减(jiǎn)少(shǎo)100吨。

　　二、需求：

　　上周锡价连(lián)续回调至25万(wàn)附近，下游买(mǎi)货热情(qíng)高涨，现货升水小 幅上调，截止周五，对2410云锡(xī)升水700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨，进(jìn)口贴水400元/吨。加工企业方面，铅酸蓄电池开工率 环比上升，主因终端需求边际好(hǎo)转，带动经销商库(kù)存走低，电池商(shāng)成品库存压力有所好(hǎo)转。

　　三、库存：

　　Myseel社会库
存周环比-1，386吨至11，008吨(dūn)，同比+9.70%；上(shàng)期所库存
周环比-1，017吨至9，794吨，同比+19.54%；LME库存周环比+55吨至4，685吨，同比-30.02%。

　　四、策略观点：

　　锡(xī)需求在逐步好转，同(tóng)时国(guó)内(nèi)供应因(yīn)云锡检修处于低位，预计短期锡将延(yán)续去库
态势(shì)，海(hǎi)外印尼供应(yīng)尚未完全恢复，总体来看(kàn)锡(xī)短期微观基本面较好，依然维持锡(xī)在有色中(zhōng)多(duō)配的观点
。

　　工业(yè)硅光大期货：9月9日有色金属日报 id="quote_SI0">：重归僵持(chí)，涨跌(diē)两难

　　周内工业硅期货震(zhèn)荡走弱(ruò)，6日主(zhǔ)力(lì)2409收于(yú)9525元(yuán)/吨(dūn)，周度下跌5.74%。现货延续企稳，百(bǎi)川参(cān)考均价为11805元/吨，其中不(bù)通氧(yǎng)553持稳在11250元/吨，通氧(yǎng)553持稳在11400元/吨，421持稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少670吨至9.38万吨，周
度开炉数量(liàng)减少(shǎo)6台至369台，开炉率下滑0.8%至49.46%。新疆前期部分保温炉恢复生产(chǎn)，云南电价平稳(wěn)硅厂维(wéi)持生产节奏，仅四川地区受高温影响限(xiàn)电管控趋严、电价继续上调，开工率继(jì)续下滑，仅福建硅(guī)厂仅剩余2-3家开工。

　　2、需求：有机硅周度价格上调300-400元/吨至13700-14200元/吨，头部厂家带领释放提价消息，在(zài)单体(tǐ)厂暂无库存压(yā)力且预售单开始(shǐ)交付，相对拥有话语权，能够引导(dǎo)下游进场采购。多晶硅周度价格持稳在3.5万元/吨，进入新订单签(qiān)订期，目 前晶硅签单(dān)情 况出现差异，一部分厂家完成本(běn)月(yuè)签单、一部分(fēn)厂家订单难求。供需格局仍未(wèi)改(gǎi)善下(xià)，下游维持(chí)降库存过程中，不接受硅(guī)料涨价。DMC周度产量(liàng)环比(bǐ)增加300吨至4.32万(wàn)吨，多晶硅周(zhōu)度产量环(huán)比增加1950吨至3.24万吨。

　　3、库存：交易所库存周度整体去库3375吨至(zhì)31.9万吨。工业硅 社库周度累库3200吨至25.7万吨(dūn)，其中厂库累(lèi)库200吨至13.6万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4.3万吨，天津港累(lèi)库1000吨至4万吨(dūn)，昆明港累库2000吨至3.8万吨。

　　碳(tàn)酸锂：供应不见(jiàn)放缓 市场情绪悲观

　　1、供应：周度产量环比(bǐ)增加102吨至13552吨，其中锂辉(huī)石提锂环增28吨
至6112吨，锂云母提锂环比增加 122吨 至3427吨，盐湖提(tí)锂环比下降(jiàng)116吨至3027吨，回收提锂环比增加68吨至986吨；9月产量预计环比增加(jiā)1.2%至6.2万吨，其中回(huí)收提锂(lǐ)增加365吨至(zhì)5145吨，锂(lǐ)云母提(tí)锂增(zēng)加570吨至15150吨，盐湖提锂(lǐ)增加30吨至12900吨，锂辉石提(tí)锂下降250吨至28850吨；9月预计氢氧化锂(lǐ)产(chǎn)量(liàng)环比(bǐ)下降1820吨至29630吨，其 中冶炼端(duān)环比下降1750吨至27550，苛化端环比下降70吨至2080吨；六氟磷酸锂产(chǎn)量环比(bǐ)增加11%至17770吨。

　　2、需求：周度库存端，三元材料周度库存环比增加33吨至14954吨(dūn)，即期利润维持、磷酸铁光大期货：9月9日有色金属日报锂(lǐ)周度库存环(huán)比增加990吨至54280吨，即期利(lì)润小幅下降。9月预计三元材 料排产环比增(zēng)加1% （SMM） ；9月磷酸铁锂产量预计环(huán)比增加11%至234910吨；9月钴酸锂产量预计(jì)环比增(zēng)加6%至8390吨，锰
酸锂产量(liàng)预(yù)计环比增(zēng)加5%至(zhì)10000吨。锂电池端(duān)，9月(yuè)锂电池产(chǎn)量预计环比增加9%至(zhì)128.4GWh，其中三元电池环比增加7%至35.28GWh，磷(lín)酸铁锂电池环比增加11%至87.42GWh，其他 电池环(huán)比增加2%至5.68GWh。终(zhōng)端，据乘联会初步统(tǒng)计，8月1—31日，新能(néng)源车市场零售101.5万辆，同比(bǐ)增长42%，环(huán)比增长16%，今年以(yǐ)来累计零售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长32%，环(huán)比增长11%，今年以来(lái)累计批发(fā)661.3万辆，同比(bǐ)增长30%。

　　3、库存：周度碳酸(suān)锂库存环比下降1.1%至(zhì)约12.98万吨，下游库存减少2.4%至约(yuē)3.25万吨，其他(tā)环节增加3.9%至约3.96万吨，冶炼厂减少3.6%至约5.77万吨；截止上周五，仓单库存43447吨。

　　4、观点
：周度市场情绪悲观，碳酸(suān)锂(lǐ)价格再创新低。供 应(yīng)端，国内小增+海外减少。国内生产方面，周度及月度产量仍(réng)然环比小幅增加，据mysteel调研，四川地区的锂盐生产企业维持正常生产；江西地区9月出现检修(xiū)情况，对产量产生影响的企业仅有3家、部分(fēn)锂(lǐ)盐厂计划于9月底进行技术改造，但在此之(zhī)前将(jiāng)尽可能多(duō)地生产，预计环比(bǐ)8月产量将增(zēng)加500吨、一些锂盐厂家(jiā)反馈称仍将正常生产，已进行套期保值，以交盘面为主、已签长协的厂家多数(shù)保持正常生产状态、外采锂云母生产碳酸锂(lǐ)的厂家多成本倒挂，采购老货加工(gōng)后交回盘面。进(jìn)口方面，财联社9月5日电，8月智利出口至(zhì)中(zhōng)国锂盐(yán)量(liàng)（主要为碳酸(suān)锂）1.21万吨，环 比减少23%，同(tóng)比减少1%，占智利 出口锂盐总量的67%，连续(xù)4个
月环比出口(kǒu)量下滑。需求端，9月旺季正(zhèng)极
排(pái)产环(huán)比均呈现小幅增加(jiā)，锂电池(chí)产量环比亦有(yǒu)增
加，然市场采购(gòu)情(qíng)绪不(bù)佳
，当前长协和客供占(zhàn)比仍然处于较高水平。库(kù)存端，总库存连续两周下降，均呈现上下游(yóu)去库，其他(tā)环节小幅增加态势。市场情绪悲观(guān)，短期或仍震(zhèn)荡偏空运行，警惕(tì)市场 波动性较大风险
。

责任编辑：李铁民

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