中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳

来源(yuán)：平安首经团队钟正生经济分析(xī)

核心观(guān)点

从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳。政府债资金及促消费(fèi)政策落地，外(wài)需存在韧性，使国内基建(jiàn)施工和居民商品消费企稳(wěn)，原材料及中下游生产出现一定改善。不过，房(fáng)建资金不足，钢铁生(shēng)产较快走弱存在拖累；8月(yuè)美欧制造业PMI和出口运(yùn)价回落，外需前景存(cún)在隐忧。

工业：生产(chǎn)总体企稳，钢(gāng)铁表(biǎo)现较差。1）中下游行业生产企稳。8月以来，汽车轮胎全钢胎、涤纶长丝及(jí)江浙织机开工率企(qǐ)稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。从排产计划看， 8月电池、光(guāng)伏组件、三大白电排产(chǎn)有(yǒu)企稳迹象。2）化工品、水泥、沥青等开(kāi)工率回稳。化(huà)工品“金九银十”旺季临近，或有(yǒu)提前备货趋向。水(shuǐ)泥下游(yóu)需求环比好转，价(jià)格回稳，形成一定支撑。3）钢(gāng)铁生产较快走(zǒu)弱。价格下跌、亏损加剧，在生(shēng)产端形成(chéng)负反馈。与新国标切换相关的螺纹钢、与东南亚(yà)反倾销调查相关的(de)热卷产(chǎn)量环比表现更弱。

中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳>投资：基建资金改善，房(fáng)建仍偏(piān)弱。1）资金方(fāng)面，截至(zhì)8月20日，近三周样(yàng)本建筑工地资金到位率较(jiào)7月均值提(tí)升0.27个百分点，累计环比回落1.7%。其中，非房建项目资金到位率中枢提升0.06个百(bǎi)分点，房建项目资金到位率中枢回落1.72个百分点。2）用量方面，8月以来钢铁建材表观消费量同比(bǐ)-22.3%，跌幅明显扩大。7月31日-8月(yuè)20日(rì)全国水泥出库量(liàng)、基建水泥直供量较7月末回升，同比增速分别较7月回落7.4和4.5个百分点。

地产：新房销售(shòu)边际企稳。1）新房方面，8月以来（截至24日）61个(gè)样本城市新房日均成交面积同(tóng)比-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百分点；相比于19-21年同期下跌56.2%，较7月跌幅收窄(zhǎi)2个百(bǎi)分点。2）二手房方面，8月以来（截至(zhì)23日）15个样本城市二手房日(rì)均面积(jī)同比涨幅收窄至17.1%。

内需：客货运平稳恢复，居民商品消费出现恢复势头。1）货运方(fāng)面，8月以来整车货运流(liú)量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指(zhǐ)数环比提升，同比跌幅收窄(zhǎi)。2）客运方面，8月以来国内客(kè)运航班、百度(dù)迁徙(xǐ)指数、24城地铁客(kè)运量(liàng)高位运行。3）电影票房方面，8月以来（全国电影日均票房收入约1.4亿元，较去(qù)年同期低1亿元左右。4）汽车销量和家电零售同比由跌转涨，出(chū)现(xiàn)改善，得益于(yú)消费品以旧换新(xīn)补贴政策力度提升。5）国产3A游戏《黑神话：悟空》首发提振消费。截至8月23日全(quán)平(píng)台销量突破(pò)1000万套，收入或已接近30亿元，同时激(jī)发了游戏(xì)配件需求。

外(wài)需：韧性(xìng)较(jiào)强。1）中国出口集装箱运价(jià)指数下跌，但供给端运力提升，对(duì)运价的影响不容忽视。2）美国8月制造业PMI回落1.6个百分点至48%，欧元(yuán)区制造(zào)业PMI回(huí)落0.2个(gè)百分点(diǎn)至45.6%。3）8月前20个工作日(rì)，韩国出口同比增(zēng)长18.5%，高于7月份13.9%的同比(bǐ)增(zēng)速。4）港口吞吐量同比提速。截至8月(yuè)18日，近3周港口累计完成(chéng)货物（外(wài)贸占比约3成）吞吐量(liàng)同比增速(sù)约4.2%，较7月提升6.2个百分点；港口集装箱（外贸占比约5成(chéng)）吞(tūn)吐量同比增速约12.2%，较(jiào)7月提(tí)升2.8个百分点。

风险提示(shì)：稳增长政策不及预期，海外经济(jì)衰退(tuì)程度超预期，地缘政治(zhì)冲突升级(jí)等。

图表1 本周国(guó)内高频数据(jù)一览

资料来源：Wind， iFind，平安证券研究所(suǒ)；注(zhù)：图表数据为相比上周的环比变化(huà)率

一

工业

8月以来，工(gōng)业生(shēng)产总体企稳，钢铁行业表现较差。

一是，中下游行业生产企稳。

8月以来，汽(qì)车轮胎全(quán)钢胎(tāi)、涤纶长丝(sī)及江浙织机(jī)开工率企(qǐ)稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回(huí)落。

从排(pái)产计划看，8月电(diàn)池、光(guāng)伏组件、三大白电排产有(yǒu)企稳迹象。据大东时代智库调研，2024年(nián)8月中国Top15电池厂动(dòng)力+储能产量94.1GWh环比7月产量增2.7%；据SMM调研，7月(yuè)光伏组件实际产量弱于(yú)预期，预计8月排产环比小幅增加(jiā)；据产业在线统计，8月三大(dà)白电排产环比(bǐ)季节(jié)性回落(luò)，但(dàn)同比增速回升0.6个百分点至1.1%。

二是，化工品、水泥、沥青等(děng)开工(gōng)率回稳。

1）8月以来，山东地炼、甲醇、纯苯、苯乙烯、聚酯切片、PTA等(děng)开工率均有提升；仅纯碱开工率下跌，受地产竣工和玻璃需求的拖累(lèi)。化工品(pǐn)“金九银十(shí)”旺季临近，或有提前备货(huò)趋向。

2）水泥熟(shú)料产能(néng)利用率在8月(yuè)中下旬恢(huī)复，同比(bǐ)由降转升。水泥下游需求(qiú)环(huán)比好转，价格回(huí)稳，形(xíng)成一定支撑。

3）沥(lì)青方面，Wind公布(bù)的(de)8月前两周（最(zuì)新）石油沥青(qīng)开工率小幅提升。据云沥(lì)青统计，7月国内(nèi)沥青总产(chǎn)量207万吨，8月国内沥青(qīng)厂排产计划212万吨，环比季节(jié)性回升。

不过，钢铁生产较(jiào)快走弱。截至8月23日当周，全国247家(jiā)钢厂盈利率仅(jǐn)有1.3%，而7月均值为32.2%。价格下跌、亏损加剧，在生产(chǎn)端形成负反馈。8月高炉和电炉开工(gōng)率回落、日均铁水和五(wǔ)大(dà)钢材(cái)品(pǐn)种产量下滑，与新国标切换相(xiāng)关(guān)的螺纹(wén)钢、与(yǔ)东南(nán)亚(yà)反倾(qīng)销(xiāo)调查相关的热(rè)卷产量环比表现更(gèng)弱。

图(tú)片

1. 钢铁(tiě)

图片(piàn)

2. 水泥

图(tú)片

3. 化(huà)工

4. 纺织

5. 汽车

二(èr)

投资

8月以(yǐ)来，基建(jiàn)项目资金到位率稳中有升，且天气好转，下游施工进展有(yǒu)加快(kuài)；房建资(zī)金和用(yòng)量仍偏弱。

1）资金(jīn)方面：据百年建筑网调(diào)研(yán)，截至8月20日(rì)，近三周样本建筑(zhù)工地资金到位率均值为62.02%，较(jiào)7月均值提(tí)升0.27个百分点(diǎn)；近三周新开工订单累(lèi)计环比回落1.7%。其中，非房(fáng)建项目资金到位率64.83%，较7月均值提升0.06个百分点；房建项目资金到位(wèi)率46.52%，较7月(yuè)均(jūn)值(zhí)回落1.72个百分点。百年(nián)建筑网表示，随着大部分(fēn)地(dì)区天气好(hǎo)转，下游项目陆续恢复；今年多(duō)为续建项目，新开工情(qíng)况(kuàng)不及往年，很多项目多(duō)进入筹备期但实际进度待定(dìng)。

2）用量方面：受房地产投资用(yòng)量影响较(jiào)大的钢铁建材（螺纹和(hé)线材）表观消(xiāo)费量8月(yuè)以来同(tóng)比-22.3%，较7月跌幅扩大(dà)10个百分点。据百年(nián)建筑(zhù)网统计，7月31日-8月20日全国水泥出库(kù)量、基建(jiàn)水泥直供(gōng)量较7月(yuè)末回升，但环比表(biǎo)现弱(ruò)于去年(nián)同期，同比增速分别为-40.4%和(hé)-22.1%，较7月回落7.4和4.5个百分点。

图(tú)片

三

地产

新(xīn)房方面，8月以来（截至24日）我们统计(jì)的61个样本城(chéng)市新房日均成交面(miàn)积较7月均值回落5.7%，同(tóng)比-16.9%，较7月跌幅(fú)收窄5.1个百(bǎi)分(fēn)点。相(xiāng)比于(yú)2019-2021年同期，8月(yuè)以来(lái)样本城市新房成交面积(jī)下(xià)跌56.2%，较(jiào)7月跌幅收窄2个百分点，系年内次低点。分城市能级看，8月以来一线城市商品房(fáng)成交(jiāo)面积由跌(diē)转涨、表现最强，三线(xiàn)城市同比跌幅收窄，但二线和四(sì)五线城市同比跌幅有所扩大(dà)。

二(èr)手(shǒu)房方面，8月以来（截至23日）15个样本城市二手房日均面积环比回落，同比涨幅收窄(zhǎi)至(zhì)17.1%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积占总成交的56.0%。

图片(piàn)

四

内需

8月以来(lái)，客货运平稳恢复，居(jū)民商品消费出现恢复势(shì)头。

1）货运方面，据G7数据，8月以来（截至24日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主(zhǔ)要快递企业分拨中心吞吐(tǔ)量指数环比分别较7月均值提升2.1%、0.8%和0.7%，同比(bǐ)跌幅收窄(zhǎi)。

2）客(kè)运(yùn)方面，8月以来（截至23日），国内客运航班(bān)、百度迁(qiān)徙指数、24城地铁客运量高位运行(xíng)，同(tóng)比表现存在分化，航班恢复强于地铁(tiě)和百度迁徙指数。

3）电影票房方面，8月以来（截至23日）全(quán)国电影日均票房(fáng)收入约1.4亿元，较去年同期(qī)低1亿(yì)元(yuán)左右(yòu)。

4）8月以来，汽车销量和家(jiā)电(diàn)零售同比改善，得益于消费(fèi)品以旧换新补贴政策力度提(tí)升。据产业在线统计，截至8月9日，近四(sì)周家电零售同(tóng)比5.6%，较7月的-3.0%改善。据乘联会统计，8月1-18日市场零售90.7万辆，同比去年增长8%。不过，8月1-11日全国乘用车厂商批发仅75.7万辆，同比(bǐ)下降9%，汽车经(jīng)销商库存管理仍较谨慎。

8月20日，国(guó)产3A游戏《黑神话(huà)：悟空》正式上线，截至8月23日全平台销量突破1000万套，按普通版268元/豪华版328的定价看(kàn)，收入或已接近30亿元。据《消(xiāo)费(fèi)日报》报(bào)道，该游戏(xì)的推出激发了用户对(duì)高端电脑配件的消费(fèi)需求，“近(jìn)一周(zhōu)，天猫(māo)3C数码家用游戏机同比成交超80%，PS5游戏(xì)机、游戏笔记本、DIY主机、键盘(pán)、鼠标、电竞耳机成最(zuì)火品类”。

图(tú)片

五

外需

出口集装箱运价(jià)下(xià)跌。8月(yuè)以来(lái)，中国出口集装箱运价指数下跌(diē)5.4%，美西、南美航线运价跌幅更大。需要强调的是，疫情期间运价(jià)一度处于高位，造船订单较快增加，当前已进入交付周期，供给端运力提升对(duì)运价(jià)的影响不容忽(hū)视。

欧美制(zhì)造业PMI回落。8月美国(guó)制造业PMI回落(luò)1.6个百分点至48%，欧元区制造业PMI回落0.2个百分(fēn)点至45.6%。

韩国出口增速(sù)提升。8月前20日（工作日）韩国出口同比(bǐ)增长18.5%，高于7月份(fèn)13.9%的同比增速。

港口吞(tūn)吐量同比(bǐ)提(tí)速。截至8月(yuè)18日，近(jìn)3周交通(tōng)运输部监测的港口累计(jì)完成货物（外(wài)贸占(zhàn)比(bǐ)约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料(liào)、石油及(jí)制品等(děng)）吞吐量(liàng)同比增速约4.2%，较7月提升(shēng)6.2个百分点；港口集装(zhuāng)箱(xiāng)（外贸占比约5成，通常用于运输机(jī)械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐(tǔ)量同比(bǐ)增速约(yuē)12.2%，较7月提升2.8个百分点。

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