海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年 最低 港股占比却上升

　　财联(lián)社9月6日讯（编辑 胡家荣）伴随着
海外头(tóu)部基(jī)金13F的二季度(dù)报告相继
披(pī)露，华(huá)泰证券指出，二季度(dù)海外头部资管机构减(jiǎn)仓中资股，超（低）配比(bǐ)例(lì)回落(luò)至2018年
以来20%的历史低位。

　　据公开信息，13F季度报告是由美国证券交易委员会（SEC）规定的(de)。该规定
要求那些管理着超过1亿美元股票资(zī)产的机构投资者，在每个季
度结(jié)束后的45天内，必须向SEC报告其持(chí)有的美国股票资产情(qíng)况，以(yǐ)及(jí)资(zī)金的流向。这些报告为公众提供了对大型机构投资者持(chí)股情况的透明度。

　　二季度中资股比例降至2018年(nián)以来最低水准

　　以(yǐ)海(hǎi)外前二(èr)十(shí)大主动型管理机构为观测样本，其(qí)中海外头部基金对于中资股的持(chí)仓比例从2023第一季度即开始下(xià)滑，2024第二季度降至1.27%，为2018年以(yǐ)来最低水(shuǐ)准；超（低）配比(bǐ)例在今年二季(jì)度降至-1.95%，回落至2018年以来20%的历史低位。

　　中资股内部，二季度海外头(tóu)部(bù)基金对于A股的配(pèi)置比例(lì)下降、对于港(gǎng)股及ADR的配置比例有所上行。其中 港股仓位升至近一年来最高值（45%），或主因(yīn)今年(nián)四月底以来，空头资金(jīn)回补(bǔ)+全球资金再平衡推动 下的(de)港股阶段性反攻行情。

　　内部(bù)分结构来看，二季度海外头部基金对于A股的配置(zhì)比例(lì)下降、对于(yú)港股及ADR的配置比(bǐ)例有(yǒu)所上行。二季度海(hǎi)外头部基金对于A股、港股及中资ADR的持股规模分别为268、397、217亿美元(yuán)，配置比例分别为30.4%、45.1%、24.6%。环(huán)比2024年第一季度，头部(bù)基(jī)金对A股的持股比例明显下滑（357亿(yì)美元→268亿美元、37.7%→30.4%）、港股（40.5%→45.1%）及中资ADR（21.8%→24.6%）的配置比例(lì)则有(yǒu)所上行。

　　其(qí)中港股的配置比(bǐ)例上升至近一年来最高值，或主因今年四月底以来，随着地缘政治局势的(de)缓(huǎn)解、联储降息预期基本调整到位、国内地产、内(nèi)需(xū)、香港流动性等政策(cè)利(lì)好不断，在空头(tóu)资金回补(bǔ)+全球资金再平(píng)衡的推动下，港股、ADR开启一轮阶(jiē)段性的反攻行情。

　　加仓交运、金融、消费(fèi)者服务等，减仓商业和专(zhuān)业(yè)服(fú)务等

　　分结(jié)构来看，二季(jì)度海外头部基金加(jiā)仓(cāng)运输、金(jīn)融、消费者服务板(bǎn)块，减仓商业(yè)和专业服务、公用 事业等。横向视角出发，自2018年以来，海外头部基金在中资(zī)股内部中更偏(piān)向信息技(jì)术、大金融及可选(xuǎn)消费板块，且2020年(nián)以来对于可选消费(fèi)的偏好程度提升明显。

　　纵向视角来看，2024第二季度头(tóu)部基(jī)金明显(xiǎn)加(jiā)仓哑铃两端(duān)——高股息，运输(shū)、保险、银(yín)行等板块的配置系数提(tí)升(shēng)幅度(dù)居前；偏
成长，消费者服务、家庭与个人用品等板块的配置系数提(tí)升幅度居前。

　　A股(gǔ)、港(gǎng)股普遍加仓金融和消费板块，内部或略有分化

　　具体到(dào)A股及港股内部(bù)看，海外(wài)头部基金在(zài)A股及港(gǎng)股中均加仓消费、金融板块，内部细分赛道或略有分(fēn)化。A股方面，家庭与个人用品、保险、食(shí)饮(yǐn)、医疗等板(bǎn)块的配 置系数(shù)提升幅度(dù)居前，零售、消费者(zhě)服务、商业和专(zhuān)业服务等板块的配置系数下降居前。

　　港(gǎng)股方面，二季度消费者服务、多元(yuán)金融、运输、银行、餐饮海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升等板块的配置系数提升(shēng)幅度居前，汽车与汽车零(líng)部(bù)件(jiàn)、医(yī)疗、半(bàn)导体等板块的配(pèi)置系(xì)数下降居前。

　　下沉至个股：偏好高ROE、高(gāo)股息率或全球稀缺性海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升>

　　具体到个股来看，以探究海外头部(bù)基金的(de)持仓偏好 。统计2018年第一季度以来(lái)海(hǎi)外头部基金持(chí)仓规模排名在前二十(shí)的中资股，华泰证(zhèng)券发现如下特征：

　　配置线索：AH溢价收敛(liǎn)、A50、景气持(chí)续性、降息强
受益(yì)的医(yī)药和互联网

　　近期海外交易重心从衰退交易重回降息交(jiāo)易，美国二季(jì)度经济数(shù)据超预期(qī)&劳动力市场回(huí)归平稳，海外流动性宽松周期有望开启，外资或回流新兴市场。

　　当(dāng)前海(hǎi)外降息、大选交易和(hé)国
内中报(bào)、政策交易(yì)交织下，市场或(huò)仍有较高不确(què)定性(xìng)，建议把握四条高 胜率线索：AH溢价收敛
——增(zēng)配(pèi)港股(gǔ)；红利“平替”——ROE和(hé)派息稳定、估值偏低的A50；景气有(yǒu)持(chí)续性+中(zhōng)报业绩改善的交集——消费(fèi)电子、船舶等(děng)；降息预期升温——降息强受益(yì)的医药、港股互联网。