困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫

　　两项(xiàng)业务合计亏损(sǔn)超2亿元。

　　作者丨张伟（金麒麟(lín)分析(xī)师）

　　思维财经&投资者网出品丨ID：touzizhebao

　　酒业“老字(zì)号”天佑德酒（002646.SZ），也处于一个迷茫期。

　　这家主(zhǔ)营青稞酒的(de)公司，早前通过收购做起了葡(pú)萄酒、酒水电商的生意。不过(guò)，花重金收购来的业务持续亏损，影响公司整体盈利。同时，青稞酒的产能(néng)扩张也遇到(dào)利用率(lǜ)不高、募投(tóu)进展较缓(huǎn)慢的困扰。

　　天佑德酒的业(yè)务布局

　　据官网介绍，天(tiān)佑(yòu)德酒的历史可追溯(sù)至(zhì)明朝洪武年(nián)间（1373年(nián)）的天佑德酒坊。1952年，天佑德酒(jiǔ)所在的青海省互助县整合当地八大作坊(fāng)，在规模最大的天佑德酒坊基础上组建了国营互助青稞酒厂(chǎng)，并逐步成长为青稞酒酿造龙(lóng)头企业(yè)。

　　2011年12月(yuè)，天佑德酒在深交所上(shàng)市，成为青稞酒类唯一一家上市公司。许多公司上市后便开始扩(kuò)张，天佑德酒(jiǔ)也不例外，上市后瞄准了葡萄酒(jiǔ)生(shēng)意。

　　2013年，天(tiān)佑德(dé)酒花费1500万美元收购美(měi)国加(jiā)州(zhōu)的纳帕葡萄酒酒(jiǔ)庄，切入葡萄酒赛道。2015年，天佑德酒花费130万(wàn)美元收购Maxville Lake Winery。2016年，天佑(yòu)德酒再出资100万美元成立Tchang Spirits。

　　天佑德酒表示，公司(sī)在美国拥(yōng)有三家全资孙公(gōng)司，Koko Nor Corporation持有纳帕葡萄酒酒(jiǔ)庄(zhuāng)的资产；Maxville Lake Winery,Inc负责葡(pú)萄酒的生(shēng)产、加工、销售及出(chū)口业务，Tchang Spirits Group,Inc负责独立运营出口青稞酒。

　　随后，天佑德酒还在美国成立了全资子公司Oranos Group（以下简称“OG公司”）。OG公司持有天佑德酒在美国三家全资(zī)孙公司的所有股权(quán)和资(zī)产(chǎn)。

　　进军葡萄酒行业的同时，天佑德(dé)酒也开始做起了酒(jiǔ)水(shuǐ)电商的生意。

　　2015年(nián)，天(tiān)佑德酒(jiǔ)花(huā)费1.44亿元收购中酒网90.56%股权。据悉，中酒网是国内最早成立的酒类B2C电商平台之(zhī)一，在北京、天津、上海、成都(dōu)等地成立了分公司，并开设(shè)有线下连锁店(diàn)。

　　自(zì)此，天佑德酒形成了酒制造、电商平台业务、批(pī)发零售及其(qí)他业务的三大业务布局(jú)。半年报显示，今年上半年，酒制造的营收占比达85%、电商平台业务的营收占比约13%，批发零售及其他业务的(de)营收占比不到2%。

　　并购业务长期难盈利

　　梳(shū)理发展历程(chéng)可见，天(tiān)佑德酒上市后只进行了两个业务方向的拓展。不过，这两项业务暂时未能成为(wèi)天佑德酒新的(de)赢利点，反而形成(chéng)了拖累。

　　天佑德酒(jiǔ)曾表示，收购美国葡萄酒业务并成立公(gōng)司，主要目的是(shì)开展(zhǎn)葡萄酒在中国和美国(guó)等国际市场的运营推广(guǎng)，同(tóng)时(shí)利用美国烈酒的流(liú)通(tōng)渠道(dào)，引导青稞酒(jiǔ)走出去。但是，OG公司的业绩却一直没有起色。

　　据(jù)年报(bào)披露，2017年(nián)至2023年，OG公(gōng)司七年共亏损1.02亿元。今年前6个月，OG公司的营收为(wèi)255.32万(wàn)元、净利润为(wèi)亏损(sǔn)1302.17万元。同时，天佑德酒对OG公司的应收款达(dá)2.34亿元，形(xíng)成原(yuán)因为(wèi)“往来款”。

　　不(bù)过，天(tiān)佑德酒并没(méi)有放弃OG公司(sī)。公告显示(shì)，2022年10月，天(tiān)佑德酒对OG公司增(zēng)资200万美元；今年(nián)7月，天佑德酒再度向OG公司增(zēng)资400万美(měi)元(yuán)。持续对境外亏(kuī)损(sǔn)公司增资，让(ràng)不少(shǎo)投(tóu)资者表示不理解(jiě)。甚至有投资(zī)者在互动平台(tái)上质疑为何不注销掉这几家公司(sī)。

　　“针对OG公司连续多年亏损现状及高(gāo)额应(yīng)收账款，公司持续增资都有哪些考量？如何做好风险(xiǎn)防控措施？”对此，天佑德酒向《投资(zī)者网》表示(shì)，“从长远看，公(gōng)司白酒(jiǔ)业务(wù)要国际化，拓宽营销渠道”。

　　天佑德酒还(hái)提到，公司将对美国公司的(de)经营业绩(jì)加强考核，强化对营(yíng)销人员的(de)激励措施，让美(měi)国公司实现扭亏(kuī)为盈；同时加强对(d困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫uì)OG公司及其下属公司(sī)大额资金使用、重(zhòng)大投资、重要合同等管控(kòng)，确(què)保决策的合理性和科学性。

　　与此同时，天佑德酒的电商(shāng)业务也长期不赚钱。据年(nián)报披露，2016年至2023年(nián)，中酒网八年合计亏损1.31亿元。今年上半年，天佑德酒电商平台业务的营收为9735.48万元，但同期营(yíng)业(yè)成本也(yě)有9406.31万元。

　　针(zhēn)对外界对(duì)于电商平台业务(wù)未盈利(lì)的质疑，天佑德酒向《投资者网》表示，“2024年上半(bàn)年电商业务是略盈的，中酒网一(yī)方面通过业务(wù)调整持续健康(kāng)，另一方面大力(lì)推进(jìn)天(tiān)佑德线上销售，从而持续(xù)保持(chí)健康”。

　　半年报显示，除自家的(de)中酒(jiǔ)网外，天佑德酒还在京东、天猫、拼多多、抖音、快手等平台销售产品。

　　困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫募投项目为何进展缓(huǎn)慢

　　开拓副业同时，天(tiān)佑德酒(jiǔ)对主业也没放松，进行了青(qīng)稞酒的产能扩(kuò)张。

　　据公告披露，2021年7月，天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒通过定增募资4.06亿元，其中困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫近一半资金用于“1.73万吨优质青(qīng)稞原酒陈化老熟技改项目”，其余资金用于营销网络、研发及检测中心、青稞酒信息化建设、青稞种植基地及补充流动资金。

　　按计(jì)划(huà)，“1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技(jì)改项目”的建设期(qī)3年，但截至(zhì)今年上(shàng)半年(nián)末，该工程的建设进度只有29.16%，进展缓慢引人关注。

　　天佑德酒表示，受国内政(zhèng)策调控，公司所在地区受到较长时间的封控管理，致使项目实施进(jìn)度受阻。天佑(yòu)德酒还表示，项目(mù)主体已于(yú)今年5月底封顶，下半年实施完成主要水电(diàn)工程的(de)铺设及安装，收尾(wěi)工程工(gōng)作将在(zài)2025年(nián)完成。

　　另一方面，募投项目建成后的(de)新增产能如何消化，也引人关注。年(nián)报显示，天佑德(dé)酒2023年的(de)产(chǎn)能为3万(wàn)吨，产量为1.57万(wàn)吨，产能利(lì)用率只有52%。今年上半年(nián)的产能利(lì)用率更是低至47%。新增产能如何消(xiāo)化？

　　天佑德(dé)酒表示，公司实施“酿好酒(jiǔ)、多储酒”战略，符合白酒行业特性。白(bái)酒的成品勾调环节中，勾调用老酒越多，成品质量档次就越高；勾调用老(lǎo)酒越少，成品质量档(dàng)次就越低。基于此(cǐ)种业务特点(diǎn)，为提高成品的档次及价值，公(gōng)司延长了原(yuán)酒的陈(chén)化老熟(shú)时间，导致公司需有一定的(de)原酒储备量(liàng)、在产(chǎn)品增幅较大(dà)。

　　按区域的营收构成(chéng)看，今年上半年(nián)，天佑德酒在青海省(shěng)内市场的营收为5.04亿元，青海省外市(shì)场的营收为2.4亿元，区域名(míng)酒的特征比较明显。白酒专家肖竹青认为，由于产能过(guò)剩、动销降低，白酒行业仍存(cún)在高库存风险，加(jiā)上受全国性酒企的挤压，区域名酒更要各显神(shén)通，拉动销售，以去库存。

　　天佑德(dé)酒表示(shì)，公司在旅(lǚ)游季主抓青海省外游(yóu)客及本地浪山季两条线开展氛围布建，同时在西(xī)宁大本营通过反向红包(bāo)、买赠等手段向消费者推广，下(xià)半年还将根据实际情况进行(xíng)宣传投放，保持成(chéng)品酒在(zài)合理(lǐ)的(de)库存(cún)量。（思维财经出品）■

责任编辑：韦子蓉

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