备战超级央行周，市场会发生什么变化？

专题：美(měi)联(lián)储近年最重(zhòng)要决议将来袭 “降息(xī)50个基点”预期重燃

　　时隔一周(zhōu)，市(shì)场押注(zhù)美联储降息已出现变化。截至(zhì)9月17日，Fedwatch工具(jù)显示，押注美联储周四降息50BP（基点）的概率已经从上一周的30%飙升到60%附近。美国道琼斯指数周一再创历史新高。

　　本(běn)周无疑是“超级央行周”。周四将迎来美联储、英国央行的利率决议，周(zhōu)五将(jiāng)迎来日本央行利(lì)率决议。9月17日，A股仍(réng)处于中秋休市之中，而向来对外部(bù)环(huán)境(jìng)更敏(mǐn)感的(de)港股率先大涨，香港恒生(shēng)指数当日涨237.9点或1.37%来到17660.02点，领跑亚太市场，涨幅(fú)远超澳大利亚股市，而当(dāng)日日经225指数因为日元升值(zhí)而重挫超1%。

　　建银国(guó)际首(shǒu)席港股分析师赵文利对第一财经记者表示，整体港股市场的业绩略超预期，这(zhè)次中报超预期(qī)的公司(sī)主要集中(zhōng)在互联网(wǎng)平台、科技硬件等成长股。此外，美联储即将进入降息周期(qī)，这也为(wèi)港股上(shàng)涨提供了有利的流动(dòng)性条件。随着成长股的盈利持续(xù)修复，市场风格将逐渐转变。

　　降息50BP？

　　当前，华尔街投行的预测和(hé)利率期(qī)货(huò)市场的押注出现大幅分化(huà)，这也使得(dé)9月美联储的利率决议更具有不确定性，意味着更大的市场(chǎng)波动。

　　在(zài)美国大型银行中，除了摩根大通(tōng)，多数都预计降息25BP，原因无非(fēi)是经济数据仍具(jù)韧性，没必要以50BP的大幅降息(xī)首次开启，这样反(fǎn)而(ér)会令市场担心经(jīng)济衰退的可能(néng)性。

　　然而，就此次(cì)会议而言，25BP和50BP这(zhè)两个选项的(de)灵活性其(qí)实颇大，因而这(zhè)已成为一场交易员的“豪赌”。例如，The Global CIO Office首席(xí)执行官(guān)杜根（Gary Dugan）对(duì)记者表示，我(wǒ)们对降息50BP抱有希望，虽然此前25BP的预期更高。尽(jǐn)管并非(fēi)所有经济数据都支持更大幅度的降息，但(dàn)考虑目前实际利率处于历史高(gāo)位（名义利率(lǜ)减去通(tōng)胀预期后的实际利率超出3%），美联(lián)储(chǔ)可(kě)能会选择更大胆的举措。

　　当然，本次会议的(de)另一(yī)大关注点是“点阵(zhèn)图”，这将透(tòu)露美联储内部对未来(lái)利率路径的(de)预测(cè)。交易员认(rèn)为，6月时的预测是今(jīn)年利率中值降至5.1%，明年(nián)底降至4.1%。显(xiǎn)然，这两个数值都远高于目前的市场预期，因此可能被大幅下调。

　　杜根预计，美联(lián)储官员将表明(míng)，今年年底前利率至少会下降100BP，达到4.25%，并在明(míng)年年(nián)底(dǐ)接近2.75%。市(shì)场预期美联储对未来通胀的预估将保持不变。鉴于近期数据(jù)疲软以及美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)在杰克逊霍尔(ěr)会议上的担忧言论，失业率预测可能会上(shàng)升。

　　高盛最新表(biǎo)示，9月可(kě)能(néng)降息25BP，而(ér)不是50BP。该机构的(de)基本预测是9月、11月和12月(yuè)连续3次降(jiàng)息25BP，最终利(lì)率为3.25%~3.5%。

　　“尽管(guǎn)我们(men)认为(wèi)50BP的降息是防止劳动力市场进一步(bù)疲软的合理预防措施，但美联储高层已传达(dá)了足够鸽派的信号，使得降息(xī)预期已经在债券(quàn)市(shì)场进行定价，这也(yě)降低了目前的(de)借贷利率。”

　　一般而言(yán)，美国的车贷、房(fáng)贷等利率都是(shì)以债券收益率为锚来(lái)定价，而非以所谓的官方利(lì)率（联邦基金利率）。美国10年期国债收益率已经从9月初的3.9%降至目前的3.6%。

　　未来，劳动力市场将成为最受关注的指标。高盛表示，当前就业市(shì)场的紧俏度衡量指标(biāo)略低于(yú)疫情(qíng)前的水平，尚未明确稳定下来。但该(gāi)机构称，对此(cǐ)并不太担心，因为裁员仍低，职位空(kōng)缺仍高，GDP正在以健康的速(sù)度增长，并且没有出现重大负面冲击。相反，劳动力市场的疲软主要反映(yìng)了吸收因移民激增而导致的劳动力(lì)供给(gěi)增长(zhǎng)所带来的(de)挑战(zhàn)，而目前移民增速正在急剧(jù)放缓。即便(biàn)如此，就(jiù)业增长也(yě)有所放缓，因而未来失业(yè)率能否停止(zhǐ)攀(pān)升仍待观察。

　　市场或大幅波动

　　由于美(měi)联储决议的结(jié)果难以预料，因而市场波动届时或大幅攀(pān)升(shēng)，也令交(jiāo)易员屏息凝(níng)神。

　　就外汇市场来看(kàn)，降息预期打压(yā)了美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数，其他资产亦受到影(yǐng)响，黄金连续三(sān)天创新高，不过涨幅在逐(zhú)步收窄，隔夜微涨0.16%收于2582。白银持平于30.70，钯金连续6天上涨触及 4月以来最高水平。

　　嘉盛集团资深分析师陈嘉瑞（JerryChen）对记者表示，“若降息25BP，或(huò)帮助美元指数的短线反弹，而降(jiàng)息50BP则将利空美元。‘鸽派降息’或令美(měi)元承压并(bìng)刺激(jī)黄金上行。”

　备战超级央行周，市场会发生什么变化？　乐观情(qíng)绪已刺(cì)激了(le)股市，帮助(zhù)道琼斯指数周一再创历史新高，标普500离(lí)纪录高位(wèi)只有不到1%的距离，而纳斯达克则(zé)小幅下跌。机构的共识在于，降息+经济软(ruǎn)着陆的组合将是最利(lì)于(yú)股市的。

　　荷宝（Robeco）全(quán)球基本面股票投(tóu)资负(fù)责人韦尔巴斯（KeesVerbaas）近期对记者表示，目前长(zhǎng)期看(kàn)好美股(gǔ)，对(duì)“科技七(qī)巨(jù)头”这(zhè)类大型科技公(gōng)司的配置更(gèng)趋于理性，但不会不加以配置。在他看来，AI热(rè)潮驱动了(le)科技股表现，但目前更多投(tóu)资者开始关注AI的投(tóu)入产出和利润兑现。

　　港股领跑，成长股回归

　　就中国(guó)市场而言，港股近期的表(biǎo)现明显好(hǎo)于A股，美联储降息的带(dài)动作用备(bèi)受关(guān)注。

　　8月，恒生指数在16441点附近触底，如今反弹至17660点附近。同时，前阶段受追(zhuī)捧的银行、通信、资源等高股息价值板块(kuài)开始(shǐ)盘整，成长股开始表现。

　　赵文利(lì)告诉记(jì)者，过去一个月香港股市(shì)有(yǒu)所反弹，恒生指数、国企指数和(hé)恒生科技指数上涨1%~4%不等。恒生综合(hé)行(xíng)业指数中，能源和金融表现最(zuì备战超级央行周，市场会发生什么变化？)佳，上(shàng)涨6%和5%。必需性消费(fèi)和(hé)工业表现最差，下(xià)滑1%。

　　他提及，在沪深港通的活跃(yuè)股票中，南向资(zī)金较上月明显转向成(chéng)长股。腾讯呈现出压倒性的(de)南向净买入，股价上(shàng)涨7%；汇丰南向净(jìng)卖(mài)出量最大，股价下跌2%。

　　港股的反弹也由业绩表现驱动。在中报季中，整体(tǐ)市场的业绩(jì)略超预期，这驱动了(le)近期市场的结构性(xìng)行(xíng)情。此外，美联储(chǔ)即(jí)将进入降息周期，这也为(wèi)港股上涨提供了有利的流动性条(tiáo)件(jiàn)。这(zhè)次中报超预期的公司主要集中(zhōng)在互联网平台、科(kē)技硬件等成长股。随着成长股的盈利(lì)持续修复，机构认(rèn)为(wèi)市场风格将逐渐向(xiàng)成长型和价值型平衡配置转变(biàn)，而这也得到了近期南向资金(jīn)偏好的佐(zuǒ)证。

　　高盛也提及，中国所有上市公司的净利润(rùn)在2024年(nián)上半年(nián)同比增长2%（以(yǐ)人民币计）。显著的分化(huà)依然(rán)存在于在岸和离岸市场(chǎng)之(zhī)间。MSCI中国在2024年上半(bàn)年的收(shōu)益同比增长12%，而全部A股和沪深300的收益则分别同比下降4%和持平。

　　不(bù)过，机构的共识在于，温和(hé)的中报业绩仅能够支持结构性行情，中期内(nèi)市场的走势及上升(shēng)空间仍将(jiāng)取决(jué)于中国经济基本面和政策预期的改善程度，同时外部风险(xiǎn)情绪的变化亦需密切关注。

　　（本文来自第一(yī)财经）

责任编辑：李桐