▲申万菱信基金 付娟

观点(diǎn)摘要：

“我(wǒ)一直记得在(zài)申万(wàn)研究所(suǒ)培训时，一(yī)位老师说过：你 跟别人交往，到底是靠(kào)什么？不是靠自来熟的能力，而是用专业(yè)交换专业。正是通过这(zhè)种专业能力的输出，我跟空(kōng)调(diào)行业上
下游做起了(le)朋友，获得了(le)有价值的信息。”

“美国从(cóng)21世纪以
来一(yī)直是(shì)创新引 领，创(chuàng)新主要靠科技，而美(měi)国的(de)科技(jì)公司相对容(róng)易形成垄断，结(jié)果是大(dà)公司越来越大，市(shì)值占比自然也越来越高。而(ér)中国是以制造业为核心的产(chǎn)业结构，注定产(chǎn)业结构是多
样化的，且有很多小而(ér)美的细分行业(yè)龙头，市值结构跟(gēn)美国必然会有很大不同(tóng)。另外，中国的中小市(shì)值公司比德国、日本的同类公司估值更
低(dī)，占的比例更小，的确被低估了。”

“我是发自内心喜欢新兴(xīng)产业，现在主要(yào)聚焦在AI上，细分包括(kuò)算力、应用、人形机器人、智能驾驶、卫星互联(lián)网等。AI可以(yǐ)全面提升生产力、提升国(guó)家竞争力，有人说，AI就像移动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人(rén)类的意义比iPhone时(shí)刻更重要。虽然我们在综合大模型(xíng)、通用大(dà)模型方(fāng)面相对美国有两到三年(nián)的差距，但并(bìng)不妨碍我们在细分领域深度应用，我(wǒ)们在某一(yī)个特殊功能上的模型可以做 得很好，就(jiù)像Kimi，相信中国在AI方面的应用不(bù)会比美国慢。”

“中国经济已进入高质量发展阶段，不需要放太多的精力去研究总量逻辑
，而应该研究结构(gòu)性问题。新(xīn)质生产力是承(chéng)托起整个经济以及人均GDP继续提升的(de)重要支撑点，值得重点关注。中国经济内(nèi)核在发生明显的改善，以制造业为核心的优势地位不会被(bèi)替代。房地产调整虽 然短期带来了压力，但房
地产释放出来(lái)的(de)人力、资金，会逐渐向其它
产
业转移，其实(shí)是一件好事。”

正文

2020年底(dǐ)，核心资产气(qì)势如虹，很多人都相信，这次真的【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场不一样。

喜欢特立独行的(de)申(shēn)万菱信权(quán)益投资部总监、基金经理付娟却有自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法，她发表了一篇(piān)关于增量经济的文章，在她看来，核心资产是存量经济，而国 产替代与中国自主(zhǔ)品牌正在崛起(qǐ)，是不容(róng)易忽视的(de)增量经济。她决定拥抱科技与创新，抓(zhuā)住中(zhōng)小(xiǎo)市值股票的机会。

付娟2006年毕业(yè)于上海财经大学，获会计学(xué)博(bó)士(shì)学位，有深厚的财务功底。博士毕业后加盟申万(wàn)证券研究所任分析师，2010年加盟农银汇理基(jī)金管理有限公司任基金(jīn)经 理助(zhù)理、基 金经理、投资总监。2020年加入申万菱信基金公司，任基金经理(lǐ)、投(tóu)研部负(fù)责人。

日前，证券时报·券商中国记者采访了付娟。从2021年中到现在，A股市(shì)场经历了(le)三年艰难的调整期，在大家(jiā)情绪比较谨慎的当下，付娟(juān)却保持乐观，在她看来，虽然中(zhōng)国经
济增长整体放缓，但中(zhōng)国经济的内核正在改善，她认(rèn)为不要放太多精力研究(jiū)总量，而应(yīng)该重点研究结(jié)构性机会。

以下为采访实录(lù)：

做研究是梦想(xiǎng)中的(de)工(gōng)作(zuò)，希(xī)望尽(jǐn)全力做到(dào)最好

券(quàn)商中国记者：请讲讲你的早期经历，为什(shén)么来到证(zhèng)券行业？

付娟(juān)：我是山东人，高考时(shí)考进了上海(hǎi)财经大学会 计学院，本科毕业后，我(wǒ)考本校(xiào)会计硕(shuò)士，考到全国第七名，学校(xiào)提出前十名可以免费升(shēng)博(bó)，就这样，我拿到(dào)了 会计学博士学位。

读(dú)博对我帮助(zhù)特别大，我的研究方向是公司(sī)内部审(shěn)计，需要从特别微观(guān)的角度去(qù)看企(qǐ)业，为(wèi)此，我当时走访了上海很多大型国企，开始接触(chù)实业和产业。另外，我花了3个月废寝忘食地赶出(chū)了10万字的博(bó)士论文，既要有逻辑性也要有创新，对我的思维和动手能(néng)力都是很好(hǎo)的训(xùn)练。这些积(jī)累，为我后(hòu)来做调研、写研究报告打下了很好的基础。

毕业时，大家都劝我留校任(rèn)教，但我喜欢(huān)探(tàn)索外面
未知的世界，决定出来找(zhǎo)工作，我拿到了(le)一家(jiā)头部券商投行的Offer，但申(shēn)万研究所也向我伸(shēn)出了橄榄枝，研究所副所(suǒ)长老师找 我谈(tán)话，我觉得他很真 诚，就决定过去，但当时真
不太知道(dào)股票(piào)研究到底是什么。正式入职后，才发现(xiàn)这是我梦想中的工(gōng)作，我非常喜欢做研究，觉得太(tài)有(yǒu)意思了，所以，能入行真是非常幸运。

券商中国记(jì)者：你当时负责研究什么行业？

付娟：所里(lǐ)让我看家电，我当时认为(wèi)家电很简单(dān)，并且家电已经过了较好的年代(dài)了，我也跟(gēn)大(dà)家一样 想要看很火的“五朵金花”。当(dāng)时的副所长(zhǎng)说(shuō)，我们要找能力强的人看家电，如(rú)果你把家(jiā)电(diàn)看透了，那么其它行(xíng)业对你来说(shuō)就可驾(jià)轻就熟。我以为他“忽悠”我，很多年以后，我才意识
到自己从(cóng)家电研究中获益匪浅。

家电行业是中国较早(zǎo)完整经历几轮周期的产业，看过了几轮家(jiā)电企业的兴衰成败以及市场结构 变化的过程，有了比较完整的(de)产业周期视角，再去看(kàn)其它制造业，就可以预期它们会经历什么，面临价(jià)格战时会怎么博(bó)弈。公司(sī)从小到大会面对哪些(xiē)人员以及管理上的困难，在(zài)多元化过程中如何调整(zhěng)、平衡业务。家电企业的管理水平很高，包括产品管理、品牌(pái)管理 、营销管理等都很(hěn)成熟，后来家电龙头企业为全中国各类制造业(yè)输送了很多人才。非常感谢刚入(rù)行时能 看家电，感(gǎn)谢家电行业给我(wǒ)提供了研究的(de)大框架。

券商中(zhōng)国记者：你(nǐ)当时如何做研究？

付娟(juān)：我们当时(shí)全部分析师团队加在一起大约30-40人，基(jī)本上是(shì)一个人负责研究一个行业，从查数据开始，到调研、写报告，到最后(hòu)宣讲、路演，都是一个人(rén)做，还要在上市(shì)公司和基(jī)金客户之间建(jiàn)立良好(hǎo)的沟通桥梁，所以，我(wǒ)们当时有(yǒu)点(diǎn)像全能的个体户。

做研究(jiū)的乐趣在于能够先于别人发(fā)现变化。我的性格是喜(xǐ)欢把一件事做到极致，于(yú)是把行业模(mó)型拆得特别精细，以(yǐ)至于有竞争对手(shǒu)说：“你可能(néng)在(zài)犯精确的错误。”我(wǒ)的(de)想法是，即使结论是错的，但拆解模(mó)型的过 程，在引导我
们从(cóng)不同的角(jiǎo)度去思考问(wèn)题的过程中，有利于形成一个(gè)比较完整的分析框架。

券商中国记者：有什么记忆深刻 的研究案例？

付娟：现在回想起来，当(dāng)时研究空调的库存比较有意思。空调行
业跟很(hěn)多行业不一样，有大量存(cún)货压在经销商(shāng)，经销商成了一个巨大(dà)的蓄水池，这部分库存对行业有举足轻重的影(yǐng)响(xiǎng)，但这是公司竞争的一个重要手段
，是商业机(jī)密，所以成了黑箱，没人能拿到特别准确的统计数据。我下决心想搞(gǎo)清楚经销商的库存，但我没有找相熟的(de)家(jiā)电公司介绍，而是自(zì)己从百度(dù)上搜索经销商电话(huà)，再一家家打过去，软磨硬泡，还真的撬开了一个口子(zi)。慢慢跟经销商做成了朋友，获取了一些真实的信息。我还主动联系做数(shù)据发布的公司，跟他们建立友(yǒu)好的(de)关系，希(xī)望可以拿到第一手的数据。我一直记得在申万研究 所(suǒ)培训时，一位老师说(shuō)过：你跟别人交往，到底(dǐ)是靠什(shén)么？不是靠(kào)自来熟的能力，而是用专业(yè)交(jiāo)换(huàn)专业。正是通过这种专业能(néng)力的输出(chū)，我跟空调行业上下游(yóu)做起了朋友，获得了有价值的信息。

券商中国记者：据了解(jiě)，你当时写的调研报告(gào)被视作典范。

付娟：我虽然从来没有(yǒu)要(yào)追求做成第一，但还是希望尽全力做到最好。

我有 会计(jì)学的背景，喜欢在不同数据间建立勾稽(jī)关系，来印证我的结论(lùn)，所以我当时(shí)的报告也得到过 一些(xiē)赞誉。

那时，研究所的所有(yǒu)分析师都在比拼研究功底、独特的视角，那种比拼赶超的氛(fēn)围激发了我的潜能。会(huì)计分(fēn)析能力成为了助力我快速成长的利器。第四年，家电行业于我已经很少有可挑战和进一步发(fā)展的空间，于是跳槽(cáo)公募基金，转型(xíng)做了买方。

不管怎么迭代，骨(gǔ)子里都是超级成长股(gǔ)的思路

券商中 国记(jì)者：2010年你来(lái)到农银汇理基金，早期主要做(zuò)什么工作？

付娟：我到公募后刚开始做基金经理助理兼家(jiā)电、医药研究员，带我的基金经理(lǐ)特别喜欢研究成长股，让我(wǒ)重点研究开板没多久的(de)创业板。2010年10月，恰逢火爆市场的iPhone 4推出，我开始每天研究手机和移动互联网(wǎng)。当时先进的移动互联网公司分布(bù)在(zài)日本、韩国和中国台湾地区，这(zhè)些地区成为(wèi)我每年定期调研的(de)目标。手机产业链最早在 中(zhōng)国台(tái)湾发展，我 们
先(xiān)行研究台(tái)湾地区的(de)iPhone产业链
，再回到A股找 映射，不过A股的(de)公司很给力，手机产业链很快转移到了大陆(lù)，我们(men)找到(dào)了很(hěn)多(duō)优秀的投资标的。这段 经历 种下 了我喜欢做成长股的种(zhǒng)子，后来不管如何迭代，毫无疑问，我的骨子里都(dōu)印刻着超级成长股的思路。

券商(shāng)中国(guó)记者：2012年4月你开始管理(lǐ)基金，公开资料(liào)显示，2013年你做基金(jīn)经理的第一(yī)个完整年度就拿到了前10名的(de)优异(yì)成绩。

付(fù)娟：我早期投资特别顺，因(yīn)为研究比较充分，做基金经理后(hòu)，完整地享受到了智能手(shǒu)机和移动(dòng)互联(lián)网的产业红(hóng)利。前期业绩好大大减(jiǎn)轻了后面的操作压力，可以比较从容地形成自己的风格(gé)。2015年，因为业绩(jì)不错，我在公(gōng)司(sī)的管理(lǐ)职级也是一(yī)步一个台阶。当年晋升为公(gōng)司投(tóu)资副总监(jiān)，承担着公司投研的责(zé)任和管理权限。

券商中国记者：你在投资的哪(nǎ)个阶段感受到了压力(lì)？

付娟(juān)：一方面，2016年开始供给侧改革，是偏上游的机会，这是我极不适应的一年(nián)。2018年，中美贸易冲突升级，市(shì)场走低，我也有些无所适从，很痛苦。理想很丰满，现实很骨感，在市场波动中，我曾经认为有
希望成为英雄(xióng)的上市公(gōng)司都(dōu)纷纷遭遇滑(huá)铁卢。在客观市场面前我开始往回收(shōu)，甚(shèn)至还学会了防 守。甚至在2018年(nián)，一度只有六成仓位，而且几乎全(quán)部持有低波动的股票。

另一(yī)方面，从2017年到2021年春节，是(shì)中国核心资产也称(chēng)为“中国版(bǎn)漂(piāo)亮50”的时代，但我内心始终对核心资产(chǎn)的成长性较为谨(jǐn)慎，未曾参与。总体上，2016-2020年，是我在投资上相对压(yā)力较大的时期。

券商中国记(jì)者：你(nǐ)早期一手管产品，一手负责管(guǎn)理工作，如何平衡精力？

付娟：这的确是一把双(shuāng)刃剑，因为我当时不仅(jǐn)要向 下管理，还要向(xiàng)上管理
。我喜欢也比较擅长向下管(guǎn)理。首(shǒu)先，勤奋是我最大的(de)标志，我的
工作量(liàng)是团队中很高的；其次，我很注重带团队，注重打造团队和睦(mù)、学习和
上进的氛围，虽然管理方式相对严厉，但实打(dǎ)实帮助到了(le)团队成
员。

在上一个公募平台做管理的5年，团队(duì)培养了一批(pī)又一批优秀的(de)研究员和基(jī)金经理，还有非(fēi)常重要(yào)的一点(diǎn)是，作
为一名管理者，需要对各种(zhǒng)风格都支(zhī)持，从而(ér)开阔了我的(de)视野，让我对风格(gé)的包容度、认知 的程度大(dà)大提升。我当时负责管理整个大 投研，除了管理权益，也管理指数、FOF、海外、固收、量化等，对各条线的投资都积累了较深的认知。

看好增量经济，抓住(zhù)中小(xiǎo)市值股(gǔ)票的机会

券商中国记者(zhě)：2020年你(nǐ)加盟申万(wàn)菱信(xìn)，换了一个平台后你在(zài)投(tóu)资方向上有什么(me)变化吗？

付娟：2020年底我(wǒ)发过一(yī)篇(piān)文章(zhāng)，非常明确地提出，核心资产是存(cún)量经济时代的产(chǎn)物，而增量经(jīng)济时代正在来临，中小市值的(de)股票已经
被低估，或将迎来春天。

为什么会有(yǒu)如此肯定的结论？我特别(bié)喜欢调研，我做调研、与相关专家(jiā)探讨、做数据分析，如(rú)对比(bǐ)中国、美(měi)国、德国、日本、韩(hán)国等国家(jiā)的产(chǎn)业结构和上市公司市值分布，发现中国的漂亮50跟美国的漂亮50完全不一样(yàng)，也不(bù)能跟美国“二八”的市值结构比，为什么？因为产业结构不一样，美国从(cóng)21世纪以来
一直是创新引领，创新主要靠科(kē)技，而美
国(guó)的科技公司相对(duì)容(róng)易形成垄断，结果是大公(gōng)司越来越(yuè)大，市值占(zhàn)比自然
也越(yuè)来越高。而中国是以制(zhì)造业为核心的产业结构，注定产业(yè)结构(gòu)是多样化的，且有很多小而美的细分行业龙头，市值结构跟 美国必(bì)然会有很大(dà)不同。另外，中国的中小市值公司比德国(guó)、日本的同类(lèi)公(gōng)司估(gū)值更低，占的比例更(gèng)小，的确被低估了(le)。

券(quàn)商中国记者：请具体讲讲增量经济(jì)。

付娟：2018年中美贸(mào)易战开始，我(wǒ)们在调研中发现，各行各业都(dōu)在做国产化替代。以前我们只能做金字塔的下面 ，贸易战(zhàn)给了我们机(jī)会往上做，而且发展速度(dù)很快
，比如半导体(tǐ)设备。

另外，中国企
业过去以贴(tiē)牌为主，2020年(nián)新冠疫情的(de)暴(bào)发导致海外停工(gōng)，而中国(guó)生产线未停工，这一契机让市(shì)场发现国产自主品(pǐn)牌广受市场 欢迎，由(yóu)此一来(lái)，国外停工了，只有(yǒu)中国还在正常生产，突然发现中国的自主品(pǐn)牌(pái)在
海外也很好卖，跨境在线零售平台 应(yīng)运而生，这也让(ràng)我意识到，中国(guó)是有增量经济的。而现在，又多了一个新的增量经济——AI（人工智能）。增量经济不仅(jǐn)包括创新产业、科技产业，也包括更高附(fù)加(jiā)值的产品(pǐn)。虽然中国的GDP增长有所放缓，但这只是实物量的(de)放缓，我们孕(yùn)育的高(gāo)价(jià)量的东(dōng)西正在蓄势，正在起来。

2020年(nián)之后，我的(de)精(jīng)力又再次(cì)回到创新成长上。2021年(nián)，我抓住了(le)中 小(xiǎo)市(shì)值股票上涨的机会(huì)，所以业绩比较好，2023年(nián)也不错(cuò)。不过，因为量化基金的强化，小股票出现调整，我所管理的产品也有(yǒu)所波及。但我始(shǐ)终相信，中国的(de)市场结构会是(shì)百花齐放，未来会有很多由技术(shù)引领的领域闪(shǎn)现出来。

券商中国记者：2020年核心资产正(zhèng)火时，你如何看？

付娟：我不会死(sǐ)守(shǒu)一个板块，也不会随波逐流，这可能(néng)是在
卖方时培养起(qǐ)来的习惯，我们(men)研(yán)究所长总是说，不(bù)要看竞争(zhēng)对手写什么报告，要有自己的(de)独立判断。从那时候起，我没有 参(cān)考过一篇友(yǒu)商写的家电研报，更
多是按照我的想法去(qù)写。后来在(zài)投资上，我也不(bù)太喜欢跟别人做得一样。第一(yī)，我不喜欢抱团，比如2021年新能源很火时，我只是少量(liàng)参与了一点；第二看不懂的东西，我不会轻易加仓。

相信中国在(zài)AI应用方面不会比美国慢

券商(shāng)中(zhōng)国记者：谈(tán)谈你对AI的观点？

付娟：我是发自内心喜欢新(xīn)兴产业，现在主(zhǔ)要聚焦(jiāo)在AI上，细分包括算力、应用、人形(xíng)机器人、智能驾驶、卫星互联网(wǎng)等。AI可以全面提升生产(chǎn)力、提(tí)升国家(jiā)竞争力，有人(rén)说，AI就像移动(dòng)互联网(wǎng)的iPhone时刻，我觉得(dé)AI对人类的意义比iPhone时刻更重要。

科技的魅力在于不可预期，日前，我参加了在美国(guó)硅谷(gǔ)的GTC大会，台上的演讲者令我印象最深的一句话是：太快(kuài)了！这一年变化太快了，令所有人都感到震(zhèn)惊！一是芯片的紧 缺，成为影(yǐng)响开发进度的非常重要的瓶颈；二是AI应用带来的效果很震撼。随着(zhe)AI技(jì)术不断应(yīng)用，未来可能迎来内容的大爆发(fā)，比如半年前我们还不敢(gǎn)想象真的
会有(yǒu)AI生成的电影(yǐng)出(chū)现，但(dàn)现在中(zhōng)美(měi)都有导演表示，未来想要(yào)上(shàng)映纯AI制(zhì)作的(de)电影。一个很有生产能(néng)力的导演，以前可能(néng)三年(nián)才(cái)能拍
一(yī)部电影，有了(le)AI的加持，可以缩(suō)短至(zhì)半年拍一部，效率提 高(gāo)，成本降低。

券(quàn)商中国(guó)记者(zhě)：你(nǐ)怎么看AI在中(zhōng)国的前景(jǐng)？

付娟(juān)：之前很长一段时间大家一直觉得，中国(guó)的(de)AI有待观望，直到Kimi出来，才改变了大家的看法。外国工程
师对Kimi的评价是：这是高出很多模型的独立存 在。Kimi可以分析200万字(zì)文 本(běn)的中文，而ChatGPT只能处理50万字文本的(de)中(zhōng)文。虽(suī)然我们在综合大模型、通用大模型方面相对美国有两到(dào)三年的差(chà)距，但并不妨碍(ài)我们在(zài)细分领域深度应用，我(wǒ)们在某一个(gè)特殊(shū)功能上的模型可以(yǐ)做得很好，就像Kimi，相信中国在AI方面的应用(yòng)不(bù)会比美国慢。

在拥(yōng)抱创新与科技的(de)同时，寻找供给端(duān)格局良(liáng)好的行业

券商中国记(jì)者(zhě)：你如(rú)何看待资(zī)源类板块？

付娟：我们在去年就开始把资源放在很重
要的位置上(shàng)，这背后有(yǒu)一个非常重要的逻辑
，几年前已经开始逆全(quán)球化(huà)以及(jí)全球再工业化进程，海外基建和制造业建设的(de)规划提升挖掘了(le)对传统商品、资(zī)源的需求。中国早期渗透到资源开(kāi)采地如南美(měi)、非洲等企业群体成为了这一轮再(zài)工(gōng)业化的受益者，也成 为我
们(men)寻(xún)找资源板块标的的思路和目标。去年(nián)，当大(dà)家扎堆调研AI时，我们(men)公司则在
密集调(diào)研偏资源类的股票，依托策略会沟通了大量主营业务做铜、黄金的公司共同交流。

券商中国记者：请(qǐng)谈谈铜的逻
辑。

付娟：我(wǒ)们经历了疫情(qíng)，经历了地缘(yuán)政治的冲(chōng)突，研究方向应该要(yào)有(yǒu)所调整。第一，要拥抱创新和科技
，第二，要寻(xún)找供给端(duān)格局良好的(de)行业。今年我们重点(diǎn)关注(zhù)铜和有色，中国需求铜的占比很(hěn)高，虽然房地产下滑会导致需求下(xià)降，但现在需求不重要，因(yīn)为供给侧的变化对铜产业(yè)的影响更(gèng)大。在全(quán)球(qiú)范(fàn)围内，矿的含铜量严重下降，且铜矿的开采成本大(dà)幅上升，供给端进度持续低于预期，导致铜供给从去年到今年出现了缺口。此外，中国有全世界比较好的铜矿资源，所以(yǐ)A股相关公司或受益颇深。

券商中国记者：你喜欢左侧买入，会不(bù)会买在(zài)半山腰？如(rú)果(guǒ)买(mǎi)进去再跌，会否(fǒu)考虑认错卖出？

付娟：的(de)确，左侧买入有(yǒu)时 需要忍受较长时间(jiān)的痛苦，因为买(mǎi)了之后可(kě)能继续下(xià)跌。至(zhì)于是否认错，我首先要看买入的逻辑是否被破(pò)坏，如果买入的逻辑始终没有破坏(huài)，只是
短期因素导致下跌，可以继(jì)续持有；如果逻辑破坏了，比如行(xíng)业格局恶
化(huà)，比如供给过剩，就会考虑认错卖出。

【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场"letter-spacing: normal;text-align: start">

优秀的基金经理应该在一个领(lǐng)域极为出(chū)色

券商中(zhōng)国(guó)记者(zhě)：优秀的基金经(jīng)理(lǐ)需要具备哪些特(tè)质？

付娟：我觉得优秀的基金经理首先要有一技(jì)之长(zhǎng)，在某一个领域(yù)建立起明显优于别人(rén)的(de)认知，并且能够(gòu)比较极致地发(fā)挥出来。钻研的(de)领域(yù)可以是低(dī)波动高(gāo)分红、报表质量优秀的(de)公 司，也可以是科技、新能源行业公司，无论哪个行业，都(dōu)需(xū)要在一个领域做到极 致，希望我们的团队(duì)也是这样(yàng)。

券商中国
记者：你希(xī)望(wàng)自己专注于什么领域？

付娟：我不(bù)会涉猎很多，主要专注在科技创新领(lǐng)域，以及大的事件发生后，一些(xiē)值得关注的(de)战略资产(chǎn)。希 望我到了90岁还能做投研，还有很多伙伴愿意跟我(wǒ)讨论和(hé)分享。我相信，我会一直保持好(hǎo)奇心并将投研这件事(shì)坚持做到生(shēng)命尽头。

我对科技创新很感兴(xīng)趣，投入精力也很多。为了(le)能够(gòu)学习、了解关于AI的一手知识，能够跟外国工程师、投资(zī)圈人士进行一对一交流，最近半年在拼命(mìng)学英语，包括(kuò)线上线下的外教一(yī)对一，阅读(dú)英文(wén)新闻、订阅外文期(qī)刊等，现在(zài)英语已(yǐ)经成为我工作生活中的一件(jiàn)必选项。

券商中国记者：面对公募基金的公开排名，你是否有压力(lì)？

付娟：短期业绩变化，肯定会给基金(jīn)经理带来压力，但我建议减少对短(duǎn)期业(yè)绩的关注程度，短期压(yā)力过大，可能会(huì)导致投研动作变形，结果可能适得其(qí)反。更重要的
是要精进自己的内功，把更多精(jīng)力用(yòng)在学习和研究上
。

我的压力(lì)更(gèng)多来自于时间的荒废或错过了重要的行业信(xìn)息(xī)。对于(yú)勤奋的看重和十多年(nián)的投资(zī)经验，让我还是对自己(jǐ)充满信心的，希(xī)望别(bié)人也(yě)不要对我失(shī)去耐心。

当然，一个时(shí)代有(yǒu)一个时(shí)代的英雄，我虽然看好自己，但也有风格(gé)不适(shì)合的周期(qī)，比(bǐ)如今(jīn)年跑在(zài)前面(miàn)的都是(shì)高股息类股票，跟我的风格就不(bù)太契合。

券商中国记者：你如何看待市场波动和净值回撤？

付娟：我准备(bèi)尝试新的方法，降(jiàng)低组合的波动。我让策略研究员做(zuò)了一个红利质量策略，我(wǒ)今年正(zhèng)在发售的新基中尝试加(jiā)入一半的红利策略。不过
，我们的红(hóng)利策(cè)略不是纯红利的公司(sī)，而是把ROE、业绩增速也放在其(qí)中，是带一定成长性的红利。管理(lǐ)基金(jīn)很难做到既要又要，作为进攻型的基金(jīn)经理(lǐ)，加进量化策(cè)略(lüè)，力争平滑收益率曲线(xiàn)，这个策略会(huì)根据上市公司(sī)最新的季报，适时调仓(cāng)。

券商中国记者：你选人(rén)时最看重(zhòng)什么品质？

付娟：我觉得品性是最 重(zhòng)要的，一个人的品性如(rú)果不好，他的能力也可能是(shì)暂(zàn)时的(de)，因为能力迟早(zǎo)会被品性侵蚀掉。相反，一个人如果品性好，一直 沿着(zhe)正向三观做研究，则(zé)是可持续的，可能短期(qī)风(fēng)格(gé)不占优，但长(zhǎng)期是健康(kāng)且良性 的。

我特别看重团队的力量，我在(zài)的(de)团队，氛围都非常好(hǎo)，大(dà)家(jiā)很愿意分享，愿意互相学(xué)习(xí)，我也很希望能帮助到大家。在组建团(tuán)队(duì)的过程中(zhōng)，一些老同事愿意加入我们(men)更多是因为感觉跟我在一起做事很开心、很(hěn)纯(chún)粹。我自(zì)己也是时(shí)刻保持在线的(de)人，因为有我在，他们也不敢松懈，保(bǎo)持持续提升和专注。

中国经济增长的内核在(zài)发生明显(xiǎn)改善

券商中国记者：你(nǐ)怎么看中国经济？

付娟：中国经济(jì)已进入高质量(liàng)发展阶段，不需要放太多的精力去研究总量逻辑，而 应该研究结构性问题。新质(zhì)生产力是承托起整个经济，以及人均GDP继续(xù)提(tí)升(shēng)的重要(yào)支撑点(diǎn)，值得重(zhòng)点关注。

中国经(jīng)济内核在发生明(míng)显的改善，以制造业为核心(xīn)的优势地位不会被替代。房地产调整虽然短期带来了压力(lì)，但(dàn)房地产 释(shì)放出来的人力、资金(jīn)，会(huì)逐渐向其它产业转(zhuǎn)移，其实是一件(jiàn)好事。

未来重要的一些(xiē)产业，比如卫星互联网、全人类(lèi)的电信基础设施，还有AI，我们可能比美国弱一些，但比其(qí)它国家(jiā)要好很(hěn)多，如果AI有(yǒu)两大引擎 ，相(xiāng)信(xìn)就是中(zhōng)国(guó)和(hé)美国，关(guān)键是各自(zì)能圈到多少朋友圈共同发展AI产业。我(wǒ)们坚定看好(hǎo)A股(gǔ)市场，主要看好方(fāng)向是新质生产(chǎn)力，以及出海类(lèi)、资
源类的行业和公司。

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校对：苏焕文